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2024年，港股多个(ge)细分赛道迎来了复(fu)苏。市场热(re)点集中在半导体和AI概念股，小米集团-W领涨，涨幅超过130%，芯片股代表中芯国际的涨幅则超60%。
值得一提的是，TCL电子在其中异军突起，以超过155%的涨幅成为港股市场表现最为亮(liang)眼的个(ge)股之一，为投资者带来了极为可观的超额回报。
这(zhe)一涨幅不仅刷新(xin)了TCL电子近五(wu)年来的最高纪录，更是远超2020年的年度涨幅，达到了2020年涨幅的两倍以上。回溯2020年，全球电视出货量因(yin)公(gong)共卫(wei)生事件的影响而激增，TCL电子备受市场瞩目，当年涨幅超过60%。而2024年的涨幅则证明，即便不在热(re)点概念领域，具备实力的个(ge)股依然能够创造出令人瞩目的超额收益。
那么，市场为何如此青(qing)睐TCL电子，以至于“用脚”为其投出了坚定的一票？
2025年春节假期期间，TCL电子公(gong)布了其2024年电视全球出货量数据，这(zhe)一数据在一定程度上解释其表现优于大市的原(yuan)因(yin)。
Beta与Alpha共振，但主(zhu)因(yin)在Alpha
在投资领域，收益通常被(bei)划分为阿尔法（Alpha）收益和贝塔(ta)（Beta）收益，这(zhe)一理论(lun)主(zhu)要基于经典的资本资产定价模型(xing)（CAPM）。阿尔法收益主(zhu)要体现的是超出基准的那部分收益，简单来说，就是投资业绩超过相(xiang)应基准的部分。而贝塔(ta)收益则反映了投资相(xiang)对于某个(ge)基准（例如市场平(ping)均(jun)水平(ping)）的波动性或敏感性。
在个(ge)股投资中，投资者通常将理论(lun)进一步(bu)简化(hua)，把与市场基准完全相(xiang)关的部分归为贝塔(ta)收益，而与市场基准不相(xiang)关的部分则视为阿尔法收益。当阿尔法为正时，意(yi)味着投资表现优于基准；而阿尔法为负时，则表示投资表现低于基准。即使在贝塔(ta)收益停滞的情况下，一些股票仍可能凭借(jie)较强(qiang)的正向(xiang)阿尔法实现逆势上涨，甚至有些个(ge)股能够凭借(jie)阿尔法走出十分靓丽的行情。TCL电子的涨幅依然可以从以上两个(ge)角度拆解：
Beta：行业趋势带来的机遇
1、TV行业复(fu)苏趋势明确：
随着海(hai)外(wai)渠道库存去化(hua)效果良好，新(xin)兴市场显著增长，以及欧美等重点海(hai)外(wai)市场环(huan)境改善，外(wai)销市场延续(xu)增长趋势。2024年1-12月我国家用电器累计(ji)出口金额达1001.03亿美元(yuan)，同比增长14.1%,家电出口景气持续(xu)提升(sheng)。尽管内销市场表现略逊于外(wai)销市场，但“国补”使得国内家电市场峰回路(lu)转，家电市场下半年呈现显著反弹，预计(ji)2024年国内家电市场的销售额将破(po)9000亿元(yuan)，刷新(xin)纪录。
受积极因(yin)素影响，尽管全球电视出货量在2023年下降(jiang)至1.97亿台(tai)、触及了近十年来的历史低位，但预计(ji)会在2024年实现企稳(wen)回升(sheng)。据统计(ji)，2024年上半年，全球电视品牌出货量攀升(sheng)至9071.7万台(tai)，实现了0.8%的同比增长。奥维睿沃（AVC Revo）预测，2024年全球电视出货量将有望迎来1.5%的小幅同比增长。
2、面板行业波动改善，业绩可预测性增强(qiang)
根据浙商证券研究所(suo)的数据，面板在电视原(yuan)材料成本中的占比约为55%，是电视BOM（物料清单）结构中的核心部件。面板价格的波动一直影响着整个(ge)行业的盈利能力和估值。近年来，上游的日(ri)韩(han)面板厂加速清退产能，而中国面板厂则承接了这(zhe)些份额，行业集中度持续(xu)提升(sheng)。2024年8月，夏普SDP工(gong)厂停产；10月，LG Display出售其广州8.5代线，这(zhe)标志着日(ri)系、韩(han)系厂商已全面退出LCD TV面板的竞争。预计(ji)未来，面板行业的供需关系将更加平(ping)衡，面板价格有望稳(wen)定，从而减少彩电零售价格的波动，降(jiang)低企业在利润方面承担的风险。
