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火影忍者全国人工服务客服电话
2025-02-24 02:20:59
火影忍者全国人工服务客服电话

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近期(qi)高盛发布了一篇关于中国生物(wu)科技的深度投资价值分析报告。高盛称,持续看好中国医疗健康板块中的生物(wu)科技领域,中国创新力量正在并将持续获全(quan)球认可。一批(pi)头部生物(wu)科技企业,将在2025/2026年(nian)实现(xian)盈(ying)亏平衡。这一盈(ying)利拐点对中国生物(wu)科技产业具有里程(cheng)碑意义(yi)。

高盛还(hai)表示,再(zai)鼎医药(ZLAB.US/9688.HK)、传奇生物(wu)、诺诚健华、百济神(shen)州和信达生物(wu)这些头部公司成为优选标的,这几家公司年(nian)内都因(yin)核心催化事件,有望具备充(chong)足的上涨空间。高盛尤其提及看好再(zai)鼎医药DLL3 ADC的BD潜力及2025年(nian)实现(xian)盈(ying)亏平衡拐点,重申其“买入”评(ping)级,美股市场与(yu)港股市场目标价分别为53.64美元和41.81港元,较当前股价(2月5日收盘)分别有101%和97%的上行空间。

高盛核心观点如(ru)下:

全(quan)球化成创新药企必然(ran)选择与(yu)可行路径(jing)

高盛持续看好中国医疗健康板块中的生物(wu)科技领域。

随着政策重心从价格调控转向(xiang)创新激励,对外授权(quan)合(he)作(license out)已(yi)成为企业出海的主流模式。历经三年(nian)行业调整期(qi)(2022-2024),生物(wu)科技企业已(yi)形成新共识(shi):通过战略合(he)作实现(xian)全(quan)球化是必由之路,并分化出两种发展(zhan)路径(jing)——或专注细(xi)分领域保持研(yan)发灵(ling)活性,借助合(he)作打开全(quan)球市场;或把握行业低谷期(qi)的有限窗(chuang)口转型为盈(ying)利型生物(wu)药企(头部企业更具转型可行性)。高盛重新审视生物(wu)科技行业,着重评(ping)估各企业研(yan)发管线资产的商务(wu)拓(tuo)展(zhan)潜力。

中国创新力量获全(quan)球认可

当前,中国正成为ADC药物(wu)的创新高地。展(zhan)望2025年(nian),中国企业有望在更广泛治疗领域的创新能力将持续获得国际认可,这一趋势得益于:

1)生物(wu)科技企业在ADC/双抗等领域积累的迭代创新能力;

2)早期(qi)差异化管线布局持续扩大;

3)供需两端匹配(pei)度提升——既(ji)满足跨国药企对高性价比候选药物(wu)的需求,又为中国创新药企提供多元资金(jin)渠道。

高盛的创新药企BD潜力评(ping)估框架

针对市场对中国药企商务(wu)合(he)作(BD)机会(这里指对外授权(quan))的关注升温,高盛建立了一个(ge)三维评(ping)估体系筛选高合(he)作潜力的管线资产,重点关注:

1)全(quan)球市场容量(患者基数、治疗周(zhou)期(qi)、月均费用);

2)竞争地位(未满足需求、研(yan)发阶段、临床数据(ju));

3)BD热点趋势(历史交易案例(li)、交易规模等)。

基于分析师构建的三维评(ping)估框架,高盛给出了三个(ge)展(zhan)现(xian)出较高的BD潜力的在研(yan)管线:再(zai)鼎医药的ZL-1310(DLL3 ADC)、信达生物(wu)的1B1-363(PD-1/IL-2偏向(xiang)性双抗)以及诺诚健华的CP-332/CP-488(TYK2抑制剂)。该分析框架从全(quan)球化视角(jiao)验证了对生物(wu)科技覆盖企业的优选逻辑。高盛认为,再(zai)鼎医药(ZLAB)最具上行空间——这主要是基于其核心品种ZL-1310已(yi)公布的I期(qi)剂量递增数据(ju)积极,且2025年(nian)将迎来多项(xiang)关键临床数据(ju)读出。

盈(ying)亏平衡点即将到来

无论是否(fou)具有海外商业化助力,对于头部生物(wu)科技企业,考虑到强劲销(xiao)售增长与(yu)严格的费用管控带来的运营效率提升,高盛预计将有一批(pi)企业在2025/2026年(nian)实现(xian)盈(ying)亏平衡。这一盈(ying)利拐点对中国生物(wu)科技产业具有里程(cheng)碑意义(yi),特(te)别是在市场对中国创新药盈(ying)利能力的持续讨论中更具指标价值。高盛重点提到了百济神(shen)州、信达生物(wu)、云顶新耀和再(zai)鼎医药这四家公司。

高盛还(hai)在报告中更新了对科济药业、歌礼制药、再(zai)鼎医药、云顶新耀这四家中国创新药企的评(ping)级,提升了歌礼制药的目标价,给予其中性评(ping)级;给予云顶新药中性评(ping)级,认为其战略一致性提升了未来增长的可见度;重点重申了对再(zai)鼎医药的买入评(ping)级。具体如(ru)下:

再(zai)鼎医药: DLL3 ADC价值潜力分析——重申“买入”评(ping)级

在ENA研(yan)讨会上公布的ZL-1310(DLL3 ADC)I期(qi)剂量递增数据(ju)(用于二线及以上广泛期(qi)小细(xi)胞肺(fei)癌)引发市场高度关注,当前主要讨论集中在这款在研(yan)管线是否(fou)会随时间推移而恶化的风险上。高盛基于2025年(nian)关键数据(ju)节点(一/二线ES-SCLC的I期(qi)剂量扩展(zhan)数据(ju)潜在读出),通过情景分析量化不同数据(ju)结果对公司估值的影响:

1)基准情景(等待更多概念验证数据(ju)):

当前I期(qi)剂量递增数据(ju)显示安全(quan)性/疗效潜力,但数据(ju)成熟(shu)度尚有限。假设:1)二线及以上ES-SCLC研(yan)发成功率(POS)20%;2)一线ES-SCLC POS 5%(暂缺数据(ju)支撑但存在拓(tuo)展(zhan)可能)。据(ju)此测算,2035年(nian)ZL-1310全(quan)球风险调整后(hou)销(xiao)售额为3.44亿美元。

2)悲观情景(临床失败):

若(ruo)后(hou)续数据(ju)显示出严重安全(quan)性问(wen)题导致研(yan)发终止(POS=0%),预计对公司估值产生-13%的拖累。但高盛认为,ZL-1310较低的给药剂量设计或可降低致命(ming)性风险。

3)乐观情景(二线验证成功,一线数据(ju)积极):

假设:1)用于二线及以上ES-SCLC POS提升至50%(假设用于后(hou)线治疗的POC研(yan)究得到验证);2)用于一线ES-SCLC POS 25%(数据(ju)积极但样本量/随访时间有限)。此情形下,2035年(nian)全(quan)球风险调整后(hou)销(xiao)售额有望达9.59亿美元,推动估值+23%。

高盛因(yin)此得出结论: 再(zai)鼎医药的当前估值已(yi)部分反映安全(quan)性担忧,而积极数据(ju)带来的上行空间显著高于下行风险,风险收益比具吸引力。更新风险调整DCF模型,再(zai)鼎医药美股12个(ge)月目标价调至53.64美元,港股目标价调至41.81港元,较当前股价(2月5日收盘)分别有101%和97%的上行空间。 维持再(zai)鼎医药“买入”评(ping)级。

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