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一(yi)路狂(kuang)奔的(de)量化(hua)行业，在经历了连(lian)续几年的(de)超额表现不佳(jia)的(de)考验后，整体规模出(chu)现较大回撤，行业也(ye)在加速分化(hua)。
据券商中国(guo)记者了解，今年多家头(tou)部量化(hua)机构的(de)管(guan)理规模出(chu)现缩水，一(yi)批中大型量化(hua)私募更是经历了规模快(kuai)速回撤，但仍有部分头(tou)部机构实现逆势扩张。
多家量化(hua)机构告诉记者，量化(hua)传(chuan)统的(de)产品线以指增和中性为主(zhu)，在过去几年相继遭遇考验，叠(die)加不少投资人在去年底净值回升后选择赎回，导致不少机构规模出(chu)现缩水。
不过，随着市场的(de)回暖，两市成(cheng)交额再度回升至1.7万亿，部分量化(hua)机构对今年的(de)市场表示乐观(guan)，“近期我(wo)们已经申购＞赎回，赎无可赎。”
多家头(tou)部量化(hua)遭遇规模缩水
“今年确实会(hui)很难(nan)，头(tou)部私募规模缩减，小(xiao)微私募要清(qing)退很多。”深圳(chou)某量化(hua)私募负责(ze)人发出(chu)感叹。
据记者了解，今年多家头(tou)部量化(hua)机构的(de)管(guan)理规模出(chu)现缩水。其(qi)中，在去年一(yi)度狂(kuang)飙突(tu)进、迅速破百亿元的(de)磐松(song)资产，目(mu)前规模又掉落至50亿—100亿元；去年规模还有120亿的(de)量化(hua)多策略套利管(guan)理人展弘投资，最新规模也(ye)掉落百亿元下方。
“磐松(song)是因为受去年的(de)负面消(xiao)息影响，自去年10月底以来，几乎(hu)没有新产品备案，部分代销机构出(chu)于合规的(de)原因不愿意合作，没有新资金(jin)进来又叠(die)加赎回，导致规模出(chu)现缩水。”某业内人士表示。
值得注意的(de)是，规模大幅缩水的(de)还有稳博投资。去年二季度，稳博投资一(yi)度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一(yi)季度初，已经掉落至100亿~150亿元区间，连(lian)下两个台(tai)阶。据了解，稳博投资迅速做大规模得益于DMA业务，管(guan)理规模最高达到350亿元。但由于去年中小(xiao)盘股指数价(jia)格大调整，稳博投资管(guan)理规模急速缩水。
白(bai)鹭、平方和、呈瑞、申毅、前海国(guo)恩等一(yi)批前百亿或准百亿私募，经历了规模的(de)快(kuai)速回撤。不少私募去年还有50亿—100亿元规模，今年则回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大。
以白(bai)鹭资管(guan)为例，该公司在2022年5月突(tu)破百亿规模大关(guan)，一(yi)度因策略火爆而封盘，但随后由于业绩表现不及预期，去年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值触(chu)及预警线、止损线。业绩不佳(jia)的(de)白(bai)鹭资管(guan)，还遭遇了部分团队人员的(de)出(chu)走、新产品发行的(de)逐步停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出(chu)了百亿俱乐部。
此外，据悉幻方量化(hua)的(de)规模也(ye)有明显缩水，但并(bing)非(fei)市场传(chuan)言的(de)缩水至100亿元规模。据记者了解，幻方有自营和资管(guan)规模，资管(guan)规模确实出(chu)现一(yi)定程度的(de)下降，但主(zhu)要是幻方主(zhu)动封盘，只出(chu)不进，一(yi)直不接受外部资金(jin)。
协会(hui)数据显示，幻方自2023年6月以来，一(yi)直未备案发行新产品。截至目(mu)前，幻方量化(hua)仍有在管(guan)基金(jin)421只，管(guan)理规模为100亿元以上；梁文峰旗下另一(yi)家公司浙江九章资产，管(guan)理规模也(ye)为100亿元以上，在管(guan)基金(jin)为65只。
不过，仍有部分头(tou)部机构实现逆势扩张。比如(ru)，量派投资规模升至150亿—200亿元，去年8月底，该私募的(de)管(guan)理规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮眼，快(kuai)速扩张至百亿元，今年年初又突(tu)破150亿元，中性策略管(guan)理就有70亿元左右。
此外，黑翼资产跨入200亿—300亿元队列，宽德投资则突(tu)破400亿元规模，超过诚奇(qi)资产，成(cheng)为量化(hua)新的(de)六巨头(tou)之一(yi)。据QIML统计(ji)，截至四季度末，国(guo)内共(gong)有2家量化(hua)私募规模超过400亿元，分别(bie)是宽德投资、灵均投资；有4家规模超过500亿元，分别(bie)是幻方量化(hua)、九坤投资、明汯投资、衍(yan)复投资。
