“我们(men)对(dui)聚焦电商(shang)和‘AI+云’的发展战略充满信心，也对(dui)新技术周期带来的商(shang)业机遇充满期待。”吴泳铭(ming)说。

01始终在全球头部(bu)科(ke)技公司牌桌上

这轮行情中，阿里为(wei)何能获得市场的看好？

在笔者看来，关键(jian)在于AI的边界(jie)在认知层面(mian)被进一步(bu)拓(tuo)宽。

如今，告(gao)别了单纯的“拼故事”“炒(chao)作想象空间”的叙事逻辑，市场资(zi)金(jin)显然愈发青(qing)睐那些应用场景明(ming)确、盈利模式清晰的AI公司。

与此(ci)同时，围绕“AI+”的投资(zi)主(zhu)线，云计算等算力提(ti)供商(shang)首当其(qi)冲，成为(wei)受益者。

回(hui)过头来看，阿里的经(jing)营及其(qi)前瞻性的战略布(bu)局，亦高度契合这一爆发浪潮的趋(qu)势，并展现出强劲的发展潜力。

首先，从财务(wu)表现来看，阿里有着坚实的业绩基础。财报显示，2025财年第(di)三季度阿里实现营收2801.5亿元(yuan)(人民币)，预(yu)估2773.7亿元(yuan)；第(di)三季度调整后EBITDA 620.5亿元(yuan)。

至于AI方面(mian)，阿里财报显示，AI相关产品收入连续六个季度保(bao)持三位数增长，亮眼表现有目共睹(du)。春节(jie)前后，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为(wei)代表的低成本高性能大模型火出圈，进一步(bu)稳固(gu)了阿里“AI核心玩(wan)家(jia)”的地位，也让市场重新认识到此(ci)前低估了中国AI企业的技术实力和资(zi)产价值。

尤其(qi)是，市场认知逻辑正从将阿里AI能力视为(wei)“成本中心”向“利润引(yin)擎”转变的关键(jian)过程(cheng)中，阿里云最先体现出这一变化。据阿里财报，25财年第(di)三季度，阿里云录得营收317.42亿元(yuan)，同比增长13%，这一数据较24年和23财年的同期增速都明(ming)显高出不(bu)少。更为(wei)亮眼的是，阿里云本季度经(jing)调整后EBITA增长33%至31.38亿，利润率接近(jin)10%，超出市场预(yu)期。

AI相关产品收入的连续高速增长，以及阿里云收入增速回(hui)升稳固(gu)，盈利持续保(bao)持稳定，这些都可证(zheng)明(ming)阿里在 AI 领域的投入正在逐渐高效的转化为(wei)现实的经(jing)济效益。

在市场地位方面(mian)，阿里在AI领域长期积累，拥有丰富(fu)的技术储备和庞大的用户基础，在市场中具备极高的辨识度。无(wu)论是云计算、AI模型研发，还是电商(shang)等业务(wu)场景的AI应用，阿里都处于行业领先地位。

而(er)热点事件的催化，更是让阿里在AI领域的影响力如虎添翼(yi)。媒体报道Apple与阿里正在合作，为(wei)国内苹果(guo)手机用户提(ti)供AI服务(wu)，尽管合作细节(jie)不(bu)明(ming)，但这意味着，苹果(guo)充分认可了阿里巴巴的通义千问大模型及阿里云面(mian)向AI的全栈技术能力。

要知道在海外市场，苹果(guo)的合作伙伴正是OpenAI。这相当于把阿里巴巴跟OpenAI正式对(dui)标。

放在市场情绪层面(mian)，亦让原本一直被低估的阿里通义千问大模型，迅速站到了关注的中心位置，极大地强化了市场对(dui)阿里在AI领域实力的认知。

尽管当前阿里的估值大头仍取决(jue)于淘天业务(wu)，但从公司新一期公布(bu)业绩来看，核心电商(shang)业务(wu)继续呈现出向好态势，至少不(bu)会(hui)成为(wei)阿里在AI和阿里云发展进程(cheng)中的估值拖累。往乐观一面(mian)去看，阿里核心电商(shang)业务(wu)甚至还能给长期AI竞赛高投入提(ti)供后续源源不(bu)断的财务(wu)支持和保(bao)障。从而(er)给阿里股价上涨与阿里AI价值重估提(ti)供了坚实的基础。

