希望能给投资者带(dai)来(lai)一些有价值的(de)参(can)考(kao)。

展望1 人(ren)工智能将继续成为市场C位

作为目(mu)前(qian)全球最热门的(de)科技概念，AI拥有广阔的(de)市场前(qian)景，有能力创造出巨大的(de)商业价值。更重要的(de)是(shi)，目(mu)前(qian)尚处于(yu)早期(qi)阶段，未来(lai)可以(yi)说是(shi)星辰大海。而和AI商业化潜力相随的(de)，是(shi)AI的(de)投资潜力。这些观点，都已经在实业界和投资界形成共(gong)识。

过(guo)去2年(nian)，我们(men)也见证了不少AI公司业绩大涨、股价大涨，企业收获盈利投资者收获回报的(de)案例。

春(chun)节期(qi)间，DeepSeek的(de)横空出世震惊(jing)了中美资本市场，还有此前(qian)字节AI基建对标海外巨头等级的(de)投入，国产大模型(xing)突破和国内AI基建的(de)加速开展，意味着目(mu)前(qian)大概率只是(shi)国产AI的(de)2025年(nian)行情初(chu)期(qi)。

当我们(men)能以(yi)更低的(de)推(tui)理成本使用性能更好的(de)模型(xing)时，可以(yi)预见的(de)是(shi)，如(ru)同前(qian)几年(nian)GPT问(wen)世，AI能力每(mei)一次(ci)的(de)迭代将带(dai)来(lai)范围更大的(de)产业升级机会(hui)，从(cong)上游(you)的(de)硬件和中游(you)的(de)算法、数据(ju)资源，到(dao)下游(you)应用和商业化场景，都将迎来(lai)磅礴的(de)发(fa)展红利。

每(mei)当新的(de)变革势力涌现，必将在资本市场里卷起一阵惊(jing)涛骇浪，能否抓住这波机遇，在于(yu)能否选对具有优势的(de)细(xi)分(fen)环节和公司。AI赛道所表现的(de)成长(chang)性和确定性，能够帮助投资者避免频繁交易、变换赛道所带(dai)来(lai)的(de)摩擦、成本和风险。

基于(yu)此，我们(men)认为今年(nian)A股AI产业链仍将迎来(lai)高确定性的(de)增长(chang)行情，可关注跟踪AI产业链的(de)相关基金产品。如(ru)人(ren)工智能AIETF（515070），该ETF覆盖了像寒武纪（芯片）、中际旭创（光(guang)模块(kuai)）、金山办公（AI应用）、中科曙光(guang)（服务器）等横贯AI产业链上中下游(you)的(de)核心龙头，近一年(nian)回报收益率达到(dao)了36.75%，显著跑(pao)赢(ying)被动指(zhi)数型(xing)基金（16.20%）。

展望2 机器人(ren)将继续高歌猛进

2024年(nian)是(shi)人(ren)形机器人(ren)发(fa)展的(de)加速之年(nian)，从(cong)产品推(tui)出到(dao)量产被寄予了厚(hou)望，资本市场对机器人(ren)概念股也青(qing)睐有加。年(nian)内机器人(ren)指(zhi)数涨幅（26.91%）在Wind沪深核心指(zhi)数中靠前(qian)，大幅领先沪深300（14.50%）。

就像2020年(nian)的(de)新能源汽车，目(mu)前(qian)整个(ge)国内人(ren)形机器人(ren)赛道还处在商业化的(de)前(qian)夕，以(yi)宇(yu)树、傅利叶、智元为代表的(de)国产人(ren)形机器人(ren)做(zuo)了惊(jing)艳亮(liang)相，华为、小米、宁德时代、广汽等巨头躬身入局，不断将人(ren)形机器人(ren)的(de)热度(du)推(tui)向高潮。

