公司的精密功能及结(jie)构件业务发展在(zai)2020年迎来转机。2020年，受全球疫情影响，宅(zhai)经济产业逐渐成为疫情期间替代(dai)户外活动的最佳娱乐方式，远程办(ban)公、线上交(jiao)易等新型方式得到大力推广，推动了消费者对(dui)平板(ban)电脑、笔记本电脑的需(xu)求，根据行业数据，2019年-2021年的全球平板(ban)电脑、笔记本电脑出货量年复合增(zeng)长(chang)率分别达到8.33%、24.46%。

捷(jie)邦科技作为苹果(guo)公司iPad、MacBook柔性复合精密功能件供(gong)应(ying)商，受益于行业贝塔，公司在(zai)2020年、2021年业绩(ji)表(biao)现出了强劲(jin)的增(zeng)长(chang)动力，其中2021年公司营收超10亿(yi)元，净利润接近1亿(yi)元，分别同比增(zeng)长(chang)16.88%、36.49%。在(zai)这一财务表(biao)现之下，公司顺利在(zai)2022年完成了创业板(ban)的上市。

图表(biao)：捷(jie)邦科技财务表(biao)现 单位：万元

然而，3C、汽车电子等领域的功能件、结(jie)构件由于技术、工艺壁垒相对(dui)不高，行业已经充分竞争且格局(ju)分散，市场(chang)参与者众多，捷(jie)邦科技IPO招股书当中对(dui)标的A股同类企业就有包括领益智造(zao)、安洁科技、恒铭达等在(zai)内的8家企业，还不包括众多未上市中小企业，行业数据显(xian)示，全球精密件、结(jie)构件企业数量上千家，其中大部分集中在(zai)中国大陆珠三角(jiao)、长(chang)三角(jiao)等。

作为充分竞争市场(chang)，行业需(xu)求旺盛时期，各家企业都能分得一杯羹，但是一旦行业需(xu)求减弱，企业能否继续保持强劲(jin)的盈利能力，就要看企业订单获取能力、与客户粘性、议价能力、企业的成本管控能力、整体管理水平等等硬功夫。

2022年开始，全球疫情影响相对(dui)有所缓解，3C领域需(xu)求从短暂的高增(zeng)长(chang)恢(hui)复为正常(chang)水平，反映到销售数据上，2022年、2023年全球的平板(ban)电脑，笔记本电脑出货量均出现了一定程度下滑(hua)，尤其2023年下滑(hua)程度更为明显(xian)。根据调研机构Canalys 的统(tong)计数据，2023 年全球个人电脑出货量为2.47 亿(yi)台，同比下降12.9%，2023 年全球平板(ban)电脑出货量1.35 亿(yi)台，同比下降10.3%。

在(zai)这一大背景之下，捷(jie)邦科技的业绩(ji)随行业而下滑(hua)，尤其2023年，捷(jie)邦科技收入6.78亿(yi)元、净利润由盈转亏达到-5,580.34万元，分别同比下滑(hua)了34.44%、165.01%，毛利率也下滑(hua)了近7个百分点达到21.57%，与上一年业绩(ji)相比可谓天(tian)差地(di)别。

公司解释，由于2023 年消费电子行业需(xu)求不景气、大客户终端(duan)产品出货量下滑(hua)，导致公司订单下降；公司2023 年度产销量减少，加之资阳生产基地(di)及越南生产基地(di)投入较高，导致公司产成品分摊的成本较高，叠加消费电子行业市场(chang)竞争加剧影响，公司毛利率水平进一步降低。

尽管行业不景气是主因，但是这当中也透露出公司在(zai)行业内的竞争力不足，硬功夫没练到家。毕(bi)竟，行业内公司对(dui)标的企业当中，也有不少能够抵御周期波动，业绩(ji)持续稳健(jian)的。

图表(biao)：功能及结(jie)构件部分上市企业2023年盈利情况 资料来源：上市公司定期报告

略显(xian)尴尬的“第二成长(chang)极(ji)”

公司在(zai)精密功能及结(jie)构件业务以外，还有被公司视为“第二成长(chang)极(ji)”的碳纳(na)米(mi)管导电浆料业务。24年半年报披露，公司已开发出在(zai)力学(xue)、导电等方面有相对(dui)优(you)势(shi)的碳纳(na)米(mi)管产品，能够提升锂电池的能量密度及循环寿命，公司目前已经取得宁德时代(dai)、比亚迪、亿(yi)纬锂能、孚能科技、正力新能、鹏辉能源、多氟(fu)多等客户的合格供(gong)应(ying)商代(dai)码，部分客户已实现量产交(jiao)货。

