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在中国农历春节假期，全球金融市场持续遭遇(yu)Deepseek对美股科技圈大冲击、特朗普关税(shui)大棒的(de)巨力搅动。
今日，亚太市场普遍遭遇(yu)重创。
其中，中国台湾加权指数(shu)开盘一度崩逾千点，最终大跌3.5%。台积电盘中重挫逾6%，AI代工、零(ling)组件类股惨跌，纬颖、广达、台光电、奇鋐、健策等盘中跌停。此外，韩国KOSDAQ大跌3.4%，日经225大跌2.7%，MSCI亚洲新(xin)兴市场大跌2%。
不过，港股低开高走，恒(heng)指一度跌逾2%，恒(heng)生科技指数(shu)一度跌逾3%，后(hou)陆续走高，最终为-0.04%、0.29%，相较于其他亚太市场表现出了更强的(de)韧性(xing)。
01
今天港股之所(suo)以能实现低开高走，科技板块功(gong)不可(ke)没。
如昨日文章(zhang)所(suo)说，AI概念今天确实给大家派发了红包(bao)。
板块方面(mian)，互联网服务大涨11.6%。其中，阿(a)里巴巴大涨6.5%，领涨科技股。主要原因在于阿(a)里此前官(guan)宣，于大年初一发布Qwen2.5-Max旗舰大模型，定价为1.6美元(yuan)/百万tokens输入、6.4美元(yuan)/百万tokens输出，且在多项基(ji)准测试中得分超越OpenAI、Meta、DeepSeek的(de)旗舰模型。
金山云更是暴涨逾31%，背后(hou)系DeepSeek概念、资产注入等概念利(li)好驱动。此前有报道称，在DeepSeek-V3发布前，雷军已开出千万元(yuan)年薪招揽(lan)DeepSeek-V2的(de)关键开发者(zhe)罗福(fu)莉，罗福(fu)莉将会成为小米大模型团队的(de)领导之一，小米希望其可(ke)以借助开发DeepSeek-V2的(de)经验，优化并提升小米AI大模型的(de)效(xiao)率(lu)和体验。
此外，半导体板块大涨8%，算是全球半导体大跌市场“独一份”。其中，中芯国际(ji)大涨10%，权重占比板块大，背后(hou)主要驱动逻辑源于国产替代，系假期日本政府宣布拟对十(shi)余种半导体相关物(wu)项实施(shi)出口管制，并将多家中国企业列入“最终用户清单”。
互联网、半导体等权重板块迎利(li)好，一度程度上导致(zhi)港股韧性(xing)更强一些(xie)。此外，欧洲也恐将遭遇(yu)关税(shui)冲击，且欧洲经济也很疲弱，以致(zhi)于交易性(xing)资金全球资产配置再平衡，且港股估值比较低，导致(zhi)其他市场的(de)资金流入港股，暂时支撑了港股。
要知道，欧洲股市普跌2%，欧元(yuan)兑美元(yuan)暴跌逾1.1%，英镑兑美元(yuan)大跌0.8%。欧洲货币大跌，也一定程度上支撑了人民币，导致(zhi)美元(yuan)兑离(li)岸人民币贬值0.22%，远不及(ji)美元(yuan)指数(shu)近(jin)1%的(de)涨幅。
02
港股有时是A股的(de)风向标，有时也会被A股带节奏。关税(shui)来袭，欧洲、其他亚太市场大跌利(li)空，外资配置向港股倾斜，而A股没有该优势，且估值合理，外资占比也比较小。A股又(you)会如何定价关税(shui)这一对经济基(ji)本面(mian)产生利(li)空影(ying)响的(de)重要因素呢？
有一些(xie)投资者(zhe)认为，加征10%关税(shui)，市场早有所(suo)预期，基(ji)本将其Price in了。现在利(li)空靴子落地了，市场反而不会受到什么重磅冲击。
我们首(shou)先来撸一撸时间线。
去(qu)年11月(yue)25日，美国当选总统特朗普在其社(she)交媒体账号发文，在他上任(ren)第(di)一天，将对墨西哥、加拿大的(de)所(suo)有产品征收25%关税(shui)，并对中国的(de)所(suo)有商品加征10%的(de)关税(shui)。
A股市场彼时并没有大跌，很快于11月(yue)27日开启(qi)一波反弹，于12月(yue)10日见到阶段性(xing)高点，主要系市场对于年末的(de)中央政治局会议给予了极高期待，乐观地认为会出台大规模的(de)财政、货币政策来对冲关税(shui)利(li)好，走出了一波淋漓大涨的(de)行情。