此前(qian)政策已经做(zuo)出定调，《人(ren)形机器人(ren)创新发(fa)展指(zhi)导意见》明确指(zhi)出，到(dao)2025年(nian)，人(ren)形机器人(ren)创新体(ti)系初(chu)步建立(li)，“大脑、小脑、肢体(ti)”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整体(ti)产品达到(dao)国际先进水平，并实施批量生产。种种迹象表明，从(cong)政策规划到(dao)企业落地(di)，2025年(nian)人(ren)形机器人(ren)正从(cong)行业导入期(qi)步入加速成长(chang)期(qi)，而在这一发(fa)展阶段，渗透率将逐步加快，产业链龙头开始产生利润，放量之后(hou)将高速增长(chang)。毫无疑问(wen)，相关产业的(de)投资机会(hui)也将越来(lai)越多且越来(lai)越清(qing)晰。机器人(ren)ETF（562500）在过(guo)去六个(ge)月(yue)里实现40.46%的(de)超高收益率，远超被动指(zhi)数型(xing)基金（17.68%），近三月(yue)规模和份额都在迅速增长(chang)，最新流通规模已经突破50亿元。

展望3 科创板进一步蓬勃发(fa)展

科创板自2019年(nian)7月(yue)开市以(yi)来(lai)，整体(ti)运行平稳，充(chong)分(fen)发(fa)挥科创板改革“试验田”功能，持续打造培育新质生产力的(de)“主阵地(di)”。截至2024年(nian)底(di)，科创板上市公司数量已达581家，总市值规模超6.34万亿元，涵盖新一代信息(xi)技术、高端(duan)装备、新材料(liao)、新能源、生物医药等战略性新兴产业，这些产业是(shi)新质生产力的(de)具体(ti)体(ti)现，代表了中国经济转型(xing)升级新方向。

2024年(nian)以(yi)来(lai)，随着消费电子、汽车、计算机等市场需求回暖，以(yi)及半导体(ti)行业周期(qi)复苏，不少位于(yu)产业链上游(you)环节的(de)科创板上市公司也因此受(shou)益。截至2025年(nian)1月(yue)22日，217家科创板公司公布了2024年(nian)业绩预告，其中预增96家，比例为44.24%。以(yi)预计净利润增幅统计，共(gong)有30家公司净利润增幅超100%；预计净利润增逾50%的(de)个(ge)股主要集中在电子、医药生物、计算机等行业。

据(ju)上交所披露，截至2024年(nian)底(di)，科创板已成为A股指(zhi)数化投资比例最高的(de)板块(kuai)，相关指(zhi)数产品合计规模超2400亿元，占(zhan)科创板整体(ti)自由(you)流通市值比例为8.3%。今年(nian)1月(yue)20日，上证科创板综(zong)合指(zhi)数（简称科创综(zong)指(zhi)）正式发(fa)布。科创板综(zong)相关ETF也已经在路上，以(yi)华夏基金为首(shou)的(de)多家基金公司上报了科创综(zong)指(zhi)ETF，将为科创板引入更多增量资金的(de)同时，也将为投资者提供更多元、更称手的(de)投资工具。加上科创50、科创100，科创板指(zhi)数体(ti)系则愈发(fa)完善(shan)，投资“工具箱”不断丰富。

科创100ETF华夏（588800）重点覆盖代表性行业龙头，近六月(yue)回报（30.29%）远高于(yu)沪深300（11.96%），较好体(ti)现了中国新兴产业的(de)成长(chang)潜力。

展望4 红利资产（高股息(xi)）是(shi)最好的(de)股市压舱石

近两(liang)年(nian)，在利率逐渐走低，国内经济基本面缓慢修复的(de)环境下，红利类资产的(de)投资价值凸显。高分(fen)红板块(kuai)对经济波动的(de)敏感(gan)性相对较低，能在预期(qi)不高的(de)环境中展现较强的(de)防御属性。2024年(nian)度(du)，A股市场以(yi)银行保险、家电、能源等高息(xi)板块(kuai)表现位居所有行业前(qian)列。

