摩(mo)根(gen)士丹利策略师Laura Wang和她(ta)的同事们现在对该(gai)资产类别的评级为平配，预期MSCI中国指数到2025年底将升至77点，先前的目标是63点。本月初，该(gai)指数已进入牛市。这些策略师写道：“中国股市（尤其(qi)是离岸市场）终于发生了(le)结构性的质变(bian)。这让我们比去年9月的反弹期间(jian)更加确信，MSCI中国指数近期表现的改善能够持续。”

此前，摩(mo)根(gen)士丹利一直对中国股票持谨慎态度。彭博(bo)社指出，摩(mo)根(gen)士丹利此次上调评级是一个大转向(xiang)，表明全(quan)球(qiu)投(tou)资者对中国市场的态度可能正在发生根(gen)本性转变(bian)。即使在去年10月份，当中国的货币刺激举措引发股市大涨时，摩(mo)根(gen)士丹利几乎不改其(qi)志——只是缩减其(qi)低配仓位。

摩(mo)根(gen)士丹利的策略师提到，企业为提升股价所做的努力(li)（包括回购）、监管转变(bian)，以及中国的人工智能能力(li)，都是推动升级的动力(li)。策略师称，他们对中资股的看法从(cong)“深表怀疑”转变(bian)为“谨慎乐观(guan)”。摩(mo)根(gen)士丹利还将恒生中国企业指数的目标从(cong)6970点上调至8600点，将恒生指数目标从(cong)19400点上调至24000点。

摩(mo)根(gen)士丹利称，监管部(bu)门对民企的大力(li)支持，加上美国政府开始就结束俄(e)乌(wu)冲突进行谈判(pan)，并(bing)采取“对等关(guan)税”方式征(zheng)税，而非单独向(xiang)中国征(zheng)税，再(zai)加上中国在人工智能（AI）竞赛中保持领先地位，相信MSCI中国指数未来12个月市盈率可摆脱自2022年徘徊的8至10倍，上升到10至12倍。

摩(mo)根(gen)士丹利表示，“由于中资股的风险(xian)溢价改善只是刚开始，目前外资流入中资股的金(jin)额相当低，而且主要机构投(tou)资者均极度‘低配’中资股，故全(quan)球(qiu)投(tou)资者有足够的空间(jian)去增加对中资股的配置。”

国际大行纷纷发布看涨报告

随着(zhe)DeepSeek等公(gong)司展示人工智能的进步，中国股市，尤其(qi)是科技股，又重新受到全(quan)球(qiu)资金(jin)的青睐。国际大行对中国股市的乐观(guan)态度也持续升温。近期，高(gao)盛，摩(mo)根(gen)大通、德银、美银等机构纷纷发布看涨报告。

本周早些时候，高(gao)盛将MSCI中国指数的12个月目标位从(cong)75点提高(gao)到85点，预计将有16%的上涨空间(jian)。高(gao)盛预计人工智能的广泛应用，将会使得中国公(gong)司的每(mei)股收益(yi)在未来十年每(mei)年提高(gao)2.5%。高(gao)盛策略师在报告中写道，DeepSeek R1以及其(qi)他中国人工智能模型的出现，已经改变(bian)了(le)中国科技的叙事。增长前景的改善以及可能的信心提振，将会提升中国股票的公(gong)允价值15%～20%，并(bing)可能带来超过2000亿美元的投(tou)资组(zu)合资金(jin)流入。

摩(mo)根(gen)大通称，得益(yi)于中国生成式人工智能的发展，中国科技股近期的涨势应该(gai)比去年的涨势更具可持续性。预期中国股票未来10年至15年的每(mei)年平均回报率为7.8%。即使中国股票已经出现大幅反弹的情况下，摩(mo)根(gen)大通仍然认为中国股票具备估值吸(xi)引力(li)，对中国股票的看法为“增持”。

美国银行在最新发布的全(quan)球(qiu)基金(jin)经理(li)月度调查中指出，受DeepSeek崛(jue)起(qi)等利好因素的带动，买入中国股票（尤其(qi)是科技股）的理(li)由正在改善。美银认为，对中国股票的看法正在从(cong)“可交(jiao)易”（tradable）转变(bian)为“可投(tou)资”（investable），这将是心态和资金(jin)流向(xiang)的重大转变(bian)。

