2025财年第三季度，阿里实现收入(ru)2801.54亿元，同比增长8%，创一(yi)年多以来最快增速(su)，淘天客户管理收入(ru)增速(su)达9%，阿里云AI相关产品收入(ru)连续六个季度实现三位数增长。

每一(yi)轮关键的技术变(bian)革，都会(hui)对社(she)会(hui)带来巨大的颠覆，同时也会(hui)带来前所未有的机遇(yu)。Deepseek掀起的算力革命彻(che)底打开(kai)了AI应用的大门，阿里也准备(bei)大干一(yi)场了。

加注

成(cheng)立十多年后，阿里云迎(ying)头(tou)赶上 AI技术浪潮，也迎(ying)来了自己的黄金时代。

当晚(wan)的电话会(hui)上，吴泳铭宣布，阿里巴巴将继续专注三大业务类型：国内(nei)外电商业务，AI+云计算的科技业务，互(hu)联网平台产品。未来三年，阿里将在AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有业务的AI转型等三方面加大投入(ru)。

牵动投资者心绪的是阿里对云计算业务接下来的规划和预期。吴泳铭表示，未来三年在云和AI的基础设施投入(ru)预计将超越过去十年的总和。多位业内(nei)人士表示，这一(yi)力度超出了此前预期。

高盛等机构的数据显示，这意味着未来三年在云和AI的基础设施投入(ru)，总规模至(zhi)少3800亿元。不过也有阿里内(nei)部人士表示，这个数据并不准确，但可以确定的是，在AI驱动下，云计算的投入(ru)需求(qiu)只会(hui)更高。

阿里云的底气来自算力需求(qiu)的激增。根(gen)据财报，截至(zhi)2024年12月31日的季度，阿里云实现营收317.42亿元，同比增长13%，相比上一(yi)季度7%的增速(su)接近翻倍。该增长得益(yi)于AI相关产品推动的公共云收入(ru)增长，AI相关产品收入(ru)连续六个季度实现三位数同比增长。

一(yi)名券商机构人士表示，资本支(zhi)出属于投资而非经营活动，主要是和战略挂钩的长期投入(ru)。对阿里来说(shuo)，这笔钱直接反映了算力需求(qiu)情况。本季度，阿里资本开(kai)支(zhi)为318亿，环比大增80%。相当于，阿里按照云收入(ru)规模去做AI投资，力度已经不小。

但面对持续激增的云计算需求(qiu)，这还远远不够。华尔街见(jian)闻从知情人士处获悉，阿里客户需求(qiu)持续超预期，尤其在春节后，推理需求(qiu)爆(bao)发，新增客户60%甚至(zhi)70%以上的需求(qiu)集中在推理场景，推动客户基数、应用场景和行业覆盖迅速(su)扩大。

2月21日，汇丰环球研究分析师表示，得益(yi)于好于预期的客户管理、佣金增长和云业务扩张，本季度阿里该核心业务收入(ru)令人惊喜。分析师表示，由于人工智能需求(qiu)强劲增长，预计阿里巴巴的云业务收入(ru)将加速(su)增长。

会(hui)上，阿里首次(ci)披露，公司AI战略的首要目标是追求(qiu)实现AGI，不断突(tu)破模型智能边界。

阿里认为，当前所有AI应用场景只是AI能力提升过程中的阶段性成(cheng)果，智能提升是本轮AI技术生产力变(bian)革的核心。AGI标准定义是能够完成(cheng)80%以上的人类的能力，阿里预判，如果实现AGI，那人工智能相关的产业有可能影响或(huo)者替代现在50%左右(you)的GDP的构成(cheng)。

落地到业务上，作为AI基础设施，阿里云的目标是成(cheng)为输出AI智能的最大云计算网络之一(yi)。公司表示，智能就是AI模型背后的token，未来90%的token将在云计算网络上生成(cheng)和输出。

Gartner®发布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里云在亚太地区laaS市场份额继续排名第一(yi)。通过阿里云遍布全球的数据中心，AI智能才能以更快速(su)的方式去输送给全球的应用开(kai)发者。

