即(ji)使稍微放宽要求，用未来3年的盈利作为预(yu)测，你也(ye)会发现，不管是手头订单量，还是盈利预(yu)测，依然处(chu)于模糊(hu)状(zhuang)态。即(ji)使用乐观的盈利预(yu)测，似乎也(ye)很难让你相信它撑得起(qi)目前的估值。

如果再放宽一点，去预(yu)测公司能够(gou)研发出有足(zu)够(gou)竞争力的AI芯片(pian)产品，让各大AI厂商像抢英伟那(na)样抢寒武(wu)纪的货(huo)，那(na)就更(geng)加(jia)困难了。事实(shi)上，寒武(wu)纪自己可能都无法打包票。

不过，资本市(shi)场上无数的案例(li)又(you)告(gao)诉我们，现在不赚钱，不代表未来就不赚钱，科技公司前期的亏(kui)损(sun)，很多时候能够(gou)用后期的巨大盈利来弥补。

很多科技公司，早期都很卑微。最典型的，特斯拉刚(gang)上市(shi)的时候，才17亿(yi)美元的市(shi)值，即(ji)使上市(shi)5年之后，也(ye)不过数两三百亿(yi)的规模，现在接近1.5万亿(yi)（特别说明：此(ci)处(chu)举例(li)特斯拉并非要暗示寒武(wu)纪可以对标特斯拉，两者实(shi)际天差(cha)地别）。

某程度上，这种投资就是二级市(shi)场上做一级市(shi)场的事。

如果你相信它未来能够(gou)有很好的盈利，是可以现在去投资它的。而且现在投资，有可能价(jia)格(ge)方面会便宜一些(xie)。如果不相信，那(na)就碰都不应该碰。

这方面较为典型的一个投资人，属木头姐。

她投资很前沿的科技公司，亏(kui)损(sun)是常(chang)态。从后来的结果上看，有成功的，也(ye)有失败的，比如一些(xie)小票，目前的股(gu)价(jia)相比2021年的高峰期，跌去80%、90%的也(ye)不少。

所以，木头姐的基金相比其他(ta)ETF，波动率相当高，最典型的一次，就是2021年还被封为华尔街新股(gu)神，女版巴菲特，结果第二年就跌落神坛，成为华尔街的笑话(hua)。更(geng)峰回路转的是，2023年起(qi)，随着科技股(gu)反弹，木头姐的基金又(you)有再度杀(sha)回来的趋势。

继续拿她钟爱的特斯拉作为例(li)子(zi)。

2021年11月，特斯拉曾经一度涨到414美元的高位，市(shi)值超过1.2万亿(yi)美元，是丰田的4倍。但它当年汽车的销(xiao)量，只有区区93万辆，不够(gou)丰田的1/10；

2023年初，特斯拉最低跌到101美元，跌幅近8成；

但这个月，特斯拉的股(gu)价(jia)已经超越2021年的高位，最高位是488美元。

特斯拉所处(chu)的赛道价(jia)值，以及特斯拉已经展现出来的研发能力、商业(ye)化能力，是它能够(gou)王者归来的重要原因。

这些(xie)案例(li)，说明了一个道理：

只要处(chu)于有庞大增长潜力的赛道，并且处(chu)于赛道头部的公司，如果又(you)证明了自己的能力，那(na)它大概率会成为一个好标的。

寒武(wu)纪会不会是这样的一个标的?谁(shui)也(ye)不知道，但我们不妨(fang)也(ye)从这些(xie)角度去观察它。

02

价(jia)值

先看看赛道价(jia)值。

这个是毫无疑问的。

首先，是外国芯片(pian)对我们的限(xian)制，这决定(ding)了我们只有自主创(chuang)新这一条路可以走；

其次，国内广阔的替代市(shi)场空间，生意是可以做得很大。而且，上头已经要求国内的科技公司要多采购国产芯片(pian)，甚至(zhi)网传已经给出具体指标；

第三，是新的科技革命，尤其是AI所形(xing)成的增量，已经成为实(shi)业(ye)界和投资界的共识(shi)。

因此(ci)，国产半导体赛道大概率是可以出一些(xie)大公司的。虽然市(shi)场上对此(ci)有分歧，但这个风口是真实(shi)存(cun)在的。

再看看行业(ye)的竞争格(ge)局，现在专注于AI芯片(pian)的国内公司貌似很多，但真正涉及的不多，有华为、中兴通(tong)讯、寒武(wu)纪、海光信息、景嘉微等(deng)等(deng)，寒武(wu)纪属于业(ye)内比较靠前的公司了。

研发人员数量、研发开支等(deng)等(deng)指标，必然肯定(ding)比不上华为、中兴这类(lei)大厂，甚至(zhi)与它们可说是都不在同一个维度（实(shi)际上，我认(ren)为想要稍微能对得上这个level，这两个指标至(zhi)少都要翻上几(ji)十倍），但在同类(lei)的芯片(pian)公司里，寒武(wu)纪也(ye)算(suan)得上排名靠前。

