但随(sui)着时(shi)间的(de)推移，国产替代的(de)能力逐渐发展起来之后，半(ban)导体的(de)投资(zi)机会，可能会变得更多。

01 限制不停，反(fan)弹(dan)不止

自2018年之后，国内的(de)半(ban)导体行业(ye)就一直遭(zao)遇来自美方的(de)限制压(ya)力，而且是层层加码，一次比一次严厉。

比如这(zhe)一次，拜登距离任期结束只不过几天时(shi)间，一般来说，这(zhe)个时(shi)候就坐等交(jiao)接好了，但他依然要不失时(shi)机地颁布新的(de)，针对中国半(ban)导体行业(ye)的(de)限制措施。

这(zhe)些新措施主要包(bao)括：

对人工智能授权（AIA）和先(xian)进计算制造（ACM）许可证例外的(de)审(shen)查要求进行了严格化，强调不仅仅依赖(lai)晶圆代工厂自身(shen)尽职调查；

新增了获批(pi)IC设计和封装厂商的(de)名单及变更程序；

晶圆厂需遵循新的(de)报(bao)告要求，并更新了管制技术节点的(de)定义。关键变化包(bao)括将先(xian)进逻辑节点定义为16/14nm及以下，最终封装IC的(de)晶体管数(shu)量限制在(zai)300亿个以下，或不含HBM且低(di)于350亿个（适用于2027年及以后），以及DRAM存储单元面积和密度的(de)调整；

此外，出口、再(zai)出口或国内转让(rang)的(de)先(xian)进逻辑IC将被推定为需遵守相应管制要求。

整体来看，这(zhe)些新规进一步收紧(jin)了对逻辑和DRAM制程节点的(de)管控，并对海外晶圆代工厂和OSAT实施了更严格的(de)监管。

除了美国，荷兰政府也宣布其(qi)将从(cong)2025年4月1日起，针对有限的(de)几种用于先(xian)进半(ban)导体生产的(de)技术收紧(jin)出口规定，如出口“特定测量和检查设备”将需要许可证。

虽然新闻(wen)对这(zhe)些新措施评论颇多，但市场也好，投资(zi)者也好，其(qi)实都已经(jing)见怪不怪，心理上都有预期，股价当然会因为这(zhe)些利空因素出现波动，但只要不是处在(zai)泡沫失控阶(jie)段，波动率一般都不会太高。

这(zhe)一次也不例外，第一天下跌，第二天就马上拉了回来。虽然有部分原因来自消息面，1月16日，商务部发言人宣布启动针对自美进口成熟制程芯片低(di)价冲击国内市场的(de)调查，有助(zhu)于打击行业(ye)内卷，稳定国内芯片价格，停止无效内卷。

但更重要的(de)，是资(zi)金延续了去年下半(ban)年以来，投资(zi)国产半(ban)导体的(de)热情。

注意！

这(zhe)并不是说外界(jie)的(de)打压(ya)已经(jing)无所谓，正视差(cha)距，正视打压(ya)带来的(de)负面影响，任何时(shi)候都不能放松，正如开篇所说，外界(jie)的(de)压(ya)力是主导国内半(ban)导体公司股价涨跌的(de)重要因素之一。

更好的(de)做法，是认清在(zai)这(zhe)两种力量之间的(de)相互作用之下，出现的(de)布局机会。

而这(zhe)种机会，到底是什(shi)么？又(you)会何时(shi)出现？

02 长线打底，做好波段

虽然有老(lao)调重弹(dan)的(de)意思，但我认为还是有必要重复一个简单的(de)逻辑，那就是对于像国产半(ban)导体这(zhe)种，同时(shi)具备成长性和确定性的(de)产业(ye)，长线逻辑是不需要担(dan)忧的(de)。

另外，还有一个很重要的(de)成长主线-AI。

从(cong)规模上看，AI产业(ye)是一个比PC互联网、移动互联网更加庞大的(de)产业(ye)；从(cong)技术能力上看，AI能够重塑各行各业(ye)，降本、提质、增效；从(cong)产品上看，AI不仅能升级很多现有的(de)硬件和软件，也能够催(cui)生许多新的(de)硬件和软件。