综合而(er)言，阿里凭借真实可靠的业绩表现、热点事件的催化、稳固(gu)的行业核心地位以及较高的市场辨识度，进而(er)成为(wei)中国资(zi)本市场最具业绩支撑的纯正AI概(gai)念(nian)股。

在这一轮中国科(ke)技资(zi)产重估行情中，阿里无(wu)疑已经(jing)成为(wei)最大受益者，并且未来有望继续巩固(gu)这一地位。

02面(mian)向未来新起点，全力投入AI

春节(jie)前后，DeepSeek的横(heng)空出世，让AI赛道迎(ying)来了新的变局。

如果(guo)说过去AI竞争的维度聚焦在算力军备竞赛上，如今在高性价比模型下，AI竞争的本质已经(jing)转向“先进模型×充沛算力×场景生态”的立体博弈。

这一变革(ge)中，阿里凭借全链条能力布(bu)局，成为(wei)少数押中技术变革(ge)“靶心”的巨头。

阿里与苹果(guo)的合作事件恰(qia)恰(qia)也印证(zheng)了这一点。

前者提(ti)供的阿里通义千问大模型需要苹果(guo)全球终端(duan)场景的落地验证(zheng)，而(er)后者则需要阿里云的高性价比算力支撑。这种双向选择(ze)背后，实际上也暴露了阿里在AI产业链中的独特卡位——既掌握大模型的算法突破能力，又有充足算力+完整云平台构筑算力壁垒，更有依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵形成场景闭环。

从大模型来看，通义千问Qwen大模型已经(jing)成为(wei)全球最大的开源模型族群，其(qi)不(bu)仅展示了阿里在AI技术上的深厚积累，也让阿里在AI技术的商(shang)业化落地提(ti)供有力支持，能够不(bu)断抢占市场先机。

为(wei)了承接AI技术的快速发展，阿里围绕AI战略核心，将持续投入AI和云计算的基础设施(shi)建设、AI基础模型平台及AI原生应用、以及现有业务(wu)的AI升级改造。

吴泳铭(ming)在本次财报分析师电话会(hui)上提(ti)及，AI时代对(dui)于基础设施(shi)有明(ming)确而(er)巨大的需求，未来三年在云和AI的基础设施(shi)投入预(yu)计将超越过去十(shi)年的总(zong)和。AI基础大模型对(dui)于行业生产力变革(ge)具有重大意义。阿里将大幅提(ti)升AI基础模型的研发投入，确保(bao)技术先进性和行业领先地位，并推动(dong)AI原生应用的发展。

依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵，为(wei)阿里提(ti)供了丰富(fu)的应用场景。吴泳铭(ming)表示，对(dui)于电商(shang)和其(qi)他互联网平台业务(wu)，AI技术升级将带来用户价值的巨大提(ti)升机会(hui)，因此(ci)将持续提(ti)升AI应用的研发投入和算力投入，运用AI深度改造升级各业务(wu)，把握AI时代的新发展机遇。

可以说，不(bu)论是从B端(duan)基础设施(shi)的护城河构建还是C端(duan)场景的生态闭环，AI赋能下都将让阿里大有可为(wei)。

03阿里还有多少价值看点？

阿里股价在过去经(jing)历了一轮大涨，但很显然这只(zhi)是估值修复的前奏，真正的价值重构才刚刚开始。

仅从此(ci)前摩根大通的报告(gao)来看，其(qi)认为(wei)，目前市场对(dui)阿里云的估值明(ming)显偏低，PS仅为(wei)4倍，如若(ruo)对(dui)标美国SaaS公司平均6.5倍或微软10.5倍的估值倍数，隐含涨幅分别可达14%和39%。

很显然，当下市场还存在的预(yu)期差的根源在于，多数投资(zi)者尚未意识到两(liang)大质变：

其(qi)一，‌AI货币化拐点来临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成本高性能的模型逐渐普及，使得AI推理成本及价格大幅削减，这将直接触发杰文斯悖论——成本下降刺激需求爆发，进而(er)拉动(dong)成倍数的总(zong)算力需求提(ti)升，对(dui)云计算厂商(shang)构成利好。

