在个股(gu)投资中，投资者(zhe)通常(chang)将理(li)论进(jin)一步简化，把与市场基准完(wan)全相关的部分归(gui)为(wei)贝塔收益(yi)，而(er)与市场基准不(bu)相关的部分则视为(wei)阿尔法收益(yi)。当阿尔法为(wei)正时，意味着(zhe)投资表现优于基准；而(er)阿尔法为(wei)负时，则表示投资表现低于基准。即使在贝塔收益(yi)停滞的情况下，一些(xie)股(gu)票仍可能凭借较强的正向阿尔法实现逆(ni)势上涨，甚至有些(xie)个股(gu)能够凭借阿尔法走出十(shi)分靓丽的行(xing)情。TCL电子的涨幅依然可以从(cong)以上两个角度(du)拆解：

Beta：行(xing)业趋势带来的机遇

1、TV行(xing)业复苏趋势明(ming)确：

随着(zhe)海外(wai)渠道库存去化效果良好，新兴市场显著(zhu)增长，以及欧美等重点海外(wai)市场环(huan)境改(gai)善，外(wai)销市场延续增长趋势。2024年1-12月我国家用电器累计(ji)出口(kou)金额达1001.03亿美元，同比增长14.1%,家电出口(kou)景(jing)气持续提升。尽管内销市场表现略逊于外(wai)销市场，但“国补”使得国内家电市场峰回路转，家电市场下半年呈现显著(zhu)反弹，预计(ji)2024年国内家电市场的销售额将破9000亿元，刷新纪录。

受积极因素影响，尽管全球电视出货量在2023年下降至1.97亿台、触及了近十(shi)年来的历史低位，但预计(ji)会在2024年实现企稳回升。据统(tong)计(ji)，2024年上半年，全球电视品牌出货量攀(pan)升至9071.7万台，实现了0.8%的同比增长。奥维睿沃（AVC Revo）预测，2024年全球电视出货量将有望(wang)迎来1.5%的小幅同比增长。

2、面板行(xing)业波动改(gai)善，业绩可预测性(xing)增强

根据浙(zhe)商(shang)证券研究所的数据，面板在电视原材料(liao)成本中的占比约为(wei)55%，是电视BOM（物料(liao)清单(dan)）结(jie)构中的核心部件。面板价格(ge)的波动一直影响着(zhe)整个行(xing)业的盈利能力和估值。近年来，上游的日韩面板厂加速(su)清退产能，而(er)中国面板厂则承接了这些(xie)份额，行(xing)业集中度(du)持续提升。2024年8月，夏普SDP工厂停产；10月，LG Display出售其广(guang)州8.5代线，这标志着(zhe)日系、韩系厂商(shang)已全面退出LCD TV面板的竞争。预计(ji)未来，面板行(xing)业的供需关系将更加平衡，面板价格(ge)有望(wang)稳定，从(cong)而(er)减少彩电零售价格(ge)的波动，降低企业在利润方面承担的风险。

在以上积极因素影响下，家电估值迎来修复。万得家电概念指数（884706.WI）2024年年内涨幅达14.40%。

Alpha：强Alpha是支撑股(gu)价上涨的根本原因

不(bu)难发现，在Beta上涨之时，TCL电子的涨幅远超板块表现。那么，TCL电子的个体Alpha为(wei)何如此强劲？从(cong)2024年电视全球出货量来看，我们可以得到两个结(jie)论：横向对(dui)比，TCL电子的表现远超行(xing)业平均水平；纵向对(dui)比，TCL电子正处于其历史上最鼎盛(sheng)的时刻。

（一）横向：远超出行(xing)业平均表现

作为(wei)行(xing)业龙头的TCL电子，其全年出货量增速(su)远超市场平均水平。2024年，TCL电视全球出货量激增14.8%，总量达到2900万台。在行(xing)业整体趋于成熟，年增长率基本维持在微小个位数的背景(jing)下，TCL电子却实现了难能可贵的双位数增速(su)，并且全球市占率逐(zhu)年提升，这一成就在竞争白热化的消(xiao)费电子市场中尤为(wei)突出。尤其值得注意的是，2024年第四季度(du)TCL电视全球出货量同比增幅达19.3%，环(huan)比增长20.0%。在彩电这一成熟且竞争激烈的市场中，TCL电子能够取得两成的增速(su)，实属难能可贵。

