“我们(men)对聚焦电商和‘AI+云(yun)’的发展战(zhan)略充满(man)信心，也对新技术周期带来(lai)的商业机遇充满(man)期待。”吴泳铭说。

01始终(zhong)在全球(qiu)头部科技公(gong)司牌桌上

这轮行情中，阿里为(wei)何能获得市场的看好？

在笔者看来(lai)，关键在于AI的边界在认知层面被进一(yi)步(bu)拓宽。

如今，告别了单纯的“拼故事”“炒作(zuo)想象(xiang)空间”的叙事逻辑(ji)，市场资金显然愈发青睐(lai)那些应用场景明(ming)确、盈利模(mo)式清晰的AI公(gong)司。

与此同(tong)时，围绕“AI+”的投资主线，云(yun)计算等算力提供(gong)商首当其冲，成为(wei)受益者。

回(hui)过头来(lai)看，阿里的经营及(ji)其前瞻性的战(zhan)略布局，亦高(gao)度契合这一(yi)爆发浪潮的趋(qu)势，并展现出强劲的发展潜力。

首先(xian)，从财务表(biao)现来(lai)看，阿里有着坚实的业绩基础。财报显示，2025财年第三季度阿里实现营收2801.5亿元(yuan)(人民币)，预估2773.7亿元(yuan)；第三季度调整后EBITDA 620.5亿元(yuan)。

至于AI方面，阿里财报显示，AI相(xiang)关产(chan)品收入(ru)连续(xu)六个季度保持(chi)三位数增长，亮眼(yan)表(biao)现有目共睹(du)。春节(jie)前后，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为(wei)代(dai)表(biao)的低成本高(gao)性能大模(mo)型火出圈，进一(yi)步(bu)稳固了阿里“AI核心玩家”的地位，也让市场重新认识到此前低估了中国(guo)AI企业的技术实力和资产(chan)价值。

尤其是，市场认知逻辑(ji)正从将阿里AI能力视为(wei)“成本中心”向“利润引擎(qing)”转变的关键过程(cheng)中，阿里云(yun)最先(xian)体现出这一(yi)变化。据阿里财报，25财年第三季度，阿里云(yun)录得营收317.42亿元(yuan)，同(tong)比增长13%，这一(yi)数据较24年和23财年的同(tong)期增速都明(ming)显高(gao)出不少。更为(wei)亮眼(yan)的是，阿里云(yun)本季度经调整后EBITA增长33%至31.38亿，利润率接近(jin)10%，超出市场预期。

AI相(xiang)关产(chan)品收入(ru)的连续(xu)高(gao)速增长，以及(ji)阿里云(yun)收入(ru)增速回(hui)升稳固，盈利持(chi)续(xu)保持(chi)稳定，这些都可(ke)证明(ming)阿里在 AI 领域的投入(ru)正在逐渐高(gao)效的转化为(wei)现实的经济(ji)效益。

在市场地位方面，阿里在AI领域长期积累，拥有丰富的技术储备(bei)和庞大的用户基础，在市场中具(ju)备(bei)极高(gao)的辨识度。无(wu)论是云(yun)计算、AI模(mo)型研(yan)发，还是电商等业务场景的AI应用，阿里都处于行业领先(xian)地位。

而热点事件的催化，更是让阿里在AI领域的影(ying)响(xiang)力如虎添(tian)翼(yi)。媒体报道(dao)Apple与阿里正在合作(zuo)，为(wei)国(guo)内苹果手机用户提供(gong)AI服务，尽管合作(zuo)细节(jie)不明(ming)，但这意味着，苹果充分认可(ke)了阿里巴巴的通义千问大模(mo)型及(ji)阿里云(yun)面向AI的全栈技术能力。

要知道(dao)在海外市场，苹果的合作(zuo)伙伴正是OpenAI。这相(xiang)当于把阿里巴巴跟OpenAI正式对标。

放在市场情绪层面，亦让原本一(yi)直被低估的阿里通义千问大模(mo)型，迅速站到了关注的中心位置(zhi)，极大地强化了市场对阿里在AI领域实力的认知。

尽管当前阿里的估值大头仍取决于淘天业务，但从公(gong)司新一(yi)期公(gong)布业绩来(lai)看，核心电商业务继续(xu)呈现出向好态势，至少不会成为(wei)阿里在AI和阿里云(yun)发展进程(cheng)中的估值拖累。往乐(le)观一(yi)面去看，阿里核心电商业务甚至还能给(gei)长期AI竞赛(sai)高(gao)投入(ru)提供(gong)后续(xu)源(yuan)源(yuan)不断的财务支(zhi)持(chi)和保障。从而给(gei)阿里股价上涨(zhang)与阿里AI价值重估提供(gong)了坚实的基础。