显然，阿里云作为(wei)底层算力供应商(shang)将享受量价齐升红利。

这一点实际上也从去年北美云计算服务(wu)商(shang)的演绎路径中得到确认。结(jie)合这些云厂商(shang)云业务(wu)的收入数据可以看到，随着AI产业的推进，云业务(wu)收入增长均有所提(ti)速。

此(ci)外，不(bu)容忽视的一点是，市场以往低估了阿里“云+AI”一体化战略的巨大潜力。

当北美云计算巨头仍在纠结(jie)AI投入与利润平衡(heng)时，阿里已通过“云业务(wu)反哺AI研发，AI技术拉动(dong)云需求”的正循环完成商(shang)业闭环，这种技术迭代与商(shang)业变现的同频共振(zhen)，恰(qia)恰(qia)是资(zi)本市场最乐意看到的亮点。‌

其(qi)二，‌生态裂变效应显现‌。

仅从与苹果(guo)合作来看，其(qi)不(bu)仅显示的是对(dui)阿里技术的认可，更将催化开发者生态的虹吸效应。

试(shi)想，当数百万(wan)iOS开发者选择(ze)通义千问作为(wei)模型底座时，其(qi)产生的链式反应，将极大提(ti)升阿里生态的竞争力。单从货币化能力来看，显然这一链接优(you)势也已经(jing)在此(ci)前微软Azure+OpenAI组合中得以验证(zheng)。

对(dui)此(ci)，近(jin)期花旗研报指出，阿里巴巴被苹果(guo)选中，印证(zheng)了阿里巴巴在人工智能模型及技术能力的进步(bu)。除了许可条款之外，阿里巴巴亦可能受惠于大量应用程(cheng)序开发人员的涌入，他们(men)会(hui)在iPhone上升级或发布(bu)他们(men)的人工智能相关应用程(cheng)序，并考虑将通义千问或阿里云，作为(wei)他们(men)的模型或云端(duan)服务(wu)选择(ze)，这将开辟无(wu)限的人工智能或云端(duan)相关的货币化机会(hui)。

此(ci)外，‌传统业务(wu)反哺AI战略，也为(wei)阿里加铸了一层更为(wei)厚实的安全垫。

市场总(zong)将阿里视为(wei)“电商(shang)公司转型AI”，却忽略了其(qi)现金(jin)流业务(wu)的战略价值。每年超千亿的经(jing)营性净现金(jin)流，足以支撑AI基础设施(shi)的长期投入，这种“现金(jin)牛(niu)+成长股”的双重属(shu)性在当前宏观环境下尤为(wei)稀缺。

当前围绕AI对(dui)阿里云业绩估值和对(dui)阿里AI业务(wu)、AI赋能的价值重估仍处于逻辑和情绪阶段，也就(jiu)是投资(zi)者常(chang)看到的“拔估值”阶段，后续还是需要持续关注阿里相关业务(wu)落地情况，以及实际业绩交(jiao)付表现。

未来，若(ruo)能将叙事转化为(wei)更多实打实的增量业绩，那么阿里巴巴的市值，仍有希望突破当前市场所能想象到的乐观预(yu)期位置，甚至还有望最终打破其(qi)在2020年所创下的约8000亿美元(yuan)市值高位。

04结(jie)语

阿里的AI叙事本质是一场“技术突破-场景落地-现金(jin)流验证(zheng)-资(zi)本反哺”的螺旋上升进程(cheng)。

当市场还在争论AI是泡沫还是革(ge)命时，阿里在不(bu)断投入AI，保(bao)持技术领先地位、云业务(wu)连续超预(yu)期、以及与苹果(guo)这类顶级科(ke)技公司的合作，给出了最具象的答案。

或许正如霍华德·马克斯在《投资(zi)最重要的事》中提(ti)到的，成功的投资(zi)不(bu)在于“买好的”，而(er)在于“买得好”，最好的机会(hui)通常(chang)是在大多数人不(bu)愿(yuan)做的事情中发掘出来的。