上半年，美股在AI股票(piao)的推动(dong)下表现卓越(yue)，亚马逊和(he)Meta的业(ye)绩大超预期，meta在业(ye)绩公布后暴涨20%，AI商业(ye)化的故事愈加(jia)清晰明朗。

但芯片(pian)依旧是AI投(tou)资的中心，AI芯片(pian)巨(ju)头英伟达再(zai)次攥住了(le)生成(cheng)式AI赛道的门票(piao)，拿出(chu)了(le)GB200和(he)不断超出(chu)预期的业(ye)绩表现，一季度股价(jia)再(zai)次坐上火箭，飙升约83%，导致它的市值曾一度超过微软和(he)苹果(guo)，成(cheng)为全球市值最高的企业(ye)。

5-7月份，降息预期的变化引领着美股温(wen)和(he)上升。5月初美联(lian)储主(zhu)席鲍威尔破天荒地在FOMC新闻发(fa)布会上采取了(le)鸽派立场，反对了(le)加(jia)息的可能性(xing)。其次，劳动(dong)数据放缓和(he)失业(ye)率上升重新提高了(le)降息可能性(xing)，并且导致10年期实(shi)际利率走低。

但紧接(jie)着，7月下旬，经济增(zeng)长忧虑(lu)和(he)利差交易平仓给全球股市带来压(ya)力，资管公司对标普500指数期货(huo)开始进行大量抛售，加(jia)上巨(ju)头营收指引的惨淡，市场情绪开始转(zhuan)为不安(an)。

文件显示“股神”沃伦·巴菲特(te)在二季度减持了(le)50%的苹果(guo)持仓，加(jia)剧了(le)市场的避(bi)险情绪。

不过，美股此(ci)次下跌持续(xu)了(le)不到一个月，但并未突破被视为技(ji)术性(xing)调整的“10%门槛”。

进入(ru)9月，美联(lian)储降息50个基点，这是美联(lian)储自2020年以(yi)来的首次降息，美股应声上涨。

上半年的赢家是英伟达，但风(feng)水轮流转(zhuan)，下半年的赢家成(cheng)了(le)特(te)斯拉。

11月，特(te)朗普赢得美国大选，市场掀起新一轮狂欢，连续(xu)三(san)天高开。

这次选举中扮(ban)演重要角色的马斯克，未来也将在特(te)朗普新一届执政体系中有着部分(fen)话语权。押对了(le)宝的马斯克，或已成(cheng)为最具(ju)权势(shi)的科技(ji)巨(ju)头CEO，那(na)么投(tou)资者便开始用脚投(tou)票(piao)了(le)。

自2021年之后，特(te)斯拉市值再(zai)度站上万亿，四季度累计涨幅接(jie)近60%。

下半年，AI的故事尚未结束，只(zhi)是注意力转(zhuan)移到了(le)应用侧上。

Applovin是一家移动(dong)广告技(ji)术公司，因(yin)为其AI广告引擎的优化提升了(le)商业(ye)变现能力，在今年三(san)季度的财务报告中取得了(le)亮眼的业(ye)绩表现，公司股价(jia)自年初以(yi)来涨幅超740%，市值突破千亿美元大关。

到了(le)12月，Google和(he)Open AI这对大模型死敌竞(jing)相发(fa)力，Google拿出(chu)Gemini 2.0新一代大模型，而Open AI则是连续(xu)12天直播更新大礼包来应对。

与此(ci)同时，英伟达居然“失宠”了(le)。博通从(cong)英伟达的众多竞(jing)争对手(shou)中杀出(chu)，依靠和(he)科技(ji)巨(ju)头联(lian)合研制的ASCI芯片(pian)的方(fang)式，打开了(le)数百亿美元XPU芯片(pian)市场，博通也成(cheng)为了(le)自英伟达之后第二家达到万亿市值的芯片(pian)设(she)计公司。

