“磐松(song)是因为受去年的(de)负面消息影响，自去年10月底以来，几乎没有新产品备案，部分代销机构出于合规的(de)原因不愿意合作，没有新资金进(jin)来又叠加赎回，导致规模出现缩(suo)水。”某业内人士表(biao)示。

值(zhi)得注意的(de)是，规模大幅缩(suo)水的(de)还有稳博投(tou)资。去年二季度，稳博投(tou)资一度规模飙升至200亿—300亿元(yuan)区(qu)间，但今(jin)年一季度初(chu)，已经掉(diao)落至100亿~150亿元(yuan)区(qu)间，连下(xia)两个台阶。据了解，稳博投(tou)资迅速做大规模得益于DMA业务(wu)，管理规模最高(gao)达到350亿元(yuan)。但由(you)于去年中小盘股指数价格大调整，稳博投(tou)资管理规模急速缩(suo)水。

白鹭、平方和、呈(cheng)瑞、申毅、前海国恩等一批前百亿或准百亿私募，经历(li)了规模的(de)快速回撤。不少私募去年还有50亿—100亿元(yuan)规模，今(jin)年则回落至20亿—50亿元(yuan)，回撤幅度较大。

以白鹭资管为例，该公司在2022年5月突破百亿规模大关，一度因策略火爆而封盘，但随后由(you)于业绩表(biao)现不及预(yu)期，去年年初(chu)又遭遇微盘股暴跌，导致旗下(xia)部分产品净(jing)值(zhi)触及预(yu)警线(xian)、止损线(xian)。业绩不佳(jia)的(de)白鹭资管，还遭遇了部分团队人员的(de)出走、新产品发行的(de)逐步停滞(zhi)，最新规模掉(diao)落至20亿—50亿元(yuan)，退出了百亿俱乐部。

此外(wai)，据悉幻方量化的(de)规模也有明显缩(suo)水，但并非市场传言的(de)缩(suo)水至100亿元(yuan)规模。据记者了解，幻方有自营和资管规模，资管规模确实出现一定程度的(de)下(xia)降，但主要是幻方主动封盘，只出不进(jin)，一直(zhi)不接受外(wai)部资金。

协(xie)会数据显示，幻方自2023年6月以来，一直(zhi)未(wei)备案发行新产品。截至目前，幻方量化仍有在管基金421只，管理规模为100亿元(yuan)以上(shang)；梁文峰旗下(xia)另一家(jia)公司浙江九章资产，管理规模也为100亿元(yuan)以上(shang)，在管基金为65只。

不过，仍有部分头部机构实现逆势扩张。比如，量派投(tou)资规模升至150亿—200亿元(yuan)，去年8月底，该私募的(de)管理规模还在80亿元(yuan)左右，但随后因业绩亮眼(yan)，快速扩张至百亿元(yuan)，今(jin)年年初(chu)又突破150亿元(yuan)，中性策略管理就有70亿元(yuan)左右。

此外(wai)，黑翼资产跨入200亿—300亿元(yuan)队列，宽(kuan)德投(tou)资则突破400亿元(yuan)规模，超过诚奇资产，成为量化新的(de)六巨头之一。据QIML统计，截至四季度末，国内共(gong)有2家(jia)量化私募规模超过400亿元(yuan)，分别是宽(kuan)德投(tou)资、灵均投(tou)资；有4家(jia)规模超过500亿元(yuan)，分别是幻方量化、九坤投(tou)资、明汯投(tou)资、衍复(fu)投(tou)资。

量化传统产品线(xian)遭遇考验

有业内人士估算，去年国内量化私募的(de)规模一度高(gao)达1.2万亿元(yuan)，但最低降到了7000亿元(yuan)，去年10月以后逐步回升到约(yue)9000亿元(yuan)，目前仍在平稳复(fu)苏。

针对量化私募规模的(de)缩(suo)水，思源量化投(tou)资总监王雄告诉券商中国记者，过去量化产品线(xian)都(dou)是以指增和中性为主。指增策略的(de)问题是超额难度增大，中性策略的(de)问题是超额稀(xi)薄后股指扰动加大导致中性的(de)收益风险性价比下(xia)降，这是传统产品线(xian)面临(lin)的(de)困境。

