首先涨起来的是关联概念(nian)股，譬如参与过(guo)DeepSeek融资的浙江东方、华(hua)金资本；给DeepSeek分别提供服(fu)务器集群和液(ye)冷系(xi)统的浪潮信息和中科曙光；以及下游应用有合作的拓尔思和科大讯飞，这是最早因为DeepSeek起飞的概念(nian)股。

过(guo)完春节，随着越多(duo)信息披露(lu)，市场逐渐认知到一个低成本推理，性能仍媲美Open AI闭源模型的国产开源模型意(yi)味着什么，AI的普涨行情顺(shun)势启动。

“访问量指(zhi)数级增长，刷不(bu)出回答显(xian)示繁忙，网站被黑客攻(gong)击(ji)、下游应用公司都纷纷宣(xuan)布接入(ru)DeepSeek模型......”

最后得出来的第一层逻辑是，算力不(bu)够用了，那就买算力股！

头部云服(fu)务商（三大运营商、互联网巨(ju)头）、第三方数据中心运营商（润泽科技、世纪互联、万国数据、奥飞数据、数据港(gang)等）、以及边缘算力平台（美格智能、广和通、移远(yuan)通信）纷纷开始飙涨。

整个国产AI算力链都适配DeepSeek，如同2023年(nian)初扎堆适配ChatGPT一样。各(ge)家云厂商都在(zai)积极接入(ru)，有至(zhi)少30多(duo)家智算平台已经接入(ru)DeepSeek。

推理端成本的降低，会顺(shun)势激发(fa)下游企业(ye)在(zai)应用端部署(shu)DeepSeek，从而提升(sheng)推理算力的需求。同时，国内智算平台也可以将(jiang)开源模型部署(shu)在(zai)云服(fu)务上(shang)，提高(gao)自身(shen)的算力利用率。

要知道，有别于传统数据中心，智算中心80%的投资成本花在(zai)了算力硬件上(shang)，大模型的训练需要消耗大量的算力，只有个别巨(ju)头才有资源部署(shu)，而小企业(ye)甚至(zhi)都用不(bu)到一整个机柜。

原来成本敏感的应用领域，用上(shang)DeepSeek以后，通过(guo)本地部署(shu)或者租(zu)用云厂商的推理能力，支持推理需求。

这些应用领域，既包括C端大流(liu)量应用、政府单位、AI硬件公司，以及SaaS相(xiang)关企业(ye)等等。

果不(bu)其然，春节过(guo)后，各(ge)行各(ge)业(ye)都掀起了接入(ru)DeepSeek的潮流(liu)。

（时代周报）

智算中心从训练需求逐渐转向推理需求，也是个长期趋势。根据中国通服(fu)数字基(ji)建产业(ye)

研(yan)究院的调研(yan)数据显(xian)示，我国算力需求仍以训练为主，占比约80%。

下游应用能否从DeepSeek的使用中获益不(bu)得而知，但国内云厂商利用免(mian)费大模型为自己的业(ye)务赚(zuan)钱，跟天上(shang)掉钱了一样，这块美国的微软、谷歌、亚(ya)马逊三家巨(ju)头早就做出了示范。

在(zai)Open AI、Gemini、Claude等模型加持下，全球三大云计算厂商过(guo)去两年(nian)的云服(fu)务增速一直保持在(zai)较高(gao)水准。他们接入(ru)DeepSeek的速度，甚至(zhi)比国内厂商都要快。

但在(zai)国内，过(guo)去下游对大模型的采用速度较慢，付(fu)费意(yi)愿也比较弱。国内云计算赛道面临着激烈的竞争，阿里、腾讯坐拥10万级别机柜，但云业(ye)务增长一直落后于美国科技巨(ju)头。

不(bu)仅在(zai)A股，DeepSeek这阵旋风(feng)也刮到了港(gang)股科技股里，代表后者的恒生科技指(zhi)数在(zai)过(guo)去一个月的涨幅达到10.83%，同期纳斯达克指(zhi)数仅0.11%。

其中最重要的主角，当属阿里巴(ba)巴(ba)。

近(jin)期，因为发(fa)布了性能不(bu)输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及与苹果就AI进(jin)行合作，阿里的云业(ye)务价(jia)值，正在(zai)被资本市场进(jin)行重估。在(zai)下周四(si)阿里即将(jiang)公布的财报里，AI和云计算Capex必然会成为关注焦(jiao)点。

