资料(liao)显示，湖北(bei)宜化前身为(wei)1977年成立的宜昌(chang)地区化工厂，1993年作为(wei)中国第一批股份制规范化改制试点企业(ye)之(zhi)一，改制后于1996年深交所主板上市(shi)，成为(wei)“中国氮肥第一股”。经近半世纪的发展，公司已成长为(wei)覆盖煤化工、磷氟(fu)化工、氯(lu)碱化工、精细化工等多领域的综合型(xing)化工企业(ye)，其中尿素、磷酸二铵、聚氯(lu)乙烯为(wei)公司营收主力，三大主导产品贡(gong)献了(le)超70%的收入。

而此次拟并购标的新疆(jiang)宜化与湖北(bei)宜化均为(wei)“宜昌(chang)工业(ye)长子”宜化集团的下(xia)属企业(ye)，新疆(jiang)宜化主营业(ye)务包括尿素、聚氯(lu)乙烯、烧碱等，与上市(shi)公司存在同业(ye)竞(jing)争。

本(ben)次交易完成后，将(jiang)有效(xiao)解决湖北(bei)宜化与宜化集团的同业(ye)竞(jing)争问题，更有利于上市(shi)公司发展和维护股东利益尤其是中小股东利益。

另一方面，此次重大资产重组完成后，湖北(bei)宜化版图扩容，化工全产业(ye)链布局进一步完善，开启(qi)上市(shi)公司业(ye)绩增长新阶段(duan)。

新疆(jiang)宜化地处(chu)准东开发区，是国家大型(xing)煤炭煤电煤化工基地，能源、资源丰富，从(cong)事尿素、氯(lu)碱等业(ye)务拥有天然的成本(ben)优势；单矿产能位(wei)居国内前列，生产特低灰(hui)、低硫、低磷、高(gao)热值的不粘(zhan)煤。总体上，新疆(jiang)宜化财务业(ye)绩优良，未来发展前景较好(hao)。

本(ben)次交易完成后，按2023年主要产品产能计算，湖北(bei)宜化将(jiang)新增尿素产能60万吨、聚氯(lu)乙烯产能30万吨、烧碱产能25万吨，产能大幅(fu)增加，资源优势、规模优势、成本(ben)优势将(jiang)更为(wei)明显；同时，将(jiang)实现上市(shi)公司产业(ye)链进一步延(yan)伸，与新疆(jiang)天运(yun)、新疆(jiang)驰源产业(ye)链上下(xia)游协同、生产采购统筹、客户服(fu)务资源共享，形成更为(wei)稳定的盈利模式。

规模、品牌渠道、循环经济、技术优势凸显

在此之(zhi)前，湖北(bei)宜化已经凭借产品规模、品牌渠道、循环经济、技术等优势，在多方位(wei)构筑了(le)独特的竞(jing)争壁垒。

湖北(bei)宜化目前主导产品中，尿素产能为(wei)156万吨/年，处(chu)于行业(ye)前列；磷酸二铵产能为(wei)126万吨/年，市(shi)场占有率位(wei)列全国第四；聚氯(lu)乙烯产能84万吨/年，位(wei)列国内PVC产能前十；季戊四醇产能约6万吨/年，产能排名全球第二、亚洲第一，市(shi)场地位(wei)显著。

公司形成了(le)市(shi)场信誉较高(gao)的品牌优势，“宜化”牌系列商标属于国家驰名商标。公司产品尿素、聚氯(lu)乙烯、烧碱等通过多年的发展形成了(le)稳定的遍及全国的销售(shou)渠道和销售(shou)网络，主导产品季戊四醇、磷酸二铵出口日本(ben)、韩国、印度、巴基斯坦和东南(nan)亚地区。

公司采用一体化运(yun)营模式降本(ben)增效(xiao)，实现了(le)上下(xia)游协同发展。原(yuan)材料(liao)经过加工得(de)到液氨(an)、甲醇、磷酸等中间产品，进一步加工可以得(de)到尿素、磷酸二铵等终端产品。公司在此基础上，进一步向(xiang)下(xia)延(yan)伸产业(ye)链，将(jiang)甲醇加工得(de)到季戊四醇、保险粉、TPO等精细化工产品。磷氟(fu)化工板块，公司携手宁德时代(dai)、史丹利、多氟(fu)多等头部企业(ye)，向(xiang)下(xia)游开发磷酸铁、硫酸镍、无水氟(fu)化氢等产品；此外，为(wei)充分利用磷矿资源，公司加大磷石膏资源综合利用技术研发力度，以促进磷矿高(gao)值化利用。