既然如此(ci)，剩下的事情就很简(jian)单了，那(na)就是在于公司到底是不是能够(gou)研发出有竞争力的产品，然后把这门(men)生意做好。

表面看，应该研究分析(xi)公司的技术(shu)实(shi)力。但实(shi)际上，我认(ren)为最重要的，还是管理层，他(ta)们的理想、格(ge)局，他(ta)们的坚韧、魄(po)力、能力等(deng)等(deng)。

特别需要提及的，是他(ta)们对于财富(fu)的态度。

成立8年，上市(shi)4年，股(gu)价(jia)涨到今天的位置，管理层的财富(fu)已经达到天文数字，他(ta)们会不会选择(ze)功成身退，享受财富(fu)人生？

任何一家企(qi)业(ye)，说白了都是人在经营，但人却是最难量化的指标。等(deng)到爆出诸如高管离婚套现、内部交(jiao)易、违规操作等(deng)恶性事件，导致(zhi)股(gu)价(jia)大跌，股(gu)民损(sun)失惨重之后，大家才如梦初醒，扼腕叹息。

所以，鉴于目前有不少上市(shi)公司高管在这个问题上翻车，在观察寒武(wu)纪时，投资者同样也(ye)需要重视这一点。

除了管理层，市(shi)场交(jiao)易层面也(ye)是一个需要重视的地方。

寒武(wu)纪所处(chu)的赛道，所涉及到的炒作主题，注定(ding)了它的股(gu)价(jia)会呈现高波动。而一般投资者常(chang)常(chang)后知后觉，等(deng)到股(gu)价(jia)涨上去才买(mai)入，容易成为高位接盘者。虽说熬得住，也(ye)会涨回来，但中间过程对于心理的冲击，是很难受的。

需要说明的一点，此(ci)次大涨，也(ye)有调(diao)入指数的功劳，这种因素是积极的，因为被动配置的基金，不会像游资或者散户那(na)样，一言不合就抛售，除非公司经营实(shi)在太差(cha)，被踢出指数。

所以，寒武(wu)纪有可能出现泡沫，但要说泡沫很极端，倒未必。当然，能不能继续冲上去，就需要看新的刺激因素了。

至(zhi)少现在看，利好股(gu)价(jia)的因素都已经消化得七七八八，如果自认(ren)为无法承(cheng)受回撤风险，那(na)现在就没(mei)有必要追高了。

03

结语(yu)

巴菲特有过一句名言：模糊(hu)的正确，远胜于精确的错误。

什(shi)么意思呢？

选好赛道，选好公司，是投资的先决条件，而非纠结某一个指标，或者希望很精准地计算(suan)出一家公司值多少钱，尤其对于发展早期的科技公司。

虽然估值和价(jia)值一定(ding)程度是相通(tong)的，但区别在于，估值讲(jiang)求精确，价(jia)值却可以相对模糊(hu)。

芯片(pian)这个赛道，毫无疑问是好赛道，寒武(wu)纪又(you)是这个赛道里的重要玩家。

换句话(hua)说，即(ji)使你无法算(suan)清(qing)楚它的估值，但你同样无法证伪它的价(jia)值。

因此(ci)，比较合理的交(jiao)易策略，长线的可以早期投入，等(deng)待爆发，短线的可以做好波段，高抛低吸。

很多股(gu)民朋友，时常(chang)会被市(shi)场热点干扰，捡芝麻丢西瓜，还常(chang)常(chang)闯入自己陌生的领域(yu)。而做得好的投资者，往往有一个稳定(ding)且有效(xiao)的策略，包括(kuo)持股(gu)的公司，尽管分散到每天，未必是盈利最高的，但最后赢家常(chang)常(chang)是他(ta)们。

变化无常(chang)的市(shi)场，需要的或许只是简(jian)单的“不变”。

投资100家陌生的公司，不如来回交(jiao)易自己熟悉的几(ji)家好赛道里的好公司。

另外，也(ye)可以考虑“巴菲特+木头姐”的科技股(gu)投资框架，一个主打稳健(jian)性、确定(ding)性，另一个则(ze)主打高弹性、高收益。

像苹(ping)果、meta、亚马逊这类(lei)，当然还包括(kuo)国内的腾讯等(deng)，就属于“巴菲特”。论(lun)增长，确实(shi)难复当年勇，但胜在行业(ye)地位稳固、盈利强、现金流(liu)充足(zu)，如果企(qi)业(ye)再大方一点去分红、回购，投资回报既安稳又(you)可观，值得大比例(li)配置；

而特斯拉、寒武(wu)纪这类(lei)，则(ze)属于“木头姐”。这些(xie)公司的风险不小，估值也(ye)经常(chang)泡沫化，但成功后，收益可以翻倍甚至(zhi)翻很多倍，也(ye)值得配置，只要仓位比例(li)合理，风险可控。

这个投资框架稳健(jian)高效(xiao)，进可攻、退可守。

回到最初的问题，寒武(wu)纪到底值不值2800亿(yi)，可能不是那(na)么重要。