对于这笔资金应该如何使用，阿里透露，整体上年度资本支(zhi)出将相对平均，但每个季度会(hui)存在波动，主要受供应链周期和IDC（互(hu)联网数据中心）建设周期的影响，会(hui)根(gen)据实际情况灵(ling)活安(an)排。

阿里还将大幅提升AI基础模型的研发投入(ru)，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。

华尔街见(jian)闻从内(nei)部获悉，阿里还会(hui)在近期发布基于Qwen2.5-Max的深(shen)度推理模型。1月底，阿里发布了AI基础大模型千问旗(qi)舰版Qwen2.5-Max，在多项权威基准评测中，处于业界领先水平。

随(sui)着阿里云的大规模投入(ru)，接下来市场将关注腾讯和华为在云方面的支(zhi)出情况，同时，字节旗(qi)下的火山引擎也在快速(su)追赶。

提效(xiao)

不同于互(hu)联网时代的烧钱逻(luo)辑，AI在基础模型、算力甚至(zhi)能源上的消耗，注定了这是一(yi)个门槛(kan)极(ji)高的领域。

面对呼啸而来的AI时代，阿里之所以能实现大规模投入(ru)，根(gen)本原因(yin)还是公司稳住了电商市场的竞争，同时，公司也在快速(su)剥离非核心资产，以便甩开(kai)包袱，轻装上阵(zhen)。

财报显示，淘天的客户管理收入(ru)同比增长9%至(zhi)1007.90亿元，主要由线上GMV增长和Take rate（平台抽成(cheng)率）同比提升所带动。Take rate的提升得益(yi)于基础软(ruan)件服(fu)务费的全季度影响，以及“全站推广”的渗透率提升。

阿里国际数字商业收入(ru)同比增长32%至(zhi)377.56亿元，主要由跨境业务的强劲表现所带动。这块业务目前同样(yang)处于投入(ru)期，阿里管理层透露，B2B业务未来几年将保持稳定并带来可观利(li)润，跨境业务在未来几个财年内(nei)损益(yi)状况也将明显改善(shan)。

阿里其他互(hu)联网平台业务经营效(xiao)率稳步提升，本地生活集团收入(ru)同比增长12%，亏损同比显著收窄，大文娱(yu)集团收入(ru)同比增长8%，亏损同比继续收窄。同时，阿里进一(yi)步聚焦核心业务，季度内(nei)签订(ding)了银泰和高鑫零售的股权出售协议。

稳定的电商成(cheng)绩背后，阿里除了实施接入(ru)微信支(zhi)付和京东快递(di)等互(hu)联互(hu)通策略，使用AI也是重要因(yin)素。接近淘天集团人士表示，淘天业绩增长就得益(yi)于“全站推广”的使用，而AI让该营销工具更好地给企业，尤其是中小商家提效(xiao)，做到精准触达。

阿里深(shen)知这一(yi)点，已经开(kai)始加快AI在自身业务体系中的使用和渗透，这也是阿里在AI基础设施和模型平台之外的第三个重点投入(ru)领域。

AI内(nei)部应用机会(hui)日益(yi)明显，据吴泳铭在会(hui)上介绍，第一(yi)个是生活消费的入(ru)口，淘宝通过AI技术改造(zao)，能够显著提升与消费者的互(hu)动和交(jiao)易(yi)效(xiao)率，同时在购物决策等很(hen)多消费领域也有巨大空间，对于淘宝的用户时长以及淘宝的用户的价值提升，且有望带来除购物之外的更大用户价值。

在AI ToC领域，吴泳铭认为，夸克及通义等APP能够大幅提升用户的搜索体验、生产力创作和工作效(xiao)率。在ToB领域，钉钉未来将借助AI重塑企业内(nei)协作和协同场景。此外，高德也将有机会(hui)通过AI技术从导航工具转变(bian)为生活服(fu)务入(ru)口。

华尔街见(jian)闻从阿里内(nei)部获悉，新财年从4月开(kai)始，届时会(hui)有更明确的AI落地策略，尤其是战略级创新业务夸克、钉钉、1688和闲鱼，他们之所以被称为创新业务，就是因(yin)为符合用户趋势和“AI驱动”战略。