在以上积极因(yin)素影响下，家电估值迎来修复(fu)。万得家电概念指数（884706.WI）2024年年内涨幅达14.40%。
Alpha：强(qiang)Alpha是支撑股价上涨的根本原(yuan)因(yin)
不难(nan)发现，在Beta上涨之时，TCL电子的涨幅远超板块表现。那么，TCL电子的个(ge)体Alpha为何如此强(qiang)劲？从2024年电视全球出货量来看，我们可以得到两个(ge)结论(lun)：横向(xiang)对比，TCL电子的表现远超行业平(ping)均(jun)水平(ping)；纵向(xiang)对比，TCL电子正处于其历史上最鼎盛的时刻。
（一）横向(xiang)：远超出行业平(ping)均(jun)表现
作为行业龙头的TCL电子，其全年出货量增速远超市场平(ping)均(jun)水平(ping)。2024年，TCL电视全球出货量激增14.8%，总量达到2900万台(tai)。在行业整体趋于成熟，年增长率基本维持在微小个(ge)位数的背景下，TCL电子却实现了难(nan)能可贵(gui)的双位数增速，并且(qie)全球市占率逐年提升(sheng)，这(zhe)一成就在竞争白热(re)化(hua)的消费电子市场中尤(you)为突出。尤(you)其值得注(zhu)意(yi)的是，2024年第四季度TCL电视全球出货量同比增幅达19.3%，环(huan)比增长20.0%。在彩电这(zhe)一成熟且(qie)竞争激烈的市场中，TCL电子能够取得两成的增速，实属难(nan)能可贵(gui)。
正是凭借(jie)其优于市场的卓(zhuo)越表现，TCL电子的市场份额得以稳(wen)固。数据显示，2024年1月至10月，TCL电子的全球市场份额达到14.53%，仅次于三(san)星，位居行业第二。鉴于其第四季度所(suo)展现的出色表现，TCL电子全年市场份额有望继续(xu)保(bao)持这(zhe)一领先地位。
数据来源：AVC，中诚信国际
（二）纵向(xiang)：创下历史新(xin)高
消费电子行业，周期性是一个(ge)极为关键的因(yin)素，但同时它又并非唯一决定性要素。皆因(yin)周期如潮汐，新(xin)旧(jiu)更替，循环(huan)往复(fu)。对企业来说，更关键的应是如何在下行周期中保(bao)持韧(ren)性，在上行周期中寻求突破(po)。
TCL电子的表现堪称(cheng)行业典范。2019-2023年期间，其全球出货量的复(fu)合年增长率（CAGR）达到7.4%，而同期整个(ge)行业的CAGR却为-2.8%。2024年，借(jie)助行业复(fu)苏的东风，TCL电子自身也在不断进步(bu)、突破(po)。而在2024年，在行业刚复(fu)苏之时，TCL电视全球出货量已经刷新(xin)了其历史记录。
站(zhan)在2025年回望，2024年行业新(xin)一轮周期已开启。在过去的一年中，TCL电子按下加速键，品牌力、产品力、渠道力、供应链潜(qian)力等领域的能力逐步(bu)兑现，开启了新(xin)一轮的冲刺“登顶”的征程，这(zhe)正是其Alpha强(qiang)劲的根本原(yuan)因(yin)。
产品力与创新(xin)力：Alpha优势的根源
对于智(zhi)能终端行业的发展而言，创新(xin)力与产品力是Alpha优势的根本原(yuan)因(yin)。
在产品力与创新(xin)力方面，TCL电子持续(xu)发力，成果斐然。
在2025年CES展会上，TCL电子大放异彩，展出了一系列(lie)智(zhi)能终端产品，包括QD-Mini LED电视X11K、全新(xin)一代TCL小蓝翼(yi)新(xin)风系列(lie)空调(diao)、采用全球首创“超级筒”洗涤技术的滚筒洗衣机，以及集成了TCL独家NXTPAPER彩墨护(hu)眼显示技术的50 PRO NXTPAPER 5G手机等。这(zhe)些创新(xin)成果凭借(jie)其卓(zhuo)越的性能与前(qian)沿的技术，赢得了媒体与第三(san)方权威机构的一致好评。
其中，被(bei)誉为“2025画(hua)质天花板”的X11K QD-Mini LED电视表现尤(you)为突出。它凭借(jie)融合QD与Mini LED技术，为用户带来了前(qian)所(suo)未有的视觉盛宴，并荣获“Mini LED显示技术创新(xin)奖”。
