希望能给投资者带来一些有价值的(de)参考。

展望1 人工智能将继续成为市场C位

作(zuo)为目前全球最热门的(de)科技(ji)概念，AI拥有广(guang)阔的(de)市场前景，有能力创(chuang)造出巨大的(de)商业价值。更重要的(de)是，目前尚处于早期(qi)阶段，未来可以说是星辰大海。而和AI商业化潜力相随(sui)的(de)，是AI的(de)投资潜力。这些观点(dian)，都(dou)已经在实业界和投资界形成共识。

过(guo)去2年，我们也见证了不少AI公司业绩大涨(zhang)、股价大涨(zhang)，企业收(shou)获盈利投资者收(shou)获回报的(de)案例(li)。

春节期(qi)间，DeepSeek的(de)横空出世震惊了中美资本(ben)市场，还(hai)有此前字节AI基建对标海外巨头(tou)等级的(de)投入(ru)，国产大模型(xing)突破和国内AI基建的(de)加速开展，意味着目前大概率(lu)只是国产AI的(de)2025年行情初期(qi)。

当我们能以更低的(de)推理(li)成本(ben)使用性能更好的(de)模型(xing)时，可以预(yu)见的(de)是，如(ru)同前几(ji)年GPT问世，AI能力每一次的(de)迭代将带来范(fan)围更大的(de)产业升级机会，从上(shang)游的(de)硬件和中游的(de)算法、数据资源，到下游应(ying)用和商业化场景，都(dou)将迎来磅礴的(de)发展红利。

每当新的(de)变革势(shi)力涌现，必将在资本(ben)市场里卷起一阵惊涛骇浪，能否抓住这波机遇，在于能否选对具有优势(shi)的(de)细分环节和公司。AI赛道所表现的(de)成长(chang)性和确定性，能够帮助投资者避免频繁交易(yi)、变换赛道所带来的(de)摩擦、成本(ben)和风险。

基于此，我们认为今年A股AI产业链仍将迎来高确定性的(de)增长(chang)行情，可关注跟踪(zong)AI产业链的(de)相关基金产品。如(ru)人工智能AIETF（515070），该ETF覆盖了像(xiang)寒武纪(ji)（芯片）、中际旭创(chuang)（光模块）、金山办公（AI应(ying)用）、中科曙(shu)光（服(fu)务器）等横贯AI产业链上(shang)中下游的(de)核心龙头(tou)，近一年回报收(shou)益率(lu)达到了36.75%，显著跑赢(ying)被动指(zhi)数型(xing)基金（16.20%）。

展望2 机器人将继续高歌猛进

2024年是人形机器人发展的(de)加速之年，从产品推出到量产被寄予了厚望，资本(ben)市场对机器人概念股也青睐有加。年内机器人指(zhi)数涨(zhang)幅（26.91%）在Wind沪深核心指(zhi)数中靠前，大幅领先沪深300（14.50%）。

就像(xiang)2020年的(de)新能源汽车，目前整个国内人形机器人赛道还(hai)处在商业化的(de)前夕，以宇树、傅利叶、智元为代表的(de)国产人形机器人做了惊艳亮相，华为、小米、宁德时代、广(guang)汽等巨头(tou)躬身入(ru)局，不断将人形机器人的(de)热度推向高潮。

此前政策(ce)已经做出定调，《人形机器人创(chuang)新发展指(zhi)导意见》明确指(zhi)出，到2025年，人形机器人创(chuang)新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键(jian)技(ji)术取得突破，确保核心部(bu)组件安全有效(xiao)供给。整体产品达到国际先进水平，并实施批量生产。种种迹象表明，从政策(ce)规划到企业落(luo)地(di)，2025年人形机器人正从行业导入(ru)期(qi)步入(ru)加速成长(chang)期(qi)，而在这一发展阶段，渗透(tou)率(lu)将逐步加快，产业链龙头(tou)开始(shi)产生利润，放量之后(hou)将高速增长(chang)。毫无疑问，相关产业的(de)投资机会也将越来越多且越来越清晰。机器人ETF（562500）在过(guo)去六个月(yue)里实现40.46%的(de)超高收(shou)益率(lu)，远超被动指(zhi)数型(xing)基金（17.68%），近三月(yue)规模和份额(e)都(dou)在迅速增长(chang)，最新流通规模已经突破50亿元。

