十年光阴 茁壮成长

市场体量的增长是显而易(yi)见的。玉米淀粉(fen)期货自上(shang)市以来，市场保持平稳(wen)运行，规(gui)模持续壮大，年日(ri)均成交量和年日(ri)均持仓量分别从上(shang)市初期的0.80万手（单边、下同）和0.53万手增长到2024年（截至11月(yue)底）的14.73万手和24.64万手，分别增长17倍、45倍，风险承(cheng)接能力不(bu)断增强。

在此期间，玉米淀粉(fen)期货功能发挥良好，例如2024年（截至11月(yue)底）期现价格相关性达到90%以上(shang)，期货套保效率(lu)在80%以上(shang)，并且与玉米期货价格保持联动，价格发现、风险管理等市场功能有效发挥，企业参与积极性稳(wen)步提升。据统计，2023年玉米淀粉(fen)期货中，单位客户日(ri)均成交量占比已达到57.55%，日(ri)均持仓量占比已达到70.33%，产业客户以生产型企业为主(zhu)，已经参与期货市场的玉米深加工(gong)企业的合计产能接近全国总产能的80%，诸(zhu)城兴(xing)茂、中粮生物(wu)科(ke)技、金象(xiang)生化等行业龙(long)头积极通过期货交易(yi)和交割保障现货贸易(yi)的稳(wen)健运行。

市场人(ren)士(shi)告诉(su)全景网，在玉米淀粉(fen)期货的护航下，我国不(bu)仅(jin)已经成为全球最大的玉米淀粉(fen)产销(xiao)国，产业在规(gui)模化、集约化的发展道路上(shang)也走得更加稳(wen)健。2014～2023年间，我国商品(pin)玉米淀粉(fen)产能与产量均提升约60%，行业规(gui)模有所增长，玉米淀粉(fen)年产百万吨企业由4家增至13家。

十年间，大商所持续沿玉米深加工(gong)产业链丰富品(pin)种工(gong)具，除(chu)了2004年和2014年上(shang)市的玉米和玉米淀粉(fen)期货外，又先后(hou)于2019年和2024年上(shang)市了玉米和玉米淀粉(fen)期权，并在场外平台陆续推出了相关品(pin)种的标准仓单交易(yi)和基差交易(yi)等业务，形成了较为完备的工(gong)具和服务体系，为产业客户贸易(yi)定价、管理风险提供了多元化、精细化的选(xuan)择。

修枝(zhi)剪(jian)叶 悉心呵护

一个期货品(pin)种市场功能的有效发挥，离不(bu)开与时俱进的优(you)化完善。玉米淀粉(fen)期货上(shang)市以来，大商所持续跟踪现货市场发展变化，对标现货主(zhu)流品(pin)质和贸易(yi)习惯，适时调整(zheng)合约规(gui)则，提升交割便利性，引(yin)导产业企业积极参与。

据悉，针对玉米淀粉(fen)期货，大商所开展了三方面基础性维护工(gong)作：一是根据地(di)区间现货价差变化，定期评(ping)估地(di)点(dian)升贴水设置情况并两次进行调整(zheng)，使(shi)地(di)点(dian)升贴水不(bu)断贴近现货实际。二是跟踪现货市场规(gui)模增长，增加可(ke)供交割资源，由最初的6家厂库和1家仓库扩大到19家厂库和2家仓库，厂库最大仓单量由最初的4.2万吨扩大到50万吨，以更好满足产业企业交割需求。三是对标国标和现货主(zhu)流品(pin)质修改交割质量标准，自CS2001合约起(qi)将铅指标含量由≤1.0mg/kg 调整(zheng)为≤0.2mg/kg，将40千克包装的溢短由±0.5千克调整(zheng)为±0.4千克。经此调整(zheng)后(hou)，玉米淀粉(fen)交割质量标准和规(gui)则更加符合现货市场情况和国家相关规(gui)定，交割量随之显著提升。据统计，2020-2024年玉米淀粉(fen)年均交割量2.68万手，超过2020年之前年均交割量的4倍。

近年来，大商所坚持“一品(pin)一策”，在玉米淀粉(fen)期货上(shang)还尝试推出了集装箱免检(jian)交割制度，既将仓库交割的成本减少了约40元/吨，又缩短了仓库交割的时间，提升了仓库交割的活跃度与便利性。此外，今年11月(yue)对玉米淀粉(fen)包装规(gui)格的优(you)化，也得到了产业的广泛欢(huan)迎。