这段时间，股指连续(xu)突破高点，最终停(ting)在了(le)16号。尽(jin)管美联(lian)储降息态度转(zhuan)鹰引发(fa)美股波动(dong)，整体上升趋势(shi)依然稳固，含AI量愈来愈高的苹果(guo)市值已经站上3.8万亿，正在向4万亿冲击。

回望2024年的美股，推动(dong)股价(jia)上涨既有业(ye)绩的因(yin)素，也有估值的因(yin)素，但绝大部分(fen)来自对AI的想象，宽松预期，以(yi)及对特(te)朗普政策(ce)的提前(qian)展望。

部分(fen)投(tou)资者可能因(yin)为担忧估值过高选择降低仓位，这是操作层面的决策(ce)。

关键在于，明年美股的投(tou)资环境，是否会发(fa)生变化，既要考虑(lu)到美国经济的变化，也要考虑(lu)到特(te)朗普上台后的举动(dong)是否符合市场预期。

02

2025，开门红？

在过去两年，年初都有过一波科技(ji)股行情，驱动(dong)力也都是AI。

2023年是open AI的chatGPT推动(dong)，2024年则是英伟达强(qiang)劲的业(ye)绩预期推动(dong)，当中还有美国宏观经济增(zeng)长、货(huo)币宽松，以(yi)及数月盘整结束后重回上涨的驱动(dong)。

从(cong)指数上看，纳斯达克无疑是最大赢家，两次涨幅都超过10%。

现在，情况有点类似2024年初。

复盘当时前(qian)后一段时间的行情走势(shi)，会发(fa)现，在2023年7-10月，美股经历了(le)长达3个月的盘整，在11月初美联(lian)储货(huo)币宽松表态之后，重回升势(shi)。到2023年12月，指数已经超越(yue)7月份的高位。进入(ru)2024年，随即开始了(le)长达3个月的涨势(shi)。

而今年的7-9月，纳斯达克也经历过类似的盘整。之后重回升势(shi)，之后更在特(te)朗普当选后进一步上涨，目前(qian)已经突破了(le)7月份的高位。

虽然这几天开启了(le)盘整模式，但盘整结束后复刻2024年开年走势(shi)的可能性(xing)，是存在的。

理由有三(san)：

首先(xian)，从(cong)宏观经济基本面上看，美国经济已经成(cheng)功软着陆并延续(xu)强(qiang)势(shi)，劳动(dong)力市场韧(ren)性(xing)依然、物价(jia)指数也朝着好(hao)的方(fang)向发(fa)展，新总统的商人背景(jing)，以(yi)及对重振美国经济的竞(jing)选承(cheng)诺，让市场相信美国经济能够(gou)继续(xu)增(zeng)长。

其次，货(huo)币政策(ce)方(fang)面，降息周期已经开启，虽然12月因(yin)为经济数据较好(hao)导致美联(lian)储放慢降息步伐，看似流动(dong)性(xing)上有一点不及预期，但换个角度看，只(zhi)要美国经济依然增(zeng)长，是可以(yi)抵(di)消放慢降息利空的。

最后，说说产业(ye)层面，特(te)别是科技(ji)产业(ye)，进入(ru)12月，AI的催化多了(le)起来，众多厂商发(fa)布新的AI技(ji)术和(he)产品(pin)，商业(ye)化落地未来会越(yue)来越(yue)多，在推动(dong)形成(cheng)新的经济增(zeng)长点之外，更为各大公司的业(ye)绩增(zeng)长带来新动(dong)力。

换句话说，不管是美国经济基本面、股市整体流动(dong)性(xing)，还是科技(ji)股的业(ye)绩增(zeng)长，都有不错的预期。

当然，纳指也并非事事完美，目前(qian)的估值略(lue)显高位。

不过，目前(qian)美股正处于盘整状(zhuang)态，纳指估值也有回撤。虽然尚无法确定盘整何时结束，但鉴于美股的长线价(jia)值，若指数继续(xu)回撤，性(xing)价(jia)比就会重新凸显。待市场步入(ru)新一轮上升趋势(shi)，纳指就有可能再(zai)度成(cheng)为市场焦点。