展望3 科创(chuang)板进一步蓬勃发展

科创(chuang)板自2019年7月(yue)开市以来，整体运行平稳(wen)，充分发挥科创(chuang)板改革“试验田(tian)”功能，持续打造培育新质生产力的(de)“主阵地(di)”。截至2024年底(di)，科创(chuang)板上(shang)市公司数量已达581家，总市值规模超6.34万亿元，涵盖新一代信息技(ji)术、高端(duan)装备(bei)、新材料、新能源、生物(wu)医(yi)药(yao)等战略性新兴产业，这些产业是新质生产力的(de)具体体现，代表了中国经济(ji)转型(xing)升级新方向。

2024年以来，随(sui)着消费电子、汽车、计算机等市场需求回暖，以及半(ban)导体行业周期(qi)复苏(su)，不少位于产业链上(shang)游环节的(de)科创(chuang)板上(shang)市公司也因此受益。截至2025年1月(yue)22日，217家科创(chuang)板公司公布了2024年业绩预(yu)告，其中预(yu)增96家，比例(li)为44.24%。以预(yu)计净利润增幅统计，共有30家公司净利润增幅超100%；预(yu)计净利润增逾50%的(de)个股主要集(ji)中在电子、医(yi)药(yao)生物(wu)、计算机等行业。

据上(shang)交所披露，截至2024年底(di)，科创(chuang)板已成为A股指(zhi)数化投资比例(li)最高的(de)板块，相关指(zhi)数产品合(he)计规模超2400亿元，占科创(chuang)板整体自由(you)流通市值比例(li)为8.3%。今年1月(yue)20日，上(shang)证科创(chuang)板综(zong)合(he)指(zhi)数（简称科创(chuang)综(zong)指(zhi)）正式发布。科创(chuang)板综(zong)相关ETF也已经在路上(shang)，以华夏基金为首的(de)多家基金公司上(shang)报了科创(chuang)综(zong)指(zhi)ETF，将为科创(chuang)板引入(ru)更多增量资金的(de)同时，也将为投资者提供更多元、更称手的(de)投资工具。加上(shang)科创(chuang)50、科创(chuang)100，科创(chuang)板指(zhi)数体系则愈(yu)发完善，投资“工具箱”不断丰富。

科创(chuang)100ETF华夏（588800）重点(dian)覆盖代表性行业龙头(tou)，近六月(yue)回报（30.29%）远高于沪深300（11.96%），较好体现了中国新兴产业的(de)成长(chang)潜力。

展望4 红利资产（高股息）是最好的(de)股市压舱石

近两年，在利率(lu)逐渐(jian)走低，国内经济(ji)基本(ben)面缓慢修复的(de)环境(jing)下，红利类资产的(de)投资价值凸显。高分红板块对经济(ji)波动的(de)敏感性相对较低，能在预(yu)期(qi)不高的(de)环境(jing)中展现较强的(de)防御属性。2024年度，A股市场以银行保险、家电、能源等高息板块表现位居所有行业前列。

其次，政策(ce)层在推动机构长(chang)期(qi)资金入(ru)市、鼓励和指(zhi)引上(shang)市公司做好市值管理(li)的(de)方向上(shang)持续加力，由(you)于具备(bei)高股息低波动的(de)优势(shi)，红利资产是相对出色的(de)价值配(pei)置洼地(di)。

从长(chang)线资金的(de)视角来看，在互换成本(ben)和稳(wen)健收(shou)益率(lu)的(de)权衡(heng)下，红利资产（长(chang)期(qi)稳(wen)定高息股），是几(ji)乎唯一符合(he)要求的(de)方向。

从股息回报的(de)角度来看，近几(ji)年的(de)股息率(lu)能长(chang)期(qi)跑赢(ying)长(chang)债利率(lu)（持续维持在3%以上(shang)）的(de)A股公司仍有不少，重点(dian)集(ji)中在银行、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信等重点(dian)领域，而且不少恰好也是数以央国企或者其控制的(de)企业，当然也包括不少优质的(de)核心民企。

未来，国际政经环境(jing)不确定性仍然较大，我们仍然推荐守(shou)住杠铃的(de)一端(duan)，即具有穿越周期(qi)，提供稳(wen)定分红实力的(de)优质红利资产。2024年2月(yue)，港股央企红利ETF（513910）正式发行上(shang)市，截至2025年1月(yue)27日，该ETF流通规模20.91亿元，上(shang)市1年来，累计回报28.99%，表现相比于沪深300更加出色。