美银将DeepSeek比作2014年的阿里(li)巴巴，认为它能“重塑全(quan)球(qiu)资本对中国市场的信心”，吸(xi)引“数千亿外资”回流，使中国市场从(cong)“交(jiao)易型市场”转向(xiang)“可投(tou)资市场”。美银表示，2014年阿里(li)上市曾带动中国“新经济”板(ban)块崛(jue)起(qi)，吸(xi)引全(quan)球(qiu)长期资本流入，DeepSeek可能成为当前中国股市的“阿里(li)IPO时刻”。中国AI发展的“圣杯”不一定是“同类最佳”，而是“足够好”以支持中国大规模AI应用，并(bing)推动中国的生产力(li)增长和经济增长。美银认为，可以DeepSeek的出现比作阿里(li)巴巴2014年IPO，这可能成为中国股市的转折点。

美银认为，DeepSeek将改变(bian)全(quan)球(qiu)AI生态系(xi)统：DeepSeek的出现可能会改变(bian)全(quan)球(qiu)AI生态系(xi)统，降低AI应用的门槛。通过开源模型，DeepSeek为全(quan)球(qiu)开发者提供(gong)了(le)更高(gao)效、更低成本的AI解决方案，促进了(le)AI技术的广泛应用。美银还指出，DeepSeek的出现将推动软件、数据(ju)、半导体、互联(lian)网、电动汽车等多个行业的发展。

券商：科技浪潮引领资产价值重估

本轮行情以DeepSeek大模型为契机，引发全(quan)球(qiu)市场震荡，进而形成了(le)中国科技股价值重估的新逻辑。

东兴证券表示，中国科技资产重估是过去若干年中国体制优势的体现，是量变(bian)到质变(bian)的体现。从(cong)短期来看，行情延续到两会是大概(gai)率事件，从(cong)科技重估的逻辑来看，行情的持续性可能会比市场预期的更好，以大模型平权为代表的科技普惠行情，所覆盖的行业范围和对产业的影响程度，都进入了(le)一个新的发展阶段，AI对行业赋能的脚(jiao)步真(zhen)正开始加快，从(cong)C端短短一个月时间(jian)，大众的使用习惯快速(su)转变(bian)，深刻说明各行业真(zhen)正对AI的接受程度是前所未有的。

“我们认为，AI对行业赋能的快速(su)推进，未来应用端的进展是突飞猛进的，且对行业的改造可能是更为深刻的，行情的纵深度可比肩2015年的互联(lian)网+，从(cong)更深层次来看，是超越(yue)当年的互联(lian)网+的，大科技行情可能会贯穿上半年行情甚(shen)至于全(quan)年，这取决于AI在产业的发展进程，我们是非常看好的。”东兴证券分析师林阳在其(qi)最新发布的研(yan)报中说道。

国信证券发布的2025年A股市场春(chun)季(ji)展望报告也指出，科技浪潮将引领资产价值重估。该(gai)券商表示，经济复苏(su)周期叠加人工智能产业突围，景气(qi)成长风格有望突破低估值风格的持续超额收益(yi)：

1）市场风格切换逻辑：经济周期从(cong)磨底向(xiang)复苏(su)切换时，“低估值+高(gao)股息”主线逐渐转向(xiang)“高(gao)成长”赛道，目前价格由低迷转为回暖的早周期阶段支持科技风格延续。

2）中美投(tou)资范式对比：A股机构早期布局银行股基于成长逻辑（利润高(gao)速(su)扩张），而美股机构投(tou)资银行股更多出自低估值逻辑；当前中美周期错位下，中国科技企业的自主创新（如DeepSeek模型开源、算力(li)平替）更具战略价值。

3）产业链护(hu)城河重构：AI技术突破打破了(le)传统比较优势理(li)论，国内企业从(cong)应用层模仿转向(xiang)核心技术自主研(yan)发（如芯片、大模型），形成＂技术驱动+价值重估＂双轮驱动。

华泰证券表示，短期来看，1 月社融(rong)数据(ju)总量并(bing)不弱，充分体现了(le)政策“靠前发力(li)”的效果，对市场风险(xian)偏好影响偏正面，指数震荡、结构调整是短期市场演绎的基准(zhun)情形；中期来看，地产预期改善、产能周期筑底企稳、科技外部(bu)性进一步发挥或均改善A股企业盈利预期，市场在盘整后有望进一步上行。操作上，主线交(jiao)易热度较高(gao)，分歧初现：1）科技成长行情尚未演绎至极致(zhi)，后续仍有热点扩散、内部(bu)高(gao)低切换的机会；2）低位板(ban)块有补涨需求(qiu)，关(guan)注其(qi)中有景气(qi)支撑或政策预期改善的内需消费(fei)、高(gao)端制造板(ban)块；3）红利仍可逢低布局。

责编：林根(gen)

校对：姚远