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长(chang)期以(yi)来，科技领域的(de)风向标多源自海外市场，A股市场往往扮演着追随(sui)者(zhe)的(de)角色。投资者(zhe)习惯于在美(mei)股市场中寻找中国市场的(de)对应标的(de)，这一模式几乎(hu)成(cheng)为一种既定的(de)投资范式。
但DeepSeek的(de)崛起引领着中国AI叙事与中国资产重(zhong)估的(de)全(quan)面展开。
当前，恒生科技指(zhi)数领涨全(quan)球，海外对冲基金纷(fen)纷(fen)加码中国市场，阿里巴巴（BABA.US）、联想(xiang)集团(0992.HK)等中国科技七巨头(tou)的(de)市值加速修复，联想(xiang)集团更是在绩后第二个交易日大涨超13%，股价再下创历史新高......这一切，似乎(hu)在印证中国AI产业正经历从“海外映射”到“本(ben)土定价”的(de)历史性转(zhuan)折。
一、从“海外映射”到“本(ben)土定价”
传统“海外映射”投资模式的(de)形成(cheng)，本(ben)质上是中美(mei)科技代(dai)差的(de)现实(shi)投射。
当OpenAI的(de)GPT系(xi)列(lie)持续领跑全(quan)球大模型技术演进，当英伟(wei)达CUDA生态构筑起难以(yi)逾越的(de)护城(cheng)河，A股投资者(zhe)不得不通过构建"中国版英伟(wei)达"、"本(ben)土GPT"等概念框架来捕捉价值。
但值得注意的(de)是，这种被动跟随(sui)策略导致显著(zhu)的(de)估值折价现象。瑞银在2月发布的(de)一份研报中指(zhi)出，当前中国科技股的(de)估值较美(mei)股折价约40%，整体中国股票估值较美(mei)股折价55%。中国AI企(qi)业估值中枢较美(mei)股对标公司平(ping)均存(cun)在较大折让空间(jian)，成(cheng)为不争的(de)事实(shi)。
但DeepSeek-R1模型的(de)横空出世(shi)，打破了技术霸权与投资偏见(jian)。DeepSeek的(de)颠覆性突破既实(shi)现了中国AI技术对西方代(dai)际反超，更重(zhong)构了全(quan)球科技价值链的(de)定价体系(xi)。
高盛在最新的(de)报告中指(zhi)出，未来十年AI的(de)广泛普(pu)及(ji)有望推动中国股票整体盈利每年提高2.5%。此外，增(zeng)长(chang)前景改(gai)善加之潜在的(de)信(xin)心提升，预计将推动中国股票的(de)合理价值提高15-20%，并可能带来超过2000亿美(mei)元的(de)投资组合资金流入。
截至2月20日，恒生科技指(zhi)数自1月12日以(yi)来累计上涨超57%，已突破去年10月高点，DeepSeek概念指(zhi)数2月以(yi)来飙涨逾45%；远超出纳斯达克(ke)100指(zhi)数个位(wei)数的(de)涨幅。但是摩根大通亚太股票策略主管刘鸣镝认为，中国资产的(de)重(zhong)估才刚起步。当企(qi)业盈利、地缘缓和(he)与资本(ben)流动形成(cheng)合力时，港股及(ji)中概股有望进入长(chang)期上升通道。
从中美(mei)科技巨头(tou)的(de)对比来看，中国AI投资正经历从“海外映射”到“本(ben)土定价”的(de)历史性转(zhuan)折。
美(mei)股科技七巨头(tou)（Magnificent 7）——苹果、谷歌(ge)、亚马(ma)逊、微软、Meta、特(te)斯拉和(he)英伟(wei)达——已成(cheng)为美(mei)股科技的(de)核心资产。自2015年以(yi)来，这七家公司明显跑赢标普(pu)500指(zhi)数，其(qi)股价至今已增(zeng)长(chang)接近12倍(bei)，远超标普(pu)500的(de)3倍(bei)增(zeng)长(chang)幅度。截至2025年2月20日收盘，美(mei)国科技“七巨头(tou)”总(zong)市值已接近18万亿美(mei)元。
而华泰证券(quan)提出了“中国科技七巨头(tou)”，包(bao)括小米、联想(xiang)集团、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯和(he)美(mei)团。尽管中国科技七巨头(tou)的(de)净资产收益率与美(mei)股科技七巨头(tou)差距不大，但总(zong)市值却(que)不到前者(zhe)的(de)三分之一，显示出较大的(de)折价空间(jian)。随(sui)着中国AI投资从“对标美(mei)股”向“本(ben)土定价”转(zhuan)变，“中国科技七巨头(tou)”就率先开展估值修复，成(cheng)为此轮资产重(zhong)估行情的(de)领跑”。例如，阿里巴巴股价大涨47%，联想(xiang)集团屡次创下历史新高......