展望5 国债市场的(de)投资机会

2024年，受资产荒、经济(ji)弱复苏(su)以及宽松的(de)货(huo)币政策(ce)等多重因素影响，市场对未来利率(lu)走势(shi)预(yu)期(qi)继续走低，国债市场迎来一场波澜(lan)壮阔的(de)大牛行情。各路资金疯狂涌入(ru)债市刺(ci)激交投持续大幅攀升，同时新发债基爆款频出，30年国债ETF规模暴增近400%。从收(shou)益率(lu)来看，10年期(qi)国债收(shou)益率(lu)年初处在2.56%左右，到年末大幅下滑至1.6%附近。

展望2025年，考虑到特朗普(pu)政府重新上(shang)台对全球经济(ji)贸易(yi)形势(shi)带来更多不确定性，为实现2025年国内经济(ji)增长(chang)目标，抵消外部(bu)冲击影响，预(yu)计国内货(huo)币政策(ce)有望继续维持宽松，2024年12月(yue)中央政治局会议提出“实施更加积(ji)极的(de)财政政策(ce)和适度宽松的(de)货(huo)币政策(ce)”，强化了这一确定性。

综(zong)合(he)多家机构的(de)测算，预(yu)计2025年央行将继续降准降息，可能有降准1-2次，幅度50-100bp，以及可能有降息2-3次，幅度为40-50bp，同时年内还(hai)会有更大规模的(de)公开市场操作(zuo)，带动货(huo)币和债券市场利率(lu)中枢进一步下行。机构预(yu)测认为，2025年的(de)10年期(qi)国债收(shou)益率(lu)可能下至1.5%左右，30年国债收(shou)益率(lu)则可能降至1.7%。而这将进一步成为国债市继续走稳(wen)走牛带来重要支撑，且确定性相对较高。

基于此，我们认为，2025年仍将会是固收(shou)+大年，长(chang)债资产配(pei)置将会是一个预(yu)期(qi)表现不错的(de)策(ce)略，可考虑国债相关且交投活跃的(de)ETF。

截至2025年1月(yue)27日，基准国债ETF（511100）流通规模3.56亿元，交投活跃，其2024年度净值增长(chang)8.24%，显著跑赢(ying)被动指(zhi)数债券型(xing)基金。同时管理(li)费率(lu)0.15%，托管费率(lu)仅0.05%，持有成本(ben)比较具有吸引力。

展望6 高自由(you)现金流资产将更受关注

在过(guo)去两年，A股红利资产表现大放异(yi)彩，成为备(bei)受市场追捧的(de)“顶流”。高股息策(ce)略之所以能够长(chang)期(qi)跑赢(ying)市场，其策(ce)略的(de)关键(jian)之一就在于高现金流因子。

回看过(guo)去多年来A股剔(ti)除银行保险、地(di)产等行业后(hou)长(chang)期(qi)股价表现优秀的(de)各种超级大白(bai)马企业，都(dou)具有一个很重要的(de)指(zhi)标特征：自由(you)现金流指(zhi)标长(chang)期(qi)优秀。主要代表除了白(bai)酒、石油、煤炭、有色、电力等行业，还(hai)有很多制造业领域的(de)头(tou)部(bu)企业。

所以通过(guo)这一指(zhi)标进行合(he)理(li)筛选，我们基本(ben)就可以快速找(zhao)出市场中能长(chang)期(qi)表现稳(wen)健且分红回报可观的(de)核心资产。

这一指(zhi)标之所以如(ru)此有用，是因为自由(you)现金流是企业生存发展的(de)命脉，也是上(shang)市公司维持稳(wen)定现金分红能力的(de)来源，其在评估企业盈利能力、偿债能力、成长(chang)潜力以及投资价值等方面更是有着关键(jian)作(zuo)用。从长(chang)期(qi)的(de)视角来看，自由(you)现金流状况更好的(de)企业与同行相比往往具有更强的(de)竞(jing)争力和投资价值。

2025年，在国际市场不确定风险因素增多，叠加国内利率(lu)趋势(shi)长(chang)期(qi)下行及政策(ce)加力引导中长(chang)期(qi)资金大规模入(ru)市的(de)宏观环境(jing)下，“现金为王”将越发成为股票投资重要策(ce)略。

