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今天，A股终于迎来了2025年的第(di)一次深V。
截(jie)至收盘，A股沪(hu)指(zhi)从盘中跌1.7%到收盘翻红微(wei)涨(zhang)0.02%，创业板从跌3.1%到收跌0.98%，不少指(zhi)数振幅都超过了2%。
在早盘时段，A股市(shi)场恐慌情(qing)绪拉满，但午(wu)后随着资(zi)金开始重新加(jia)快(kuai)流入，最(zui)终稳住扭转了市(shi)场的情(qing)绪。
在这(zhe)里面(mian)，机构资(zi)金，尤其可能来自某队(dui)的资(zi)金，起到了很大的作用。在昨天的文章中提到，监管层对于市(shi)场的关切很明确，如果盘面(mian)确实出(chu)现可能影响较大的突变，肯(ken)定是会有所行动(dong)。
这(zhe)个观点在今天再(zai)次得到验(yan)证。
但市(shi)场也反应(ying)了一个非常现实的情(qing)况：市(shi)场的信心依然不足，导(dao)致股市(shi)波动(dong)较大。
背后的重要原(yuan)因可能是：在懂王回归叠加(jia)美元降息(xi)延后带来外围不确定性增多，同(tong)时国内宏观环境还需要多一点时间验(yan)证复苏之(zhi)前，资(zi)金的风险偏好收缩(suo)。
可以预计，在今年，诸多不确定性还是会持续，尤其外围环境会是如此，而作为对冲，国内的刺激政(zheng)策节奏和变化就成为了市(shi)场主要的关注。
这(zhe)种情(qing)况下，收缩(suo)风险偏好，或(huo)者选(xuan)择稳妥一点的配置(zhi)策略，就成为了一个比较稳妥的投资(zi)方式。
那么，可以怎么做？
01高确定性的方向
2024年，A股行业涨(zhang)幅榜中有一个很明显的特征，优质的行业龙头和高息(xi)股都得到很不错的涨(zhang)幅，尤其包括银行、家电、非银、电信运营商(shang)、汽车产业、公用事业、能源资(zi)源等板块里的核心资(zi)产。
其中，银行板块年内以45.12%的涨(zhang)幅位居首(shou)位，非银金融（保险和券商(shang)为主）涨(zhang)幅36.34%，在非金融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江电力(li)、中移动(dong)、中国电信、美的集团等能稳定派发高股息(xi)的超级行业“茅”，年内的涨(zhang)幅也有了30%-50%以上的涨(zhang)幅。
这(zhe)个现象(xiang)，其实也很大程度反映了文章开头说的，资(zi)金的风险偏好收缩(suo)，更愿意抱团选(xuan)择高确定性的资(zi)产。
但有意思的是，即使这(zhe)样，上面(mian)提到的大多数资(zi)产，它们的估(gu)值从客观数据来分析，依然显得还足够便宜。
原(yuan)因很简单，这(zhe)些(xie)核心资(zi)产，它们的业务业绩增长趋(qu)势，要么几乎没有受到太多来自宏观环境不利因素方面(mian)的影响，比如能源，资(zi)源、电信、公用事业这(zhe)些(xie)刚需领(ling)域；
要么得益(yi)于国家各(ge)种逆周期政(zheng)策调节下反而吃(chi)到了很庞(pang)大的政(zheng)策红利，比如大金融、家电、半导(dao)体、电气(qi)设备等领(ling)域。
反映在估(gu)值上，它们当中多数的股价(jia)虽然在去年涨(zhang)幅巨大，但PE依然显得较低。
去年涨(zhang)得最(zui)凶的银行，最(zui)新的PE还普遍在5-8倍左右，PB多少还是明显低于1倍；家电、能源、交(jiao)通等行业核心巨头资(zi)产，不少的PE也在十几倍附近。
尤其在股息(xi)率指(zhi)标上，上述资(zi)产相对当下不断走低的利率还有着非常可观的距离。
这(zhe)两年国内货币市(shi)场环境持续宽松，目前长债利率和存款利率已经跌到2%以下，10年期国债甚至到了1.6%的低位，但很多优质资(zi)产的股息(xi)率依然稳稳超过4%，甚至更高。
比如银行、保险、能源（石油、煤炭(tan)、电力(li)）、电信等重点领(ling)域，甚至包括不少优质的制造企业，如美的、格力(li)等。
通过wind简单拉一下，可以拉出(chu)很多符合这(zhe)样标准的优质公司。
