“现在(zai)并购市(shi)场正在(zai)回归常态，变得更加理性(xing)。在(zai)并购过程中，企业应多寻求(qiu)专(zhuan)业机构(gou)的(de)帮助，能节省时间、把握风险，并做出更全局、更统(tong)筹(chou)的(de)判断，使并购更顺利。”劳志(zhi)明表示。

并购重组推动企业成长和股价向好(hao)

全景网：今年以来，为什(shi)么并购政(zheng)策出台如(ru)此密集(ji)，反映了高层(ceng)对于资本市(shi)场未来发展怎样的(de)态度和方向？您如(ru)何看待当前的(de)市(shi)场环境变化？

劳志(zhi)明：我(wo)认为这体现了高层(ceng)对资本市(shi)场活(huo)跃的(de)期待。从(cong)商(shang)业逻辑的(de)角度看，并购重组作(zuo)为存量调整，对企业成长和股价向好(hao)具有正向推动作(zuo)用(yong)，是实现高质(zhi)量发展的(de)有效途径。因此，从(cong)政(zheng)策角度扶持并购重组，对推动资本市(shi)场发展效果应该最为显著，且不易引起(qi)市(shi)场误解。资本市(shi)场包括(kuo)股票交易、融(rong)资和并购重组等多个方面，其(qi)中并购重组对改(gai)善(shan)上市(shi)公司基本面具有最直接、最简单的(de)逻辑。相比之下，融(rong)资、减(jian)持等可能需要考量更多复杂因素，效果存在(zai)争议。因此，监管在(zai)并购重组方面发力并不意外。

全景网：对于今年以来提出的(de)一(yi)系列政(zheng)策，您和业内(nei)、产业资本等交流时，大家如(ru)何理解？

劳志(zhi)明：政(zheng)策对并购重组的(de)影响显著且复杂。限制并购重组的(de)政(zheng)策立(li)竿见影，会立(li)即产生效果，因为企业无法执行。然而，支持性(xing)政(zheng)策对并购重组的(de)正面影响则需要结合(he)市(shi)场意愿并经过一(yi)定时间周期才(cai)能显现。因为即使政(zheng)策的(de)支持存在(zai)，但企业只有在(zai)认为并购重组从(cong)商(shang)业角度看划算时，才(cai)会有意愿执行。此外，从(cong)意愿转化为实际交易再到最终披露，也需要一(yi)定时间。

因此，我(wo)认为政(zheng)策指引的(de)促进作(zuo)用(yong)在(zai)数据上的(de)反映可能尚未完全到来。目前所反映的(de)数据，如(ru)并购重组披露数量的(de)增加，可能更多是由于之前已在(zai)洽谈或已有的(de)交易在(zai)原有政(zheng)策框架下实施难(nan)度大，而现在(zai)政(zheng)策放(fang)宽，这些交易得以顺利进行。所以，这更多体现了政(zheng)策放(fang)宽对市(shi)场带来的(de)积(ji)极作(zuo)用(yong)，而非政(zheng)策本身(shen)直接催生的(de)新交易。

并购重组政(zheng)策放(fang)宽和支持是一(yi)种进步

全景网：这些政(zheng)策的(de)出台对于资本市(shi)场的(de)运作(zuo)，您觉得会带来哪些机会，又(you)会增加哪些挑战？

劳志(zhi)明：我(wo)认为政(zheng)策在(zai)并购重组方面给予了放(fang)宽和支持，如(ru)允许公司跨行业并购和收购亏损类资产，这体现了政(zheng)策对并购重组内(nei)在(zai)商(shang)业逻辑的(de)包容性(xing)。这样的(de)支持不仅(jin)提振(zhen)了市(shi)场信心(xin)，还为并购的(de)商(shang)业博弈提供了更大的(de)空间，尤其(qi)对于中小市(shi)值、行业单一(yi)的(de)公司而言，跨行业收购的(de)机会变得更为宝贵。