1月(yue)10日，自由(you)现金流ETF（159201）获批，成为首批获批的(de)自由(you)现金流ETF之一。该ETF以国证自由(you)现金流全收(shou)益指(zhi)数基准，后(hou)者近十年累计涨(zhang)幅达363.62%，年化超17%，显著高于中证红利、红利低波和沪深300的(de)全收(shou)益指(zhi)数。我们认为，这将为投资者长(chang)期(qi)布局A股红利资产带来值得期(qi)待的(de)新选项。

展望7 Reits仍会成为另(ling)类投资中的(de)优质资产

2024年是公募(mu)REITs大年，发行数量和规模均大幅增长(chang)，越发呈现供需两旺的(de)发展格局。截至2024年12月(yue)底(di)，我国REITs累计上(shang)市55只项目，发行规模（含扩募(mu)）超过(guo)1500亿元。

2024年以来，公募(mu)REITs二级市场整体表现优异(yi)，8大行业中有7个行业较年初上(shang)涨(zhang)。尤其保障房板块、公共事业类、环保/能源等板块涨(zhang)幅分别达到了35%、23%、16%。

同时，当前REITs的(de)二级市场估值较为稳(wen)健，不少类别资产分红回报可观，根据现金流分派率(lu)，产权型(xing)项目分派率(lu)普(pu)遍处于3%-7%，经营权型(xing)项目分派率(lu)普(pu)遍在5-15%甚(shen)至更高。因而REITs市场尽管相比股市和国债市场的(de)规模显得较少，但却不失为一个稳(wen)定收(shou)益较为不错且风险系数较低的(de)配(pei)置选择。

展望2025年，随(sui)着宏观流动性继续大宽松，且物(wu)价通胀有抬升预(yu)期(qi)，利好经营稳(wen)健且高息的(de)资产项目，我们认为REITs市场表现仍值得期(qi)待。推荐逢低关注受益利率(lu)下行，分红比较稳(wen)定的(de)保租房类和经营业绩回升的(de)产业园区(qu)类项，以布局长(chang)期(qi)投资机会。

比如(ru)华夏北京保障房REIT（508068）,项目发行规模12.55亿元，基金初始(shi)投资的(de)基础设施项目包括文龙家园项目和熙悦尚郡项目，目前总体的(de)出租率(lu)94.39%，租金回报稳(wen)定。该基金2022年8月(yue)31日上(shang)市至今涨(zhang)幅69.21%，年化回报率(lu)高达23%，近一年涨(zhang)幅更是高达56.25%，成为投资环境(jing)下另(ling)类投资中的(de)一股清流。

华夏大悦城商业REIT（180603），项目发行规模33.23亿元，基金初始(shi)投资的(de)基础设施项目为成都(dou)大悦城项目，根据募(mu)集(ji)说明书(shu)披露，成都(dou)大悦城项目总体租赁(lin)情况良好，出租率(lu)维持在较高水平，近两年均维持在98%以上(shang)，同时该REIT预(yu)计2025年可供分配(pei)额(e)为17,698.02万元，分红回报可观。该基金2024年9月(yue)20日上(shang)市至今不到5个月(yue)，涨(zhang)幅已达33.43%。

展望8 消费行业有望进入(ru)复苏(su)

2024年A股市场在复杂的(de)国内外经济(ji)环境(jing)中运行，消费板块整体呈现出先扬后(hou)抑、复苏(su)步伐缓慢的(de)态势(shi)，导致整体板块估值一直承压，涨(zhang)幅落(luo)后(hou)于市场平均水平，不少消费类个股股价甚(shen)至出现了不同程度的(de)下跌。整体而言，消费板块未能如(ru)市场预(yu)期(qi)般强劲复苏(su)。

国家对促消费的(de)重视也越发明确，2024年12月(yue)，中央经济(ji)工作(zuo)会议将扩大内需提升至重点(dian)工作(zuo)首位，提出要加力扩围实施“两新”政策(ce)，明确提出大力提振消费的(de)定调。2025年地(di)方政府两会响应(ying)中央号召，将提振消费作(zuo)为年度“头(tou)号任务”，地(di)方两会消费政策(ce)也紧跟中央，全面覆盖商品经济(ji)、服(fu)务经济(ji)、新经济(ji)。