而AI算力，也就是芯片，俨然已经(jing)成为了这(zhe)个时(shi)代的(de)军(jun)火，在(zai)美国政府持(chi)续限制全(quan)球算力发展的(de)背景下，自主可控是必然之路。

需要强调的(de)是，这(zhe)个长线逻辑是国内半(ban)导体投资(zi)的(de)基础。

有了这(zhe)个基础，半(ban)导体板块就有了一个“底部”，这(zhe)个“底部”不是狭义的(de)，股价跌到多少快，或者估(gu)值跌到多少倍就见底，这(zhe)是一个广义的(de)“底部”，指(zhi)的(de)是这(zhe)个产业(ye)即使遭(zao)遇了各方的(de)压(ya)力，但生命(ming)力是一直在(zai)的(de)，也会一直成长。

或者用一些具体的(de)技术术语来说明，大家(jia)更容易理解。

例如“箱体”，有上下限，涨到上限就有可能回调，跌到下限又(you)会反(fan)弹(dan)。

客观地讲，国产半(ban)导体的(de)走势大概率也会是这(zhe)么一个状态，外部压(ya)力是上限，内部的(de)扶持(chi)、市场需求、替代，以及企业(ye)自身(shen)的(de)突(tu)围(wei)，是下限。

在(zai)一段时(shi)间内，股价会在(zai)这(zhe)个“箱体”内走上走下。而“箱体”本身(shen)，也不是一层不变的(de)，如果外部猛烈开火，“箱体”有下探的(de)压(ya)力，反(fan)过来，国内的(de)反(fan)击火力大的(de)时(shi)候，“箱体”又(you)会上移。

所以，来回做波段，是一个不错的(de)策略。

事实也的(de)确如此，从(cong)2018年以来，国内半(ban)导体公司的(de)股价波段机会挺多的(de)，这(zhe)种机会有大有小。当中也不乏一些持(chi)续时(shi)间较长的(de)下行期，这(zhe)种下行期还夹杂着宏观经(jing)济和整体股市的(de)下行，极为难熬，例如2022年、2023年下半(ban)年、2024年Q3。

但我们也看到，像2023年上半(ban)年、2024年Q2，特别(bie)是2024年9月24日到现在(zai)，半(ban)导体公司的(de)股价反(fan)弹(dan)很强烈，是持(chi)续跑赢大市的(de)板块之一。

只要简单拉一下K线，就可以清晰地看到，大部分市场指(zhi)数(shu)和行业(ye)指(zhi)数(shu)都跌回或者跌穿去年10月的(de)低(di)位，半(ban)导体行业(ye)指(zhi)数(shu)依然高于去年10月的(de)低(di)位，相当具有韧性。

最直接的(de)原因，当然是市场资(zi)金持(chi)续买入(ru)。

背后其(qi)中一个原因，在(zai)于国证半(ban)导体芯片指(zhi)数(shu)成分股，聚(ju)焦于各半(ban)导体细分行业(ye)龙头(tou)，包(bao)括中芯国际、海光信息、寒武纪、北方华创、韦尔股份、中微公司、澜起科技等龙头(tou)公司，全(quan)面覆盖国产替代、算力设施、AI应用等多个关键赛道。

这(zhe)些个股基本面在(zai)所属板块中都是比较好的(de)，股价在(zai)过去几个月的(de)涨势都不错，虽有回撤但幅度相对少，成为指(zhi)数(shu)的(de)有力支撑。

03 如何做好波段操作？

而想要做好波段操作，关键就在(zai)于两点：

第一点，是否接受前面说的(de)长线逻辑；

第二点，就是心态。

长线逻辑相信大家(jia)都不会排斥，因为市场需求、可替代规模、政策支持(chi)、企业(ye)在(zai)努(nu)力突(tu)围(wei)，都是真实存在(zai)的(de)，无法证伪。

相比之下，第二点尤为关键，特别(bie)是在(zai)股价下跌阶(jie)段，通常伴随(sui)着十分悲观的(de)市场气氛，在(zai)各种负面信息冲击之下，人很容易会动摇(yao)，否定本来认为正确的(de)东西，然后割肉离场。

