在(zai)超预期的财报(bao)业绩刺激下，阿里股价表现强劲。当地时间2月20日，阿里巴巴美股收盘大涨8.09%，成交162.95亿美元(yuan)，成为(wei)当日美股成交额第3名；2月21日，阿里巴巴港股收盘大幅上涨14.56%，股价报(bao)138.50港元(yuan)，全天成交额444.58亿港元(yuan)，目(mu)前市值为(wei)2.63万亿港元(yuan)。

重估(gu)阿里

从收入端来看(kan)，阿里核心业务(wu)增长重新加速。

电(dian)商(shang)方面，本季度，阿里电(dian)商(shang)业务(wu)全面向好。为(wei)阿里贡献近半营收的淘天实现收入同比加速增长5%至1360.91亿元(yuan)，此前的三个季度，淘天收入同比增长区间为(wei)-1%~2%。在(zai)跨境业务(wu)带动下，国际数字商(shang)业实现收入377.56亿元(yuan)，同比增长32%，增速也较上个季度有所提(ti)升。

得益于商(shang)业化举措见效，淘天客(ke)户管(guan)理(li)收入（CMR）同比增长9%至1007.90亿元(yuan)，主要由(you)线上商(shang)品交易总额（GMV）增长和(he)货币化率（Take Rate）同比提(ti)升所带动。88VIP数量(liang)持续同比双位数增长，达约(yue)4900万。

作为(wei)这波AI叙事的排头兵，本季度，云智能集团收入重回13%的同比双位数增长，创收317.42亿元(yuan)，整体收入（不计来自阿里巴巴并表业务(wu)的收入）实现双位数同比增长11%，主要由(you)公共云业务(wu)收入双位数增长带动。值得注意的是，阿里AI相关产品收入已连续六个季度实现三位数的同比增长。

此外，本地生活集团营收169.88亿元(yuan)，同比增长12%；大文娱营收54.38亿元(yuan)，同比增长8%。菜鸟营收282.41亿元(yuan)，同比下降1%。包括高鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰、智能信(xin)息(主要包括UC和(he)夸(kua)克)、飞猪(zhu)、钉钉等在(zai)内的“所有其他”收入达531.02亿元(yuan)，同比增长13%。总体上，六大集团中(zhong)，除菜鸟收入略微下滑外，其余(yu)板块业务(wu)均实现收入同比正增长。

据阿里巴巴管(guan)理(li)层在(zai)财报(bao)电(dian)话(hua)会上表示(shi)，菜鸟集团正在(zai)进行业务(wu)调整，由(you)电(dian)商(shang)业务(wu)承担(dan)部分物流平台(tai)职责，菜鸟将继续专(zhuan)注于打造(zao)其全球智能物流网络，并为(wei)电(dian)商(shang)业务(wu)和(he)第三方客(ke)户提(ti)供端到端物流能力。

阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭表示(shi)，过去(qu)一(yi)年阿里坚持用(yong)户为(wei)先，AI驱动战略，聚焦电(dian)商(shang)和(he)AI加云两(liang)大核心业务(wu)，经过一(yi)年的变革，核心业务(wu)呈现出(chu)加速增长的势头，线下业务(wu)也都基本完成资产出(chu)售，集团的各(ge)个业务(wu)已具备足够强的业务(wu)基础(chu)，并展现出(chu)盈利能力。

展望未来，吴泳铭表示(shi)，“由(you)AI推动的云智能集团收入增速还会持续提(ti)升。阿里将继续执行聚焦电(dian)商(shang)和(he)云计算的战略，持续投入以(yi)推动长期增长。”

图(tu)源：阿里巴巴集团2025财年第三财季财报(bao)

从利润端来看(kan)，本季度阿里利润方面有两(liang)大亮点。一(yi)是淘天集团结束连续3个季度经调整EBITA同比下滑局面，实现同比正增长。二是本地生活、大文娱亏损同比收窄。据财报(bao)电(dian)话(hua)会上相关负责人透露，高德已实现季度盈利。

具体从各(ge)分部的经调整EBITA来看(kan)，本季度，淘天盈利610.83亿元(yuan)，同比增长2%；云智能集团盈利31.38亿元(yuan)，同比增长33%；菜鸟集团盈利2.35亿元(yuan)，同比下滑76%；另外，国际数字商(shang)业、本地生活、大文娱、所有其他，分别亏损49.52亿元(yuan)、5.96亿元(yuan)、3.09亿元(yuan)以(yi)及31.56亿元(yuan)。

电(dian)话(hua)会上，阿里巴巴管(guan)理(li)层表示(shi)，在(zai)推动核心业务(wu)增长的同时，阿里保持财务(wu)稳健性并提(ti)升运营效率。大部分亏损业务(wu)预计在(zai)未来1~2年内达到盈亏平衡(heng)，并逐步开始贡献规模化的能力。

明确AI三大投资方向

AI让阿里重上云霄，阿里也再度压注AI。

阿里2025财年第三季度季报(bao)显示(shi)，阿里该(gai)季度资本开支达317.75亿元(yuan)，环比大增80%，主要用(yong)于云计算基础(chu)设施的扩展、技术研发以(yi)及新兴(xing)市场的开拓。

