以(yi)连接器组件为主(zhu)业的鼎通科技，在A股市场属于相对特殊的存(cun)在。因为通常对于一家连接器企业而言，一旦规模上量，都(dou)会考虑从组件到模组全产业链(lian)布局，通过(guo)自产自供组件以(yi)降低生产成本。

表：A股主(zhu)要连接器企业业务结构

以(yi)连接器组件为核心主(zhu)业的弊端在于：

一方面，连接器组件企业的直接客户是连接器模组厂商，并(bing)不对接终端客户需求。因此，公司经营不仅受终端需求影响，还受制于下游连接器模组厂商需求变动的影响，导致经营波动风险更大。

另一方面，连接器组件作为产业链(lian)上游，行(xing)业规模相较于模组而言天(tian)花板更低，企业未来成长也会受限(xian)。2023年鼎通科技的营业收入规模6.76亿(yi)元，相较于A股上市的其他连接器厂商，均有明显差距。

既如此，鼎通科技是否可以(yi)通过(guo)扩(kuo)充连接器模组业务的方式来迅(xun)速提升规模？

理(li)论可行(xing)，毕(bi)竟一家企业将业务从上游向产业链(lian)下游延伸符合产业发展规律，但是这(zhe)么做无异于跟客户摊牌 “不合作了，我要跟你对着干”，这(zhe)对于目前体量尚小(xiao)的鼎通科技而言似乎得不偿失。

此外，以(yi)连接器组件作为主(zhu)营业务的又一尴尬之处在于，鼎通科技一直以(yi)来客户集中度都(dou)非常高，且对于头部客户依赖问题明显。

根(gen)据鼎通科技披露的2024年半年报，公司主(zhu)要客户为莫仕、安(an)费诺、中航光电、泰科电子、比亚迪等连接器行(xing)业内头部企业，公司前五名合并(bing)集团客户合计销售额占当期营业收入的比例为86.94%。虽然公司也正在不断(duan)开(kai)发拓展新客户群体，但新增客户对公司收入贡献仍然较低。

之所以(yi)如此，是因为除这(zhe)些头部企业之外，规模处于行(xing)业中等的连接器厂商，如国内的瑞(rui)可达(da)、意华股份、胜(sheng)蓝股份通常不太可能与鼎通科技合作，一方面这(zhe)些企业自身具备组件自供能力；另一方面，合作会让他们担忧给自己培养了一个潜在竞争对手。

图：2020年全球(qiu)连接器竞争格局

人均创收行(xing)业垫底，研发团队超七成竟是高中学(xue)历

财报数据显示(shi)，鼎通科技自上市以(yi)来的业绩表现不俗。公司营业收入规模自2020年的3.58亿(yi)元增长至2023年的6.83亿(yi)元，实现了接近翻倍(bei)的增长。

而通过(guo)Wind整理(li)的数据，鼎通科技过(guo)去三年的人均创收水平分别为26.13/36.67/24.67万元，直观上感觉，对于一家科创板企业而言，这(zhe)样的水平有点偏低。

于是整理(li)了A股上市主(zhu)要连接器企业近三年的人均创收数据，如下表。通过(guo)对比发现，鼎通科技的人均创收能力居然行(xing)业垫底！且相较于国内龙头中航光电，竟有接近3-5倍(bei)的差距。

表：国内连接器行(xing)业主(zhu)要企业人均创收水平

然而，相较于鼎通科技与其他连接器企业在人均创收上的巨大差异，人均薪酬的差异水平似乎并(bing)不那(na)么明显。

这(zhe)意味着，鼎通科技以(yi)与徕木股份、胜(sheng)蓝股份、意华股份等企业基本相当的薪酬水平招聘的员工，人均每年创造的收入仅为这(zhe)三家企业的50%左右，而如果与中航光电等企业比较，差距还能更大。

鼎通科技的人均产出低效，或许在一定程(cheng)度上反映了公司在生产效率、管理(li)效率和员工能力方面的不足。未来如何提升和解决这(zhe)些问题，或将是鼎通科技管理(li)层需要面对的重大课(ke)题。

表：国内连接器行(xing)业主(zhu)要企业人均薪酬水平（万元）

尽管可比公司最新的研发人员学(xue)历结构并(bing)未全部披露，无直观横向对比数据。但这(zhe)样的研发人员学(xue)历结构，不免让人疑惑，作为一家科创企业，对于研发人才的要求竟然如此之低？

而根(gen)据公司的介绍，鼎通科技的核心技术主(zhu)要体现在精密模具开(kai)发和连接器组件精密制造环节。精密模具开(kai)发、连接器组件精密制造等相关工艺和技术的开(kai)发，仅需要高中及以(yi)下学(xue)历的人员就能完成，这(zhe)是否揭示(shi)了连接器组件行(xing)业本身就是一个低技术门槛的行(xing)业？