那么对于场外的没有太多更好去处的庞(pang)大空转资(zi)金来说，配置(zhi)这(zhe)些(xie)优质资(zi)产，然后稳拿比买国债更高的股息(xi)，就显得很有搞头。
尤其是，配置(zhi)这(zhe)些(xie)资(zi)产，虽然确实需要承担一些(xie)额外的风险，但还是有比较大概率能吃(chi)到股价(jia)上涨(zhang)带来的溢价(jia)（前提是能业绩稳增长+稳定高分红的）。
而且这(zhe)个方式也非常符合国家如今千方百计引导(dao)长线资(zi)金入场投资(zi)的政(zheng)策理念。
要知道，现在国家为了吸引资(zi)金入场，还出(chu)台政(zheng)策指(zhi)引上市(shi)企业做好市(shi)值管理，提高分红回报，这(zhe)样的政(zheng)策红利，在前几年甚至是完(wan)全没有的。
02投资(zi)策略怎么做？
如果在港股市(shi)场，符合上述投资(zi)标准的资(zi)产，就更多了。
港股的流动(dong)性确实是比A股低不少，但也造就了相对更低的估(gu)值和更高的股息(xi)回报率。
同(tong)时一定程度上，这(zhe)意味着稳定性更好。
2024年，恒生指(zhi)数、恒生科技分别上涨(zhang)17.67%和18.7%，比A股还好一点。其中，资(zi)讯科技（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金融四个板块跑(pao)赢指(zhi)数。
除了资(zi)讯科技，能源、电讯、金融等板块是重要的高股息(xi)板块，过去12个月股息(xi)率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。
值得一提的是，2024年南(nan)向资(zi)金通过港股通累(lei)计净流入港股市(shi)场8千亿港元，创历年来新高，同(tong)比增长高达157%。
这(zhe)不仅给港股流动(dong)性提升带来了显著增量(liang)支(zhi)撑，也很大程度反映了资(zi)金为了高股息(xi)投资(zi)（当然，这(zhe)背后同(tong)时也是因为港元与美元挂(gua)钩，可以吃(chi)到中美元息(xi)差和美元升值的汇率红利。）港股也有很多优质的非金融行业龙头，在2024年收获了巨大涨(zhang)幅外，PE/PB和股息(xi)率等关键指(zhi)标看上去依然非常有吸引力(li)。
这(zhe)里面(mian)，还有一个值得期待(dai)的“彩票”，这(zhe)两年市(shi)场在关注和讨论的港股通红利税改革，目前看来还有落地可能性，一旦港股通红利税调降，港股高股息(xi)板块的估(gu)值吸引力(li)将(jiang)变得比A股再(zai)上一大台阶。
如下表所示：股息(xi)率稳定在5%以上，同(tong)时涨(zhang)幅超过40%的港股中，大多数的个股都估(gu)值都还很便宜。其中，民(min)营电解铝巨头中国宏桥是股价(jia)2024年股价(jia)涨(zhang)幅高达97.56%，位居列表第(di)二，是上涨(zhang)最(zui)多的非金融企业。但目前其最(zui)新的PE也仅有5.3倍，PB不到1倍，股息(xi)率高达7.91倍，比不少银行保险的回报都可观得多。
所以，如果今年确实是想稳妥一点搞投资(zi)，个股可以如何配置(zhi)，就很明朗了。
首(shou)先，可以继续重点关注银行保险、能源、公用事业这(zhe)些(xie)长期稳健的高股息(xi)红利资(zi)产，等待(dai)机会上车，然后躺着吃(chi)股价(jia)继续上涨(zhang)（预期），和相对更有吸引力(li)的股息(xi)回报。虽然目前市(shi)场都还认(ren)为这(zhe)些(xie)板块的估(gu)值还有点高，目前已经在出(chu)现回调，但可以肯(ken)定的是，这(zhe)些(xie)板块资(zi)产接(jie)下来如果越(yue)是下跌，估(gu)值性价(jia)比就越(yue)高。
然后，去布局一些(xie)业务业绩增长确定的其他行业龙头，如上述提到的如中国宏桥这(zhe)种业绩增长确定性高的资(zi)产。在港股，估(gu)值便宜并不算很稀奇(qi)，但是同(tong)时满足高增长、低估(gu)值、流动(dong)性还不错的标的却并不多见，上述表中提到的中国宏桥是看上去比较符合的一个。