正是凭借其优于市场的卓越表现，TCL电子的市场份额得以稳固。数据显示，2024年1月至10月，TCL电子的全球市场份额达到14.53%，仅次于三(san)星，位居行(xing)业第二。鉴于其第四季度(du)所展现的出色表现，TCL电子全年市场份额有望(wang)继续保(bao)持这一领先地位。

数据来源(yuan)：AVC，中诚信国际(ji)

（二）纵向：创下历史新高

消(xiao)费电子行(xing)业，周期性(xing)是一个极为(wei)关键的因素，但同时它又并非唯一决(jue)定性(xing)要(yao)素。皆因周期如潮(chao)汐，新旧更替，循环(huan)往复。对(dui)企业来说，更关键的应(ying)是如何在下行(xing)周期中保(bao)持韧性(xing)，在上行(xing)周期中寻求突破。

TCL电子的表现堪称行(xing)业典范。2019-2023年期间，其全球出货量的复合年增长率（CAGR）达到7.4%，而(er)同期整个行(xing)业的CAGR却为(wei)-2.8%。2024年，借助(zhu)行(xing)业复苏的东风，TCL电子自身也在不(bu)断(duan)进(jin)步、突破。而(er)在2024年，在行(xing)业刚复苏之时，TCL电视全球出货量已经刷新了其历史记录。

站(zhan)在2025年回望(wang)，2024年行(xing)业新一轮周期已开启。在过去的一年中，TCL电子按下加速(su)键，品牌力、产品力、渠道力、供应(ying)链潜力等领域的能力逐(zhu)步兑现，开启了新一轮的冲刺“登顶”的征(zheng)程，这正是其Alpha强劲的根本原因。

产品力与创新力：Alpha优势的根源(yuan)

对(dui)于智能终端行(xing)业的发展而(er)言(yan)，创新力与产品力是Alpha优势的根本原因。

在产品力与创新力方面，TCL电子持续发力，成果斐然。

在2025年CES展会上，TCL电子大放异彩，展出了一系列智能终端产品，包括QD-Mini LED电视X11K、全新一代TCL小蓝翼(yi)新风系列空调、采用全球首创“超级筒”洗涤技术的滚筒洗衣机，以及集成了TCL独(du)家NXTPAPER彩墨(mo)护眼显示技术的50 PRO NXTPAPER 5G手机等。这些(xie)创新成果凭借其卓越的性(xing)能与前沿的技术，赢(ying)得了媒体与第三(san)方权威机构的一致好评(ping)。

其中，被誉为(wei)“2025画质天花板”的X11K QD-Mini LED电视表现尤为(wei)突出。它凭借融合QD与Mini LED技术，为(wei)用户带来了前所未有的视觉盛(sheng)宴，并荣获“Mini LED显示技术创新奖”。

值得一提的是，自2016年起，TCL便开始布局Mini LED产业链，并在2019年成功推出首台Mini LED电视产品，此后始终引(yin)领行(xing)业技术创新方向。得益(yi)于TCL电子在Mini LED领域的早期布局和持续创新，2024年TCL Mini LED电视全球出货量同比增长194.5%，远高于行(xing)业水平（TrendForce预测全球Mini LED电视出货同比增长65%）。在TCL电子等国内厂商(shang)的引(yin)领下，国内外(wai)的Mini LED市场迎来爆发式增长。据CINNO Research数据，2024年前三(san)季度(du)国内Mini LED渗透率已超过10%，较2023年全年水平翻倍(bei)以上。据行(xing)家说Display预测，2024年全球Mini LED渗透率将翻倍(bei)增长至3.8%，实现对(dui)OLED的反超。