虽然跨行业收购可能带来更大的(de)整合(he)风险，但限制这些公司的(de)跨行业并购机会将极大地(di)限制其(qi)发展空间，甚(shen)至可能导致其(qi)退市(shi)，带来更大损失。因此，政(zheng)策给予这些公司一(yi)定的(de)跨行业并购空间，是监管对并购商(shang)业逻辑的(de)一(yi)种尊重和包容，也是一(yi)种进步。

总之，政(zheng)策放(fang)宽和支持并购重组，给予企业更多的(de)选择和机会，是尊重并购商(shang)业逻辑、促进市(shi)场活(huo)跃的(de)重要举措。

当前环境对并购重组更具包容性(xing)

全景网：目前，沪(hu)深(shen)两大交易所也积(ji)极推进并购，过去(qu)几年，在(zai)实操层(ceng)面上，您认为并购相对放(fang)缓(huan)的(de)堵点主要有哪些？而政(zheng)策的(de)支持、交易所的(de)支持，打通了哪些堵点，或者哪些堵点开始逐步松动了？

劳志(zhi)明：刚才(cai)我(wo)提到，跨行业并购和收购亏损企业现在(zai)可以尝试。虽然以前并非严格禁止，但在(zai)操作(zuo)过程中存在(zai)很多困难(nan)。因为需要解释收购亏损企业的(de)动机、估值的(de)合(he)理性(xing)以及预(yu)期盈利的(de)可预(yu)判性(xing)，很多问题难(nan)以自圆其(qi)说(shuo)，所以实际上很难(nan)进行，在(zai)当今的(de)环境下，这种情况有了一(yi)定的(de)包容性(xing)。不过，尽(jin)管现在(zai)允许跨行业收购和收购亏损企业，但如(ru)果跨行业收购亏损企业，就需要有足够的(de)解释空间来证明收购的(de)合(he)理性(xing)。很多时候(hou)，监管和关注到的(de)并购风险防(fang)范的(de)特点，在(zai)个案中可能会累加到一(yi)定程度，从(cong)而增加后续(xu)实施的(de)难(nan)度。就像一(yi)个人，有小毛病没问题，但如(ru)果浑身(shen)都是小毛病，也可能会危及根本的(de)健康。所以，量变有时会导致质(zhi)变。

并购市(shi)场正在(zai)变得更加理性(xing)

全景网：您作(zuo)为投行界资深(shen)人士，能否谈谈现在(zai)资本市(shi)场的(de)并购所呈现的(de)趋势？目前处于什(shi)么发展阶段？未来并购的(de)发展路径如(ru)何？

劳志(zhi)明：根据统(tong)计数据，这些年并购重组呈现出持续(xu)的(de)下滑趋势，几乎每年的(de)数据都较上一(yi)年有所减(jian)少，这是一(yi)个客观事实。

这种下滑有多方面的(de)原因。一(yi)方面，过去(qu)的(de)并购市(shi)场可能过于狂热，存在(zai)非理性(xing)的(de)因素，而现在(zai)并购市(shi)场可能正在(zai)回归常态，变得更加理性(xing)。特别是2010年至2015年期间，并购市(shi)场非常狂热，统(tong)计数据惊人。这主要是因为当时并购重组对股价有明显的(de)促进作(zuo)用(yong)，市(shi)场相对非理性(xing)，大家忽略了并购重组可能带来的(de)商(shang)誉爆雷或整合(he)不利等负向影响。没有经历过完整的(de)并购周期，只看到了其(qi)好(hao)处而忽略了风险。因此，后续(xu)的(de)并购重组相对谨慎。

另(ling)一(yi)方面，一(yi)些中小企业面临第二成长曲线的(de)挑战，希望(wang)通过并购实现增长。这种逻辑今天依然存在(zai)，也是跨行业并购的(de)原因之一(yi)。然而，现在(zai)的(de)并购市(shi)场相对谨慎，被并购的(de)一(yi)般交易条件也需要考虑(lu)后续(xu)二级市(shi)场的(de)空间。因此，从(cong)利益(yi)平衡和退出价格的(de)角度看，IPO可能更有优(you)势。