值得一提的是，昨日宏桥旗(qi)下子公司宏创控股资(zi)产重组复牌，重组事项是计划通过向目标公司的现有股东发行新股份(fen)，收购宏桥另一家子公司山东宏拓实业的100%股权(quan)，此举被市(shi)场看做是一次“蛇吞象(xiang)”式并购。该公司也因此连续两日收获强势涨(zhang)停封板。
据悉，宏拓实业是中国宏桥的核心资(zi)产，是全球最(zui)大的电解铝生产商(shang)之(zhi)一，业务涵盖铝产品全产业链，拥有电解铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1750万吨。2024年度营收1499.09亿元，净利润高达202.62亿元。
之(zhi)所以业绩如此炸裂，除了得益(yi)于它全球最(zui)大电解铝产业链的规模优势，还与近两年电解铝、氧化铝市(shi)场量(liang)价(jia)齐升的景气(qi)周期有关。
2024年，氧化铝期货吨价(jia)格从2700元飙升至查过5000元，增幅超过85%。市(shi)场对于铝业未来前景也继续看好，国金证券发布研报称，预计2025年铝供需矛盾的演绎更加(jia)显著，低库存及需求量(liang)级增长有望放大铝价(jia)上行空间，稳定利润及现金流带来铝板块估(gu)值抬(tai)升。
如此优质的资(zi)产通过反向收购方式回归A股市(shi)场，得到的估(gu)值溢价(jia)肯(ken)定要比直接(jie)装在港股的母公司旗(qi)下要高得多，同(tong)时作为母公司的中国宏桥也肯(ken)定能因此得到不错的价(jia)值重估(gu)机会。这(zhe)不仅是因为直接(jie)得益(yi)于子公司回A股带来的市(shi)场估(gu)值提升，还因为能因此让宏桥自身的资(zi)产价(jia)值得到提升，给公司带来资(zi)产负(fu)债率有效下降，进而让公司融资(zi)利率更有优势，更好节省资(zi)金成本(ben)等一系列好处。
要知道，2024年上半年，该公司有息(xi)负(fu)债685亿，年化利率超过4.5%。如果能因自身资(zi)产价(jia)值提升，能拿到更低的贷款或(huo)融资(zi)利率，然后对存量(liang)高息(xi)债务进行置(zhi)换，只要降低1-2个点，都能节省大概十多亿的利息(xi)成本(ben)。这(zhe)节省下来的成本(ben)就是直接(jie)的利润，还能明显增厚公司的EPS，让估(gu)值指(zhi)标变得更有吸引力(li)。
所以像这(zhe)类的企业，是比较值得关注的。最(zui)后，在布局上面(mian)的优质高息(xi)资(zi)产的同(tong)时，再(zai)分散一点资(zi)金去择机格局一些(xie)港股独有的科技赛(sai)道巨头，比如互(hu)联网、AI、新能源车、机器人等产业链核心资(zi)产（一定要做好择时）。
虽然这(zhe)些(xie)赛(sai)道巨头的分红回报一般不咋地，但贵(gui)在巨大成长性，如今在AI浪潮催化下，以及南(nan)下资(zi)金持续海量(liang)流入的支(zhi)持下，这(zhe)些(xie)资(zi)产的未来股价(jia)上涨(zhang)空间期望值很高。这(zhe)样一来，就可以做到进可攻，退可守(shou)，稳坐钓(diao)鱼台。
有券商(shang)分析认(ren)为，对于2025年的港股，随着风险偏好提升，南(nan)向资(zi)金的配置(zhi)偏好有望多元化，除互(hu)联网和红利板块外，大概率还会加(jia)大对港股消费、医药(yao)等超跌板块，以及新经济等特色板块的配置(zhi)力(li)度，继而带动(dong)港股的普涨(zhang)行情(qing)。
03尾(wei)声
客观来讲(jiang)，相对美股那种多年长线单边上涨(zhang)的市(shi)场来说，在A港股做投资(zi)的难度level肯(ken)定是boss级别的。
但其实无论A股还是港股，上市(shi)以来能够累(lei)计上涨(zhang)表现几十倍甚至上百倍上涨(zhang)，或(huo)者最(zui)近十几年来虽然有行业周期波动(dong)，但一直都在稳健增长，然后市(shi)值持续波动(dong)上涨(zhang)的行业巨头公司其实并不算少。
只要个人不是太笨，投资(zi)方式不要太过于激进，降低一点短期回报预期，多一点耐心选(xuan)择稳妥一点的配置(zhi)策略，最(zui)终下来，得到的回报可能还是非常可观的。