“磐(pan)松是因为受去(qu)年的负面消息影(ying)响，自去(qu)年10月底以来，几乎(hu)没有新(xin)产品备案，部分代销机构出(chu)于(yu)合规的原因不愿意合作(zuo)，没有新(xin)资金进来又叠加赎回，导致规模出(chu)现缩(suo)水。”某业(ye)内人士表示。

值得注意的是，规模大(da)幅缩(suo)水的还有稳博投资。去(qu)年二季度，稳博投资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一季度初，已经掉落(luo)至100亿~150亿元区间，连下两个台(tai)阶。据(ju)了解，稳博投资迅速做大(da)规模得益于(yu)DMA业(ye)务，管理规模最高达到350亿元。但由于(yu)去(qu)年中小盘股指数价格大(da)调整，稳博投资管理规模急速缩(suo)水。

白鹭(lu)、平方和、呈(cheng)瑞、申(shen)毅、前(qian)海国恩等一批前(qian)百亿或准百亿私募，经历了规模的快速回撤。不少私募去(qu)年还有50亿—100亿元规模，今年则回落(luo)至20亿—50亿元，回撤幅度较大(da)。

以白鹭(lu)资管为例，该公司(si)在2022年5月突破(po)百亿规模大(da)关，一度因策略火爆而封盘，但随后由于(yu)业(ye)绩表现不及预期，去(qu)年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值触及预警线、止损线。业(ye)绩不佳的白鹭(lu)资管，还遭遇了部分团队人员的出(chu)走(zou)、新(xin)产品发行的逐步停滞(zhi)，最新(xin)规模掉落(luo)至20亿—50亿元，退出(chu)了百亿俱乐部。

此(ci)外，据(ju)悉幻(huan)方量化的规模也有明显缩(suo)水，但并非市(shi)场传言的缩(suo)水至100亿元规模。据(ju)记者了解，幻(huan)方有自营和资管规模，资管规模确实出(chu)现一定程度的下降，但主要是幻(huan)方主动封盘，只出(chu)不进，一直(zhi)不接受外部资金。

协会数据(ju)显示，幻(huan)方自2023年6月以来，一直(zhi)未备案发行新(xin)产品。截(jie)至目前(qian)，幻(huan)方量化仍(reng)有在管基金421只，管理规模为100亿元以上；梁文峰(feng)旗下另一家(jia)公司(si)浙江九章资产，管理规模也为100亿元以上，在管基金为65只。

不过，仍(reng)有部分头部机构实现逆势(shi)扩张。比如，量派投资规模升至150亿—200亿元，去(qu)年8月底，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业(ye)绩亮眼，快速扩张至百亿元，今年年初又突破(po)150亿元，中性策略管理就(jiu)有70亿元左右。

此(ci)外，黑翼资产跨(kua)入200亿—300亿元队列，宽德投资则突破(po)400亿元规模，超过诚奇资产，成为量化新(xin)的六(liu)巨(ju)头之一。据(ju)QIML统计，截(jie)至四季度末，国内共有2家(jia)量化私募规模超过400亿元，分别是宽德投资、灵均投资；有4家(jia)规模超过500亿元，分别是幻(huan)方量化、九坤投资、明汯(hong)投资、衍复投资。

量化传统产品线遭遇考验

有业(ye)内人士估(gu)算，去(qu)年国内量化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低降到了7000亿元，去(qu)年10月以后逐步回升到约(yue)9000亿元，目前(qian)仍(reng)在平稳复苏。

针(zhen)对量化私募规模的缩(suo)水，思源量化投资总监王雄告诉(su)券商中国记者，过去(qu)量化产品线都是以指增(zeng)和中性为主。指增(zeng)策略的问题是超额难度增(zeng)大(da)，中性策略的问题是超额稀薄后股指扰动加大(da)导致中性的收(shou)益风险性价比下降，这是传统产品线面临的困境。

“尤其是指增(zeng)的困境，一是超额空间收(shou)窄；二是客(ke)户持有体验不够好，指数本身的波动较大(da)，而客(ke)户的认购往往是在行情的高点；三是在一些科(ke)技机会行情面前(qian)，指增(zeng)又貌似缺乏进攻性，因为目前(qian)几个宽基指数无法刻画(hua)出(chu)这些科(ke)技类的机会。”王雄说。