此外，并购重组需要各方的(de)博弈，其(qi)复杂性(xing)也更强。例如(ru)，一(yi)级市(shi)场估值过高可能导致并购中出现浮亏或价格倒挂(gua)，投资者可能更愿意等待IPO而不是在(zai)并购中接受亏损。另(ling)外，被并购的(de)标(biao)的(de)中的(de)股东(dong)人数众(zhong)多且情况各异，使得并购的(de)博弈更加复杂。财务投资人、创始人等各方对于条件的(de)博弈各不相同，成本也不一(yi)样。因此，在(zai)并购过程中，不仅(jin)存在(zai)对外博弈，还存在(zai)对内(nei)博弈。不同的(de)股东(dong)可能谈判地(di)位也不一(yi)样，因为入股时的(de)条件或合(he)同权利不同。这些因素都可能导致并购过程中的(de)博弈变得复杂，不一(yi)定能够形成合(he)力。双方谈判已经很难(nan)，如(ru)果是多方谈判，那就更难(nan)了。

综上，并购重组活(huo)动的(de)下滑是多种因素共同作(zuo)用(yong)的(de)结果。

依旧是民企、中小市(shi)值公司占主导

全景网：上一(yi)轮2012-2016年的(de)并购行情，在(zai)结构(gou)上呈现出多重特征，首先是民企、中小市(shi)值公司参与占主导，现在(zai)是否也是同样的(de)结构(gou)？

劳志(zhi)明：当前情况依旧相似(si)，因为民企和中小市(shi)值公司更加关注自身(shen)发展、股价及基本面成长，对商(shang)业利益(yi)的(de)追求(qiu)更为直接，而国有企业则会在(zai)决策时考虑(lu)更多复杂因素。

全景网：上一(yi)轮并购行情中还出现了发行股份购买(mai)资产占比较高的(de)情况，现在(zai)依然如(ru)此吗？有没有什(shi)么不同？

劳志(zhi)明：现在(zai)的(de)情况略有不同。当发股购买(mai)资产的(de)股价较高且后续(xu)上涨预(yu)期明确时，大家更倾向于换股；而如(ru)果股票未来上涨存在(zai)不确定性(xing)且有一(yi)定锁定，则更希望(wang)直接获得现金以实现收益(yi)落袋为安。

支付方式的(de)选择取决于多种因素，包括(kuo)对股票的(de)预(yu)期和对整合(he)的(de)要求(qiu)。跨行业并购时，换股有助于双方在(zai)股票上形成绑(bang)定状态，减(jian)轻整合(he)压力；而同行业并购则可以直接采用(yong)现金支付，流程更为简便，且通常现金价格可能相对股份更为便宜，因为股份未来需承担股票波动风险。

此外，税务筹(chou)划和监管程序也是影响支付方式的(de)重要因素。现金支付的(de)税负可能较重，而纯现金重大交易无需经过重组程序或证监会注册，审核流程相对简单，周期可能更短。

借壳上市(shi)的(de)生存环境逐渐缩小

全景网：上一(yi)轮并购行情中，前期借壳上市(shi)占比较高，后期横向整合(he)及多元化战略并购居多，但是近(jin)两年关于借壳上市(shi)则较少，这是为什(shi)么？

劳志(zhi)明：因为借壳上市(shi)现在(zai)变得特别困难(nan)，不仅(jin)难(nan)以成功，而且从(cong)企业决策的(de)角度来看，其(qi)合(he)理性(xing)也在(zai)逐渐减(jian)弱。与IPO相比，借壳上市(shi)更为复杂且成本更高。IPO是一(yi)个独立(li)的(de)上市(shi)行为，企业可以通过稀释股份来融(rong)资并获得资金；而借壳上市(shi)则需要对现有的(de)上市(shi)公司进行改(gai)造，涉及到现有公司市(shi)值的(de)稀释，是一(yi)种无对价的(de)摊薄。

借壳企业的(de)体量越(yue)大，对摊薄的(de)敏感度就越(yue)低。例如(ru)，壳公司市(shi)值为20亿，借壳企业市(shi)值为10亿，那么借壳后将摊薄2/3的(de)市(shi)值；而如(ru)果借壳企业市(shi)值为200亿，则只摊薄10%。此外，规模越(yue)大的(de)公司在(zai)上市(shi)选择上的(de)余地(di)也越(yue)大，A股市(shi)场中大体量的(de)公司在(zai)IPO时可能更受欢迎。