简(jian)而言之，持续十数年的(de)“创新折价”局面正在扭转(zhuan)，向“本(ben)地定价”，乃至“创新溢价”发展。当中国科技企(qi)业开始定义全(quan)球技术演进的(de)下一个坐(zuo)标系(xi)时，投资逻辑的(de)重(zhong)构必将穿透产业链的(de)每个环节。
中国科技资产的(de)价值发现机制(zhi)已进入全(quan)新纪(ji)元。如果说在过去海外映射的(de)逻辑下，“中国科技七巨头(tou)”只是可选项；那么在当前新的(de)投资逻辑中，“中国科技七巨头(tou)”或将逐步成(cheng)为市场的(de)必选项。
二、用(yong)AI驱动业务裂(lie)变
华泰证券(quan)提出的(de)"中国科技七巨头(tou)"覆盖硬(ying)件制(zhi)造、云计算、半导体、智能终端等核心领域，其(qi)共性在于通过AI驱动业务裂(lie)变实(shi)现业绩突破。
以(yi)最新发布财(cai)报的(de)阿里巴巴与联想(xiang)集团为例，两家公司的(de)财(cai)报均超出市场预期，成(cheng)为推动股价上涨的(de)核心动能：
· 阿里巴巴：Q3财(cai)季营收2801.5亿元，同比增(zeng)长(chang)8%；经营利润同比激增(zeng)83%至412.05亿元，印证AI对电商、云业务的(de)重(zhong)构效应；· 联想(xiang)集团：Q3营收1351亿元创三年单(dan)季度新高，同比增(zeng)幅达20%；净利润同比飙升106%至49.8亿元，展现AI对全(quan)产业链的(de)赋能价值。
· 联想(xiang)集团：Q3营收1351亿元创三年单(dan)季度新高，同比增(zeng)幅达20%；净利润同比飙升106%至49.8亿元，展现AI对全(quan)产业链的(de)赋能价值。
华泰证券(quan)认为，DeepSeek的(de)突破性成(cheng)果打破了过去两年美(mei)国在前沿大模型的(de)主导地位(wei)，有望显著(zhu)降低中国企(qi)业发展大模型的(de)硬(ying)件门槛，推动包(bao)括算力芯片、云服务、端侧智能和(he)2B/2C应用(yong)在内的(de)中国科技产业链进入新一轮创新周期。华泰证券(quan)还进一步指(zhi)出，关注联想(xiang)AI助(zhu)理/AI智能体落地，推动公司AI PC和(he)AI 手机渗透率稳步提升；此外，DeepSeek等AI大模型的(de)商业化落地有望带动企(qi)业加大IT投资，带动服务器、存(cun)储等联想(xiang)企(qi)业级业务产品出货量稳步增(zeng)长(chang)。
联想(xiang)集团第三季度的(de)业绩表现初步验证了这一逻辑。联想(xiang)在人(ren)工智能领域的(de)前瞻布局和(he)深度应用(yong)，推动了其(qi)三大主营业务进入全(quan)面裂(lie)变的(de)新阶段。
联想(xiang)的(de)IDG智能设(she)备业务集团在本(ben)季度实(shi)现营收991亿元人(ren)民(min)币，同比增(zeng)长(chang)12%，运营利润率保持行业领先的(de)7.3%