近年，公司利用沿江1公里化工企业(ye)搬迁契机，实现各产业(ye)在同一园区优化布局，持续完善产业(ye)发展循环、余热利用循环、伴生资源和固废综合利用等特色(se)循环链，促进“资源-产品-废弃物-资源化再利用-新产品”循环发展，构建起了(le)巨大的循环经济优势。

同时在技术研发方面，公司与国内16家知名高(gao)校及科研院所建立紧密(mi)的产学研合作关系，加速技术成果转(zhuan)化和应用。现有专利350余项，承担多项国家和地方重大科技计划项目，陆续开发、引进、应用多项先进技术。自(zi)主整合打造(zao)TMP轻重组分梯级利用工艺。围绕磷化工升级过程中磷石膏“清(qing)存量、减(jian)增量”核心理念，自(zi)主研发湿法磷酸联产高(gao)纯白石膏工艺，实现传(chuan)统湿法磷酸装置技术突破。立足产业(ye)基础，完成消光五(wu)型(xing)树脂、特种八型(xing)树脂、电子级片碱、C2型(xing)低汞触媒等新产品研发。

公司具备(bei)生产基地布局优势，拥有20余家生产研发基地，遍布湖北(bei)、新疆(jiang)、内蒙古、青(qing)海等地，充分利用当地资源优势，布局相关产业(ye)。在磷资源富集地区宜昌(chang)及周边地区松滋设立磷酸二铵生产基地，充分发挥长江黄金水道优势，利用内蒙古、新疆(jiang)、青(qing)海等西部地区煤、电、天然气资源优势，布局煤化工、氯(lu)碱化工等产业(ye)，利用相对低廉原(yuan)材料(liao)价格提高(gao)公司产品的市(shi)场竞(jing)争力。

此外，公司还(hai)拥有12家高(gao)新技术企业(ye)，多家子公司获评国家级专精特新“小巨人”企业(ye)，国家级智能制造(zao)示范工厂，国家级绿色(se)工厂，多项产品荣获“国家级制造(zao)业(ye)单项冠军产品”称号。

资料(liao)来源：公司公告

利润不断增长，分红、激励不断增加

就在发布资产重组公告前不久的10月底(di)，湖北(bei)宜化刚披(pi)露(lu)了(le)2024年前三季度报告，向(xiang)股东交出了(le)一份净(jing)利润增长的业(ye)绩答卷。

财务数据显示，2024年前三季度，湖北(bei)宜化实现营业(ye)收入135.20亿元，与上年同期基本(ben)持平(ping)；实现归属于上市(shi)公司股东的净(jing)利润7.58亿元，同比增长94.92%。

此外，值得(de)注意的是，在分红方面，公司在重视对投资者的合理投资回报并兼顾(gu)未来可持续发展原(yuan)则基础上，将(jiang)2023年度归母净(jing)利润中74.7%用于现金分红，向(xiang)全体股东每10股派发现金红利3.20元，同比增长220%。在资本(ben)市(shi)场低迷时期，向(xiang)市(shi)场传(chuan)递了(le)控股股东对上市(shi)公司未来发展的信心，获得(de)投资者高(gao)度关注与好(hao)评，并有助于获得(de)市(shi)场耐心资本(ben)的青(qing)睐(lai)。

在股权激励方面，公司于2024年7月完成限制性股票首次授予，其中要求公司以2023年4.5亿归母利润为(wei)基数，2024/2025/2026年增长分别不低于20%/40%/60%，ROE分别不低于7%/8%/9%，将(jiang)极大激发公司管理层及核心业(ye)务骨干创新创业(ye)热情。

资料(liao)来源：Wind

行业(ye)格局改善，并购重组增产能、补链条护航业(ye)绩增长

“保供稳价”的化肥行业(ye)基调，为(wei)湖北(bei)宜化奠定了(le)稳固的业(ye)绩基本(ben)盘。

化肥作为(wei)农业(ye)生产的重要基础物资，与国家粮(liang)食安全息息相关。据联合国粮(liang)农组织（FAO）统计，化肥在对农作物增产的作用中发挥约40%～60%的作用。化肥行业(ye)主要包括氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等子行业(ye)。

其中尿素是第一大氮肥品种，目前尿素供需格局相对稳定。尿素在我国是煤化工产物，行业(ye)格局较为(wei)分散，据百川盈孚数据，截至(zhi)2023年，我国共有尿素生产企业(ye)80余家，主要分布在北(bei)方煤炭资源丰富的地区，行业(ye)总产能为(wei)7,240万吨，总有效(xiao)产能6,860万吨/年，全年产量为(wei)6,239万吨，较2022年产量增加近530万吨。在建产能方面，2023-2025年预计将(jiang)有1,100万吨/产能投产，未来投产节奏(zou)将(jiang)会放缓。

