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一路(lu)狂(kuang)奔(ben)的量化行业(ye)，在经历了连续(xu)几年的超额表现不佳的考验后(hou)，整体规模出(chu)现较大回(hui)撤(che)，行业(ye)也在加速分化。
据券商中国记者了解(jie)，今(jin)年多家头部量化机构的管理规模出(chu)现缩水，一批中大型量化私募更是经历了规模快速回(hui)撤(che)，但仍(reng)有部分头部机构实现逆势扩张。
多家量化机构告诉记者，量化传统的产品线以指增(zeng)和中性为主，在过去几年相继遭遇考验，叠加不少(shao)投资人在去年底净值(zhi)回(hui)升后(hou)选择赎回(hui)，导致不少(shao)机构规模出(chu)现缩水。
不过，随(sui)着市场的回(hui)暖，两市成(cheng)交额再度回(hui)升至1.7万亿，部分量化机构对今(jin)年的市场表示乐观，“近期(qi)我们已经申购＞赎回(hui)，赎无可赎。”
多家头部量化遭遇规模缩水
“今(jin)年确实会很难，头部私募规模缩减，小微私募要清退很多。”深圳(chou)某量化私募负(fu)责人发出(chu)感叹。
据记者了解(jie)，今(jin)年多家头部量化机构的管理规模出(chu)现缩水。其中，在去年一度狂(kuang)飙(biao)突进、迅速破百亿元的磐(pan)松资产，目前规模又掉(diao)落(luo)至50亿—100亿元；去年规模还(hai)有120亿的量化多策略套利管理人展弘投资，最新规模也掉(diao)落(luo)百亿元下方。
“磐(pan)松是因为受去年的负(fu)面消息影响，自去年10月底以来，几乎没有新产品备案，部分代销机构出(chu)于合规的原因不愿意合作，没有新资金进来又叠加赎回(hui)，导致规模出(chu)现缩水。”某业(ye)内人士表示。
值(zhi)得注意的是，规模大幅缩水的还(hai)有稳博(bo)投资。去年二季度，稳博(bo)投资一度规模飙(biao)升至200亿—300亿元区间，但今(jin)年一季度初，已经掉(diao)落(luo)至100亿~150亿元区间，连下两个台阶。据了解(jie)，稳博(bo)投资迅速做大规模得益(yi)于DMA业(ye)务，管理规模最高达到350亿元。但由于去年中小盘股指数价格大调整，稳博(bo)投资管理规模急速缩水。
白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前海国恩等一批前百亿或准百亿私募，经历了规模的快速回(hui)撤(che)。不少(shao)私募去年还(hai)有50亿—100亿元规模，今(jin)年则回(hui)落(luo)至20亿—50亿元，回(hui)撤(che)幅度较大。
以白鹭资管为例(li)，该公司在2022年5月突破百亿规模大关(guan)，一度因策略火爆而封盘，但随(sui)后(hou)由于业(ye)绩表现不及预期(qi)，去年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值(zhi)触及预警线、止损线。业(ye)绩不佳的白鹭资管，还(hai)遭遇了部分团队人员的出(chu)走、新产品发行的逐步停滞，最新规模掉(diao)落(luo)至20亿—50亿元，退出(chu)了百亿俱乐部。
此外，据悉幻方量化的规模也有明显(xian)缩水，但并非(fei)市场传言的缩水至100亿元规模。据记者了解(jie)，幻方有自营(ying)和资管规模，资管规模确实出(chu)现一定程度的下降，但主要是幻方主动封盘，只出(chu)不进，一直不接受外部资金。
协(xie)会数据显(xian)示，幻方自2023年6月以来，一直未备案发行新产品。截(jie)至目前，幻方量化仍(reng)有在管基金421只，管理规模为100亿元以上；梁文峰旗下另一家公司浙江九章资产，管理规模也为100亿元以上，在管基金为65只。
不过，仍(reng)有部分头部机构实现逆势扩张。比如，量派投资规模升至150亿—200亿元，去年8月底，该私募的管理规模还(hai)在80亿元左右，但随(sui)后(hou)因业(ye)绩亮眼，快速扩张至百亿元，今(jin)年年初又突破150亿元，中性策略管理就(jiu)有70亿元左右。
此外，黑翼资产跨(kua)入200亿—300亿元队列，宽德投资则突破400亿元规模，超过诚奇资产，成(cheng)为量化新的六巨头之一。据QIML统计，截(jie)至四季度末(mo)，国内共有2家量化私募规模超过400亿元，分别是宽德投资、灵均投资；有4家规模超过500亿元，分别是幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复(fu)投资。
量化传统产品线遭遇考验