值得一提的是，自2016年起，TCL便开始布局Mini LED产业链，并在2019年成功推出首台(tai)Mini LED电视产品，此后始终引领行业技术创新(xin)方向(xiang)。得益于TCL电子在Mini LED领域的早期布局和持续(xu)创新(xin)，2024年TCL Mini LED电视全球出货量同比增长194.5%，远高于行业水平(ping)（TrendForce预测全球Mini LED电视出货同比增长65%）。在TCL电子等国内厂商的引领下，国内外(wai)的Mini LED市场迎来爆发式增长。据CINNO Research数据，2024年前(qian)三(san)季度国内Mini LED渗透率已超过10%，较2023年全年水平(ping)翻倍以上。据行家说Display预测，2024年全球Mini LED渗透率将翻倍增长至3.8%，实现对OLED的反超。
实际上，在传统优势品类领域，TCL电子的创新(xin)步(bu)伐从未停歇。除了上述技术成果外(wai)，TCL电子还(hai)利用AI技术的深度赋能，为传统优势品类注(zhu)入了新(xin)的活力。实际上，TCL电子已在产品设计(ji)、生产制造及客户服(fu)务等各(ge)个(ge)环(huan)节深入融合AI技术，推动终端产品的升(sheng)级与体验优化(hua)。通过AI算法强(qiang)化(hua)音画(hua)质与交(jiao)互体验，TCL为用户提供了更智(zhi)能、便捷的使用体验。其中，TCL深化(hua)与Google的合作，海(hai)外(wai)旗舰(jian)电视系列(lie)接入了Google AI大模型(xing)Gemini，显著提升(sheng)了功能与用户体验。同时，TCL还(hai)构建了全品类智(zhi)能物联生态(tai)，涵盖(gai)陪伴式AI产品、空调(diao)、冰箱、洗衣机、智(zhi)能门锁、安防摄像头、路(lu)由器及光伏(fu)科技等，均(jun)支持AI控(kong)制，实现了智(zhi)能家居的互联互通。
AI技术不仅赋能传统品类，更催生了全新(xin)品类。在2025年CES展会上，TCL电子推出了全球首款分体式智(zhi)能家居陪伴机器人——TCL Ai Me。这(zhe)款机器人基于图像识别、自然语言处理与机器学习等前(qian)沿技术，具备多模态(tai)自然交(jiao)互能力，能够提供情感陪伴与拟人化(hua)互动，同时具备智(zhi)能移动功能，能够捕捉并记录家庭中的美好瞬间。其模块化(hua)设计(ji)赋予了用户按需定制外(wai)观与功能的自由，大大增强(qiang)了产品的可持续(xu)性与灵活性。随着人形机器人市场的蓬(peng)勃发展，AI陪伴玩(wan)具与机器人已成为AI技术在消费端最早落地的应用领域之一。无论(lun)是为老人提供陪伴，还(hai)是为孩(hai)子提供教育支持，AI机器人在丰富人类的生活体验上大有可为。
在AR眼镜领域，TCL电子孵(fu)化(hua)的新(xin)锐企业雷鸟创新(xin)同样展现了AI技术的强(qiang)大潜(qian)力。在CES 2025上，雷鸟创新(xin)展示了雷鸟V3 AI拍(pai)摄眼镜与雷鸟X3 Pro AR眼镜等产品。雷鸟V3集高清画(hua)质相(xiang)机、快速AI识别与高音质耳机于一体，支持4K拍(pai)摄与多种视频格式，并引入专业画(hua)质算法，提升(sheng)了拍(pai)摄能力。该(gai)产品配备索(suo)尼IMX681传感器，具备快速响应与高精度识别能力。而雷鸟X3 Pro作为最新(xin)一代双目全彩Micro LED光波导AR眼镜，搭载萤火(huo)光引擎与RayNeo波导技术，实现了小体积与高亮(liang)度显示，有效减少了彩虹(hong)纹问题，为用户提供了舒适的佩戴体验。 作为AR眼镜市场的领导者，雷鸟AR眼镜占据了领先地位。据洛图科技数据显示，2024年雷鸟创新(xin)以35.6%的市场份额位居首位，这(zhe)也是雷鸟创新(xin)第三(san)年斩获中国消费级AR市场占有率首位。与此同时，雷鸟还(hai)多次斩获亚马逊会员日(ri)品类销量第一的，出海(hai)成绩显著。AI技术的赋能，有望让雷鸟AR眼镜的未来更加可期。
复(fu)盘(pan)2024年，以TCL电子为代表的中国黑电龙头企业，已从过去单纯的价格优势逐步(bu)转向(xiang)产品力、品牌知名度的全面提升(sheng)，高端产品占有率和品牌溢价能力显著增强(qiang)，构筑了其自身强(qiang)Alpha的基石(shi)。