综合而言(yan)，阿里凭借真实可(ke)靠的业绩表(biao)现、热点事件的催化、稳固的行业核心地位以及(ji)较高(gao)的市场辨识度，进而成为(wei)中国(guo)资本市场最具(ju)业绩支(zhi)撑的纯正AI概念股。

在这一(yi)轮中国(guo)科技资产(chan)重估行情中，阿里无(wu)疑(yi)已经成为(wei)最大受益者，并且未来(lai)有望继续(xu)巩固这一(yi)地位。

02面向未来(lai)新起点，全力投入(ru)AI

春节(jie)前后，DeepSeek的横(heng)空出世，让AI赛(sai)道(dao)迎来(lai)了新的变局。

如果说过去AI竞争的维(wei)度聚焦在算力军备(bei)竞赛(sai)上，如今在高(gao)性价比模(mo)型下，AI竞争的本质已经转向“先(xian)进模(mo)型×充沛算力×场景生态”的立体博弈。

这一(yi)变革(ge)中，阿里凭借全链条能力布局，成为(wei)少数押中技术变革(ge)“靶心”的巨(ju)头。

阿里与苹果的合作(zuo)事件恰恰也印证了这一(yi)点。

前者提供(gong)的阿里通义千问大模(mo)型需(xu)要苹果全球(qiu)终(zhong)端场景的落地验证，而后者则需(xu)要阿里云(yun)的高(gao)性价比算力支(zhi)撑。这种双向选择背后，实际上也暴露了阿里在AI产(chan)业链中的独特卡位——既掌握大模(mo)型的算法突破能力，又有充足算力+完整云(yun)平(ping)台构筑算力壁垒，更有依托淘宝、菜鸟、高(gao)德等生态矩阵形成场景闭环。

从大模(mo)型来(lai)看，通义千问Qwen大模(mo)型已经成为(wei)全球(qiu)最大的开源(yuan)模(mo)型族群，其不仅展示了阿里在AI技术上的深厚积累，也让阿里在AI技术的商业化落地提供(gong)有力支(zhi)持(chi)，能够不断抢占市场先(xian)机。

为(wei)了承接AI技术的快速发展，阿里围绕AI战(zhan)略核心，将持(chi)续(xu)投入(ru)AI和云(yun)计算的基础设施(shi)建设、AI基础模(mo)型平(ping)台及(ji)AI原生应用、以及(ji)现有业务的AI升级改造。

吴泳铭在本次(ci)财报分析师电话(hua)会上提及(ji)，AI时代(dai)对于基础设施(shi)有明(ming)确而巨(ju)大的需(xu)求，未来(lai)三年在云(yun)和AI的基础设施(shi)投入(ru)预计将超越(yue)过去十年的总和。AI基础大模(mo)型对于行业生产(chan)力变革(ge)具(ju)有重大意义。阿里将大幅(fu)提升AI基础模(mo)型的研(yan)发投入(ru)，确保技术先(xian)进性和行业领先(xian)地位，并推(tui)动AI原生应用的发展。

依托淘宝、菜鸟、高(gao)德等生态矩阵，为(wei)阿里提供(gong)了丰富的应用场景。吴泳铭表(biao)示，对于电商和其他互联网平(ping)台业务，AI技术升级将带来(lai)用户价值的巨(ju)大提升机会，因(yin)此将持(chi)续(xu)提升AI应用的研(yan)发投入(ru)和算力投入(ru)，运用AI深度改造升级各业务，把握AI时代(dai)的新发展机遇。

可(ke)以说，不论是从B端基础设施(shi)的护城河构建还是C端场景的生态闭环，AI赋能下都将让阿里大有可(ke)为(wei)。

03阿里还有多少价值看点？

阿里股价在过去经历了一(yi)轮大涨(zhang)，但很显然这只是估值修复的前奏，真正的价值重构才刚刚开始。

仅从此前摩根大通的报告来(lai)看，其认为(wei)，目前市场对阿里云(yun)的估值明(ming)显偏低，PS仅为(wei)4倍，如若(ruo)对标美国(guo)SaaS公(gong)司平(ping)均6.5倍或微(wei)软10.5倍的估值倍数，隐(yin)含涨(zhang)幅(fu)分别可(ke)达14%和39%。