有业(ye)内人士估算，去年国内量化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低降到了7000亿元，去年10月以后(hou)逐步回(hui)升到约9000亿元，目前仍(reng)在平稳复(fu)苏(su)。
针对量化私募规模的缩水，思(si)源量化投资总监王雄告诉券商中国记者，过去量化产品线都是以指增(zeng)和中性为主。指增(zeng)策略的问题(ti)是超额难度增(zeng)大，中性策略的问题(ti)是超额稀薄后(hou)股指扰(rao)动加大导致中性的收益(yi)风险性价比下降，这(zhe)是传统产品线面临的困境(jing)。
“尤(you)其是指增(zeng)的困境(jing)，一是超额空间收窄；二是客户持(chi)有体验不够好，指数本身的波动较大，而客户的认购往往是在行情的高点；三是在一些科(ke)技机会行情面前，指增(zeng)又貌似(si)缺(que)乏进攻性，因为目前几个宽基指数无法刻画出(chu)这(zhe)些科(ke)技类的机会。”王雄说。
北方某头部量化私募表示，“规模缩水的核心原因一是市场没有增(zeng)量资金；二是过去三年指数的贝塔表现不佳，部分投资者在净值(zhi)回(hui)本后(hou)因担(dan)心超额再次像去年初一样出(chu)现大幅回(hui)撤(che)，而纷纷选择赎回(hui)。”
上海某头部量化负(fu)责人也认为，部分业(ye)绩亮眼的管理人对于资金也有着虹吸效应，资金几乎都扎堆在几家超额业(ye)绩排名靠前的私募，若去年超额排名靠后(hou)，净值(zhi)涨(zhang)幅少(shao)、客户赎回(hui)量又大，没有新的资金进来，规模就(jiu)必然缩水。
多策略复(fu)合驾驭高波动
近期(qi)，随(sui)着市场的回(hui)暖，两市成(cheng)交额再度回(hui)升至1.7万亿，交易量明显(xian)回(hui)升，尤(you)其是科(ke)技股走出(chu)了一轮大涨(zhang)行情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等多家外资大行纷纷表示看好中国资产。
上述北方头部私募负(fu)责人表示，“我们也对今(jin)年比较乐观，近期(qi)我们已经申购＞赎回(hui)，赎无可赎。我们的策略也一直在迭代进化，只要交易量没问题(ti)就(jiu)不怕。”
值(zhi)得注意的是，近期(qi)指增(zeng)私募产品的超额表现有所改善。私募排排网数据显(xian)示，截(jie)至2025年1月底，有业(ye)绩展示的581只指数增(zeng)强(qiang)产品1月收益(yi)均值(zhi)为-0.49%，虽(sui)然受指数拖累未能实现正收益(yi)，但超额表现出(chu)色，指数增(zeng)强(qiang)产品1月超额收益(yi)为2.11%，其中527只产品实现正超额，占比达90.71%。
蒙玺投资相关(guan)负(fu)责人表示，开年以来，A股市场活跃(yue)度持(chi)续(xu)较高，量化指增(zeng)策略的超额收益(yi)表现符合预期(qi)，并呈现一定的分化态势。其中，中证A500指增(zeng)策略作为新赛道，市场关(guan)注度较高，业(ye)绩表现整体亮眼。中证1000量化指增(zeng)等中小盘策略受市场风格切换影响较大，呈现出(chu)一定的分化态势。
对于传统产品线遭遇的困境(jing)，王雄指出(chu)，“我们现在尝试的做法是不要让客户择时，我们自己(ji)做科(ke)技+择时，因为客户择时往往是很难逆人性的”。
从过往来看，指增(zeng)产品的思(si)路(lu)是配置，把择时的工作交给(gei)投资人，管理人的规模与行情深度绑定，只有在超额和贝塔都持(chi)续(xu)向好的情况(kuang)下才(cai)有明显(xian)的规模增(zeng)长，但择时对于绝大多数投资者的难度太大。
“我们希(xi)望复(fu)合全天候策略，用高科(ke)技来投高科(ke)技，融合了股票资产里的科(ke)技投资、红利投资，还(hai)有股指期(qi)货(huo)、商品期(qi)货(huo)、大类资产ETF配置等多策略复(fu)合驾驭高波动，淡化客户择时难度，让投资者通过更好的持(chi)有体验和获(huo)得感，建立真正的长期(qi)投资理念。”王雄说。
对于私募管理人而言，只有不断(duan)提高绝对收益(yi)的能力，在策略上持(chi)续(xu)进行迭代和进化，用业(ye)绩回(hui)报投资者，才(cai)能行稳致远。
蒙玺投资指出(chu)，伴随(sui)政策利好以及市场反弹，渠道端对指增(zeng)策略的热度有所增(zeng)加，客户对中小规模指增(zeng)以及中证A500 指增(zeng)更为青(qing)睐，我们也在加大相关(guan)布(bu)局。展望 2025年，量化行业(ye)将迎来进一步发展，但行业(ye)的“结构性分化”趋势会更加明显(xian)。