第一，AI对于算力(li)的需求是非常(chang)庞大的。

虽(sui)然DS的出现(xian)，貌似降(jiang)低了模型(xing)训练对于算力(li)的需求，但拉长时间看，更多的AI应用的出现(xian)，会反过来增加训练和推理算力(li)的需求。

根据中研普华的预测，2025年中国云计(ji)算市场规模将突(tu)破1万亿元，到2030年有望超过4万亿元。全球范围(wei)内，Gartner预计(ji)2025年云服务收入增长率将达到138%，且(qie)云服务总收入将首(shou)次超过传统IT服务。‌

AI与云计(ji)算的深度融合(he)是推动市场增长的关键因素。

生成式AI和大模型(xing)的崛起，使得云计(ji)算从单纯的计(ji)算和存储资源(yuan)提供商转型(xing)为支撑(cheng)AI应用的重要(yao)平台。

算力(li)对于AI的重要(yao)性，毋庸置疑。但对于很多中小公(gong)司，特别是应用端的公(gong)司，他们(men)是没有能力(li)去建算力(li)中心(xin)的，只能够(gou)通过采(cai)购云计(ji)算厂商的算力(li)。‌

一句话，实现(xian)“AI算力(li)自由”，需要(yao)或者只能依靠云计(ji)算。

第二(er)，云计(ji)算是集中度高，竞争格局清(qing)晰的市场。

在中国AI公(gong)有云服务市场中，行业集中度较高，CR4合(he)计(ji)占比91.3%，市场份额主(zhu)要(yao)集中在领(ling)先企业手中‌。主(zhu)要(yao)玩家包括(kuo)民营科技巨头，阿(a)里、腾讯、华为等，也包括(kuo)以三大典型(xing)运营商为代表的国资云‌。

第三，云计(ji)算有很好的商业模式。

云计(ji)算类似于“收租”模式，早(zao)期(qi)在资本(ben)开支方面、技术开发方面的投入是比较大的，但这些投入也可(ke)以形(xing)成很深的商业护城(cheng)河(he)。等到投入完成，进入货币化阶段(duan)之后(hou)，云计(ji)算的商业价值逐步释放，利润水平、ROI、现(xian)金流等方面的表现(xian)，可(ke)以说相当优秀。

如2023年，亚马(ma)逊云计(ji)算业务的净利润率维持在27%左右，高于整体的净利润率9%；在AI领(ling)域竞争实力(li)更强的微软，其云计(ji)算的净利润率更高达36%，是公(gong)司利润非常(chang)重要(yao)的一块(kuai)。

如果用一句话总结，那就(jiu)是云计(ji)算这门生意，很香。

02云计(ji)算成大厂必争

正因为云计(ji)算如此(ci)之香，它已经成为科技大厂的必争之地。

熟悉美股科技“七姐妹”的投资者，都(dou)知道像(xiang)微软、谷(gu)歌、亚马(ma)逊这些公(gong)司，市场最为关心(xin)的，就(jiu)是它们(men)的云计(ji)算业务。

尤其是财(cai)报期(qi)，云计(ji)算的业绩增长情(qing)况，以及未来的业绩指引，通常(chang)能够(gou)引发股价的剧烈波(bo)动，上下10%，一天(tian)涉及数千(qian)亿美元的市值变化，都(dou)是常(chang)态(tai)。

为什么？

要(yao)知道，这些公(gong)司在各自的传统业务上，都(dou)已经处在垄断地位，如微软的办公(gong)软件、PC操(cao)作系统，谷(gu)歌的广(guang)告，亚马(ma)逊的电商。

换句话说，这些传统业务增长已经很缓慢(man)。能够(gou)提升(sheng)估值，吸引投资者买入的，显然不是这些传统业务，但云计(ji)算就(jiu)完全不一样。

因为有AI的赋能，以及市场对于AI云服务的需求，大厂的云计(ji)算业务找到新的增长点，而资本(ben)市场对于这个(ge)新增长点，也非常(chang)认可(ke)。

这样的逻(luo)辑，同(tong)样适用是中国的科技巨头们(men)。

所以你(ni)能够(gou)理解，昨(zuo)晚市场的对于阿(a)里财(cai)报的关注点，始终离不开云计(ji)算。

好消息是，截至2024年12月31日止(zhi)季度，阿(a)里云智能集团收入为人民币317.42亿元（43.49亿美元），同(tong)比增长13%，增速重回双位数，也是两(liang)年以来最大，超出市场预期(qi)。值得注意的是，AI相关产品收入连(lian)续(xu)六个(ge)季度实现(xian)三位数的同(tong)比增长。

阿(a)里表示，将继续(xu)投入客户增长与技术创新，尤其是在AI基础设施方面，以提升(sheng)AI领(ling)域的云采(cai)用量，并维持市场领(ling)先地位。

因此(ci)，阿(a)里在资本(ben)开支方面也是非常(chang)大的手笔，上季度达317.75亿元，环比大增80%。集团CEO表示，未来三年，集团在云和人工智能的基础设施投入将超越(yue)过去10年的总和。

这是什么概念呢？

给(gei)大家简单算一笔账：

2014-2023年，阿(a)里云计(ji)算的资本(ben)开支，合(he)计(ji)1300亿左右；

2014-2024年，阿(a)里云计(ji)算的资本(ben)开支，合(he)计(ji)2680亿左右。

即未来三年每年的资本(ben)开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿之间。

不要(yao)小看这几百亿，它犹如一颗深水炸弹(dan)，直接引爆了今日的云计(ji)算行情(qing)。

因为这预示着，新一轮AIDC投建狂潮将开启，而阿(a)里作为云计(ji)算和AI领(ling)域的领(ling)头羊，很可(ke)能起到示范作用，其他大厂如果不想被阿(a)里甩(shuai)开，也肯定(ding)会选择跟进。