选择借壳上市(shi)的(de)企业通常是因为追求(qiu)速度或更容易上市(shi)。例如(ru)，IPO需要三年时间，而借壳一(yi)年就能完成，这对于处于爬坡期的(de)企业来说(shuo)时间紧迫。然而，现在(zai)借壳和IPO在(zai)审核条件上等同，差异越(yue)来越(yue)小，因此许多企业更倾向于选择独立(li)的(de)IPO。

监管理念的(de)变化也对借壳上市(shi)产生了影响。之前认为借壳是对现有公司的(de)改(gai)造，具有包容性(xing)；而现在(zai)则理解为监管套利，对借壳的(de)包容性(xing)减(jian)弱。此外，借壳上市(shi)会炒作(zuo)壳市(shi)场，影响小市(shi)值公司尤其(qi)是垃圾股的(de)估值逻辑，这也是监管所顾忌的(de)一(yi)点。

尽(jin)管借壳上市(shi)在(zai)市(shi)场上仍有一(yi)定的(de)合(he)理性(xing)，但其(qi)生存环境逐渐缩小。因此，企业现在(zai)更倾向于横向整合(he)或跨行业并购。横向整合(he)在(zai)商(shang)业合(he)理性(xing)上很强，因为彼此了解，整合(he)压力较小；但价格博弈激烈，且对管理团队有时会造成伤害。因此，并购是一(yi)项复杂且充满(man)挑战的(de)任务。

新质(zhi)生产力的(de)硬科技(ji)企业并购火热

全景网：从(cong)行业来看，上一(yi)轮并购行情在(zai)移动互联网产业背景下，TMT类公司参与比例更高，零售、社服、军(jun)工等行业也有阶段性(xing)靠前。那么今年的(de)并购哪些行业比较多？

劳志(zhi)明：主要是硬科技(ji)企业居多，特别是倾向于新质(zhi)生产力的(de)硬科技(ji)企业。这类企业股价表现良好(hao)，能在(zai)资本市(shi)场形成基于股价的(de)共赢，从(cong)而增强了并购在(zai)商(shang)业逻辑上的(de)动力。因此，硬科技(ji)企业与新质(zhi)生产力的(de)交集(ji)，以及良好(hao)的(de)股价表现，共同构(gou)成了当前并购活(huo)动火热的(de)行业逻辑。

“一(yi)放(fang)就乱”只是阶段性(xing)现象

全景网：对于上一(yi)轮并购热潮中所暴露的(de)问题，例如(ru)大额商(shang)誉、业绩变脸等等，我(wo)们(men)本轮应该吸取哪些教(jiao)训，在(zai)并购推动时怎么更好(hao)地(di)管控这些风险？

劳志(zhi)明：我(wo)认为并购的(de)情况需要分开来看。首先，并购本身(shen)就承载着商(shang)业上的(de)不确定性(xing)，据统(tong)计，80%的(de)并购整合(he)效果未达到预(yu)期，这是并购的(de)一(yi)个普遍规律。

其(qi)次，上一(yi)轮并购活(huo)动中出现的(de)问题，与企业家的(de)并购动机、掌控能力以及心(xin)态有关。直白地(di)说(shuo)，就是一(yi)些企业家的(de)能力未能满(man)足其(qi)并购欲望(wang)。

此外，当时的(de)并购更多地(di)考虑(lu)了股价因素，而忽略了并购本身(shen)的(de)基本面逻辑。似(si)乎只要股价上涨，并购就被视为成功。然而，这种做法可能导致商(shang)誉、整合(he)流向等一(yi)系列问题，给上市(shi)公司带来并购的(de)负向负担。

全景网：上一(yi)轮并购热潮积(ji)累的(de)种种问题，也一(yi)定程度上促使了2018年的(de)国资入股纾困。对于并购一(yi)管就死、一(yi)放(fang)就乱的(de)问题，您觉得这次应该从(cong)哪几个方面提前防(fang)范？