渠道力与供应链韧(ren)性：支撑不确定时代中的Alpha
在产品力、创新(xin)力取得显著成绩的同时，TCL电子亦不遗余力地强(qiang)化(hua)渠道力与供应链潜(qian)力。凭借(jie)着全球化(hua)战(zhan)略与本地化(hua)运营紧密结合的独特模式，TCL电子在复(fu)杂多变(bian)的市场环(huan)境中依然保(bao)持了强(qiang)大的Alpha势能。
2024年是体育大年，TCL电子抓住欧洲(zhou)杯、奥运会等重大体育赛事作营销契机，提升(sheng)了品牌在全球的知名度和影响力。TCL成为2024年西班牙、意(yi)大利、德(de)国、波兰、斯洛伐克5支国家队(dui)的官方合作伙伴，出征2024年欧洲(zhou)杯。在北美市场，TCL电子通过与美国国家橄榄球联盟（NFL）的合作等本地化(hua)营销方式，借(jie)助球队(dui)的影响力和赛事的关注(zhu)度获得更大的曝光度。
在以体育赛事营销为抓手的同时，TCL电子还(hai)快速开拓渠道。TCL电子在欧洲(zhou)市场基本入驻了全部主(zhu)流渠道，覆盖(gai)欧洲(zhou)Top50渠道中的48家，并在各(ge)个(ge)市场实现份额快速提升(sheng)。
根据最新(xin)数据，TCL电视在法国、波兰、瑞典的零售量排名第二，在西班牙、希腊及捷克排名第三(san)。在北美市场，TCL电子持续(xu)优化(hua)渠道与产品结构，推动2024年TCL电视在北美的出货量同比增长6.4%，其中75吋及以上的TCL电视出货量同比增长67.6%，在美国零售量市占率保(bao)持前(qian)二。
值得一提的是，渠道的拓展与市场份额的显著提升(sheng)，背后离不开TCL电子全球供应链的构建与优化(hua)这(zhe)一“基本功”的贡献。
TCL电子已在全球范围内建立了多个(ge)制造基地，形成了广泛的本土化(hua)生产能力。在当前(qian)全球供应链波诡云谲的背景下，这(zhe)一战(zhan)略布局的重要性愈发凸显。
近年，越南逐步(bu)成为中国企业大量投资的热(re)门目的地。越南自2007年加入世界贸易组(zu)织（WTO）以来，对本土生产的家用电器实行零关税政策。此外(wai)，越南政府还(hai)为出口导向(xiang)型(xing)企业提供了税收优惠政策，如“两免四减半”和“四免九减半”等。同时，越南较低的劳动力价格水平(ping)也为企业提供了成本优势。
TCL电子作为全球化(hua)的先行者，早在二十多年前(qian)就开始了在越南的布局。1999年，TCL通过收购陆氏工(gong)厂，迈(mai)出了供应链全球化(hua)征程的第一步(bu)。此后，TCL在越南平(ping)阳省建设了整机一体化(hua)生产基地。目前(qian)，越南基地生产的电视除满足东南亚市场外(wai)，主(zhu)要销往北美市场。
除了越南，TCL电子还(hai)在波兰、墨西哥等多个(ge)国家建立了制造基地，实现了“全球规划、区域齐套、国家交(jiao)付”。这(zhe)一全球供应链布局不仅增强(qiang)了TCL供应链的弹性和灵活性，还(hai)使其能够迅(xun)速应对贸易摩擦等风险，确保(bao)业务的稳(wen)健发展。
随着TCL电子在全球渠道与供应链布局的不断深化(hua)，其在面对全球市场不确定性时的抗风险能力也得到了显著提升(sheng)。这(zhe)为其强(qiang)Alpha提供了有力的支撑。
结语
在特朗普2.0时代，全球市场的不确定性显著增强(qiang)。
然而，正是在这(zhe)种充满变(bian)数的背景下，那些拥有确定性和强(qiang)大穿越能力优秀企业的价值愈发凸显。
TCL电子的2024年表现无疑为投资者提供了一个(ge)重要的参考样本。通过持续(xu)的产品创新(xin)、全球渠道拓展以及供应链优化(hua)，TCL电子不仅在行业复(fu)苏的浪潮中抓住了机遇，更凭借(jie)其强(qiang)大的Alpha优势，在不确定的时代中展现了突出的确定性。
展望 2025 年，在行业持续(xu)复(fu)苏的大环(huan)境下，TCL 电子有望凭借(jie)其深厚的技术积累、完善的全球化(hua)布局和强(qiang)大的综合实力，进一步(bu)把握Beta趋势带来的市场机遇，并充分发挥其Alpha优势，实现双重增长。