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今天(tian)，A股终于迎来了2025年的第一次深(shen)V。
截(jie)至(zhi)收(shou)盘，A股沪指从盘中跌1.7%到收(shou)盘翻红(hong)微涨0.02%，创(chuang)业板从跌3.1%到收(shou)跌0.98%，不(bu)少指数(shu)振幅都(dou)超(chao)过了2%。
在早盘时段(duan)，A股市场恐慌(huang)情绪拉满，但午后随着资金开始重新加快流入，最(zui)终稳住扭转了市场的情绪。
在这里面，机构资金，尤其可能(neng)来自某队的资金，起到了很大的作用。在昨(zuo)天(tian)的文章中提到，监管层对于市场的关切很明(ming)确，如果盘面确实出现可能(neng)影响较大的突变，肯定是会有所行动。
这个观点在今天(tian)再(zai)次得到验证。
但市场也反应了一个非常现实的情况：市场的信(xin)心依然不(bu)足，导(dao)致股市波动较大。
背后的重要原因可能(neng)是：在懂王回(hui)归叠加美(mei)元降(jiang)息延后带(dai)来外围不(bu)确定性增多，同时国内宏观环(huan)境(jing)还需(xu)要多一点时间验证复苏之前，资金的风险偏好收(shou)缩。
可以预计，在今年，诸多不(bu)确定性还是会持续，尤其外围环(huan)境(jing)会是如此(ci)，而(er)作为对冲，国内的刺激政策节奏和变化就成为了市场主要的关注。
这种情况下，收(shou)缩风险偏好，或者选择稳妥一点的配(pei)置策略(lue)，就成为了一个比较稳妥的投资方式。
那么，可以怎么做？
01高确定性的方向
2024年，A股行业涨幅榜中有一个很明(ming)显的特征，优质的行业龙头和高息股都(dou)得到很不(bu)错的涨幅，尤其包括银行、家电、非银、电信(xin)运营商(shang)、汽车(che)产业、公用事业、能(neng)源(yuan)资源(yuan)等板块里的核(he)心资产。
其中，银行板块年内以45.12%的涨幅位居首(shou)位，非银金融（保险和券商(shang)为主）涨幅36.34%，在非金融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江电力、中移动、中国电信(xin)、美(mei)的集团等能(neng)稳定派发高股息的超(chao)级行业“茅”，年内的涨幅也有了30%-50%以上的涨幅。
这个现象，其实也很大程度反映了文章开头说的，资金的风险偏好收(shou)缩，更愿意抱(bao)团选择高确定性的资产。
但有意思的是，即使这样，上面提到的大多数(shu)资产，它们的估(gu)值(zhi)从客观数(shu)据来分析，依然显得还足够便宜。
原因很简单，这些核(he)心资产，它们的业务业绩增长趋势，要么几乎没有受到太多来自宏观环(huan)境(jing)不(bu)利(li)因素方面的影响，比如能(neng)源(yuan)，资源(yuan)、电信(xin)、公用事业这些刚(gang)需(xu)领域；
要么得益于国家各种逆周期政策调节下反而(er)吃到了很庞大的政策红(hong)利(li)，比如大金融、家电、半导(dao)体、电气设备等领域。
反映在估(gu)值(zhi)上，它们当中多数(shu)的股价虽然在去(qu)年涨幅巨大，但PE依然显得较低。
去(qu)年涨得最(zui)凶的银行，最(zui)新的PE还普遍在5-8倍左(zuo)右(you)，PB多少还是明(ming)显低于1倍；家电、能(neng)源(yuan)、交(jiao)通等行业核(he)心巨头资产，不(bu)少的PE也在十几倍附近。
尤其在股息率指标上，上述(shu)资产相对当下不(bu)断走低的利(li)率还有着非常可观的距离。
这两年国内货币市场环(huan)境(jing)持续宽松，目(mu)前长债(zhai)利(li)率和存款利(li)率已(yi)经跌到2%以下，10年期国债(zhai)甚至(zhi)到了1.6%的低位，但很多优质资产的股息率依然稳稳超(chao)过4%，甚至(zhi)更高。
比如银行、保险、能(neng)源(yuan)（石油、煤炭、电力）、电信(xin)等重点领域，甚至(zhi)包括不(bu)少优质的制造企业，如美(mei)的、格力等。
通过wind简单拉一下，可以拉出很多符合这样标准的优质公司。