劳志(zhi)明：我(wo)认为“一(yi)放(fang)就乱”是阶段性(xing)的(de)，市(shi)场具有自我(wo)调节作(zuo)用(yong)。与2015年相比，今天的(de)并购市(shi)场更加理性(xing)，参与方已相当谨慎，部分企业因过往经验而更加审慎。同时，“一(yi)管就死”的(de)逻辑也成立(li)，过度限制会阻碍市(shi)场活(huo)动。因此，监管是必要的(de)，但应适度。

对于并购市(shi)场中的(de)乱象，市(shi)场本身(shen)会进行调节，而监管的(de)重点应放(fang)在(zai)财务造假、内(nei)幕交易等违法违规行为上。至于并购在(zai)商(shang)业层(ceng)面的(de)逻辑和合(he)理性(xing)，监管的(de)程度值得深(shen)入探讨(tao)。

全景网：您觉得什(shi)么程度合(he)理？

劳志(zhi)明：我(wo)认为应形成正向引导机制，确保(bao)大家进行并购的(de)初心(xin)和动机是合(he)理的(de)。监管与市(shi)场之间的(de)制约和平衡一(yi)直是中国资本市(shi)场的(de)重要话题。各方有不同的(de)角度、责任和担当，要在(zai)公平与效率、风险与成长之间取得有效平衡是一(yi)个大问题。不同阶段会有不同的(de)问题出现，需要灵(ling)活(huo)应对。

并购交易双方的(de)底层(ceng)逻辑要顺畅

全景网：上一(yi)轮并购中，也有很多成功的(de)案例，例如(ru)南北车的(de)合(he)并、海尔的(de)跨国并购、首旅收购如(ru)家、旭创借壳中际、长电收购星科等等，上一(yi)轮成功的(de)并购，您觉得有哪些共性(xing)值得我(wo)们(men)学习借鉴(jian)？

劳志(zhi)明：我(wo)认为一(yi)个成功的(de)并购需具备几个关键因素。首先，交易双方的(de)底层(ceng)逻辑顺畅，匹配性(xing)高，能够形成真正的(de)互补(bu)。例如(ru)，一(yi)方业务在(zai)特定阶段需要资本平台提供资金、市(shi)场影响力或治理结构(gou)等方面的(de)支持，而另(ling)一(yi)方则能在(zai)基本面层(ceng)面契合(he)这些需求(qiu)，形成般配。

其(qi)次，后续(xu)动态发展需验证双方之前的(de)正向预(yu)期。很多时候(hou)，并购成功可能是因为行业风口、政(zheng)策支持或二级市(shi)场股价积(ji)极响应等积(ji)极信号的(de)出现。

这两个逻辑类似(si)于婚姻中的(de)情感基础和后续(xu)生活(huo)和谐。并购中的(de)底层(ceng)逻辑顺畅和后续(xu)发展符(fu)合(he)预(yu)期，就像婚姻中的(de)情感基础和后续(xu)生活(huo)幸福一(yi)样重要。

不过，并购中的(de)后续(xu)匹配逻辑在(zai)借壳上市(shi)中相对简单。因为借壳实质(zhi)上是上市(shi)的(de)一(yi)种替代方式，后续(xu)大概率没有产业相融(rong)的(de)问题。借壳更像是买(mai)个学区房上学，只要能上学就满(man)足了需求(qiu)，不会引发矛盾。

此外，并购整合(he)成功的(de)案例中，后续(xu)治理结构(gou)上往往有一(yi)方是强控的(de)，并非势均力敌(di)的(de)磨合(he)。因为人与人之间的(de)利益(yi)矛盾和博弈是常态，力量悬殊反而能更好(hao)地(di)平衡各方利益(yi)。势均力敌(di)容易导致内(nei)耗和两败俱伤，而强弱分明才(cai)是真正的(de)平衡。

如(ru)今并购交易要求(qiu)投资机构(gou)下场干活(huo)