吴泳铭明确指出(chu)，未来三年，阿里巴巴的新投资方向将围绕AI战略为(wei)核心，在(zai)三大领域加大投资力度。

第一(yi)是AI和(he)云计算的基础(chu)设施建设。吴泳铭表示(shi)，“未来三年，集团在(zai)云和(he)AI的基础(chu)设施投入，预期将超越过去(qu)10年的总和(he)。”

第二是AI基础(chu)模型(xing)研发。“阿里将大幅提(ti)升AI基础(chu)模型(xing)的研发投入，确保技术先进性和(he)行业领先地位，并推动AI原生应用(yong)的发展。”

第三是现有业务(wu)的AI转型(xing)升级。阿里将持续提(ti)升AI应用(yong)的研发投入以(yi)及算力投入，运用(yong)AI技术深(shen)度改造(zao)升级各(ge)业务(wu)。

“如果问我们如何看(kan)待这一(yi)次的AI机会，我们认(ren)为(wei)这可能是一(yi)次几(ji)十年一(yi)遇的行业变革。”吴泳铭在(zai)财报(bao)电(dian)话(hua)会上说。

实际上，阿里能站在(zai)这股历史潮流之上，并在(zai)AI赛道拿(na)到不错的成绩单得益于其布局。

2023年9月，蔡崇信(xin)和(he)吴泳铭分别出(chu)任阿里巴巴集团董事会主席和(he)CEO，在(zai)完成管(guan)理(li)职务(wu)的第二次制度化交接棒之后，阿里巴巴便开始大刀阔(kuo)斧布局AI。

阿里在(zai)AI领域的布局主要有三个层面，首先，阿里云提(ti)供算力服务(wu)，同时依(yi)托其自主研发的通义千问大模型(xing)，对外提(ti)供大模型(xing)服务(wu)。其次，作为(wei)国内最大的电(dian)商(shang)平台(tai)，阿里巴巴将AI视为(wei)提(ti)升核心竞争力的驱动力，将AI技术应用(yong)在(zai)其自身(shen)的生态场景中(zhong)。此外，阿里巴巴还积极(ji)布局AI初创领域，对包括月之暗面在(zai)内的多家初创公司进行战略投资。

目(mu)前，随着各(ge)行各(ge)业对AI技术的快速应用(yong)，客(ke)户对阿里云的产品需求迅速增长，阿里云的营收正处于增速提(ti)升阶段。

今年1月，阿里全新开源新一(yi)代多模态模型(xing)Qwen2.5-VL，并推出(chu)基于MoE架构的旗舰模型(xing)Qwen2.5-Max，这两(liang)个模型(xing)在(zai)多项权威基准评测中(zhong)均处于全球领先水平。通义千问Qwen大模型(xing)已成为(wei)全球最大的AI模型(xing)家族之一(yi)。

截至2025年1月31日，基于Qwen模型(xing)家族在(zai)Hugging Face上开发的衍生模型(xing)数量(liang)已超过9万个，在(zai)主流组织中(zhong)排名第一(yi)。据吴泳铭透露，阿里还会在(zai)近期发布基于Qwen2.5-Max的深(shen)度推理(li)模型(xing)。

吴泳铭透露，目(mu)前，阿里巴巴已经看(kan)到了内部应用(yong)和(he)AI相结合的几(ji)方面机会。首先是生活消(xiao)费的入口，用(yong)AI技术加强与(yu)平台(tai)消(xiao)费者的互动，促进交易效率的提(ti)升。其次，购物以(yi)及购物决策相关场景，比如借助AI提(ti)升淘宝用(yong)户时长和(he)用(yong)户价值，甚(shen)至可能会为(wei)淘宝带来除了购物之外更大的用(yong)户价值。

另外，还有其他一(yi)些To C和(he)To B产品，比如阿里内部定义为(wei)AI领域的夸(kua)克，当下夸(kua)克已经是AI搜索领域中(zhong)国用(yong)户量(liang)最高的应用(yong)，在(zai)帮用(yong)户搜索，提(ti)升创作生产力，提(ti)升工作效率等方面都有很大的空(kong)间。再比如钉钉，未来有非常多用(yong)AI重塑企业内协作协同的场景和(he)机会。

电(dian)商(shang)接下来怎么做(zuo)？

做(zuo)增长，仍是淘天集团接下来的核心战略。

在(zai)此次业绩电(dian)话(hua)会上，蒋凡首次作为(wei)阿里电(dian)商(shang)事业群CEO亮相，在(zai)提(ti)及淘天的重点战略他表示(shi)，“国内电(dian)商(shang)方面，我们一(yi)直坚持在(zai)用(yong)户体验上持续的创新和(he)优化，使(shi)得用(yong)户粘(zhan)性得以(yi)提(ti)升。新的一(yi)年，我们看(kan)到了用(yong)户（增长）的空(kong)间，会在(zai)用(yong)户侧做(zuo)持续的投资。”