凭着一致看(kan)好的声音，阿里市值窜升(sheng)的同时，数据中心的合作厂商股价(jia)也悄(qiao)然起飞。

对于中国的AI技术突(tu)破(po)，资本市场的回应是整个行业(ye)的估值提升(sheng)。

算力股的春天，真的要到了吗？

02

DeepSeek

拯救(jiu)了国产算力股？

前(qian)两年(nian)ChatGPT刚问世，就有不(bu)少企业(ye)看(kan)上(shang)了算力租(zu)赁这块生意(yi)。

当时英伟(wei)达显(xian)卡价(jia)格水涨船高(gao)，国内训练大模型的队伍不(bu)断壮(zhuang)大，有显(xian)卡、机房资源的企业(ye)可以收取很高(gao)的算力租(zu)金，把(ba)这门生意(yi)变(bian)成现金奶牛。

加上(shang)地方政府对智算中心建设(she)的重视，算力建设(she)大潮里很快卷进(jin)了许多(duo)跨(kua)界企业(ye)。

同花顺(shun)数据显(xian)示，自2023年(nian)年(nian)末A股出现算力租(zu)赁概念(nian)起，截至(zhi)2024年(nian)12月4日，A股算力租(zu)赁概念(nian)下的企业(ye)数已经达到了109个，近(jin)两年(nian)入(ru)局的上(shang)市公司超过(guo)70多(duo)家，赛道逐渐变(bian)得拥挤。

但现实呢(ne)？

市场竞争加剧，毋庸(yong)置疑。

按照功能类型来划分，算力可分为通用算力、智能算力、超算算力，智算中心作为智能算力的物理载体，随着AI大模型训练+推理的需求不(bu)断提升(sheng)，是AI产业(ye)发(fa)展必不(bu)可少的基(ji)础设(she)施，以及传统数据中心的增值性延伸。

智算中心产业(ye)链参与者众多(duo)，上(shang)游为各(ge)类基(ji)础设(she)备（算力、网络、电源、制冷等等），中游主要包括三大基(ji)础电信运营商、大型云服(fu)务供应商，第三方IDC服(fu)务商，IT外包服(fu)务商/系(xi)统集成商；下游是算力应用。

从智算中心算力规模来看(kan)，互联网及云厂商在(zai)智算中心投资建设(she)中占据重要地位。

互联网及云厂商建设(she)的智算中心规模较大，多(duo)为万卡集群。由于自身(shen)拥有强大的资金、技术支持和市场应用，以及市场化的管(guan)理运营机制，相(xiang)比于政府等国资平台更注重效率和效益。

截至(zhi)2024年(nian)8月，全国投运、在(zai)建及规划的智算中心中，互联网及云厂商建设(she)的智算中心规模占比超过(guo)30%，其次为基(ji)础电信运营商，占比约为25.6%；地方政府拥有14.2%的份额(e)。

三大运营商通常只提供他们各(ge)自的网络接入(ru)口因为经常会被他们的覆盖面所限制，而第三方IDC运营商不(bu)受限，通过(guo)自建数据中心或者租(zu)赁运营商机房资源，给客户提供专业(ye)的数据中心外包托管(guan)服(fu)务。

2023年(nian)，第三方服(fu)务商TOP5万国数据、世纪互联、秦淮数据、润泽科技、宝(bao)信软件合计市占率达到51.3%，同比增加2.5%。

新基(ji)建背景下，数据中心上(shang)下游企业(ye)、有资源优(you)势亟待转型的能源类企业(ye)和房地产企业(ye)、有电力能耗指(zhi)标优(you)势的制造业(ye)企业(ye)纷纷投身(shen)了基(ji)建浪潮。

在(zai)自建或者与当地企业(ye)共建形式，以及“东数西算”等顶层规划下，地方政府开始大规模建设(she)智算中心，资金补贴、税收优(you)惠、土地供应等政策拱手奉上(shang)。

但盈利的关键，不(bu)在(zai)补贴多(duo)少，而是算力成本、租(zu)金价(jia)格以及机柜利用率。

据36氪，以一个英伟(wei)达H100构成的千卡集群智算中心为例(li)，包括算力成本在(zai)内的前(qian)期投入(ru)成本高(gao)达3.5亿，建成之后每(mei)年(nian)还要掏出五千万元去支撑运转。

