“磐松(song)是因为受去年的负面消息影(ying)响，自去年10月底以来，几(ji)乎没有新产品备案(an)，部分代销(xiao)机构出于合(he)规的原因不愿意合(he)作，没有新资金进来又叠加赎回，导致(zhi)规模出现缩水。”某业内人士表示。

值得注意的是，规模大幅缩水的还有稳(wen)博投资。去年二季(ji)度，稳(wen)博投资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一季(ji)度初，已经掉落至100亿~150亿元区间，连下两个台阶(jie)。据了解，稳(wen)博投资迅速做大规模得益于DMA业务，管理规模最高(gao)达到(dao)350亿元。但由于去年中小盘股指数价格大调整，稳(wen)博投资管理规模急速缩水。

白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前海国恩等一批前百亿或准百亿私募，经历了规模的快速回撤(che)。不少私募去年还有50亿—100亿元规模，今年则回落至20亿—50亿元，回撤(che)幅度较大。

以白鹭资管为例，该公司在2022年5月突破百亿规模大关，一度因策略火爆而封盘，但随后由于业绩表现不及预期(qi)，去年年初又遭遇微(wei)盘股暴跌，导致(zhi)旗下部分产品净值触及预警线(xian)、止损线(xian)。业绩不佳的白鹭资管，还遭遇了部分团队人员的出走、新产品发(fa)行(xing)的逐步(bu)停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出了百亿俱乐(le)部。

此外，据悉(xi)幻方量化的规模也有明显缩水，但并非市(shi)场传言的缩水至100亿元规模。据记者了解，幻方有自营和资管规模，资管规模确实出现一定程度的下降，但主要是幻方主动封盘，只出不进，一直不接受外部资金。

协会数据显示，幻方自2023年6月以来，一直未备案(an)发(fa)行(xing)新产品。截(jie)至目前，幻方量化仍有在管基(ji)金421只，管理规模为100亿元以上；梁文(wen)峰旗下另一家公司浙(zhe)江九章资产，管理规模也为100亿元以上，在管基(ji)金为65只。

不过，仍有部分头部机构实现逆势(shi)扩张。比如，量派投资规模升至150亿—200亿元，去年8月底，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮眼(yan)，快速扩张至百亿元，今年年初又突破150亿元，中性策略管理就有70亿元左右。

此外，黑翼资产跨(kua)入200亿—300亿元队列，宽德(de)投资则突破400亿元规模，超过诚奇资产，成为量化新的六(liu)巨头之一。据QIML统计，截(jie)至四季(ji)度末，国内共有2家量化私募规模超过400亿元，分别(bie)是宽德(de)投资、灵(ling)均投资；有4家规模超过500亿元，分别(bie)是幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资。

量化传统产品线(xian)遭遇考验

有业内人士估算，去年国内量化私募的规模一度高(gao)达1.2万(wan)亿元，但最低降到(dao)了7000亿元，去年10月以后逐步(bu)回升到(dao)约9000亿元，目前仍在平稳(wen)复苏。

针对量化私募规模的缩水，思(si)源量化投资总监王雄告诉(su)券商中国记者，过去量化产品线(xian)都(dou)是以指增和中性为主。指增策略的问题是超额难度增大，中性策略的问题是超额稀薄后股指扰动加大导致(zhi)中性的收益风(feng)险性价比下降，这是传统产品线(xian)面临的困境。

“尤其是指增的困境，一是超额空间收窄；二是客户持有体验不够好，指数本(ben)身的波(bo)动较大，而客户的认购往往是在行(xing)情的高(gao)点(dian)；三是在一些科(ke)技机会行(xing)情面前，指增又貌似缺乏进攻性，因为目前几(ji)个宽基(ji)指数无(wu)法刻画出这些科(ke)技类的机会。”王雄说。