那么对于场外的没有太多更好去(qu)处的庞大空转资金来说，配(pei)置这些优质资产，然后稳拿比买国债(zhai)更高的股息，就显得很有搞头。
尤其是，配(pei)置这些资产，虽然确实需(xu)要承(cheng)担一些额外的风险，但还是有比较大概率能(neng)吃到股价上涨带(dai)来的溢价（前提是能(neng)业绩稳增长+稳定高分红(hong)的）。
而(er)且(qie)这个方式也非常符合国家如今千(qian)方百(bai)计引导(dao)长线资金入场投资的政策理念。
要知道，现在国家为了吸引资金入场，还出台政策指引上市企业做好市值(zhi)管理，提高分红(hong)回(hui)报，这样的政策红(hong)利(li)，在前几年甚至(zhi)是完全没有的。
02投资策略(lue)怎么做？
如果在港(gang)股市场，符合上述(shu)投资标准的资产，就更多了。
港(gang)股的流动性确实是比A股低不(bu)少，但也造就了相对更低的估(gu)值(zhi)和更高的股息回(hui)报率。
同时一定程度上，这意味着稳定性更好。
2024年，恒生指数(shu)、恒生科技分别上涨17.67%和18.7%，比A股还好一点。其中，资讯科技（43.33%）、能(neng)源(yuan)（24.46%）、电讯、金融四个板块跑赢(ying)指数(shu)。
除了资讯科技，能(neng)源(yuan)、电讯、金融等板块是重要的高股息板块，过去(qu)12个月股息率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。
值(zhi)得一提的是，2024年南向资金通过港(gang)股通累计净流入港(gang)股市场8千(qian)亿港(gang)元，创(chuang)历年来新高，同比增长高达157%。
这不(bu)仅给港(gang)股流动性提升带(dai)来了显著增量支撑，也很大程度反映了资金为了高股息投资（当然，这背后同时也是因为港(gang)元与美(mei)元挂钩，可以吃到中美(mei)元息差(cha)和美(mei)元升值(zhi)的汇(hui)率红(hong)利(li)。）港(gang)股也有很多优质的非金融行业龙头，在2024年收(shou)获了巨大涨幅外，PE/PB和股息率等关键指标看(kan)上去(qu)依然非常有吸引力。
这里面，还有一个值(zhi)得期待的“彩票”，这两年市场在关注和讨论的港(gang)股通红(hong)利(li)税改革，目(mu)前看(kan)来还有落地可能(neng)性，一旦港(gang)股通红(hong)利(li)税调降(jiang)，港(gang)股高股息板块的估(gu)值(zhi)吸引力将变得比A股再(zai)上一大台阶(jie)。
如下表所示：股息率稳定在5%以上，同时涨幅超(chao)过40%的港(gang)股中，大多数(shu)的个股都(dou)估(gu)值(zhi)都(dou)还很便宜。其中，民(min)营电解铝巨头中国宏桥是股价2024年股价涨幅高达97.56%，位居列表第二，是上涨最(zui)多的非金融企业。但目(mu)前其最(zui)新的PE也仅有5.3倍，PB不(bu)到1倍，股息率高达7.91倍，比不(bu)少银行保险的回(hui)报都(dou)可观得多。
所以，如果今年确实是想稳妥一点搞投资，个股可以如何配(pei)置，就很明(ming)朗了。
首(shou)先，可以继(ji)续重点关注银行保险、能(neng)源(yuan)、公用事业这些长期稳健的高股息红(hong)利(li)资产，等待机会上车(che)，然后躺(tang)着吃股价继(ji)续上涨（预期），和相对更有吸引力的股息回(hui)报。虽然目(mu)前市场都(dou)还认为这些板块的估(gu)值(zhi)还有点高，目(mu)前已(yi)经在出现回(hui)调，但可以肯定的是，这些板块资产接下来如果越是下跌，估(gu)值(zhi)性价比就越高。
然后，去(qu)布局一些业务业绩增长确定的其他行业龙头，如上述(shu)提到的如中国宏桥这种业绩增长确定性高的资产。在港(gang)股，估(gu)值(zhi)便宜并不(bu)算很稀奇，但是同时满足高增长、低估(gu)值(zhi)、流动性还不(bu)错的标的却并不(bu)多见，上述(shu)表中提到的中国宏桥是看(kan)上去(qu)比较符合的一个。