全景网：海外有不少专(zhuan)门做并购的(de)大型资本，通过收购公司，或整合(he)，或拆解再出售，而国内(nei)相应的(de)角色(se)较为缺失，您认为原因是什(shi)么？应该如(ru)何强化？

劳志(zhi)明：目前，一(yi)些投资机构(gou)正在(zai)进行这方面的(de)尝试，但是非常困难(nan)，对能力要求(qiu)极高。在(zai)过往，PE投资机构(gou)的(de)赚钱逻辑主要是通过参股权分享企业成长和证券化的(de)红利，他们(men)除(chu)了提供资金外，对企业的(de)赋(fu)能几乎为零。然而，并购交易要求(qiu)投资机构(gou)下场干活(huo)，构(gou)建治理结构(gou)，搭建团队，并在(zai)业务上投入更多精力，这实质(zhi)上是一(yi)种能力的(de)变现。但国内(nei)很多投资机构(gou)过去(qu)只做参股权，缺乏产业整合(he)或控股运营的(de)能力。

当前，投资机构(gou)在(zai)并购方面面临多重困难(nan)。首先，国内(nei)缺乏成熟的(de)职业经理人团队，组建团队具有很大的(de)偶然性(xing)，找到合(he)适的(de)人才(cai)对并购成功至关重要。其(qi)次，过去(qu)的(de)投资机构(gou)主要是财务投资人背景，缺乏企业经营和特定行业经验，这需要经验积(ji)累，但试错成本高昂。此外，基金的(de)存续(xu)周期与投资周期不匹配，控股型并购可能需要15年周期，而基金周期仅(jin)为5年。尽(jin)管大家都倡导耐心(xin)资本，但都希望(wang)快速赚钱，缺乏在(zai)长周期内(nei)获得稳定回报的(de)信心(xin)。

综上所述，并购是一(yi)个难(nan)而正确的(de)事情，方向明确但实现困难(nan)，需要投资机构(gou)在(zai)多方面进行改(gai)进和提升。

中介机构(gou)需具备复杂的(de)专(zhuan)业能力和信任基础

全景网：那您觉得现在(zai)的(de)环境对中介机构(gou)提出了怎样的(de)要求(qiu)？

劳志(zhi)明：并购对中介机构(gou)的(de)要求(qiu)极高，中介机构(gou)主要分为江湖派和券商(shang)投行派。江湖派是非持牌机构(gou)，而券商(shang)投行派是持牌机构(gou)，具备执行并购重组等牌照(zhao)业务的(de)资质(zhi)。

中介机构(gou)在(zai)并购中扮演多重角色(se)，包括(kuo)执行程序、组织谈判和方案设计，以及发起(qi)交易、确定并购战略方向和寻找交易机会。这些角色(se)在(zai)并购过程中各有专(zhuan)业性(xing)，难(nan)度也不同。其(qi)中，撮合(he)交易是最具挑战性(xing)的(de)环节，因为需要中介机构(gou)具备复杂的(de)能力。

首先，中介机构(gou)需要聚焦在(zai)特定行业，对行业有深(shen)入理解，能够对标(biao)的(de)进行价值判断。如(ru)果不懂(dong)行业，就无法做出交易匹配性(xing)的(de)判断。其(qi)次，中介机构(gou)需要对交易的(de)匹配性(xing)有准确判断，了解交易双方的(de)真实需求(qiu)，避免驴唇不对马嘴(zui)的(de)情况。最后，中介机构(gou)还需要构(gou)建与交易双方的(de)信任，提高沟通效率。信任的(de)建立(li)需要平台背书、市(shi)场声誉背书和过往案例背书等。

并购重组的(de)门槛(kan)看起(qi)来不高，但实际上非常高。很多人因为误解而尝试进入这一(yi)领域，但往往难(nan)以成功。因为并购重组不仅(jin)需要有人买(mai)有人卖，更需要中介机构(gou)具备复杂的(de)专(zhuan)业能力和信任基础。

交易条件完善(shan)和博弈过程增加并购复杂性(xing)