其次(ci)，政策层在推(tui)动机构长(chang)期(qi)资金入市、鼓励和指(zhi)引上市公司做(zuo)好市值管理的(de)方向上持续加力，由(you)于(yu)具备高股息(xi)低波动的(de)优势，红利资产是(shi)相对出色的(de)价值配置洼地(di)。

从(cong)长(chang)线(xian)资金的(de)视角来(lai)看(kan)，在互换成本和稳健收益率的(de)权(quan)衡下，红利资产（长(chang)期(qi)稳定高息(xi)股），是(shi)几乎唯一符合要求的(de)方向。

从(cong)股息(xi)回报的(de)角度(du)来(lai)看(kan)，近几年(nian)的(de)股息(xi)率能长(chang)期(qi)跑(pao)赢(ying)长(chang)债利率（持续维持在3%以(yi)上）的(de)A股公司仍有不少，重点集中在银行、保险、能源（石油、煤(mei)炭、电力）、电信等重点领域，而且不少恰好也是(shi)数以(yi)央国企或者其控(kong)制的(de)企业，当然(ran)也包括不少优质的(de)核心民企。

未来(lai)，国际政经环境不确定性仍然(ran)较大，我们(men)仍然(ran)推(tui)荐守住杠铃的(de)一端(duan)，即具有穿越周期(qi)，提供稳定分(fen)红实力的(de)优质红利资产。2024年(nian)2月(yue)，港(gang)股央企红利ETF（513910）正式发(fa)行上市，截至2025年(nian)1月(yue)27日，该ETF流通规模20.91亿元，上市1年(nian)来(lai)，累计回报28.99%，表现相比于(yu)沪深300更加出色。

展望5 国债市场的(de)投资机会(hui)

2024年(nian)，受(shou)资产荒、经济弱复苏以(yi)及宽松的(de)货币(bi)政策等多重因素影响，市场对未来(lai)利率走势预期(qi)继续走低，国债市场迎来(lai)一场波澜壮阔的(de)大牛行情。各路资金疯(feng)狂涌入债市刺激交投持续大幅攀升，同时新发(fa)债基爆款频出，30年(nian)国债ETF规模暴增近400%。从(cong)收益率来(lai)看(kan)，10年(nian)期(qi)国债收益率年(nian)初(chu)处在2.56%左右，到(dao)年(nian)末(mo)大幅下滑(hua)至1.6%附近。

展望2025年(nian)，考(kao)虑到(dao)特朗(lang)普政府重新上台(tai)对全球经济贸(mao)易形势带(dai)来(lai)更多不确定性，为实现2025年(nian)国内经济增长(chang)目(mu)标，抵消外部冲(chong)击影响，预计国内货币(bi)政策有望继续维持宽松，2024年(nian)12月(yue)中央政治局会(hui)议提出“实施更加积(ji)极的(de)财政政策和适度(du)宽松的(de)货币(bi)政策”，强化了这一确定性。

综(zong)合多家机构的(de)测算，预计2025年(nian)央行将继续降准降息(xi)，可能有降准1-2次(ci)，幅度(du)50-100bp，以(yi)及可能有降息(xi)2-3次(ci)，幅度(du)为40-50bp，同时年(nian)内还会(hui)有更大规模的(de)公开市场操作，带(dai)动货币(bi)和债券市场利率中枢进一步下行。机构预测认为，2025年(nian)的(de)10年(nian)期(qi)国债收益率可能下至1.5%左右，30年(nian)国债收益率则可能降至1.7%。而这将进一步成为国债市继续走稳走牛带(dai)来(lai)重要支(zhi)撑，且确定性相对较高。

基于(yu)此，我们(men)认为，2025年(nian)仍将会(hui)是(shi)固收+大年(nian)，长(chang)债资产配置将会(hui)是(shi)一个(ge)预期(qi)表现不错的(de)策略，可考(kao)虑国债相关且交投活跃的(de)ETF。