而磷肥供应端过剩产能逐步出清(qing)，需求端相对稳定，供需格局将(jiang)持续改善。

由于环境污染、生产能耗(hao)以及磷石膏处(chu)理等问题，磷肥及磷化工企业(ye)持续面临环保政策高(gao)压，致使(shi)近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩。

据磷复肥工业(ye)协会数据，2019年，我国磷肥规模以上企业(ye)155家，较2018年减(jian)少了(le)34家；复合肥规模以上企业(ye)864家，较2015年减(jian)少了(le)164家。行业(ye)新增产能从(cong)2012年开始持续降低，同时落后产能陆续退出，化肥行业(ye)的产能过剩情况得(de)到逐步缓解。

2023年，供给侧结构性改革持续推(tui)进，安全环保从(cong)严要求，尽管有类似搬迁项目投产，我国磷肥供给过剩状态得(de)到了(le)很大的改善，预计未来几年，部分环保不达标企业(ye)将(jiang)继续停产、限产，市(shi)场集中度将(jiang)更加明显，“转(zhuan)型(xing)升级”是未来化肥行业(ye)的主题。

资料(liao)来源：卓创资讯

磷矿石属于不可再生资源，储量有限，成本(ben)端构成有力支(zhi)撑。磷矿石占据了(le)磷肥成本(ben)端的主要地位(wei)，2023年磷矿开采量较2022年同比小幅(fu)缩减(jian)，作为(wei)磷化工行业(ye)的主要成本(ben)原(yuan)料(liao)，磷矿石具有不可再生性，储量有限，继而或将(jiang)长期供应偏紧，且高(gao)品位(wei)矿石难寻。目前磷矿石产出主要集中在湖北(bei)、云南(nan)、贵州、四川等四省，其中，湖北(bei)产量占到四省产量的46%，湖北(bei)的磷矿资源主要集中在宜昌(chang)市(shi)，依托该(gai)地区资源优势，湖北(bei)宜化未来市(shi)场地位(wei)将(jiang)越发突出。

作为(wei)重要化工原(yuan)料(liao)的烧碱，供需格局同样持续优化。

我国是全球烧碱产能最大的国家。2023年，我国烧碱产能继续稳步提升至(zhi)4,700万吨，2018年至(zhi)2023年我国烧碱产能的年均复合增速为(wei)3.11%。2015年以来，受供给侧结构性改革带来的产业(ye)结构性升级，烧碱行业(ye)从(cong)过去的高(gao)速发展转(zhuan)变为(wei)高(gao)质量发展，2018年至(zhi)2023年行业(ye)开工率也维持在良好(hao)水平(ping)。

根据《高(gao)耗(hao)能行业(ye)重点领域节能降碳改造(zao)升级实施指南(nan)(2022年版)》，至(zhi)2025年，烧碱领域能效(xiao)标杆水平(ping)以上产能比例需达到40%，能效(xiao)基准水平(ping)以下(xia)产能基本(ben)清(qing)零，预计未来受政策影响，落后产能将(jiang)不断淘汰，新增产能落地难度增加。

需求方面，根据卓创资讯数据，2018年-2023年全国烧碱表(biao)观消费量持续增长，2023年全国烧碱表(biao)观消费量达3,858万吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧碱表(biao)观消费量年CAGR达到3.40%，处(chu)于稳定增长趋势中。

此背景下(xia)，湖北(bei)宜化持续布局优质资产，打开新的成长空间。

为(wei)推(tui)动磷化工产业(ye)升级，公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造(zao)项目，总投资约30亿元。此外，公司与宜昌(chang)高(gao)新技术产业(ye)开发区管理委员会、多氟(fu)多新材料(liao)股份有限公司签署意向(xiang)性框架合作协议，共同建设多氟(fu)多宜化华中氟(fu)硅产业(ye)园项目，按照延(yan)链补链、产业(ye)耦合发展合作模式，重点发展下(xia)游氟(fu)硅材料(liao)和电子化学品等全产业(ye)链，并由湖北(bei)宜化与多氟(fu)多合资子公司投资建设湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟(fu)化氢项目，总投资约10亿元。

更为(wei)重要的是，公司此次重大资产重组交易完成后，核心产品产能将(jiang)大幅(fu)提升，同时产业(ye)链向(xiang)上游延(yan)伸至(zhi)煤炭开采业(ye)务，为(wei)化工生产提供稳定、低成本(ben)的原(yuan)料(liao)、燃料(liao)。

随着并购重组完成及新项目陆续投产，化工龙头版图扩张，规模优势显著，价值中枢(shu)上移，盈利稳定性和产品毛利率大幅(fu)提升，预计将(jiang)延(yan)续业(ye)绩高(gao)增长态势，打开市(shi)值跃(yue)增想象空间。