全景网：一(yi)般一(yi)场并购的(de)周期是多久？您做过最长的(de)是多久？

劳志(zhi)明：并购交易的(de)达成周期各不相同，无法判定，有些交易较为顺畅，有些交易则复杂而漫长。例如(ru)，我(wo)手(shou)中一(yi)个案子4月份就已谈妥，但至今尚未成交，原因颇为复杂。

首先，交易条件在(zai)初步达成时可能并不完善(shan)，需要在(zai)充分博弈的(de)过程中逐渐明确和心(xin)甘情愿地(di)接受。没有经过博弈的(de)条件往往让双方感到不甘心(xin)，因此交易不能急于求(qiu)成。然而，如(ru)果博弈时间过长，双方可能会失去(qu)耐心(xin)，导致交易失败。

其(qi)次，交易条件需要不断对比和评估，以确保(bao)它是双方最理性(xing)、最优(you)的(de)选择。在(zai)并购过程中，竞争对手(shou)可能会不断提出更优(you)的(de)条件，导致双方产生心(xin)猿(yuan)意马的(de)情况。因此，除(chu)了当前谈判对象外，双方都可能存在(zai)数个备选方案。当备选方案提供的(de)条件更优(you)时，双方可能会倾向于转向备选方案。

综上，并购交易之所以难(nan)，是因为对于双方来说(shuo)，都可能在(zai)自己的(de)视野范围内(nei)寻找最优(you)选，而这种一(yi)对多的(de)选择本身(shen)就是低概率事件。同时，交易条件的(de)完善(shan)和博弈过程也需要时间和耐心(xin)，增加了交易的(de)复杂性(xing)。

并购过程中应借助专(zhuan)业机构(gou)力量

全景网：如(ru)今并购热潮将起(qi)，产业升级，对于产业或公司而言，应如(ru)何利用(yong)好(hao)本次政(zheng)策的(de)“东(dong)风”，做大做强自身(shen)实力，您有哪些建议？

劳志(zhi)明：首先，如(ru)果企业的(de)并购交易恰好(hao)在(zai)这一(yi)时段发生，建议抓住这个时机，可能会让并购更顺利。但如(ru)果时点没赶(gan)上，也别仓促上马，因为并购是高风险行为，试错成本很高。既要把握机会，也不能强求(qiu)。

其(qi)次，当前环境下的(de)并购与10年前相比，在(zai)逻辑和市(shi)场环境上都发生了很大变化。我(wo)希望(wang)并购能更多站在(zai)上市(shi)公司的(de)基本面和成长性(xing)角度，而非完全基于股价。因为股价受多种因素制约，且短期行为可能导致股价波动。

最后，在(zai)并购过程中，企业应多寻求(qiu)专(zhuan)业机构(gou)的(de)帮助。并购专(zhuan)业性(xing)强，仅(jin)凭商(shang)业直觉未必能做好(hao)。专(zhuan)业的(de)人做专(zhuan)业的(de)事，能节省时间、把握风险，并做出更全局、更统(tong)筹(chou)的(de)判断，使并购更顺利。

期望(wang)“卓越(yue)执业英才(cai)”形成良性(xing)效果

全景网：“资本市(shi)场年度卓越(yue)执业英才(cai)”评价体系作(zuo)为中国本土首个资本市(shi)场中介服务机构(gou)关键岗位人员市(shi)场化评价体系，您怎么看？有何期望(wang)？

劳志(zhi)明：我(wo)希望(wang)活(huo)动能够形成良性(xing)效果。首先，评价应具有一(yi)定的(de)市(shi)场认可度，采集(ji)的(de)信息对判断有效性(xing)至关重要。直白地(di)说(shuo)，我(wo)希望(wang)评出来的(de)人是名至实归的(de)。

同时，活(huo)动能为个人信用(yong)度加持，形成良性(xing)逻辑。我(wo)担忧的(de)是评价过程变得简单而无基础，这会损害公信力。

因此，我(wo)希望(wang)评价过程更严谨、有公信力，吸引更多人参与，愿意获得这份背书，从(cong)而形成一(yi)个有公信力的(de)良性(xing)循环。这样，无论是评价机构(gou)还是被评价者，都能从(cong)中受益(yi)。