这(zhe)里面还不单单说下行期，也包(bao)括上涨期。比如在(zai)股价疯狂(kuang)上涨的(de)阶(jie)段，不能迷失，更不能因为股价上涨，就把一些长期的(de)压(ya)力抛之脑后，甚至认为国产半(ban)导体已经(jing)完全(quan)击败外部势力，否则会让(rang)你在(zai)高位的(de)时(shi)候，仍然会大幅加仓，结果就是在(zai)股价回撤时(shi)出现大的(de)亏损。

理性投资(zi)是必须的(de)，而理性投资(zi)的(de)关键因素，是平衡(heng)好收益和风险，用接地气的(de)话说，就是好的(de)时(shi)候不要看得太好，差(cha)的(de)时(shi)候也没有必要看得太差(cha)。

具体一点，悲观时(shi)择时(shi)加仓，狂(kuang)热时(shi)择时(shi)减持(chi)，大抵不会错，也能够确保自己在(zai)投资(zi)的(de)路上真正行稳致远。

另外，选择一个好的(de)投资(zi)工具，也很重要。

相信大家(jia)已经(jing)注意到，有不少资(zi)金正在(zai)借道ETF去布局半(ban)导体，如跟(gen)踪国证半(ban)导体芯片指(zhi)数(shu)的(de)半(ban)导体ETF(159813)，最近11个交(jiao)易日“吸金”4.93亿元，位居同类产品第一，最新规模56.72亿元。

为何会有如此表现？

第一，是因为ETF跟(gen)踪的(de)是指(zhi)数(shu)，相当于一篮子股票，收益率可能会低(di)于某一个强势个股，但胜在(zai)波动率相对低(di)，具有稳健性。

很多芯片股在(zai)科创板上市，开通科创板需要日均(jun)50万元的(de)资(zi)金和两年以上的(de)交(jiao)易经(jing)验，门槛较高，投资(zi)者可以借道ETF参(can)与。此外，买一手寒武纪要5.92万元，5.92万元可以买7.56万份半(ban)导体ETF，ETF参(can)与门槛较低(di)。

第二，前文已经(jing)介(jie)绍过，国证半(ban)导体芯片指(zhi)数(shu)的(de)成分股，纳入(ru)了国内半(ban)导体各细分领域的(de)，基本面优质的(de)龙头(tou)公司，等于指(zhi)数(shu)已经(jing)筛选出了好股票。如果资(zi)金要布局半(ban)导体板块，这(zhe)些龙头(tou)个股往(wang)往(wang)会成为优选对象。

所以，ETF正受到越来越多专业(ye)投资(zi)者和一般投资(zi)者的(de)青(qing)睐。

半(ban)导体ETF(159813)，为投资(zi)者提供了一键布局半(ban)导体产业(ye)的(de)便捷工具。场外投资(zi)者，也可通过半(ban)导体芯片ETF联接基金(A类：012969，C类：012970，I类：022863)分享半(ban)导体产业(ye)的(de)增长红利。

04 结语

或许有人会问(wen)，目前还是不是好的(de)时(shi)间选择？

走势上看，国证芯片指(zhi)数(shu)处于去年10月以来的(de)中间位置，理论上说，可以上也可以下，各位投资(zi)者可以根据(ju)自己的(de)风险偏好和资(zi)金实力，自行做出选择。

需要最后说明的(de)，半(ban)导体是国内具有长线增长逻辑的(de)大产业(ye)之一，对于科技行业(ye)的(de)长线投资(zi)者而言，半(ban)导体是一个始终无法绕开的(de)领域，潜在(zai)的(de)投资(zi)回报(bao)也不低(di)。

当然，因为处于大国博弈(yi)最前线，半(ban)导体行业(ye)时(shi)常会面临不同的(de)压(ya)力，这(zhe)些压(ya)力有大有小，从(cong)而导致股价出现波动。但波动不害(hai)怕，反(fan)而有可能会提供不错的(de)低(di)位买入(ru)机会。