北方某头部量化私募表示，“规模缩水的核心原因一是市(shi)场没有增量资金；二是过去三年指数的贝塔表现不佳，部分投资者在净值回本(ben)后因担心超额再(zai)次像去年初一样(yang)出现大幅回撤(che)，而纷纷选择赎回。”

上海某头部量化负责人也认为，部分业绩亮眼(yan)的管理人对于资金也有着虹吸(xi)效(xiao)应，资金几(ji)乎都(dou)扎堆在几(ji)家超额业绩排名靠前的私募，若去年超额排名靠后，净值涨幅少、客户赎回量又大，没有新的资金进来，规模就必然(ran)缩水。

多策略复合(he)驾驭高(gao)波(bo)动

近(jin)期(qi)，随着市(shi)场的回暖，两市(shi)成交额再(zai)度回升至1.7万(wan)亿，交易量明显回升，尤其是科(ke)技股走出了一轮大涨行(xing)情，带动市(shi)场情绪升温，瑞银、高(gao)盛等多家外资大行(xing)纷纷表示看好中国资产。

上述(shu)北方头部私募负责人表示，“我们(men)也对今年比较乐(le)观，近(jin)期(qi)我们(men)已经申购＞赎回，赎无(wu)可赎。我们(men)的策略也一直在迭(die)代进化，只要交易量没问题就不怕(pa)。”

值得注意的是，近(jin)期(qi)指增私募产品的超额表现有所改善。私募排排网数据显示，截(jie)至2025年1月底，有业绩展示的581只指数增强产品1月收益均值为-0.49%，虽然(ran)受指数拖累未能实现正收益，但超额表现出色，指数增强产品1月超额收益为2.11%，其中527只产品实现正超额，占比达90.71%。

蒙玺投资相关负责人表示，开年以来，A股市(shi)场活跃度持续较高(gao)，量化指增策略的超额收益表现符合(he)预期(qi)，并呈现一定的分化态(tai)势(shi)。其中，中证(zheng)A500指增策略作为新赛道，市(shi)场关注度较高(gao)，业绩表现整体亮眼(yan)。中证(zheng)1000量化指增等中小盘策略受市(shi)场风(feng)格切换影(ying)响较大，呈现出一定的分化态(tai)势(shi)。

对于传统产品线(xian)遭遇的困境，王雄指出，“我们(men)现在尝试的做法是不要让客户择时，我们(men)自己做科(ke)技+择时，因为客户择时往往是很(hen)难逆人性的”。

从(cong)过往来看，指增产品的思(si)路(lu)是配置，把择时的工作交给投资人，管理人的规模与行(xing)情深度绑(bang)定，只有在超额和贝塔都(dou)持续向好的情况下才有明显的规模增长，但择时对于绝(jue)大多数投资者的难度太大。

“我们(men)希望复合(he)全天候策略，用高(gao)科(ke)技来投高(gao)科(ke)技，融(rong)合(he)了股票资产里的科(ke)技投资、红利投资，还有股指期(qi)货、商品期(qi)货、大类资产ETF配置等多策略复合(he)驾驭高(gao)波(bo)动，淡化客户择时难度，让投资者通过更(geng)好的持有体验和获(huo)得感，建立真正的长期(qi)投资理念。”王雄说。

对于私募管理人而言，只有不断提高(gao)绝(jue)对收益的能力，在策略上持续进行(xing)迭(die)代和进化，用业绩回报(bao)投资者，才能行(xing)稳(wen)致(zhi)远。

蒙玺投资指出，伴随政策利好以及市(shi)场反弹，渠道端对指增策略的热度有所增加，客户对中小规模指增以及中证(zheng)A500 指增更(geng)为青睐，我们(men)也在加大相关布局。展望 2025年，量化行(xing)业将(jiang)迎来进一步(bu)发(fa)展，但行(xing)业的“结(jie)构性分化”趋势(shi)会更(geng)加明显。

来源：券商中国

责编：叶舒(shu)筠

校对： 苏焕文(wen)