同花顺(shun)iFinD统计，截至(zhi)2月19日全市场一共有7只中证A500指数(shu)基金正在发(fa)行中，均是2月以(yi)来开始(shi)发(fa)售的新基金，分别来自融通(tong)基金、苏新基金、泓德基金、平安基金、宏利基金、浦银安盛基金、鹏扬基金。此(ci)外，人保(bao)资管和中银国际证券旗下的中证A500基金，分别从2月24日起(qi)和3月3日起(qi)发(fa)行。

从券商中国记者跟踪观察来看，蛇年(nian)以(yi)来的中证A500布局，出现两个(ge)新的差异化亮点：一是通(tong)过AI模型等方式进行主动量(liang)化打法；二是通(tong)过对(dui)指数(shu)的选择性筛选，进行二次风格提炼。

就前者而言，于2月17日起(qi)发(fa)行的泓德中证A500指数(shu)增强基金，表示引(yin)入AI模型以(yi)期为指数(shu)增强基金的超额收益提供支持。泓德基金AI Lab负责(ze)人李子(zi)昂(ang)表示，保(bao)持阿尔法有效性唯一的方法，就是快速迭代模型。在他(ta)看来，传统多因子(zi)模型包含(han)比较多的偏(pian)长期的基本面因子(zi)，比如(ru)成长因子(zi)、低估值因子(zi)，相对(dui)来说偏(pian)长期，在市场表现好、风格合适的时候能够赚取(qu)企业价值提升的钱。而机器学习(xi)的数(shu)据源更多来自交易信息，从错误定价中获取(qu)超额收益，加快神经网络的训练(lian)频率，可能会带来更好的稳(wen)定性。

实际上，李子(zi)昂(ang)所称的“长期基本面因子(zi)”，正在成为中证A500基金的另一差异化策略。沪上一位基金人士对(dui)券商中国记者表示，在中证A500指数(shu)里选出具有某类风格的标(biao)的，做成新的指数(shu)基金，会是基金公司2025年(nian)的布局重点。

“目前可能已有基金公司在开发(fa)这种产品，其(qi)名字命名可能会包含(han)‘增强’字眼(yan)，也可能会加入‘成长’‘价值’‘优化’等字眼(yan)。‘增强’字眼(yan)的产品目前已有不少上报，但仅从名字难以(yi)看出里面的差异化策略。接下来如(ru)果有‘成长’‘价值’‘优化’等字眼(yan)的中证A500基金上报，大概(gai)率就属于这类策略的产品。”华南一家公募产品人士称。

不一定优于原始(shi)指数(shu)

实际上，“二次提炼”做法在指数(shu)基金领域并不陌(mo)生。此(ci)前有过的主流指数(shu)实践，其(qi)阶段性效果恰好可以(yi)为中证A500基金提供一个(ge)参考。

一位资深基金产品研究人士对(dui)券商中国记者说道，基于某类风格因子(zi)（比如(ru)价值或成长）从指数(shu)已有成分股(gu)中挑选出一部分标(biao)的，形成特征更鲜明的指数(shu)，这实际上也属于“增强”策略，是为了凸显出某一类指数(shu)风格，业内一般叫(jiao)作(zuo)策略指数(shu)。这种“增强”做法，实际上早在10多年(nian)前就有过了，在沪深300等主流指数(shu)上有过实践。

根(gen)据同花顺(shun)iFinD统计，在全市场上百只沪深300指数(shu)基金中，有不少指数(shu)基金跟踪的是沪深300相关的成长、地产、医药、ESG基准、低波动等二次提炼的指数(shu)。比如(ru)，沪深300成长指数(shu)，是从沪深300指数(shu)样本中，选取(qu)成长因子(zi)得分最高的100只证券作(zuo)为指数(shu)样本，反映沪深300指数(shu)样本中具有成长特征的上市公司证券的整体表现。沪深300 ESG基准指数(shu)，则是从沪深300样本中剔除中证一级行业内ESG分数(shu)最低的20%的上市公司证券，选取(qu)剩余证券作(zuo)为指数(shu)样本，为ESG投资提供业绩基准和投资标(biao)的。