截至2025年(nian)1月(yue)27日，基准国债ETF（511100）流通规模3.56亿元，交投活跃，其2024年(nian)度(du)净值增长(chang)8.24%，显著跑(pao)赢(ying)被动指(zhi)数债券型(xing)基金。同时管理费率0.15%，托管费率仅0.05%，持有成本比较具有吸引力。

展望6 高自由(you)现金流资产将更受(shou)关注

在过(guo)去两(liang)年(nian)，A股红利资产表现大放异彩(cai)，成为备受(shou)市场追(zhui)捧的(de)“顶流”。高股息(xi)策略之所以(yi)能够长(chang)期(qi)跑(pao)赢(ying)市场，其策略的(de)关键之一就在于(yu)高现金流因子。

回看(kan)过(guo)去多年(nian)来(lai)A股剔除银行保险、地(di)产等行业后(hou)长(chang)期(qi)股价表现优秀的(de)各种超级大白马企业，都具有一个(ge)很重要的(de)指(zhi)标特征：自由(you)现金流指(zhi)标长(chang)期(qi)优秀。主要代表除了白酒、石油、煤(mei)炭、有色、电力等行业，还有很多制造业领域的(de)头部企业。

所以(yi)通过(guo)这一指(zhi)标进行合理筛选，我们(men)基本就可以(yi)快速找出市场中能长(chang)期(qi)表现稳健且分(fen)红回报可观的(de)核心资产。

这一指(zhi)标之所以(yi)如(ru)此有用，是(shi)因为自由(you)现金流是(shi)企业生存发(fa)展的(de)命脉，也是(shi)上市公司维持稳定现金分(fen)红能力的(de)来(lai)源，其在评估(gu)企业盈利能力、偿债能力、成长(chang)潜力以(yi)及投资价值等方面更是(shi)有着关键作用。从(cong)长(chang)期(qi)的(de)视角来(lai)看(kan)，自由(you)现金流状况(kuang)更好的(de)企业与同行相比往往具有更强的(de)竞争(zheng)力和投资价值。

2025年(nian)，在国际市场不确定风险因素增多，叠加国内利率趋势长(chang)期(qi)下行及政策加力引导中长(chang)期(qi)资金大规模入市的(de)宏(hong)观环境下，“现金为王”将越发(fa)成为股票投资重要策略。

1月(yue)10日，自由(you)现金流ETF（159201）获批，成为首(shou)批获批的(de)自由(you)现金流ETF之一。该ETF以(yi)国证自由(you)现金流全收益指(zhi)数基准，后(hou)者近十年(nian)累计涨幅达363.62%，年(nian)化超17%，显著高于(yu)中证红利、红利低波和沪深300的(de)全收益指(zhi)数。我们(men)认为，这将为投资者长(chang)期(qi)布局A股红利资产带(dai)来(lai)值得期(qi)待(dai)的(de)新选项。

展望7 Reits仍会(hui)成为另类投资中的(de)优质资产

2024年(nian)是(shi)公募REITs大年(nian)，发(fa)行数量和规模均大幅增长(chang)，越发(fa)呈现供需两(liang)旺的(de)发(fa)展格局。截至2024年(nian)12月(yue)底(di)，我国REITs累计上市55只项目(mu)，发(fa)行规模（含扩募）超过(guo)1500亿元。

2024年(nian)以(yi)来(lai)，公募REITs二级市场整体(ti)表现优异，8大行业中有7个(ge)行业较年(nian)初(chu)上涨。尤其保障房板块(kuai)、公共(gong)事业类、环保/能源等板块(kuai)涨幅分(fen)别达到(dao)了35%、23%、16%。