后(hou)来，市场于12月(yue)31日连续3天迎来大跌，主要系12月(yue)制造业PMI不及(ji)市场预期，经济现实复苏并没有预期那么乐观，加之此前科技等多个板块涨幅过大，游资、机构兑现利(li)润动机较强。
1月(yue)14日，特朗普智囊(nang)抛出关税(shui)新(xin)设(she)想，制定累进关税(shui)时间表，每月(yue)上调2%-5%。加之当日其他小作文，上证指数(shu)大涨逾2.5%，并开启(qi)了一波反弹（1月(yue)社(she)融超预期，M2符合预期，出口超预期）。
1月(yue)18日，中美高层通电话。紧接着，韩正出席美国总统特朗普就职典礼。一些(xie)列利(li)好动作，让(rang)市场对中美关系缓和、关税(shui)加征减缓等有较高期待。
1月(yue)20日，特朗普正式上任(ren)总统，入主白宫。在就职演讲中，强调了“打(da)击通胀”，但未提立即对相关国家加征关税(shui)，尽管也提到建立专(zhuan)门(men)的(de)对外税(shui)务机构负责对外国征收关税(shui)。
第(di)一天不推出关税(shui)政策，市场将其此理解为新(xin)政府对于贸易战的(de)倾向，并没有此前传递的(de)鹰派。美元(yuan)指数(shu)暴跌，非美货币，包(bao)括(kuo)离(li)岸人民币大幅走高，股市的(de)风险偏好亦受到提振，在相对高位盘整。
从以上时间线看，加征10%关税(shui)虽然市场有所(suo)知晓，但并没有认真(zhen)进行了充分定价，也没有所(suo)谓Price in。因为要进行充分定价，要与之相应(ying)的(de)涨跌幅匹配才是，而不是仅仅新(xin)闻发生了就可(ke)以了。就如同美国上一轮加息周期，并不是第(di)一次加息发生就进行了充分定价，而是持续根据美联储的(de)货币政策来持续调整预期，认认真(zhen)真(zhen)交易了近(jin)一年时间。
事(shi)实上，这一次特朗普打(da)的(de)关税(shui)战节奏和力度有所(suo)超预期。节奏上，上任(ren)仅仅10余天，便宣布了对三国的(de)关税(shui)政策。
力度上，美国对中国出口商品此前平均征收关税(shui)率(lu)为19.3%，加上此次的(de)10%，合计高达29.3%，显著高于除中国以外其他国家和地区的(de)3%。此外，对墨西哥加征25%关税(shui)，对中国出口也是利(li)空，因为中国很多出口美国的(de)产品绕道了墨西哥。
此外，特朗普还称，计划很快对欧盟产品征收关税(shui)。要知道，欧盟是中国第(di)一大贸易伙伴，欧盟经济若受到波及(ji)，自然也会间接波及(ji)中国外需。
并且，特朗普关税(shui)战开打(da)，很大概率(lu)会迎来报复，进而或会进行下一轮关税(shui)加征，对于经济增长的(de)拖累几(ji)乎必然会发生。
高盛经济学家此前发布报告认为，特朗普可(ke)能会延续其在贸易战1.0中的(de)做法，即对不同商品采取不同的(de)关税(shui)策略。特朗普2月(yue)1日曾表示美国将于2月(yue)中旬(xun)对电脑芯片、药品、钢铁、铝、石油(you)和天然气等进口商品征收关税(shui)。这些(xie)关税(shui)是基(ji)于现有关税(shui)基(ji)础上进行加征的(de)。
总之，A股主要的(de)外部风险来源于特朗普关税(shui)，在春节假期前没有充分定价，不可(ke)简单粗暴地认为“利(li)空靴子落地反而利(li)好”。
03
目前来看，等A股市场对关税(shui)、DeepSeek利(li)空进行一波定价后(hou)，大概率(lu)可(ke)以期待一波反弹行情。逻辑主要有以下两个方面(mian)：
第(di)一，今年“两会”将于3月(yue)5日召开，彼时会公布GDP目标、财政赤字(zi)力度等。在数(shu)据未公布之前，市场可(ke)以基(ji)于乐观预期进行定价，且无(wu)法证伪。这也是过去(qu)多年A股春季躁动行情的(de)重要驱动力。
第(di)二(er)，按(an)照A股行情规律，2月(yue)是历年做多胜(sheng)率(lu)最高的(de)一个月(yue)。过去(qu)15年中，A股有13年在2月(yue)保持上涨，平均涨幅为3.6%，与1月(yue)平均下跌2.57%呈(cheng)现明(ming)显的(de)冰火两重天。当然，市场是有概率(lu)的(de)，历史规律并不一定都能重现。