全景网了解到，玉米淀粉(fen)期货上(shang)市初期，为了兼顾市场不(bu)同包装规(gui)格，规(gui)定交割品(pin)包装可(ke)以为一大一小两种包装规(gui)格，但随着玉米淀粉(fen)行业集中度的提高，主(zhu)流包装规(gui)格发生了较大变化，大包装占比不(bu)断提高。此外，不(bu)同包装的玉米淀粉(fen)在运输(shu)和下游加工(gong)投料时难(nan)以兼容，提升包装规(gui)格的适配性势在必行。

在此背景下，大商所面向市场进行了充(chong)分调研论证，最终确定方案。修改后(hou)的交割质量标准不(bu)再(zai)将交割品(pin)包装规(gui)格限制为40kg或(huo)830kg，而是可(ke)由厂库和提货方协商。如果协商不(bu)成，提货方可(ke)以在厂库提供的1~3种兜底包装规(gui)格中选(xuan)择。据悉，虽然(ran)玉米淀粉(fen)现货流通中包装规(gui)格多种多样，但830kg、850kg和1000kg三种大包装是主(zhu)流包装规(gui)格，因此综合考虑下游运输(shu)和使(shi)用等方面因素，在830kg和850kg包装中厂库至少填报(bao)一个，1000kg包装可(ke)以选(xuan)择是否填报(bao)。优(you)化后(hou)的规(gui)则已于今年11月(yue)向市场发布，并自12月(yue)起(qi)在新注册(ce)的仓单上(shang)实施。

多位产业人(ren)士(shi)表示，此次规(gui)则修改使(shi)期货交割品(pin)包装更贴合现货市场主(zhu)流规(gui)格，贴近上(shang)下游产业客户的现货实际需求，给予了买方接到大包装的预期，解决了此前大小包装错配带来的问题，有效提升了交割顺畅度和产业参与便利性。

遮风挡雨 荫(yin)庇产业

“从2014年玉米淀粉(fen)期货上(shang)市，到今年玉米淀粉(fen)期权上(shang)市，从玉米到玉米淀粉(fen)，从期货到期权，越来越多的企业用上(shang)了避险工(gong)具，期现结(jie)合确实给企业带来了收(shou)益。”在今年11月(yue)的第(di)十八届国际油脂油料大会暨农畜产业（衍生品(pin)）大会深加工(gong)论坛上(shang)，中国淀粉(fen)工(gong)业协会执行副理事长、秘书长李义这样说道。

山东(dong)中谷淀粉(fen)糖有限公司（下称“中谷淀粉(fen)糖”）是参与达成玉米淀粉(fen)期货上(shang)市首单交易(yi)的企业，同时也是玉米淀粉(fen)期货的首批交割库之一。“我们已经将风险管理常态化，每年都会从淀粉(fen)现货头寸中拿出一定比例开展套保交易(yi)。”据公司副总经理徐淑康介(jie)绍，自今年初以来玉米市场就表现不(bu)佳，而按照往年经验，秋收(shou)后(hou)随着新粮上(shang)市，玉米价格只会更加弱势。因此在上(shang)半(ban)年，中谷淀粉(fen)糖就开展了套保操作，有效规(gui)避了淀粉(fen)价格下跌带来的不(bu)利影响。

此外，徐淑康告诉(su)全景网，近两年中谷淀粉(fen)糖基本在每个合约上(shang)都会适时参与交割，玉米淀粉(fen)期货无疑(yi)为公司增加了一条扩大产品(pin)品(pin)牌的渠道。“我们的交割量是比较大的，在交割的过程中能明显感受到关注、参与玉米淀粉(fen)期货的企业越来越多，不(bu)同地(di)区的、不(bu)同领域的，比如一些造纸和食品(pin)企业也加入了进来，这也是我们希望看到的。”

诸(zhu)城兴(xing)贸玉米开发有限公司（下称“诸(zhu)城兴(xing)贸”）作为拥有6处(chu)加工(gong)基地(di)、年玉米加工(gong)能力超过500万吨的大型企业，也时刻关注玉米淀粉(fen)期现货市场和各地(di)基差变动情况，并十分注重交割在销(xiao)售环节的应(ying)用。黑龙(long)江源发粮食物(wu)流有限公司总经理刘勇表示，在2022年上(shang)半(ban)年玉米价格高企带动玉米淀粉(fen)2205合约高于现货价格的背景下，其所在的集团诸(zhu)城兴(xing)贸选(xuan)择适时在期货盘(pan)面卖出并持有至交割，完成玉米淀粉(fen)销(xiao)售5万余吨，有效锁定了销(xiao)售利润。