经过公司几年培育，新业务看似进展顺利，但从实际业绩(ji)贡献来看，一直没有太(tai)大起色。

收入方面，碳纳(na)米(mi)管产品在(zai)2022年达到最高5166.85万元之后在(zai)2023年出现了明显(xian)的下滑(hua)，目前碳纳(na)米(mi)管业务在(zai)整体收入当中的占比依然不高。

另一方面，碳纳(na)米(mi)管产品的盈利能力也不太(tai)理想。2023年，该产品毛利率由正转负，2024年上半年仍(reng)然处(chu)于负数的状态，意味着(zhe)2022年还能为公司创造(zao)营业利润的产品，2023年反倒成为负担，要知道2023年碳纳(na)米(mi)管下游的新能源汽车市场(chang)发展可是依旧(jiu)如火如荼。公司表(biao)示，是因为公司新能源锂电新材(cai)料业务处(chu)于前期投入培育阶段，盈利能力尚未得到有效释放。

图表(biao)：捷(jie)邦科技毛利率情况 资料来源：定期报告

从国内碳纳(na)米(mi)管行业发展现状和行业竞争格局(ju)角(jiao)度看，公司寄希望于该业务作为公司新成长(chang)曲线还是存在(zai)挑战。

而公司作为新入局(ju)者，目前产品还处(chu)于客户验证阶段，尚未大批量出货，2023年公司碳纳(na)米(mi)管收入仅为2322万元。按照公司IPO招股书当中机构测算的碳纳(na)米(mi)管导电浆料行业市场(chang)规模(mo)，预计到 2023年，全球动力锂电池用碳纳(na)米(mi)管导电浆料市场(chang)产值将逾 47.9亿(yi)元，计算捷(jie)邦科技在(zai)行业内的市场(chang)份额仅为0.5%不到。

渗透率已经超80%的行业背景下，公司才开始入局(ju)，很(hen)大概率是赶了一个晚集。

主业扩产底气不足

公司碳纳(na)米(mi)管业务未见起色，就连精密功能及结(jie)构件主业似乎也缺乏扩产勇气。

公司IPO招股说明书披露，公司2019年-2021年产能利用率分别为98.70%、100.84%、86.54%，尽管2021年产能略有下滑(hua)，但也接近90%。

基于此，公司在(zai)IPO募(mu)投项(xiang)目当中，拟将3.52亿(yi)元，占比超6成的募(mu)集资金投向高精密电子功能结(jie)构件生产基地(di)建设项(xiang)目，以缓解产能不足问题。

图表(biao)：捷(jie)邦科技近几年产能利用率 资料来源：IPO招股书

然而，8.37亿(yi)元的募(mu)集资金净额2022年9月14日到账后仅半年时间，钱还没捂热(re)，公司就于2023年4月6日召开董事会，审议决定将“高精密电子功能结(jie)构件生产基地(di)建设项(xiang)目”达到预定可使用状态日期延(yan)长(chang)至(zhi)2024年12月31日；此后2023年8月24日，公司再开董事会，审议决定暂缓实施“高精密电子功能结(jie)构件生产基地(di)建设项(xiang)目”和“研发中心建设项(xiang)目” 。

通常(chang)而言，企业IPO募(mu)投项(xiang)目的确定是需(xu)要经过深思熟虑(lu)、长(chang)远规划，是充分考虑(lu)了行业短期波动等因素，但捷(jie)邦科技的IPO募(mu)投项(xiang)目从完成募(mu)资到暂缓实施仅不到一年。这不免让人猜疑(yi)，要么是公司为了上市募(mu)资，随意找了个项(xiang)目充数；要么，是行业供(gong)需(xu)在(zai)这一年的变(bian)化过大，让企业丧失了扩产的勇气。

图表(biao)：捷(jie)邦科技IPO募(mu)投项(xiang)目 资料来源：IPO招股书

与扩产项(xiang)目一同暂缓的，还有公司研发中心建设项(xiang)目。公司表(biao)示，公司对(dui)“研发中心建设项(xiang)目”重新进行了研究和评估，认(ren)为随着(zhe)公司对(dui)办(ban)公场(chang)地(di)进行合理调配并(bing)对(dui)研发部门进行整合调整，目前公司研究院及产品开发中心的办(ban)公场(chang)地(di)及设备能够满足公司技术研发的需(xu)求。

靠对(dui)外买买买能行吗？

一边是对(dui)于公司自身的内生发展按下暂缓键，另一边对(dui)外却又开启“买买买”。超募(mu)资金，加上募(mu)投项(xiang)目暂缓剩余的未动用资金合计超6亿(yi)元，似乎给足了公司并(bing)购的底气。