在基本面和(he)流动(dong)性(xing)没有利空的情况下，纳指的下跌有可能提供(gong)新的低位介入(ru)机会，投(tou)资者需要及时跟(gen)进。

投(tou)资者也可以(yi)关注纳指相关的ETF，这是国内(nei)投(tou)资者参(can)与纳指比较好(hao)的渠道之一。

美股领涨，纳指ETF富国(513870)年内(nei)涨幅31.42%。

纳指ETF富国跟(gen)踪纳斯达克100指数，该指数由纳斯达克股票(piao)市场100家上市规模最大、最具(ju)创新性(xing)的非金融公司组成(cheng)，前(qian)十大权重股中包括苹果(guo)、微软、谷歌、英伟达、亚马逊、特(te)斯拉等(deng)科技(ji)巨(ju)头。

受投(tou)资者追(zhui)捧，纳斯达克100ETF溢价(jia)频频。纳指ETF富国(513870)的溢价(jia)率4.44%，是目前(qian)同类溢价(jia)率较低的，同类最高9.55%；其管理费0.5%，托管费0.1%，费率属于同类最低。

03

结语

自计算机和(he)互联(lian)网产业(ye)革命以(yi)来，纳斯达克指数就一直是全球科技(ji)股的前(qian)沿阵地，吸收着全球最大量的投(tou)资科技(ji)公司的资本。

尽(jin)管发(fa)生过2000年泡沫(mo)破裂的问题，但前(qian)提却是，整个1990年代，纳指翻了(le)10多倍。即使泡沫(mo)破裂后哀鸿(hong)遍(bian)野，但纳指相对1990年，涨幅仍然有3倍。

截止(zhi)2024年末(mo)，纳斯达克指数相较30多年前(qian)，涨幅将近70倍，年复合增(zeng)长率超过10%。

可以(yi)说，纳斯达克在过去30多年里，是美股三(san)大指数中名副其实(shi)的C位，也是美股长期价(jia)值投(tou)资的典范。

何以(yi)做到？

一是，纳斯达克指数始终紧跟(gen)科技(ji)产业(ye)发(fa)展，能够(gou)将全球最有价(jia)值的科技(ji)公司纳入(ru)其中，从(cong)计算机时代的微软、苹果(guo)，到互联(lian)网的亚马逊、谷歌、meta，再(zai)到电动(dong)车的特(te)斯拉，以(yi)及AI时代的英伟达，等(deng)等(deng)。

二是，彻(che)底(di)执行的优胜(sheng)劣汰机制，使得纳斯达克指数始终保持旺盛的“生命力”，基业(ye)长青。

现在美股市值最高的8家公司，也是唯(wei)“8”过万亿美元的公司，全部在纳斯达克。这些公司从(cong)当初IPO时，只(zhi)有数亿美元、数十亿美元的市值，发(fa)展至今达到万亿美元规模，回报率百倍、千倍。

在科学技(ji)术已经成(cheng)为第一生产力的现在，优质的科技(ji)公司，是推动(dong)全球经济、社会进步的最重要力量之一，也是巨(ju)大商业(ye)价(jia)值和(he)投(tou)资回报的来源地。

过去数十年的长阳，纳斯达克指数的投(tou)资价(jia)值，已经得到充分(fen)证明。

现在又恰逢AI为代表的新一轮技(ji)术革命出(chu)现，这是比PC互联(lian)网、移动(dong)互联(lian)网更长的坡，更厚的雪，始终处于AI中心位置的纳斯达克，有能力复刻PC互联(lian)网、移动(dong)互联(lian)网的成(cheng)功。

更重要的是，AI才刚(gang)刚(gang)步入(ru)应用阶段，未来的叙事还很充分(fen)，投(tou)资回报还会源源不断。

2025年，纳斯达克依然不容错过。