北方某头部量化私募表示，“规模缩(suo)水的核心原因一是市(shi)场没有增(zeng)量资金；二是过去(qu)三年指数的贝塔(ta)表现不佳，部分投资者在净值回本后因担心超额再次像去(qu)年初一样出(chu)现大(da)幅回撤，而纷纷选择赎回。”

上海某头部量化负责人也认为，部分业(ye)绩亮眼的管理人对于(yu)资金也有着虹吸效(xiao)应，资金几乎(hu)都扎堆在几家(jia)超额业(ye)绩排名靠前(qian)的私募，若(ruo)去(qu)年超额排名靠后，净值涨幅少、客(ke)户赎回量又大(da)，没有新(xin)的资金进来，规模就(jiu)必然缩(suo)水。

多策略复合驾驭高波动

近期，随着市(shi)场的回暖，两市(shi)成交(jiao)额再度回升至1.7万亿，交(jiao)易量明显回升，尤其是科(ke)技股走(zou)出(chu)了一轮大(da)涨行情，带动市(shi)场情绪升温(wen)，瑞银、高盛(sheng)等多家(jia)外资大(da)行纷纷表示看好中国资产。

上述北方头部私募负责人表示，“我们也对今年比较乐观，近期我们已经申(shen)购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一直(zhi)在迭代进化，只要交(jiao)易量没问题就(jiu)不怕。”

值得注意的是，近期指增(zeng)私募产品的超额表现有所改善。私募排排网数据(ju)显示，截(jie)至2025年1月底，有业(ye)绩展示的581只指数增(zeng)强产品1月收(shou)益均值为-0.49%，虽然受指数拖累未能实现正收(shou)益，但超额表现出(chu)色，指数增(zeng)强产品1月超额收(shou)益为2.11%，其中527只产品实现正超额，占比达90.71%。

蒙玺投资相关负责人表示，开年以来，A股市(shi)场活跃度持续较高，量化指增(zeng)策略的超额收(shou)益表现符合预期，并呈(cheng)现一定的分化态势(shi)。其中，中证A500指增(zeng)策略作(zuo)为新(xin)赛道，市(shi)场关注度较高，业(ye)绩表现整体亮眼。中证1000量化指增(zeng)等中小盘策略受市(shi)场风格切换影(ying)响较大(da)，呈(cheng)现出(chu)一定的分化态势(shi)。

对于(yu)传统产品线遭遇的困境，王雄指出(chu)，“我们现在尝试的做法是不要让客(ke)户择时(shi)，我们自己做科(ke)技+择时(shi)，因为客(ke)户择时(shi)往往是很难逆人性的”。

从(cong)过往来看，指增(zeng)产品的思路(lu)是配置，把择时(shi)的工作(zuo)交(jiao)给投资人，管理人的规模与行情深度绑定，只有在超额和贝塔(ta)都持续向好的情况下才有明显的规模增(zeng)长，但择时(shi)对于(yu)绝大(da)多数投资者的难度太大(da)。

“我们希望复合全天候策略，用高科(ke)技来投高科(ke)技，融合了股票资产里(li)的科(ke)技投资、红利(li)投资，还有股指期货、商品期货、大(da)类资产ETF配置等多策略复合驾驭高波动，淡化客(ke)户择时(shi)难度，让投资者通过更好的持有体验和获(huo)得感，建立真正的长期投资理念。”王雄说。

对于(yu)私募管理人而言，只有不断提(ti)高绝对收(shou)益的能力，在策略上持续进行迭代和进化，用业(ye)绩回报投资者，才能行稳致远。

蒙玺投资指出(chu)，伴随政策利(li)好以及市(shi)场反弹，渠道端(duan)对指增(zeng)策略的热度有所增(zeng)加，客(ke)户对中小规模指增(zeng)以及中证A500 指增(zeng)更为青睐，我们也在加大(da)相关布局。展望 2025年，量化行业(ye)将迎来进一步发展，但行业(ye)的“结构性分化”趋势(shi)会更加明显。

来源：券商中国

责编(bian)：叶舒筠

校对： 苏焕文