全景网还了解到，今年8月(yue)上(shang)市的玉米淀粉(fen)期权也在产业界得到了越来越广泛的应(ying)用。在诸(zhu)城兴(xing)贸期货负责人(ren)蒋雷看来，玉米淀粉(fen)期权的上(shang)市为企业套保提供了更多维度的策略选(xuan)择。例如2024年10月(yue)份，原料端面临新作玉米即将上(shang)市的压(ya)力，价格震荡走低，同时工(gong)厂库存水平较高、加工(gong)利润较低，诸(zhu)城兴(xing)贸预计产品(pin)端价格仍将偏(pian)弱运行，因此通过卖出CS2501相关虚值(zhi)看涨期权对冲价格下跌风险、增厚销(xiao)售收(shou)入。“此外，借(jie)助玉米淀粉(fen)期权，我们可(ke)以向上(shang)下游客户提供更为灵活多样的报(bao)价方式，从而推动产业链整(zheng)体风险管理水平和经营模式的升级。”蒋雷说道。

同样地(di)处(chu)山东(dong)的潍坊盛泰药业有限公司（下称“盛泰药业”）是一家主(zhu)要从事淀粉(fen)、葡(pu)萄糖等产品(pin)研发、制造和销(xiao)售的企业，除(chu)自身生产外，每年还需要外采玉米淀粉(fen)、淀粉(fen)糖等原料约20万吨用于满足生产需要。公司总经理助理赵松(song)告诉(su)全景网，盛泰药业在玉米淀粉(fen)期货上(shang)市后(hou)不(bu)久就参与了交易(yi)，十年间对期货的认知也在不(bu)断提升。“最早更多是在摸索，从2017年起(qi)，我们以风险管理的思(si)路将期货用于套期保值(zhi)，到了2020年之后(hou)，我们进一步升级模式，开始借(jie)助期货工(gong)具对采购端和销(xiao)售端的头寸进行统一管理。”

值(zhi)得一提的是，除(chu)了自身风险管理外，盛泰药业还将玉米淀粉(fen)期货用于服务下游客户。“之前没有期货，我们就不(bu)敢回应(ying)啤酒酿(niang)造企业等客户对麦芽糖浆(jiang)等产品(pin)的远期采购需求，因为我们无法承(cheng)受价格的不(bu)利变动。而有了玉米淀粉(fen)期货，我们就可(ke)以根据玉米淀粉(fen)和下游产品(pin)的价格关系，使(shi)用‘玉米淀粉(fen)期货+基差’的形式对下游客户进行报(bao)价和交易(yi)，比如今年11月(yue)，公司就已经和部分下游客户签订了2025年全年的供货协议。”据赵松(song)介(jie)绍，目前盛泰药业大约30%~40%销(xiao)售是以基差等远期交易(yi)方式完成的。

我国华南(nan)地(di)区最大的淀粉(fen)糖生产企业——广州(zhou)双桥股份有限公司（下称“双桥股份”）也将玉米淀粉(fen)期货与现货经营结(jie)合起(qi)来。双桥股份采购部经理陈潮森告诉(su)全景网，公司以玉米淀粉(fen)为原料，每年的需求量约为200万吨，且不(bu)少需要通过远期采购来完成，因此很需要借(jie)助玉米淀粉(fen)期货锁定成本和利润。“我们的下游客户大多采用季度或(huo)年度定价的方式。当现货价格较高，而远期预期不(bu)好、期货价格较低，且与下游客户又有远期订单时，我们就可(ke)以采用买入玉米淀粉(fen)期货某合约的方式进行套保，从而避免后(hou)期玉米淀粉(fen)价格上(shang)涨增加企业生产成本。”陈潮森说。

益海嘉里相关业务负责人(ren)表示，经过十年探索总结(jie)，益海嘉里已经能熟(shu)练(lian)运用玉米淀粉(fen)期货进行远期报(bao)价、销(xiao)售和套保，未来还将根据不(bu)同的场景，适时尝试运用玉米淀粉(fen)期权来构建更多样化的策略以满足精细化风险管理需求。“总体来看，玉米深加工(gong)产业对期货和期权工(gong)具的接受度还有很大提升空间，我们也希望下游客户多去使(shi)用，一方面共(gong)同将玉米淀粉(fen)期货市场做大做强，另一方面推动整(zheng)个产业链持续稳(wen)健发展。”该负责人(ren)说。

据悉，近年来大商所通过“企业风险管理计划”“产融基地(di)”等项目，不(bu)断强化产业培育(yu)力度，助力更多深加工(gong)企业将玉米淀粉(fen)期货拿稳(wen)用好。下一步，大商所将坚持“一品(pin)一策”，继续密切跟踪玉米淀粉(fen)现货市场变化，贴近产业企业需求完善合约规(gui)则制度、优(you)化交割资源布局、促进合约功能发挥，同时大力推进产业客户参与度提升工(gong)程，为玉米深加工(gong)产业稳(wen)链强链实现高质量发展注入更多期货动力。