2024年年初，公司以自有资金6,700万元受让稳固实业股权以及3,000万元增(zeng)资，实现了对(dui)稳固实业55%股权控股。

根据资料显(xian)示，稳固实业所在(zai)紧固件及紧固件涂胶(jiao)行业，属于公司主营业务范围内结(jie)构件应(ying)用关联领域，其产品已开始直接或间接服务于消费电子、新能源动力汽车等大客户。

公司表(biao)示，本次交(jiao)易完成后，一方面，捷(jie)邦科技可横向拓展结(jie)构件领域产品与服务，同时公司与交(jiao)易标的后续可在(zai)大客户端(duan)的采(cai)购导入、研发协同、量产体系、品质管控、售后服务等方面发挥多项(xiang)协同效应(ying)，使公司可向大客户提供(gong)更多优(you)质且性价比高的产品及服务，有助(zhu)于提升公司在(zai)大客户端(duan)的客户粘性、服务口碑及市场(chang)份额；另一方面，可实现动力锂电池及汽车整车结(jie)构件领域客户资源的协同与整合，从而加快公司在(zai)该领域的产品及业务的开发。

此后2024年8月20日，公司再发公告，拟以现金方式不超过4.08亿(yi)元人民币收购东莞赛诺高德蚀刻科技有限公司（以下简称(cheng)“赛诺高德”）51%的股权（对(dui)应(ying)整体估值不超过8亿(yi)元），预计资金来源于银行并(bing)购贷款（不超过60%）和自有资金两(liang)部分。

根据介绍，赛诺高德是一家以高精密金属蚀刻技术为核心的高新技术企业，主要为消费电子、汽车制造(zao)、半导体等行业客户提供(gong)金属蚀刻、电镀、激(ji)光切(qie)割(ge)、冲压(ya)等精密金属加工一站式解决方案(an)。标的公司直接客户主要为比亚迪、领益智造(zao)、信维通信、苏州天(tian)脉、宝德华(hua)南、泽(ze)鸿（广州）电子等，产品最终应(ying)用于苹果(guo)、华(hua)为、三星、OPPO、小米(mi)、VIVO、比亚迪、华(hua)为问界(jie)等。

公司表(biao)示，若本次交(jiao)易完成，公司可在(zai)消费电子领域进一步横向拓展精密金属业务产品线，提升公司在(zai)大客户端(duan)的精密制造(zao)综合服务能力，加快公司向功能模(mo)组及手机产业链相关制造(zao)的布局(ju)。同时，标的公司已进入汽车产业链，本次交(jiao)易完成后，公司可通过加强客户资源及制造(zao)能力的整合，加快公司在(zai)汽车产业领域的业务布局(ju)。

此前市场(chang)有小作文称(cheng)，“赛诺高德为国内VC散热(re)片龙头，2022年在(zai)VC散热(re)片市场(chang)国内市占率80%，弥补(bu)了国内空白。赛诺高德，营收约10亿(yi)元，如果(guo)单独上市至(zhi)少值40亿(yi)元，目前捷(jie)邦科技市值仅20亿(yi)，至(zhi)少翻倍以上空间。”

截止目前，捷(jie)邦科技并(bing)未披露更多关于赛诺高德业务信息(xi)，市场(chang)消息(xi)也是真真假假，从今年新上市的苏州天(tian)迈IPO招股书披露的行业信息(xi)来看，至(zhi)少赛诺高德VC散热(re)片80%市占率的说法是站不住脚(jiao)。

但是，不论消息(xi)真假，股民似乎已经“先冲为敬”。目前捷(jie)邦科技接近60亿(yi)元的市值，看起来已经充分透支了并(bing)购成功后的空间。后市怎么走？但凡最终实际并(bing)购效果(guo)不及预期，相信股民们(men)会第一时间“先跑为敬”。

从公司的两(liang)项(xiang)并(bing)购动作来看，公司还是在(zai)围绕自身主业功能及结(jie)构件做横向延(yan)展。行业增(zeng)速放缓，叠加行业竞争格局(ju)分散，或许并(bing)购整合是个很(hen)好的发展策略。

但还是那句话，功能及结(jie)构件的技术、工艺壁垒相对(dui)不高，企业能否继续保持强劲(jin)的盈利能力，就要看企业订单获取能力、与客户粘性、议价能力、企业的成本管控能力、整体管理水平等等硬功夫。

捷(jie)邦科技能否通过外延(yan)并(bing)购整合来提升自身的综合竞争力，我们(men)且行且看。