其(qi)中，AI PC成(cheng)为核心增(zeng)长(chang)引擎。全(quan)球PC市场迎来新一轮超级更新周期，而联想(xiang)凭借其(qi)AI PC的(de)创新，进一步巩固了市场领导地位(wei)。本(ben)财(cai)季，联想(xiang)PC全(quan)球市场份额达到24.3%，领先第二名(ming)近5个百分点。此外，联想(xiang)的(de)AI PC、AI手机和(he)AI平(ping)板已全(quan)面接入云端DeepSeek-R1大模型，并率先在端侧部署该大模型，成(cheng)为业内首家实(shi)现这一突破的(de)品牌。这种AI赋能的(de)终端设(she)备不仅提升了用(yong)户(hu)体验，也为联想(xiang)带来了更高的(de)市场竞争力。另外，联想(xiang)的(de)手机业务通过AI功能升级实(shi)现营收同比21%增(zeng)长(chang)，海外市场排名(ming)升至前五，其(qi)中中国、亚太、欧(ou)洲-中东-非洲市场分别增(zeng)长(chang)156%、155%、28%。
ISG基础设(she)施(shi)方案业务则受益于随(sui)着AI应用(yong)的(de)普(pu)及(ji)，全(quan)球对算力的(de)需求持续攀升。联想(xiang)的(de)混合式人(ren)工智能战略推动了算力向公有云、本(ben)地数据(ju)中心、私有云和(he)边缘计算的(de)混合式IT基础架构演进。报告期内，ISG成(cheng)功实(shi)现扭亏为盈，营收同比大增(zeng)近60%至283亿人(ren)民(min)币。其(qi)中，云基础设(she)施(shi)业务（CSP）营收创历史新高，AI服务器开始贡献稳定收益 。2025年，联想(xiang)进一步收购Infinidat补强存(cun)储能力，叠加混合式AI架构优化，ISG能更好地复制(zhi)PC领域的(de)规模效应，以(yi)CSP业务反哺企(qi)业级市场成(cheng)本(ben)，并构建可持续盈利模式 。
SSG方案服务业务集团在本(ben)季度实(shi)现营收162亿元人(ren)民(min)币，同比增(zeng)长(chang)12%，运营利润率维持20.4%高位(wei)。AI技术的(de)应用(yong)推动了SSG业务的(de)快速转(zhuan)型，非硬(ying)件驱动的(de)运维服务和(he)项目与解决方案服务营收占比接近60%，创历史新高。此外，联想(xiang)通过AI解决方案为全(quan)球头(tou)部企(qi)业打造了多个标杆案例。例如，联想(xiang)为领先乳制(zhi)品企(qi)业构建企(qi)业级AI智能体平(ping)台，实(shi)现从训练到推理的(de)全(quan)链条覆盖。这种AI赋能的(de)服务化转(zhuan)型不仅提升了用(yong)户(hu)体验，也为联想(xiang)带来了更高的(de)盈利能力和(he)市场竞争力。
这组数据(ju)揭示出清晰的(de)战略路(lu)径：当AI技术深度融入PC、服务器、行业解决方案等主营业务时，联想(xiang)成(cheng)功将技术势能转(zhuan)化为持续增(zeng)长(chang)的(de)经营业绩，为中国科技企(qi)业AI转(zhuan)型提供了可复制(zhi)的(de)范式。
三、中国技术力量辐射全(quan)球
中国AI领域摆脱“海外映射”，还有一个重(zhong)要事实(shi)基础：中国技术力量正通过产品输出、技术标准、生态共建三维路(lu)径实(shi)现全(quan)球辐射。
DeepSeek凭借高性能与低成(cheng)本(ben)优势，正在重(zhong)构全(quan)球AI竞争格局——其(qi)模型在文本(ben)理解、图像识别等第三方基准测(ce)试中全(quan)面超越OpenAI、Meta等美(mei)国头(tou)部企(qi)业，为中国科技企(qi)业参与国际竞争奠定技术基石。因此科技七巨头(tou)得以(yi)从硬(ying)件制(zhi)造到云端服务发力，让本(ben)土创新成(cheng)果正加速转(zhuan)化为全(quan)球竞争力。