“尤其是指增的(de)困境，一是超额空间收窄；二是客户持有体验不够好，指数本(ben)身(shen)的(de)波动较大，而客户的(de)认购往往是在行情的(de)高(gao)点；三是在一些科技机会行情面前，指增又貌似缺乏进(jin)攻性，因为目前几个宽(kuan)基指数无法刻画出这些科技类的(de)机会。”王雄说。

北方某头部量化私募表(biao)示，“规模缩(suo)水的(de)核心原因一是市场没有增量资金；二是过去三年指数的(de)贝(bei)塔表(biao)现不佳(jia)，部分投(tou)资者在净(jing)值(zhi)回本(ben)后因担心超额再次像(xiang)去年初(chu)一样出现大幅回撤，而纷纷选择赎回。”

上(shang)海某头部量化负责人也认为，部分业绩亮眼(yan)的(de)管理人对于资金也有着虹吸效应，资金几乎都(dou)扎堆在几家(jia)超额业绩排名靠前的(de)私募，若去年超额排名靠后，净(jing)值(zhi)涨(zhang)幅少、客户赎回量又大，没有新的(de)资金进(jin)来，规模就必(bi)然缩(suo)水。

多策略复(fu)合驾驭高(gao)波动

近期，随着市场的(de)回暖，两市成交(jiao)额再度回升至1.7万亿，交(jiao)易(yi)量明显回升，尤其是科技股走出了一轮大涨(zhang)行情，带动市场情绪升温(wen)，瑞银、高(gao)盛等多家(jia)外(wai)资大行纷纷表(biao)示看好中国资产。

上(shang)述北方头部私募负责人表(biao)示，“我们也对今(jin)年比较乐观，近期我们已经申购＞赎回，赎无可赎。我们的(de)策略也一直(zhi)在迭代进(jin)化，只要交(jiao)易(yi)量没问题就不怕。”

值(zhi)得注意的(de)是，近期指增私募产品的(de)超额表(biao)现有所(suo)改善(shan)。私募排排网数据显示，截至2025年1月底，有业绩展示的(de)581只指数增强产品1月收益均值(zhi)为-0.49%，虽然受指数拖(tuo)累未(wei)能实现正收益，但超额表(biao)现出色，指数增强产品1月超额收益为2.11%，其中527只产品实现正超额，占比达90.71%。

蒙(meng)玺投(tou)资相关负责人表(biao)示，开年以来，A股市场活跃度持续较高(gao)，量化指增策略的(de)超额收益表(biao)现符合预(yu)期，并呈(cheng)现一定的(de)分化态势。其中，中证A500指增策略作为新赛道，市场关注度较高(gao)，业绩表(biao)现整体亮眼(yan)。中证1000量化指增等中小盘策略受市场风格切换影响较大，呈(cheng)现出一定的(de)分化态势。

对于传统产品线(xian)遭遇的(de)困境，王雄指出，“我们现在尝试的(de)做法是不要让(rang)客户择时，我们自己做科技+择时，因为客户择时往往是很难逆人性的(de)”。

从过往来看，指增产品的(de)思路是配置，把择时的(de)工作交(jiao)给投(tou)资人，管理人的(de)规模与行情深度绑定，只有在超额和贝(bei)塔都(dou)持续向好的(de)情况下(xia)才有明显的(de)规模增长，但择时对于绝大多数投(tou)资者的(de)难度太大。

“我们希望复(fu)合全(quan)天候策略，用高(gao)科技来投(tou)高(gao)科技，融合了股票资产里的(de)科技投(tou)资、红利投(tou)资，还有股指期货、商品期货、大类资产ETF配置等多策略复(fu)合驾驭高(gao)波动，淡(dan)化客户择时难度，让(rang)投(tou)资者通(tong)过更好的(de)持有体验和获得感，建立真正的(de)长期投(tou)资理念。”王雄说。

对于私募管理人而言，只有不断提(ti)高(gao)绝对收益的(de)能力，在策略上(shang)持续进(jin)行迭代和进(jin)化，用业绩回报投(tou)资者，才能行稳致远。

蒙(meng)玺投(tou)资指出，伴随政策利好以及市场反弹(dan)，渠道端对指增策略的(de)热度有所(suo)增加，客户对中小规模指增以及中证A500 指增更为青睐，我们也在加大相关布局。展望 2025年，量化行业将迎来进(jin)一步发展，但行业的(de)“结构性分化”趋势会更加明显。

责编：汪云鹏

校对：陶谦