很显然，当下市场还存在的预期差的根源(yuan)在于，多数投资者尚未意识到两大质变：

其一(yi)，‌AI货币化拐点来(lai)临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成本高(gao)性能的模(mo)型逐渐普及(ji)，使得AI推(tui)理成本及(ji)价格大幅(fu)削减，这将直接触(chu)发杰文斯悖论——成本下降(jiang)刺激需(xu)求爆发，进而拉动成倍数的总算力需(xu)求提升，对云(yun)计算厂商构成利好。

显然，阿里云(yun)作(zuo)为(wei)底层算力供(gong)应商将享受量(liang)价齐升红利。

这一(yi)点实际上也从去年北美云(yun)计算服务商的演(yan)绎路径中得到确认。结(jie)合这些云(yun)厂商云(yun)业务的收入(ru)数据可(ke)以看到，随着AI产(chan)业的推(tui)进，云(yun)业务收入(ru)增长均有所提速。

此外，不容忽视的一(yi)点是，市场以往低估了阿里“云(yun)+AI”一(yi)体化战(zhan)略的巨(ju)大潜力。

当北美云(yun)计算巨(ju)头仍在纠结(jie)AI投入(ru)与利润平(ping)衡(heng)时，阿里已通过“云(yun)业务反哺AI研(yan)发，AI技术拉动云(yun)需(xu)求”的正循环完成商业闭环，这种技术迭代(dai)与商业变现的同(tong)频共振，恰恰是资本市场最乐(le)意看到的亮点。‌

其二，‌生态裂变效应显现‌。

仅从与苹果合作(zuo)来(lai)看，其不仅显示的是对阿里技术的认可(ke)，更将催化开发者生态的虹吸(xi)效应。

试想，当数百万iOS开发者选择通义千问作(zuo)为(wei)模(mo)型底座时，其产(chan)生的链式反应，将极大提升阿里生态的竞争力。单从货币化能力来(lai)看，显然这一(yi)链接优势也已经在此前微(wei)软Azure+OpenAI组合中得以验证。

对此，近(jin)期花旗研(yan)报指出，阿里巴巴被苹果选中，印证了阿里巴巴在人工智能模(mo)型及(ji)技术能力的进步(bu)。除了许可(ke)条款之(zhi)外，阿里巴巴亦可(ke)能受惠于大量(liang)应用程(cheng)序开发人员的涌入(ru)，他们(men)会在iPhone上升级或发布他们(men)的人工智能相(xiang)关应用程(cheng)序，并考虑将通义千问或阿里云(yun)，作(zuo)为(wei)他们(men)的模(mo)型或云(yun)端服务选择，这将开辟无(wu)限的人工智能或云(yun)端相(xiang)关的货币化机会。

此外，‌传统业务反哺AI战(zhan)略，也为(wei)阿里加铸了一(yi)层更为(wei)厚实的安全垫。

市场总将阿里视为(wei)“电商公(gong)司转型AI”，却忽略了其现金流业务的战(zhan)略价值。每年超千亿的经营性净(jing)现金流，足以支(zhi)撑AI基础设施(shi)的长期投入(ru)，这种“现金牛+成长股”的双重属性在当前宏观环境下尤为(wei)稀缺。

当前围绕AI对阿里云(yun)业绩估值和对阿里AI业务、AI赋能的价值重估仍处于逻辑(ji)和情绪阶段，也就是投资者常看到的“拔估值”阶段，后续(xu)还是需(xu)要持(chi)续(xu)关注阿里相(xiang)关业务落地情况(kuang)，以及(ji)实际业绩交付表(biao)现。

未来(lai)，若(ruo)能将叙事转化为(wei)更多实打(da)实的增量(liang)业绩，那么阿里巴巴的市值，仍有希望突破当前市场所能想象(xiang)到的乐(le)观预期位置(zhi)，甚至还有望最终(zhong)打(da)破其在2020年所创下的约8000亿美元(yuan)市值高(gao)位。

04结(jie)语

阿里的AI叙事本质是一(yi)场“技术突破-场景落地-现金流验证-资本反哺”的螺旋上升进程(cheng)。

当市场还在争论AI是泡沫还是革(ge)命时，阿里在不断投入(ru)AI，保持(chi)技术领先(xian)地位、云(yun)业务连续(xu)超预期、以及(ji)与苹果这类顶级科技公(gong)司的合作(zuo)，给(gei)出了最具(ju)象(xiang)的答案。

或许正如霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中提到的，成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”，最好的机会通常是在大多数人不愿做(zuo)的事情中发掘出来(lai)的。