华尔街见(jian)闻独(du)家获悉，1688最近新推出免(mian)费的AI数字员工，平均节省4个人力，生意难度降低80%，而且公司后续还将推出基于DeepSeek的生意大模型。”AI数字员工的底层基座就是通义，然(ran)后结(jie)合1688数据做二(er)次(ci)训练。"

年初，夸克升级品牌Slogan，改为2亿人的AI全能助手。上述内(nei)部人士表示，从搜索产品到AI全能助手，夸克在阿里内(nei)部的战略重要性显著提升。随(sui)着通义并入(ru)阿里智能信息事(shi)业群，基于产品视角的动作也会(hui)越来越多。

2月初，人工智能科学(xue)家许主洪正式加入(ru)阿里巴巴，出任阿里集团副总裁(cai)，负责AI To C业务的多模态基础模型及Agents相关基础研究与应用解决方案。许主洪曾发表的多篇“多模态预训练”主题论文，提出的预训练策略有效(xiao)降低成(cheng)本。阿里很(hen)少披露对C端业务的人才招(zhao)揽(lan)，背后的信号(hao)意义不言(yan)而喻。

再(zai)比如电商业务，华尔街见(jian)闻从淘天内(nei)部人士处了解，蒋凡(fan)春节期间在内(nei)部高管会(hui)上明确，2025年淘宝天猫(mao)首先要做的就是通过扶持优质品牌和商家来做增长。会(hui)议还释放了一(yi)个信号(hao)，即(ji)AI现阶段的目标是帮(bang)助商家确定性降本。

该人士进一(yi)步表示，目前，阿里妈(ma)妈(ma)平台中建立的运营计划，已经有超80%以上是通过智能投放完成(cheng)。2024年全年，阿里妈(ma)妈(ma)助力商家日均拉新人群超千万。新品冷启加速(su)提升近45%；年度推广引导成(cheng)交(jiao)同比增长超千亿。

从AI基础设施到模型，从服(fu)务平台到应用落地，阿里正在下一(yi)盘(pan)AI大棋。正如电商曾经长期占据中国的半壁江山，阿里对AI的野心只会(hui)更多。

野心

回顾过去25年的发展历程，阿里在资本市场有两个不能忽视的高光(guang)时刻。

11年前，马云带领万亿电商平台阿里奔赴纽(niu)交(jiao)所，凭借250亿美元的融资额打破全球IPO纪录，增强了美国投资者对中国科技股的信心。彼时，阿里凭借2314亿美元市值超越亚马逊(xun)，仅次(ci)于谷歌。

5年前，得益(yi)于全球线上经济爆(bao)发和云计算需求(qiu)的快速(su)增长，阿里股价达到历史上最高点的319.32美元，市值为8640亿美元（约为人民币6.3万亿元），占美国中概股市值总和约34%。随(sui)后，阿里股价陷入(ru)了长期低迷。

从最大规模的组(zu)织架构一(yi)拆六，到蔡(cai)崇信、吴泳铭为代表的管理层上任，阿里经过两年多的战略大调整，最终(zhong)锁定电商和云计算，决心剥离非核心业务。此后，阿里稳住拼多多、字节等电商对手，并全面投资AI。

如今，押注AI赛道，让资本市场重新看到阿里在资本市场创造(zao)第三次(ci)巅峰的可能性。

百亿私募(mu)和谐汇一(yi)研究部TMT组(zu)组(zu)长凌(ling)晨对华尔街见(jian)闻表示，之前市场没有给阿里云很(hen)好定价，主要有两个因(yin)素，一(yi)是过去阿里云的增长处于放缓(huan)状态，二(er)是从利(li)润率来看，国内(nei)云比较卷，喜欢打价格战，所以很(hen)长一(yi)段时间，阿里云的利(li)润率距离亚马逊(xun)AWS接近40%的水平差(cha)得非常多。

如今，这两个指标已经发生新的变(bian)化(hua)。凌(ling)晨表示，DeepSeek推出后，包括国内(nei)政府和企业都在加速(su)拥抱AI，同时，包括API调用在内(nei)的AI云计算业务，利(li)润率相对于CPU这样(yang)的传统业务调用还是比较高的。“阿里云估值有很(hen)大的重估潜力。”