实际(ji)上，在传统(tong)优势品类领域，TCL电子的创新步伐从(cong)未停歇(xie)。除了上述技术成果外(wai)，TCL电子还利用AI技术的深度(du)赋能，为(wei)传统(tong)优势品类注入了新的活力。实际(ji)上，TCL电子已在产品设计(ji)、生产制造及客户服务等各个环(huan)节深入融合AI技术，推动终端产品的升级与体验优化。通过AI算法强化音画质与交互体验，TCL为(wei)用户提供了更智能、便捷的使用体验。其中，TCL深化与Google的合作，海外(wai)旗舰电视系列接入了Google AI大模型Gemini，显著(zhu)提升了功能与用户体验。同时，TCL还构建了全品类智能物联(lian)生态，涵盖陪伴式AI产品、空调、冰箱、洗衣机、智能门锁、安防摄像(xiang)头、路由器及光伏科(ke)技等，均支持AI控制，实现了智能家居的互联(lian)互通。

AI技术不(bu)仅赋能传统(tong)品类，更催生了全新品类。在2025年CES展会上，TCL电子推出了全球首款分体式智能家居陪伴机器人——TCL Ai Me。这款机器人基于图像(xiang)识别(bie)、自然语言(yan)处理(li)与机器学习等前沿技术，具备多模态自然交互能力，能够提供情感陪伴与拟人化互动，同时具备智能移动功能，能够捕(bu)捉并记录家庭中的美好瞬间。其模块化设计(ji)赋予了用户按需定制外(wai)观与功能的自由，大大增强了产品的可持续性(xing)与灵活性(xing)。随着(zhe)人形机器人市场的蓬勃发展，AI陪伴玩具与机器人已成为(wei)AI技术在消(xiao)费端最早落地的应(ying)用领域之一。无论是为(wei)老人提供陪伴，还是为(wei)孩子提供教育支持，AI机器人在丰富(fu)人类的生活体验上大有可为(wei)。

在AR眼镜领域，TCL电子孵化的新锐企业雷鸟创新同样(yang)展现了AI技术的强大潜力。在CES 2025上，雷鸟创新展示了雷鸟V3 AI拍摄眼镜与雷鸟X3 Pro AR眼镜等产品。雷鸟V3集高清画质相机、快速(su)AI识别(bie)与高音质耳机于一体，支持4K拍摄与多种视频(pin)格(ge)式，并引(yin)入专业画质算法，提升了拍摄能力。该产品配备索(suo)尼IMX681传感器，具备快速(su)响应(ying)与高精度(du)识别(bie)能力。而(er)雷鸟X3 Pro作为(wei)最新一代双目全彩Micro LED光波导AR眼镜，搭(da)载萤(ying)火光引(yin)擎与RayNeo波导技术，实现了小体积与高亮度(du)显示，有效减少了彩虹(hong)纹问(wen)题，为(wei)用户提供了舒适的佩戴体验。 作为(wei)AR眼镜市场的领导者(zhe)，雷鸟AR眼镜占据了领先地位。据洛图科(ke)技数据显示，2024年雷鸟创新以35.6%的市场份额位居首位，这也是雷鸟创新第三(san)年斩获中国消(xiao)费级AR市场占有率首位。与此同时，雷鸟还多次斩获亚马逊会员日品类销量第一的，出海成绩显著(zhu)。AI技术的赋能，有望(wang)让雷鸟AR眼镜的未来更加可期。

复盘2024年，以TCL电子为(wei)代表的中国黑电龙头企业，已从(cong)过去单(dan)纯(chun)的价格(ge)优势逐(zhu)步转向产品力、品牌知名度(du)的全面提升，高端产品占有率和品牌溢价能力显著(zhu)增强，构筑了其自身强Alpha的基石。

渠道力与供应(ying)链韧性(xing)：支撑不(bu)确定时代中的Alpha

在产品力、创新力取得显著(zhu)成绩的同时，TCL电子亦(yi)不(bu)遗余力地强化渠道力与供应(ying)链潜力。凭借着(zhe)全球化战略与本地化运营紧密结(jie)合的独(du)特(te)模式，TCL电子在复杂多变的市场环(huan)境中依然保(bao)持了强大的Alpha势能。