低效的人均产出，低门槛的技术水平，鼎通科技的竞争实力，实在堪忧。

表：鼎通科技2024年上半年研发人员情况 资料来源：鼎通科技半年报

行(xing)业竞争加剧，盈利能力呈下行(xing)趋势

鼎通科技自2020年上市以(yi)来的业绩高增长在2023年遇到了阻碍。

表：鼎通科技近三年收入结构 资料来源：鼎通科技定期报告(gao)

根(gen)据公司披露的年报，2023年，公司新能源市场销量创新高，需求量及销售额增长明显；但通讯(xun)业务受全球(qiu)宏观经济低迷(mi)及通信市场疲软的影响，收入下滑(hua)。最终新能源汽车的收入增长无法弥补通讯(xun)业务端的收入下降，导致公司2023年营收6.83亿(yi)元，同比下降18.65%。

收入下降的同时，利润端的降幅更为显著。

2023年，公司归母净利润6657.04万元，同比下降超60%。究其原因，除收入下滑(hua)外，还因为2023年公司毛利率受损严重。2023年，公司毛利率27.97%，相较于上一年的35.65%下降了7.68个百(bai)分点。

表：鼎通科技近三年毛利率情况 资料来源：鼎通科技定期报告(gao)

对2023年鼎通科技的毛利率下降进行(xing)归因，通讯(xun)与汽车业务毛利率均有下降，汽车业务降幅更为明显。

2023年，鼎通科技通信业务由于需求产能的不饱和和生产计划(hua)的不确定性，公司面临较高的实际人工成本和折旧摊销成本，导致通讯(xun)连接器产品的毛利率下降了近6个百(bai)分点；而新能源汽车领域公司面临激烈市场竞争，客户的竞价要求严苛，导致公司在成本方面承受较大压力，进而使得汽车连接器组件毛利率大幅下滑(hua)超12.5个百(bai)分点。

汽车业务毛利率水平降幅如此之大，可能意味着鼎通科技过(guo)往超30%以(yi)上的整体高毛利率将一起不复返。

因为从公司过(guo)去3年业务结构变化(hua)趋势来看，受益于2021年开(kai)启的新能源汽车市场高景气周(zhou)期，公司汽车连接器组件业务相较通讯(xun)业务，增长势头明显更为强劲，汽车业务收入占比也由2020年的13.38%提升至2023年的31.19%。而汽车业务的毛利率向来低于通讯(xun)业务，2023年两项业务毛利率差距更是拉大到了10个百(bai)分点。因此，能够预见，随着公司汽车业务的占比提升，同时叠加国内新能源汽车市场连接器行(xing)业竞争的进一步(bu)加剧，公司整体毛利率可能会持续走低。

毛利率下行(xing)趋势一旦形成，指望短期内修复似乎并(bing)不容易。

鼎通科技2024年三季报披露，受益于AI高速发展、新能源汽车市场保持稳步(bu)增长等有利因素影响，在2023年低基数前提下，鼎通科技收入和利润重回增长。但对比2022年，公司2024年前三季度收入仅略高于2022年同期，净利润仅回升到2022年同期的57%左右水平。

收入利润同步(bu)高增长背后，低毛利率的隐忧仍在。2023年前三季度公司整体毛利率依然维持在28.39%历史低位，与2022年同期的35.64%差距较大，甚至低于2023年同期水平。

展望未来，内卷将是连接器行(xing)业的主(zhu)旋律。尽管2022年泰科、安(an)费诺、莫仕市场份额仍然位列全球(qiu)前三，但近年来我国以(yi)通信技术迭代，国内新能源造车崛起，电子制造服务产能转(zhuan)移等为契(qi)机，凭借较强的工艺和成本控制能力以(yi)及快速反应等优势，国内连接器厂商在成本和产品品质上形成了一定的市场竞争力。国内连接器厂商包括立讯(xun)精密、中航光电、得润电子、富士(shi)康等开(kai)始抢占国际厂商市场份额，晋(jin)升至全球(qiu)前十席位之列。

未来，随着国内连接器厂商的不断(duan)崛起，以(yi)中航光电等为代表的企业开(kai)始将连接器业务从部分行(xing)业应用拓展到全行(xing)业布局，包括鼎通科技所处的汽车、通讯(xun)领域，市场竞争将会愈演愈烈。

这(zhe)一趋势下，严重依赖泰科、安(an)费诺、莫仕等客户的鼎通科技，未来处境将会变得越(yue)来越(yue)严峻(jun)。