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ETF“以机构投资者为主”这(zhe)一格局，正在发生变化。
2月20日鹏华上证(zheng)科创板(ban)200ETF发布的上市公(gong)告书显示，前十大持有人被个人投资者“包场”。这(zhe)不是(shi)个例(li)，2月20日上市的招(zhao)商利安新兴亚洲精选ETF，以及2月14日上市的华夏50ETF，前十大持有人中(zhong)个人投资者分别达到了6位和8位，后者的个人投资者持有比例(li)，高达96.47%。
实际上，这(zhe)只是(shi)指数基金大发展背景下，投资者结构变化的一方面。另一方面，中(zhong)国记者还发现，即便是(shi)机构投资者阵营目(mu)前也正在发生变化：外资行、养老金等新型机构投资者崭露头角，消防(fang)公(gong)司、网络科技公(gong)司等非金融类企业，也开始出现在热门ETF前十大持有人之列。
这(zhe)些变化预(yu)示着，在被动投资趋(qu)势下拥抱指数基金的投资者日趋(qu)多元，还意味(wei)着投资者的市场教育水平的整体提(ti)高。从券商中(zhong)国记者跟踪观察来看，这(zhe)些投资者对指数基金方面的关(guan)注，正在从传统的行情趋(qu)势层面，延伸到指数基金的投资风格、配置策(ce)略等方面上来。
个人投资者持有占比超过90%
根据鹏华基金2月20日公(gong)告，鹏华上证(zheng)科创板(ban)200ETF成立于2月13日，将于2月25日在上交所上市交易，成立份额和上市交易份额均为2.70亿份。其中(zhong)，个人投资者持有2.67亿份，占比达到了99.12%。公(gong)告显示，截(jie)至2月18日，鹏华上证(zheng)科创板(ban)200ETF 的前十名持有人均为个人投资者，并列第一的是(shi)祝建(jian)国和蔡燕君(jun)，两人持有比例(li)均为1.85%。
（截(jie)图来源：鹏华上证(zheng)科创板(ban)200ETF上市公(gong)告书）
此前，在ETF份额中(zhong)占大头的往往是(shi)机构投资者，即便有个人投资者，也是(shi)寥寥几个。但(dan)从券商中(zhong)国记者近期跟踪来看，个人投资者在ETF中(zhong)占主流的情况频繁出现。
根据招(zhao)商基金公(gong)告，招(zhao)商利安新兴亚洲精选ETF于2月20日上市交易，交易份额为10亿份，其中(zhong)有7亿份由(you)个人投资者持有，占比70%。截(jie)至2月13日，该ETF的前十大持有人中(zhong)，有6位为个人投资者。其中(zhong)，韩婷(ting)和全海波均持有4859.95万份，持有比例(li)均为4.86%，和一名机构并列第一。
这(zhe)种情况在2月14日开始上市交易的50ETF中(zhong)，同样存在。根据50ETF的上市公(gong)告书，截(jie)至上市前，该ETF有96.47%的份额由(you)个人投资者持有，前十大持有人中(zhong)个人投资者占据了8席。
不仅是(shi)个人投资者，在最新上市ETF的机构投资者中(zhong)，同样也有新变化，主要概括为两大方面：
一是(shi)外资行、养老金等机构逐渐(jian)在ETF中(zhong)崭露头角，形成了和传统的券商、机构同台竞技局面。同样是(shi)招(zhao)商利安新兴亚洲精选ETF，英国的巴克莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份，占比3.40%，持有比例(li)位居第二。实际上，在2024年底上市的华泰柏瑞恒生创新药(yao)ETF中(zhong)，巴克莱银行就已(yi)现身(shen)其中(zhong)，以高达42.02%的份额比例(li)成为该ETF最大的持有人。养老金方面，于1月下旬上市的中(zhong)金中(zhong)证(zheng)A500ETF，中(zhong)金金益混合型养老金产品位前十大持有人之列。另外，于2月出上市交易的博时深证(zheng)基准做市信用债ETF中(zhong)，博时稳健增强固定收益型养老金产品-同样进入了前十大持有人中(zhong)。
二是(shi)非金融类的企业，近期闪现在热门ETF前十大持有人之列。比如，于2月12日上市交易的融通(tong)中(zhong)证(zheng)诚通(tong)央企红利ETF,前十大持有人中(zhong)既有北京中(zhong)消长城消防(fang)安全工程有限公(gong)司，也有吉(ji)林省鑫泽网络技术有限公(gong)司。
投资者的认知和认可度在逐步提(ti)高
针对上述ETF投资者变化，北方一家公(gong)募市场人士(shi)对券商中(zhong)国记者表示，这(zhe)一方面反映出了被动投资趋(qu)势下，拥抱指数基金的投资者日趋(qu)多元。另一方面，这(zhe)还意味(wei)着市场投资者教育水平的整体提(ti)高。指数基金的投资，在相(xiang)当(dang)程度上需要具备一定的配置思维。