2024年是体育大年，TCL电子抓住欧洲杯、奥运会等重大体育赛事(shi)作营销契(qi)机，提升了品牌在全球的知名度(du)和影响力。TCL成为(wei)2024年西(xi)班牙、意大利、德国、波兰(lan)、斯洛伐克5支国家队的官方合作伙伴，出征(zheng)2024年欧洲杯。在北美市场，TCL电子通过与美国国家橄榄球联(lian)盟（NFL）的合作等本地化营销方式，借助(zhu)球队的影响力和赛事(shi)的关注度(du)获得更大的曝光度(du)。

在以体育赛事(shi)营销为(wei)抓手的同时，TCL电子还快速(su)开拓(tuo)渠道。TCL电子在欧洲市场基本入驻了全部主流渠道，覆盖欧洲Top50渠道中的48家，并在各个市场实现份额快速(su)提升。

根据最新数据，TCL电视在法国、波兰(lan)、瑞典的零售量排名第二，在西(xi)班牙、希腊及捷克排名第三(san)。在北美市场，TCL电子持续优化渠道与产品结(jie)构，推动2024年TCL电视在北美的出货量同比增长6.4%，其中75吋及以上的TCL电视出货量同比增长67.6%，在美国零售量市占率保(bao)持前二。

值得一提的是，渠道的拓(tuo)展与市场份额的显著(zhu)提升，背后离不(bu)开TCL电子全球供应(ying)链的构建与优化这一“基本功”的贡献。

TCL电子已在全球范围内建立了多个制造基地，形成了广(guang)泛的本土化生产能力。在当前全球供应(ying)链波诡云谲的背景(jing)下，这一战略布局的重要(yao)性(xing)愈发凸显。

近年，越南逐(zhu)步成为(wei)中国企业大量投资的热门目的地。越南自2007年加入世(shi)界贸易组(zu)织（WTO）以来，对(dui)本土生产的家用电器实行(xing)零关税政策。此外(wai)，越南政府还为(wei)出口(kou)导向型企业提供了税收优惠政策，如“两免四减半”和“四免九减半”等。同时，越南较低的劳(lao)动力价格(ge)水平也为(wei)企业提供了成本优势。

TCL电子作为(wei)全球化的先行(xing)者(zhe)，早在二十(shi)多年前就开始了在越南的布局。1999年，TCL通过收购(gou)陆(lu)氏工厂，迈出了供应(ying)链全球化征(zheng)程的第一步。此后，TCL在越南平阳省建设了整机一体化生产基地。目前，越南基地生产的电视除满足东南亚市场外(wai)，主要(yao)销往北美市场。

除了越南，TCL电子还在波兰(lan)、墨(mo)西(xi)哥等多个国家建立了制造基地，实现了“全球规划(hua)、区域齐套、国家交付”。这一全球供应(ying)链布局不(bu)仅增强了TCL供应(ying)链的弹性(xing)和灵活性(xing)，还使其能够迅(xun)速(su)应(ying)对(dui)贸易摩(mo)擦(ca)等风险，确保(bao)业务的稳健发展。

随着(zhe)TCL电子在全球渠道与供应(ying)链布局的不(bu)断(duan)深化，其在面对(dui)全球市场不(bu)确定性(xing)时的抗风险能力也得到了显著(zhu)提升。这为(wei)其强Alpha提供了有力的支撑。

结(jie)语

在特(te)朗普2.0时代，全球市场的不(bu)确定性(xing)显著(zhu)增强。

然而(er)，正是在这种充满变数的背景(jing)下，那些(xie)拥有确定性(xing)和强大穿越能力优秀企业的价值愈发凸显。

TCL电子的2024年表现无疑为(wei)投资者(zhe)提供了一个重要(yao)的参考样(yang)本。通过持续的产品创新、全球渠道拓(tuo)展以及供应(ying)链优化，TCL电子不(bu)仅在行(xing)业复苏的浪潮(chao)中抓住了机遇，更凭借其强大的Alpha优势，在不(bu)确定的时代中展现了突出的确定性(xing)。

展望(wang) 2025 年，在行(xing)业持续复苏的大环(huan)境下，TCL 电子有望(wang)凭借其深厚的技术积累、完(wan)善的全球化布局和强大的综合实力，进(jin)一步把握Beta趋势带来的市场机遇，并充分发挥其Alpha优势，实现双重增长。