被称为“市场风(feng)向标”的13F季度持仓报告正在陆续出炉中。截至(zhi)2024年12月31日，摩根(gen)士丹利(li)、全球规模最大的挪威主权基金、“华尔街抄底王”大卫(wei)·泰珀管理的Appaloosa、英伟(wei)达等美国头(tou)部科技公司投资者PrimecapManagement等纷纷增持阿里巴巴。

近期，“妖股之王”Ryan Cohen在不断增持阿里巴巴的股票(piao)，个人持股已经增加到了约10亿美元。分析师表示，Cohen的这一(yi)增持反映出了其对中国长期经济增长前景的乐观态度，尽(jin)管10亿美元的股份相较于阿里市值仍然(ran)较小，但Cohen的这一(yi)举措会(hui)促使大量散户投资者跟风(feng)。

目前，阿里港(gang)股市值为2.61万亿，美股市值3231亿美元（约为人民币2.3万亿）。2025年以来，阿里巴巴的市值增长了大约1000亿美元，不过，距离巅峰时的市值仍有4万亿元的巨大差(cha)距。

2月13日，摩根(gen)大通发布研报称，阿里巴巴股价仍有进一(yi)步上涨的空间，目前市场对阿里云的估值明显偏低。分析师指出：“以美国SaaS公司6.5倍的平均估值倍数计算，阿里云的价值可达1150亿美元，这将使阿里巴巴整体估值提升至(zhi)3200亿美元，股价还有14%的上涨空间。”

上述分析师进一(yi)步指出，如果按照微软(ruan)10.5倍的估值倍数计算，阿里云的价值可高达1850亿美元，阿里巴巴的相应市值将达到3910亿美元。也就是说(shuo)，完全由阿里云推动的估值上调最多可带来39%的股价上升空间。

相对于零售行业，云计算通常享有更高的估值空间。以亚马逊(xun)为例，目前公司市值2.36万亿美元（约为人民币17万亿元），半数利(li)润由AWS贡献(xian)。根(gen)据摩根(gen)士丹利(li)2023年11月预测，AWS分拆估值可达1.2万亿美元，相当于亚马逊(xun)市值八成(cheng)，可见(jian)云业务是资本市场热捧标的。

不过，市值的潜力根(gen)植于业务基本面，综合来看，北美四家云计算厂商2025年AI相关Capex将超过史无前例3200亿美元，其中，亚马逊(xun)1050亿美元（约为人民币7605亿元）；Meta 600亿-650亿美元；谷歌750亿美元；微软(ruan)800亿美元。

阿里云虽是国内(nei)最大的云厂商，但从业务规划来看，其千亿规模量级的资本支(zhi)出，距离国际巨头(tou)还有数倍的距离。

对阿里来说(shuo)，AI驱动的云计算业务才刚刚开(kai)始，接下来的关键还在于AI驱动的应用爆(bao)发速(su)度，而这背后牵涉的是整个中国的商业生态重塑和全球AI技术话语权的激烈博(bo)弈。

纵观企业发展史，押对科技风(feng)向是企业不断穿越周期的必备(bei)技能。马云在诺基亚和柯达身上得到的启示是，一(yi)个企业从行业标杆到死亡，半年到一(yi)年就足够了，在互(hu)联网行业这个速(su)度可能会(hui)更快。

2月13日，阿里巴巴董事(shi)会(hui)主席蔡(cai)崇信现身迪拜(bai)，谈起对马云的印象、阿里的创新基因(yin)以及看好AI未来的发展。四天后，马云在京出席民营企业座谈会(hui)。两位互(hu)联网大佬(lao)陆续露面背后，阿里已然(ran)在酝酿新一(yi)轮AI押注。

阿里想要存活102年，如今已经过了四分之一(yi)的时间，创造(zao)了电商神(shen)话，阿里正在全力All In AI，这是阿里二(er)十多年发展历程中的关键阶段，也是走向AGI的必赢之战。