更具体来看，这(zhe)种情况得(de)到了调研数据支持。近期，证(zheng)券时报·券商中(zhong)国联合研究所完成的一场针对个人投资者及投资顾问的不记名情绪调研显示，有30%的受访者更喜欢通(tong)过公(gong)募基金（含(han)主动和被动）进行A股投资。其中(zhong)，受访的个人投资者对被动投资产品（如指数基金、ETF）的接受程度分化较明显——有约三成的受访者对被动投资的兴趣大于等于8（总分为10），同时也有四成的受访者兴趣评分小于等于3。
上交所此前发布的《ETF投资交易白皮书（2024年上半(ban)年）》显示，其中(zhong)沪(hu)市规(gui)模3415亿元、个人投资者持仓比例(li)超六成，是(shi)各(ge)类ETF中(zhong)个人持仓比例(li)最高的类型。此外，华夏基金此前发布的《指数基金投资者洞察报告》显示，当(dang)前ETF的几大发展趋(qu)势之中(zhong)，就包括了“个人投资者加(jia)速入市”。该报告给出的统计数据显示，个人份额持有占比从2014年末(mo)的不足20%上升(sheng)到2023年末(mo)的44.3%。
根据华夏基金调研，个人投资者中(zhong)高达87.5%表示有意愿在未来投资指数基金。与机构投资者的期待略有差异的是(shi)，个人投资者希望未来推(tui)出更多跨(kua)境ETF，特别是(shi)港、行业ETF，以拓宽全球资产配置的工具，分享全球市场的增长红利。
博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩近期在公(gong)开场合发言(yan)中(zhong)提(ti)到，当(dang)市场处于震(zhen)荡状态或上涨初(chu)期时，暂无(wu)一个真正走出来的强势的行业，这(zhe)时候关(guan)注市场是(shi)更加(jia)重要的，宽基指数会更受到资金的青睐。他特别说到，ETF之类的被动型产品在机构投资者、个人投资者的认知和认可度，也在逐步提(ti)高，基金公(gong)司根据市场的变化、根据投资者的需求不断推(tui)出新的创新型的产品，也促使(shi)了产品不断的发展。
ETF的策(ce)略配置主要有两种
实际上，无(wu)论是(shi)个人投资者和新型机构投资者，他们选择(ze)通(tong)过ETF参与市场行情，本质上都是(shi)看中(zhong)了ETF这(zhe)类品种的配置价值和持有体验。和个股不同，持有ETF得(de)以通(tong)过“一篮子”思路分散了集中(zhong)风险。这(zhe)意味(wei)着，这(zhe)些投资者对指数基金方面的关(guan)注点，已(yi)从行情趋(qu)势层面，延伸到指数基金的投资风格、配置策(ce)略等方面来。
比如，从多资产配置思路来讲(jiang)，博时基金指数与量化投资部投资总监黄瑞庆，在近期的公(gong)开演讲(jiang)时表示，资产配置和择(ze)时决定风险，超额收益决定收益。他举例(li)说到，通(tong)过指数优化配置等研究模型时，当(dang)设定收益目(mu)标为5%时，配置主要集中(zhong)在国债；而(er)7%的目(mu)标下，配置则更加(jia)均衡，包括、黄金、债券和股票型基金；9%的目(mu)标下，配置则更集中(zhong)于A股、黄金和标普500。随着收益目(mu)标的提(ti)高，配置会变得(de)更加(jia)集中(zhong)，风险也会相(xiang)应增加(jia)。
在谈到利用ETF做资产配置时，博时基金的投资经理李超表示，量化团队会倾(qing)向于把传统或者是(shi)经典(dian)的资产配置模型移植到ETF组合上来，但(dan)在使(shi)用传统或经典(dian)资产配置模型时不能直接照搬，因(yin)为传统的模型都是(shi)基于比较强的假设去做的，市场是(shi)比较复杂多变的。
从具体配置上，一家头部公(gong)募的基金配置人士(shi)对券商中(zhong)国记者表示，目(mu)前市场上的ETF产品线已(yi)经比较齐全，无(wu)论是(shi)宽基、行业、主题、策(ce)略、跨(kua)境等方向都有充(chong)分的产品布局，从资产配置的角度来看，已(yi)经能够满(man)足投资者多样化的需求。运用ETF进行策(ce)略配置时，目(mu)前主要有两种策(ce)略：
一是(shi)核心—卫星策(ce)略。核心部分：选择(ze)宽基ETF作(zuo)为长期持有的核心资产，力争获(huo)取市场的长期平均收益。核心部分通(tong)常占投资组合的60%—90%，具有稳定性和低波动性。卫星部分：选择(ze)行业、主题或高弹性ETF作(zuo)为辅助(zhu)配置，力争捕捉高弹性的结构性机会。卫星部分通(tong)常占投资组合的10%—40%，具有较高的成长性和波动性。
二是(shi)买入—持有—再平衡策(ce)略（BHR策(ce)略）。买入：选择(ze)具有代表性的宽基ETF，分散投资风险。持有：长期持有ETF，减(jian)少(shao)频繁交易，享受复利效应。再平衡：定期调整投资组合，保持资产比例(li)的平衡，降低波动风险。可以通(tong)过降低资产相(xiang)关(guan)性（如股票和债券）来实现再平衡。
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