量化(hua)传(chuan)统产品线遭遇考验
有业内人士估算，去年国(guo)内量化(hua)私募的(de)规模一(yi)度高达1.2万亿元，但最低降到了7000亿元，去年10月以后逐步回升到约(yue)9000亿元，目(mu)前仍在平稳复苏。
针对量化(hua)私募规模的(de)缩水，思源(yuan)量化(hua)投资总监王雄(xiong)告诉券商中国(guo)记者，过去量化(hua)产品线都是以指增和中性为主(zhu)。指增策略的(de)问题(ti)是超额难(nan)度增大，中性策略的(de)问题(ti)是超额稀薄后股指扰动加大导致中性的(de)收益风险性价(jia)比下降，这是传(chuan)统产品线面临的(de)困境。
“尤其(qi)是指增的(de)困境，一(yi)是超额空间收窄；二是客(ke)户持有体验不够好，指数本身的(de)波动较大，而客(ke)户的(de)认购往往是在行情的(de)高点；三(san)是在一(yi)些科技机会(hui)行情面前，指增又貌似缺乏进攻性，因为目(mu)前几个宽基指数无法刻画出(chu)这些科技类的(de)机会(hui)。”王雄(xiong)说。
北(bei)方某头(tou)部量化(hua)私募表示，“规模缩水的(de)核心原因一(yi)是市场没有增量资金(jin)；二是过去三(san)年指数的(de)贝塔表现不佳(jia)，部分投资者在净值回本后因担心超额再次像(xiang)去年初一(yi)样出(chu)现大幅回撤，而纷(fen)纷(fen)选择赎回。”
上海某头(tou)部量化(hua)负责(ze)人也(ye)认为，部分业绩亮眼的(de)管(guan)理人对于资金(jin)也(ye)有着虹吸效应，资金(jin)几乎(hu)都扎堆在几家超额业绩排名靠前的(de)私募，若去年超额排名靠后，净值涨幅少、客(ke)户赎回量又大，没有新的(de)资金(jin)进来，规模就必然缩水。
多策略复合驾驭(yu)高波动
近期，随着市场的(de)回暖，两市成(cheng)交额再度回升至1.7万亿，交易(yi)量明显回升，尤其(qi)是科技股走出(chu)了一(yi)轮大涨行情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等多家外资大行纷(fen)纷(fen)表示看好中国(guo)资产。
上述北(bei)方头(tou)部私募负责(ze)人表示，“我(wo)们也(ye)对今年比较乐观(guan)，近期我(wo)们已经申购＞赎回，赎无可赎。我(wo)们的(de)策略也(ye)一(yi)直在迭代进化(hua)，只要交易(yi)量没问题(ti)就不怕。”
值得注意的(de)是，近期指增私募产品的(de)超额表现有所改善(shan)。私募排排网数据显示，截至2025年1月底，有业绩展示的(de)581只指数增强产品1月收益均值为-0.49%，虽然受指数拖累未能实现正收益，但超额表现出(chu)色，指数增强产品1月超额收益为2.11%，其(qi)中527只产品实现正超额，占比达90.71%。
蒙玺投资相关(guan)负责(ze)人表示，开年以来，A股市场活跃度持续较高，量化(hua)指增策略的(de)超额收益表现符合预期，并(bing)呈现一(yi)定的(de)分化(hua)态势。其(qi)中，中证A500指增策略作为新赛道，市场关(guan)注度较高，业绩表现整体亮眼。中证1000量化(hua)指增等中小(xiao)盘策略受市场风格切换影响较大，呈现出(chu)一(yi)定的(de)分化(hua)态势。
对于传(chuan)统产品线遭遇的(de)困境，王雄(xiong)指出(chu)，“我(wo)们现在尝试的(de)做法是不要让客(ke)户择时，我(wo)们自己做科技+择时，因为客(ke)户择时往往是很难(nan)逆人性的(de)”。
从过往来看，指增产品的(de)思路是配置(zhi)，把择时的(de)工作交给投资人，管(guan)理人的(de)规模与行情深度绑定，只有在超额和贝塔都持续向好的(de)情况下才有明显的(de)规模增长，但择时对于绝大多数投资者的(de)难(nan)度太大。
“我(wo)们希(xi)望复合全天候策略，用高科技来投高科技，融合了股票资产里的(de)科技投资、红利投资，还有股指期货、商品期货、大类资产ETF配置(zhi)等多策略复合驾驭(yu)高波动，淡化(hua)客(ke)户择时难(nan)度，让投资者通(tong)过更好的(de)持有体验和获得感，建(jian)立真正的(de)长期投资理念。”王雄(xiong)说。
对于私募管(guan)理人而言，只有不断提高绝对收益的(de)能力，在策略上持续进行迭代和进化(hua)，用业绩回报投资者，才能行稳致远。
蒙玺投资指出(chu)，伴随政策利好以及市场反弹，渠道端(duan)对指增策略的(de)热度有所增加，客(ke)户对中小(xiao)规模指增以及中证A500 指增更为青睐，我(wo)们也(ye)在加大相关(guan)布局(ju)。展望 2025年，量化(hua)行业将迎(ying)来进一(yi)步发展，但行业的(de)“结(jie)构性分化(hua)”趋势会(hui)更加明显。
责(ze)编：汪云(yun)鹏
校(xiao)对：陶(tao)谦