而去年(nian)，智算中心的使用情况并非像资本市场预期那样爆满(man)，机房的出租(zu)率普遍在(zai)20%-30%之间，有些企业(ye)级智算中心甚至(zhi)只有10%左右，这属于严重闲置的情况。

其中最突(tu)出的原因，是算力中心投入(ru)应用之后，AI需求并未如预期般快速增长，导致大量算力难以消纳。

根据天眼查的数据，国内有超过(guo)190万家AI相(xiang)关企业(ye)，2024年(nian)以来新增超50万家。

但去年(nian)国内AI行业(ye)的投资金额(e)下滑了5%，其中我们较为熟悉的几家头部大模型（月之暗面、智谱AI、百川智能等）共拿到超过(guo)250亿元融资，相(xiang)比之下，初创(chuang)企业(ye)获得的资金较少。

智算中心建设(she)周期和AI需求周期存在(zai)一定的滞后性，没办(ban)法等到DeepSeek这种开源模型出来后才开始盖机房买算力，甚至(zhi)等到市场需求发(fa)生变(bian)化，硬件产品已经迭代一轮。

更本质(zhi)的，是大模型的商业(ye)闭环还未真正跑通。

一些智算中心为了维持算力销售，争取市场份额(e)，也不(bu)惜采用降价(jia)、或者提高(gao)服(fu)务（比如提高(gao)运营能力，帮下游优(you)化模型等等）等方式来吸引下游用户。

在(zai)短期内，这对利润的破(po)坏显(xian)而易见，不(bu)乏有上(shang)市公司在(zai)质(zhi)疑声中终止算力项目(mu)。

鸿博股份是A股首家跨(kua)界算力的上(shang)市公司，因沾(zhan)上(shang)英伟(wei)达概念(nian)一度大涨，去年(nian)归母净利润亏(kui)损了2亿-2.9亿元，同比下滑267.36%-449.2%。去年(nian)10月发(fa)布公告，与原客户解(jie)除了4.94亿元的算力购销合同。

再者，大部分跨(kua)界企业(ye)除了机柜托管(guan)这类简单的服(fu)务，本身(shen)并不(bu)具备专业(ye)的AI技术能力。

与传统IDC运营商不(bu)同，如果智算服(fu)务运营商具有绑定芯片层、数据模型层或者应用层的优(you)势，譬如浪潮信息、商汤科技等，在(zai)AI服(fu)务的增值环节得以探索更丰富的商业(ye)模式。

DeepSeek效应另一个积极意(yi)义在(zai)于，它会倒逼其他大模型团队迭代进(jin)步(bu)，甚至(zhi)颠覆原来的路线，走向开源。随着开源模型被更多(duo)应用于推理，资源利用效率的提升(sheng)非但不(bu)会降低通用算力需求，而是有潜力将(jiang)存量算力资源盘活。

但同时意(yi)味着，大规模的智算项目(mu)投资可能会更加谨慎一些，因为随着推理成本下降和国产芯片的适配，中小客户或更倾向于私有化部署(shu)。也就是说，企业(ye)要建设(she)自己的“小型智算中心”，推动推理市场规模的增长。

03

尾声

数据显(xian)示，2024年(nian)11月，全国已投运的智算中心项目(mu)近(jin)150个，在(zai)建及规划建设(she)的智算中心项目(mu)近(jin)400个，远(yuan)期算力规模复合增速每(mei)年(nian)料将(jiang)超过(guo)30%。

长期来看(kan)，算力赛道的供需周期有望(wang)随着推理场景的比重增长进(jin)一步(bu)走向平衡。

数据中心市场往往具有较高(gao)客户粘性，头部公司凭借更广泛(fan)的客户资源使其在(zai)拓展市场方面具有更大优(you)势，业(ye)绩表现上(shang)更为突(tu)出；其次，与科技大厂绑定的运营商，譬如奥飞数据、数据港(gang)等等，算力需求增长的确定性更高(gao)。

譬如，覆盖了多(duo)家AI头部客户的润泽科技，前(qian)三季度数据中心上(shang)架率逐渐爬升(sheng)，单季度利润增速爆发(fa)（184.03%）；用“绿电”加持的世纪互联（美股）前(qian)三季度来自IDC的营收增长了18.4%，净利润实现扭亏(kui)为盈，公司资产利用率大幅改善。

总的来说，AI从一个很贵的东西，大大降低了部署(shu)门槛(kan)，虽(sui)然是一件好事(shi)，跟当年(nian)ChatGPT一样都是一哄而上(shang)。