同时，中央也多次在重要会议中提出“促进中低收(shou)入(ru)群体增收(shou)”，此为从根本(ben)上(shang)提升居民购买力进而提振消费的(de)打下牢固基础。

目前很多消费板块的(de)优秀公司已消化高估值，跌出价值、成为红利股，分红收(shou)益率(lu)具备(bei)吸引力。以中证细分食品饮(yin)料产业主题指(zhi)数为例(li)，截至2025年1月(yue)27日，其市盈率(lu)仅19.42倍，股息率(lu)高达3.9%。同时，在大规模消费政策(ce)刺(ci)激和AI+科技(ji)创(chuang)新大潮下，汽车、互联网、消费电子等新经济(ji)也会继续迎来高增长(chang)态势(shi)。

我们认为，2025年，在市场整体继续宽松，长(chang)线资金将有望大规模入(ru)市背景下，我们将不仅会看到更加可观的(de)消费补贴(tie)政策(ce)，也会看到股市消费板块的(de)投资转机到来。

食品饮(yin)料ETF（515170），重点(dian)配(pei)置了茅五泸等一线白(bai)酒巨头(tou)同时还(hai)覆盖了伊利、海天味业、东鹏饮(yin)料、青岛啤酒等各传统消费领域的(de)核心资产，预(yu)计今年有望迎来价值重估的(de)契机。

港股消费ETF（513230），重点(dian)配(pei)置了腾讯、阿里、美团、小米、比亚迪(di)等代表社交、电商、线下消费、消费电子、汽车等一众代表新消费方向的(de)科技(ji)巨头(tou)，同时也覆盖了百胜、安踏等代表餐饮(yin)、服(fu)装等代表传统消费方向的(de)核心资产，具有很好的(de)长(chang)线配(pei)置价值。

展望9 A500会继续追逐成为王者宽基

2024年，跟踪(zong)A500指(zhi)数的(de)ETF是市场一大亮点(dian)。在国家罕见表态要提振资本(ben)市场，同时持续大力出台政策(ce)引导中长(chang)期(qi)资金大规模入(ru)市背景下，国家队及金融机构选择宽基指(zhi)数布局A股，并带动大量市场资金跟投。

其中A500指(zhi)数由(you)于相比其他宽基指(zhi)数或行业指(zhi)数更好兼顾到了高息价值投资和对成长(chang)赛道行业龙头(tou)的(de)布局，具有很好的(de)高分红、高成长(chang)的(de)双重特性。因而成为了承接长(chang)线资金非常合(he)适的(de)宽基。从2024年10月(yue)份第一批A500的(de)ETF正式上(shang)市，到12月(yue)底(di)的(de)短短两个多月(yue)，A500产品总规模突破3000亿元，创(chuang)下了指(zhi)数相关产品规模增长(chang)最快纪(ji)录。A500指(zhi)数近1年上(shang)涨(zhang)幅度14.96%，表现可圈可点(dian)。

2025年1月(yue)，六部(bu)门印发中长(chang)期(qi)资金入(ru)市方案，明确未来三年公募(mu)基金持有A股流通市值每年至少增长(chang)10%，力争大型(xing)国有保险公司从2025年起每年新增保费的(de)30%用于投资A股。机构测算，按照新规要求，年内入(ru)市险资规模或可达万亿规模之多。同时叠加年内随(sui)着持续宽松的(de)货(huo)币政策(ce)和更有力的(de)经济(ji)刺(ci)激举(ju)措，预(yu)计今年A500指(zhi)数基金投资将是一个非常稳(wen)健且预(yu)期(qi)收(shou)益不错的(de)选择。

截止2025年1月(yue)27日，A500ETF基金（512050）总规模达到198.59亿元，位居市场前列；去年12月(yue)以来日均成交额(e)超40亿元，位列同类标的(de)指(zhi)数场内ETF第一，流动性好。值得一提的(de)是，该指(zhi)数基金年管理(li)费+托管费合(he)计仅为0.2%，属于同类最低档，也大幅低于主动权益基金。

结语

总的(de)来看，2025年，尽管全球市场仍会面临(lin)诸多不确定风险因素，但国内市场在货(huo)币环境(jing)持续宽松、经济(ji)强刺(ci)激方案持续推出、提振资本(ben)市场举(ju)措越发给力的(de)三大确定性因素支持下，A股市场仍有望走出结构化甚(shen)至独立的(de)较好行情。