以(yi)联想(xiang)为例，作为全(quan)球领先的(de)科技品牌，联想(xiang)在AI时代(dai)重(zhong)构了AI技术输出的(de)范式。其(qi)混合式人(ren)工智能战略是技术力量的(de)核心体现，通过将AI技术融入智能设(she)备、基础设(she)施(shi)和(he)方案服务三大业务板块(kuai)，联想(xiang)为全(quan)球市场树立了新的(de)技术标准。联想(xiang)的(de)AI PC和(he)AI智能体AI Now已在全(quan)球范围内推广，为用(yong)户(hu)带来更智能、更便(bian)捷的(de)交互体验。在2025年CES展上，联想(xiang)凭借全(quan)球首款(kuan)量产的(de)卷轴(zhou)屏AI PC等创新产品，斩获185个奖项，创下历史新高。凭借AI范式创新，联想(xiang)覆盖了全(quan)球180个市场，并在各主要区(qu)域均实(shi)现了收入增(zeng)长(chang)。其(qi)中，第三季度亚太区(qu)（不包(bao)括中国）的(de)收入同比增(zeng)加31%，增(zeng)长(chang)率最高；美(mei)洲市场收入同比攀升20%；欧(ou)洲-中东-非洲市场销售同比增(zeng)长(chang)11%。这种全(quan)球化的(de)增(zeng)长(chang)态势，充(chong)分体现了联想(xiang)技术力量的(de)全(quan)球辐射能力。
更具体地看，联想(xiang)在中东市场的(de)表现，也验证了其(qi)全(quan)球化战略的(de)稳步推进。联想(xiang)已与沙特(te)主权财(cai)富基金旗下的(de)Alat埃(ai)耐特(te)达成(cheng)战略合作，进一步强化了其(qi)在中东地区(qu)的(de)布局。2025年2月，联想(xiang)沙特(te)工厂奠基仪式正式完(wan)成(cheng)。该工厂占地面积达20万平(ping)方米，预计2026年投产，年产PC、台式机和(he)AI服务器等设(she)备数百万台。这一工厂不仅复制(zhi)了联想(xiang)“全(quan)球资源+本(ben)地交付”的(de)运营模式，还将进一步升级联想(xiang)覆盖全(quan)球30多个市场的(de)制(zhi)造网(wang)络。
随(sui)着联想(xiang)在中东市场的(de)深入布局和(he)战略合作关系(xi)的(de)建立，以(yi)及(ji)新制(zhi)造基地的(de)投产，联想(xiang)有望在中东市场实(shi)现更稳健(jian)和(he)可持续的(de)增(zeng)长(chang)。同时，联想(xiang)将继续专注于人(ren)工智能技术的(de)创新与应用(yong)，把握沙特(te)乃至整个中东-非洲地区(qu)的(de)巨大增(zeng)长(chang)机遇，推动业务的(de)可持续发展。
结语
从“海外映射”到“本(ben)土定价”，从“技术折价”到“创新溢价”，中国AI产业正以(yi)DeepSeek为支点，撬动全(quan)球科技价值链的(de)重(zhong)构。
联想(xiang)等企(qi)业的(de)全(quan)球化实(shi)践表明，中国AI的(de)竞争力已超越单(dan)一技术突破，升维至技术标准输出、商业模式复制(zhi)、全(quan)球生态共建的(de)系(xi)统能力。这场变革的(de)本(ben)质，是中国科技企(qi)业从“对标者(zhe)”蜕变为“规则制(zhi)定者(zhe)”。
中国AI产业的(de)全(quan)球升维之路(lu)已然开启。