值(zhi)得一提的是，昨(zuo)日宏桥旗下子公司宏创(chuang)控(kong)股资产重组复牌，重组事项是计划通过向目(mu)标公司的现有股东发行新股份，收(shou)购宏桥另一家子公司山东宏拓实业的100%股权，此(ci)举被市场看(kan)做是一次“蛇吞象”式并购。该公司也因此(ci)连续两日收(shou)获强势涨停封板。
据悉，宏拓实业是中国宏桥的核(he)心资产，是全球最(zui)大的电解铝生产商(shang)之一，业务涵盖铝产品全产业链，拥(yong)有电解铝年产能(neng)645.90万(wan)吨，氧(yang)化铝年产能(neng)1750万(wan)吨。2024年度营收(shou)1499.09亿元，净利(li)润(run)高达202.62亿元。
之所以业绩如此(ci)炸裂，除了得益于它全球最(zui)大电解铝产业链的规模(mo)优势，还与近两年电解铝、氧(yang)化铝市场量价齐升的景气周期有关。
2024年，氧(yang)化铝期货吨价格从2700元飙升至(zhi)查过5000元，增幅超(chao)过85%。市场对于铝业未来前景也继(ji)续看(kan)好，国金证券发布研报称，预计2025年铝供需(xu)矛盾的演绎更加显著，低库存及需(xu)求量级增长有望放大铝价上行空间，稳定利(li)润(run)及现金流带(dai)来铝板块估(gu)值(zhi)抬升。
如此(ci)优质的资产通过反向收(shou)购方式回(hui)归A股市场，得到的估(gu)值(zhi)溢价肯定要比直接装在港(gang)股的母(mu)公司旗下要高得多，同时作为母(mu)公司的中国宏桥也肯定能(neng)因此(ci)得到不(bu)错的价值(zhi)重估(gu)机会。这不(bu)仅是因为直接得益于子公司回(hui)A股带(dai)来的市场估(gu)值(zhi)提升，还因为能(neng)因此(ci)让宏桥自身的资产价值(zhi)得到提升，给公司带(dai)来资产负债(zhai)率有效下降(jiang)，进而(er)让公司融资利(li)率更有优势，更好节省资金成本等一系列好处。
要知道，2024年上半年，该公司有息负债(zhai)685亿，年化利(li)率超(chao)过4.5%。如果能(neng)因自身资产价值(zhi)提升，能(neng)拿到更低的贷款或融资利(li)率，然后对存量高息债(zhai)务进行置换，只要降(jiang)低1-2个点，都(dou)能(neng)节省大概十多亿的利(li)息成本。这节省下来的成本就是直接的利(li)润(run)，还能(neng)明(ming)显增厚公司的EPS，让估(gu)值(zhi)指标变得更有吸引力。
所以像(xiang)这类(lei)的企业，是比较值(zhi)得关注的。最(zui)后，在布局上面的优质高息资产的同时，再(zai)分散一点资金去(qu)择机格局一些港(gang)股独有的科技赛道巨头，比如互联网(wang)、AI、新能(neng)源(yuan)车(che)、机器人等产业链核(he)心资产（一定要做好择时）。
虽然这些赛道巨头的分红(hong)回(hui)报一般不(bu)咋地，但贵在巨大成长性，如今在AI浪潮催化下，以及南下资金持续海量流入的支持下，这些资产的未来股价上涨空间期望值(zhi)很高。这样一来，就可以做到进可攻，退可守，稳坐(zuo)钓鱼台。
有券商(shang)分析认为，对于2025年的港(gang)股，随着风险偏好提升，南向资金的配(pei)置偏好有望多元化，除互联网(wang)和红(hong)利(li)板块外，大概率还会加大对港(gang)股消费(fei)、医药等超(chao)跌板块，以及新经济等特色板块的配(pei)置力度，继(ji)而(er)带(dai)动港(gang)股的普涨行情。
03尾声
客观来讲，相对美(mei)股那种多年长线单边上涨的市场来说，在A港(gang)股做投资的难度level肯定是boss级别的。
但其实无论A股还是港(gang)股，上市以来能(neng)够累计上涨表现几十倍甚至(zhi)上百(bai)倍上涨，或者最(zui)近十几年来虽然有行业周期波动，但一直都(dou)在稳健增长，然后市值(zhi)持续波动上涨的行业巨头公司其实并不(bu)算少。
只要个人不(bu)是太笨，投资方式不(bu)要太过于激进，降(jiang)低一点短期回(hui)报预期，多一点耐心选择稳妥一点的配(pei)置策略(lue)，最(zui)终下来，得到的回(hui)报可能(neng)还是非常可观的。