同时，当前(qian)REITs的(de)二级市场估(gu)值较为稳健，不少类别资产分(fen)红回报可观，根据(ju)现金流分(fen)派率，产权(quan)型(xing)项目(mu)分(fen)派率普遍处于(yu)3%-7%，经营权(quan)型(xing)项目(mu)分(fen)派率普遍在5-15%甚至更高。因而REITs市场尽管相比股市和国债市场的(de)规模显得较少，但却(que)不失(shi)为一个(ge)稳定收益较为不错且风险系数较低的(de)配置选择。

展望2025年(nian)，随着宏(hong)观流动性继续大宽松，且物价通胀有抬(tai)升预期(qi)，利好经营稳健且高息(xi)的(de)资产项目(mu)，我们(men)认为REITs市场表现仍值得期(qi)待(dai)。推(tui)荐逢低关注受(shou)益利率下行，分(fen)红比较稳定的(de)保租房类和经营业绩回升的(de)产业园区类项，以(yi)布局长(chang)期(qi)投资机会(hui)。

比如(ru)华夏北京保障房REIT（508068）,项目(mu)发(fa)行规模12.55亿元，基金初(chu)始投资的(de)基础设施项目(mu)包括文龙家园项目(mu)和熙悦尚郡项目(mu)，目(mu)前(qian)总体(ti)的(de)出租率94.39%，租金回报稳定。该基金2022年(nian)8月(yue)31日上市至今涨幅69.21%，年(nian)化回报率高达23%，近一年(nian)涨幅更是(shi)高达56.25%，成为投资环境下另类投资中的(de)一股清(qing)流。

华夏大悦城商业REIT（180603），项目(mu)发(fa)行规模33.23亿元，基金初(chu)始投资的(de)基础设施项目(mu)为成都大悦城项目(mu)，根据(ju)募集说明书披露，成都大悦城项目(mu)总体(ti)租赁情况(kuang)良好，出租率维持在较高水平，近两(liang)年(nian)均维持在98%以(yi)上，同时该REIT预计2025年(nian)可供分(fen)配额为17,698.02万元，分(fen)红回报可观。该基金2024年(nian)9月(yue)20日上市至今不到(dao)5个(ge)月(yue)，涨幅已达33.43%。

展望8 消费行业有望进入复苏

2024年(nian)A股市场在复杂的(de)国内外经济环境中运行，消费板块(kuai)整体(ti)呈现出先扬(yang)后(hou)抑(yi)、复苏步伐缓慢的(de)态势，导致整体(ti)板块(kuai)估(gu)值一直承压，涨幅落后(hou)于(yu)市场平均水平，不少消费类个(ge)股股价甚至出现了不同程度(du)的(de)下跌。整体(ti)而言，消费板块(kuai)未能如(ru)市场预期(qi)般强劲复苏。

国家对促消费的(de)重视也越发(fa)明确，2024年(nian)12月(yue)，中央经济工作会(hui)议将扩大内需提升至重点工作首(shou)位，提出要加力扩围实施“两(liang)新”政策，明确提出大力提振消费的(de)定调。2025年(nian)地(di)方政府两(liang)会(hui)响应中央号召(zhao)，将提振消费作为年(nian)度(du)“头号任务”，地(di)方两(liang)会(hui)消费政策也紧跟中央，全面覆盖商品经济、服务经济、新经济。

同时，中央也多次(ci)在重要会(hui)议中提出“促进中低收入群体(ti)增收”，此为从(cong)根本上提升居民购买力进而提振消费的(de)打下牢固基础。

目(mu)前(qian)很多消费板块(kuai)的(de)优秀公司已消化高估(gu)值，跌出价值、成为红利股，分(fen)红收益率具备吸引力。以(yi)中证细(xi)分(fen)食品饮料(liao)产业主题指(zhi)数为例，截至2025年(nian)1月(yue)27日，其市盈率仅19.42倍，股息(xi)率高达3.9%。同时，在大规模消费政策刺激和AI+科技创新大潮下，汽车、互联网、消费电子等新经济也会(hui)继续迎来(lai)高增长(chang)态势。