从过往业绩对(dui)比来看，同一指数(shu)之间的不同策略的确呈现出了显著的业绩差异，但并不一定都优于原始(shi)指数(shu)。比如(ru)，从截至(zhi)2月19日的近一年(nian)维(wei)度(du)看，申万菱信沪深300价值指数(shu)A收益率约为16.78%，易方达沪深300医药ETF的收益率为-3.11%，建信沪深300红(hong)利ETF的收益率为11.71%，安信量(liang)化沪深300增强A的收益率为28.4%。

“实际上，这类做法并不仅是沪深300，其(qi)他(ta)主流指数(shu)也曾出现过类似做法，曾在2012年(nian)前后一度(du)成为基金业焦点。当时，沪上一家大型公募的一位基金经理曾把这种策略指数(shu)做得很好，但这个(ge)过程并不长。随后，这类策略的指数(shu)增强效果普遍乏善(shan)可陈，基金公司也就不再提了，前期试水(shui)的基金公司，后面陆续转(zhuan)向了ETF。”前述基金产品研究人士称。

个(ge)别策略指数(shu)长期收益不够丰厚(hou)

自去年(nian)9月底面世以(yi)来，中证A500指数(shu)基金至(zhi)今一直是市场关注焦点，一度(du)被市场誉为“规模会超过沪深300指数(shu)基金”的又一主流指数(shu)基金产品。在不足(zu)半年(nian)的时间里，中证A500指数(shu)基金在发(fa)行数(shu)量(liang)、发(fa)行规模、产品类别各(ge)方面，都在持续刷新纪录。

根(gen)据券商中国记者跟踪记录，截至(zhi)2月19日，已布局中证A500指数(shu)基金的基金公司，已接近70家，最新入局的是泰信基金。根(gen)据证监会官网，2月14日泰信基金上报中证A500指数(shu)增强基金。同花顺(shun)iFinD数(shu)据显示，截至(zhi)2月19日全市场已成立的中证A500指数(shu)基金（包括ETF、ETF联接基金、指数(shu)增强基金、普通(tong)指数(shu)基金，不同份额分开统计）已达到(dao)了135只。和1560.61亿元发(fa)行规模相比，截至(zhi)2月19日135只基金的规模已突破3700亿元。

在数(shu)量(liang)和规模扩(kuo)容过程中，中证A500指数(shu)基金先后大约有过4个(ge)产品类型阶段：一是早期基金公司布局的ETF产品，二是普通(tong)指数(shu)产品，三是指数(shu)增强基金，四是当前酝酿(niang)的指数(shu)策略优化基金。

基于上述沪深300等指数(shu)有过的优化做法和业绩差异，华南一位长期聚焦FOF投资的公募人士（下称“公募FOF人士”）对(dui)券商中国记者称，虽有“新瓶装旧酒”意味，但不能基于业绩高低对(dui)其(qi)进行“好坏”评判，只能说适合或者不适合。市场资金的偏(pian)好是多元化的，指数(shu)基金的策略也可以(yi)多样化，特定策略的存在必然存在对(dui)应的需求。基金公司想在中证A500指数(shu)基金上采取(qu)这种策略，就是想以(yi)此(ci)来形成差异化打法，提升差异化竞(jing)争力(li)，无论是偏(pian)价值、偏(pian)成长，还是偏(pian)分红(hong)、偏(pian)波动，都可以(yi)找到(dao)相对(dui)的因子(zi)来放大。

该FOF人士说道，他(ta)从事的FOF投资，当前关注重点已从全市场基金转(zhuan)向了被动型产品。全市场的被动型产品目前已有2000多只（不包括C类等份额类型），在这里面挑选标(biao)的，比从全市场12000多只基金里挑选或从全市场5000多只股(gu)票里选择，会便捷(jie)很多。“经典投资理论对(dui)风险的解释，本质是资产的价格波动。因此(ci)，我对(dui)指数(shu)策略的考量(liang)，主要是从波段操作(zuo)和流动性出发(fa)，找到(dao)最合适做阶段性配置的指数(shu)产品。某些策略指数(shu)的开发(fa)是为了降低波动性，跌的时候跌得少，但涨(zhang)的时候也涨(zhang)得少，长期持有下来累计收益不够丰厚(hou)，这类指数(shu)可能并不是我想要的。”