换句话说，阿(a)里每年抛出的几百亿，等同(tong)于央行投放的“基础货币”，而货币乘数发挥作用后(hou)，市场上被激发出来的“货币量”，远不止(zhi)这几百亿，可(ke)以几千(qian)亿，也可(ke)以是上万亿。

要(yao)知道，AI云计(ji)算涉及的范围(wei)很广(guang)泛，中上游的半(ban)导体、大数据，以及下游的应用层(ceng)面，每一个(ge)都(dou)是千(qian)亿级别的大产业。

这些产业都(dou)起来之后(hou)，自然会带(dai)动很多的投资，创造很大的商业价值和投资价值。

03资金已先行

春江水暖鸭(ya)先知。

实际上，嗅觉灵敏的资金，一早(zao)就(jiu)已经大举布局AI云计(ji)算。

从云计(ji)算沪港深ETF的走势中，可(ke)以得到很多启示。

过去一年，云计(ji)算沪港深ETF(517390)跟踪(zong)的指数涨幅达到85.38%，跑赢沪深300指数68.74个(ge)百分点。春节后(hou)首(shou)个(ge)交易开始，到2月20日，该ETF合(he)计(ji)净流入1.07亿元，近10个(ge)交易日有8天(tian)获(huo)得资金净申(shen)购。

资金之所以持续(xu)买入云计(ji)算沪港深ETF，主(zhu)要(yao)因为它跟踪(zong)的是中证沪港深云计(ji)算产业指数，这是目前唯一一只横跨港A两(liang)地的纯正云计(ji)算指数，集中在信息传输、软件和信息技术、通信等涉及云计(ji)算上下游的核心(xin)行业，能精准反映云计(ji)算产业的发展趋势和市场表现(xian)。

其中，阿(a)里巴巴是第一大权(quan)重股，占比达到11.5%，第二(er)权(quan)重股腾讯占比为9.61%，“CPO三巨头”中的中际旭创和新易盛、“央企算力(li)第一股”中科曙光、还有金山(shan)办公(gong)、紫光股份、“国产服务器龙头”浪潮信息等，十(shi)大权(quan)重股的合(he)计(ji)权(quan)重为57.54%。

这些成分股今天(tian)的涨幅都(dou)相当高，证明市场的认可(ke)度和接受度都(dou)相当高。

现(xian)在，不仅国内的资金看好中国科技股，就(jiu)连(lian)外资，也不例(li)外。

高盛、彭博(bo)的监(jian)测数据都(dou)显示，外资在不断加仓中国科技股。从最初的对冲(chong)基金做空头平仓，到加大多头仓位，再到Long Only资金买入，都(dou)显示出全球资本(ben)对中国科技股投资逻(luo)辑的大反转。

回过头看，这一轮科技上涨行情(qing)已经走了一个(ge)多月，很多股票(piao)的涨幅也都(dou)十(shi)分巨大，但行情(qing)还没有休息的迹象。各路资金，依然如推土(tu)机一般进场做多中国科技股。

原因在于，自2021年股价高点后(hou)，中国的不少科技公(gong)司，经历了长达数年的下跌，股价、估值的跌幅都(dou)相当充分，甚至跌出很高的性价比。

正所谓，跌得有多惨烈，日后(hou)的反弹(dan)就(jiu)会有多强劲。

既然基本(ben)面已经发生重大的、好的转向，那资金的做多热情(qing)，就(jiu)无法阻挡了。

即便涨到这个(ge)份上，对比2021年的高点，不少科技公(gong)司的股价尚未回到“一半(ban)”的位置，对比外围(wei)高估值的科技公(gong)司，中国的科技股性价比无疑更有吸引力(li)。

04结语(yu)

现(xian)在中国股市最重要(yao)的一个(ge)交易逻(luo)辑，就(jiu)是中国科技股的价值重估。

今天(tian)港股、A股科技板块(kuai)的大涨，进一步强化了这个(ge)逻(luo)辑，这个(ge)逻(luo)辑有机会继续(xu)持续(xu)下去。

实际上，如果单就(jiu)业绩而言，很多科技公(gong)司的业绩在2024已经大幅改善，扭亏的扭亏，盈利的盈利，整体利润重新进入增长通道。

只不过，因为一些尾部的压制因素尚未完全消除，市场信心(xin)没有全面恢复，导致价值重估进展缓慢(man)，甚至一度出现(xian)像(xiang)去年“924”那种，大幅反弹(dan)后(hou)又迅(xun)速下跌的情(qing)况。

这一次上涨，有了很多新变化，包括(kuo)政策上、基本(ben)面上、产业面上等等。

特别是DS的出现(xian)，使得中国在基础AI技术方面有了大突(tu)破，清(qing)除了最大的一个(ge)压制因素。

同(tong)时，中国在科技应用层(ceng)面的商业潜(qian)力(li)巨大，商业化能力(li)也很强，这在互联网(wang)时代就(jiu)得到充分证明，天(tian)时地利人和之下，彻底引爆了资本(ben)的做多热情(qing)。

而当一个(ge)市场牛气冲(chong)天(tian)之时，任何一个(ge)利好消息，都(dou)足(zu)以引爆一家公(gong)司，一个(ge)板块(kuai)，甚至整个(ge)市场，这是财(cai)富效应最明显的阶段(duan)。