我们(men)认为，2025年(nian)，在市场整体(ti)继续宽松，长(chang)线(xian)资金将有望大规模入市背景下，我们(men)将不仅会(hui)看(kan)到(dao)更加可观的(de)消费补贴政策，也会(hui)看(kan)到(dao)股市消费板块(kuai)的(de)投资转机到(dao)来(lai)。

食品饮料(liao)ETF（515170），重点配置了茅五泸等一线(xian)白酒巨头同时还覆盖了伊利、海天味业、东鹏饮料(liao)、青(qing)岛啤酒等各传统消费领域的(de)核心资产，预计今年(nian)有望迎来(lai)价值重估(gu)的(de)契机。

港(gang)股消费ETF（513230），重点配置了腾讯、阿(a)里、美团、小米、比亚迪等代表社交、电商、线(xian)下消费、消费电子、汽车等一众代表新消费方向的(de)科技巨头，同时也覆盖了百胜、安踏等代表餐饮、服装等代表传统消费方向的(de)核心资产，具有很好的(de)长(chang)线(xian)配置价值。

展望9 A500会(hui)继续追(zhui)逐成为王者宽基

2024年(nian)，跟踪A500指(zhi)数的(de)ETF是(shi)市场一大亮(liang)点。在国家罕见表态要提振资本市场，同时持续大力出台(tai)政策引导中长(chang)期(qi)资金大规模入市背景下，国家队及金融机构选择宽基指(zhi)数布局A股，并带(dai)动大量市场资金跟投。

其中A500指(zhi)数由(you)于(yu)相比其他(ta)宽基指(zhi)数或行业指(zhi)数更好兼顾到(dao)了高息(xi)价值投资和对成长(chang)赛道行业龙头的(de)布局，具有很好的(de)高分(fen)红、高成长(chang)的(de)双重特性。因而成为了承接长(chang)线(xian)资金非常合适的(de)宽基。从(cong)2024年(nian)10月(yue)份第一批A500的(de)ETF正式上市，到(dao)12月(yue)底(di)的(de)短短两(liang)个(ge)多月(yue)，A500产品总规模突破3000亿元，创下了指(zhi)数相关产品规模增长(chang)最快纪录。A500指(zhi)数近1年(nian)上涨幅度(du)14.96%，表现可圈(quan)可点。

2025年(nian)1月(yue)，六部门印发(fa)中长(chang)期(qi)资金入市方案，明确未来(lai)三年(nian)公募基金持有A股流通市值每(mei)年(nian)至少增长(chang)10%，力争(zheng)大型(xing)国有保险公司从(cong)2025年(nian)起每(mei)年(nian)新增保费的(de)30%用于(yu)投资A股。机构测算，按照(zhao)新规要求，年(nian)内入市险资规模或可达万亿规模之多。同时叠加年(nian)内随着持续宽松的(de)货币(bi)政策和更有力的(de)经济刺激举(ju)措，预计今年(nian)A500指(zhi)数基金投资将是(shi)一个(ge)非常稳健且预期(qi)收益不错的(de)选择。

截止2025年(nian)1月(yue)27日，A500ETF基金（512050）总规模达到(dao)198.59亿元，位居市场前(qian)列；去年(nian)12月(yue)以(yi)来(lai)日均成交额超40亿元，位列同类标的(de)指(zhi)数场内ETF第一，流动性好。值得一提的(de)是(shi)，该指(zhi)数基金年(nian)管理费+托管费合计仅为0.2%，属于(yu)同类最低档，也大幅低于(yu)主动权(quan)益基金。

结语

总的(de)来(lai)看(kan)，2025年(nian)，尽管全球市场仍会(hui)面临诸多不确定风险因素，但国内市场在货币(bi)环境持续宽松、经济强刺激方案持续推(tui)出、提振资本市场举(ju)措越发(fa)给力的(de)三大确定性因素支(zhi)持下，A股市场仍有望走出结构化甚至独立(li)的(de)较好行情。