此外，蒋凡还提(ti)到，淘天过去(qu)一(yi)年在(zai)商(shang)业化上做(zuo)了很多动作，包括支付、手续费、新的广(guang)告(gao)模式等，都带来了Take rate的明显提(ti)升。所以(yi)持续改善用(yong)户体验的同时，平台(tai)也会持续优化商(shang)家的经营效率和(he)营商(shang)环境。

“国内我们的长期中(zhong)强的目(mu)标，是能够稳定我们的市场份额，持续优化用(yong)户体验和(he)营商(shang)效率。”蒋凡总结道。

蒋凡2024年11月出(chu)任阿里新组建的电(dian)商(shang)事业群CEO。据此前媒体报(bao)道，春节期间，他召开了小范围高管(guan)会，会上明确了2025年淘宝天猫(mao)的第一(yi)件(jian)大事是通过扶持优质品牌和(he)商(shang)家来做(zuo)增长。后续的组织、策略调整都会围绕其展开。

这一(yi)点从最新财报(bao)中(zhong)已有体现。财报(bao)显示(shi)，在(zai)商(shang)家侧，阿里致力于改善商(shang)家的运营环境，提(ti)升其运营效率，自2025年1月20日宣布一(yi)系列惠(hui)商(shang)举措。“全站推广(guang)”的商(shang)家渗透率稳步提(ti)升，尤其是中(zhong)小商(shang)家，从市场营销效率提(ti)升中(zhong)获益。

谈及对国际电(dian)商(shang)业务(wu)盈利的期待，蒋凡表示(shi)，B2B业务(wu)在(zai)未来几(ji)年会有一(yi)个比较稳定的趋势，能够带来比较可观的利润。B2C业务(wu)方面，“过去(qu)，我们在(zai)跨境业务(wu)上做(zuo)了很多优化，有信(xin)心在(zai)未来看(kan)到整个跨境业务(wu)损益的明显改善，另外，我们在(zai)积极(ji)寻求跟一(yi)些本地平台(tai)的合作。这也有利于长期改善盈利。”

至于长期来看(kan)国际业务(wu)能不能比国内业务(wu)盈利更多，蒋凡回答称，现在(zai)还不能作出(chu)预判，“但可以(yi)看(kan)到的是，国际业务(wu)未来盈利路径还是比较清晰。”

另外，阿里高层表示(shi)，过去(qu)几(ji)个季度，淘宝天猫(mao)仍处于“投入阶段”，这些投入聚焦在(zai)新用(yong)户、VIP用(yong)户、用(yong)户体验等各(ge)个方面，且投入还将继续，比如因为(wei)接入其他支付接口，更好的发展新用(yong)户也将成为(wei)重点。接下来平台(tai)会继续在(zai)上述(shu)方面进行投资，更多的关注商(shang)家的生意经营环境。“这是一(yi)个收支平衡(heng)问题，但现阶段我们还是很坚定继续投入用(yong)户和(he)商(shang)家的营商(shang)环境等各(ge)个方面。”

在(zai)聚焦核心业务(wu)的同时，过去(qu)几(ji)个季度，阿里加速剥离非核心资产，包括退出(chu)部分线下零售项目(mu)及边(bian)缘业务(wu)。接下来，阿里对于非核心资产的撤资规划，也是投资者们关注的焦点。

阿里巴巴集团CFO徐宏表示(shi)，在(zai)12月份季度里，阿里对大润发、银泰做(zuo)了整体退出(chu)，最近已经收到反垄断的审批(pi)，预计影响(xiang)会体现在(zai)3月份季度或6月份季度的财报(bao)中(zhong)。在(zai)非战略性的少数股权投资上，阿里也在(zai)积极(ji)进行一(yi)定的退出(chu)。

“未来，阿里还是会继续聚焦主业，但在(zai)退出(chu)一(yi)些非核心投资的同时，也会更多地关注业务(wu)价值。”徐宏说，“比如盒马，已经拥有很好的增长和(he)稳健的扩张，也实现了很不错的整体盈利，展现了线下和(he)线上融合的数字化新零售战略的成功。因此目(mu)前并没有出(chu)售盒马的计划。”他透露，阿里将用(yong)更开放的心态，包括引入战略投资者等方式，去(qu)思考如何让盒马这一(yi)业务(wu)的价值反映在(zai)阿里集团整体的估(gu)值当中(zhong)。

进入2025年，市场正在(zai)对阿里巴巴的估(gu)值进行重新审视。1月中(zhong)旬，阿里巴巴股价还创下近期新低，但自1月14日起(qi)，其股价开始逐步拉升，至今一(yi)个多月已累计涨幅超74%。

徐宏表示(shi)，展望未来，从股东回报(bao)的角度来看(kan)，阿里会继续在(zai)股息、回购以(yi)及对高增长业务(wu)进行投入等方面来提(ti)升股东回报(bao)。在(zai)这个过程中(zhong)，对于股份回购，我们也会观察整个股价的走势，希望能更灵活地使(shi)用(yong)董事会批(pi)准的回购额度。

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