后续政(zheng)策能否扭转基本面(mian)预(yu)期是关键

主持(chi)人：近期随着市场行情的变化，创业板的波动也较大(da)，您认为创业板波动大(da)的原因(yin)主要是什么？波动触(chu)发的因(yin)素(su)有哪些？

刘杰：一(yi)方面(mian)，核心资产(chan)对(dui)于政(zheng)策刺激以及市场情绪较为敏(min)感，近期国家(jia)出台一(yi)系列政(zheng)策刺激经济增长，为上市公司尤其是核心资产(chan)提供了更好的发展环境，而创业板市场聚集了多行业的核心资产(chan)，也受益于相关经济政(zheng)策的刺激。另一(yi)方面(mian)，历史上看，市场强势反弹期间，反弹幅度较高的都和前期回撤较大(da)的资产(chan)有关，即反转效应，而以创业板指数为代表的大(da)盘(pan)成(cheng)长在前期的回调(diao)较大(da)，本轮受到政(zheng)策刺激，反弹幅度也非常突出。主持(chi)人：创业板作为成(cheng)长板块的一(yi)个核心资产(chan)，本轮反弹主要受益于相关经济政(zheng)策的刺激，但近期也出现了一(yi)定的回调(diao)，您对(dui)于创业板未来的行情表现有何(he)展望？

刘杰：10月9日以来，市场以及创业板指出现了一(yi)定的回调(diao)，第一(yi)，我认为这是对(dui)前期过(guo)快修复的调(diao)整，市场也有望在调(diao)整中重新(xin)找到平衡点；第二，调(diao)整是市场的常态，关键要看调(diao)整后市场演绎(yi)的预(yu)期，短期的预(yu)期以及情绪的变化，也会给行情带(dai)来一(yi)些波折。不过(guo)，历史经验表明，短期的波折不会影响中期的趋势。本轮中期行情的关键在于，后续的政(zheng)策支持(chi)力(li)度是否能真正扭转投资者对(dui)基本面(mian)的预(yu)期。市场调(diao)整之后，政(zheng)策面(mian)的、情绪面(mian)的继续刺激以及其他因(yin)素(su)的发酵，叠加创业板估值(zhi)和其他方面(mian)的优势受到市场更多关注，创业板有望迎来反转。

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创业板整体估值(zhi)尚在低位

主持(chi)人：目前，创业板已经经过(guo)了一(yi)轮上涨和调(diao)整，投资者如果现在入场，在您看来，会不会太晚？

刘杰：从中期、长期视角来看，创业板代表的成(cheng)长板块的核心资产(chan)依(yi)然比较乐(le)观。一(yi)方面(mian)，整体估值(zhi)还处在低位，而在新(xin)旧动能切换的大(da)背景下(xia)，这一(yi)类资产(chan)的全要素(su)生产(chan)率都在提升，新(xin)质生产(chan)力(li)已经成(cheng)为国家(jia)中长期的发展战略，未来经济转型的进步都需要依(yi)托于这一(yi)类企业。另一(yi)方面(mian)，创业板中的细分行业，如新(xin)能源、创新(xin)药、新(xin)材料、先进制(zhi)造、以新(xin)一(yi)代信息技术为代表的战略新(xin)兴(xing)产(chan)业，以及近两年火热的以人工(gong)智能为代表的未来产(chan)业，都具(ju)备一(yi)定的潜力(li)和投资关注度。因(yin)此，从中长期的视角来看，创业板的投资价值(zhi)较大(da)。

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国内外宏观环境边际向好

主持(chi)人：进一(yi)步来看，政(zheng)策层面(mian)上，除了之前发布(bu)的一(yi)系列政(zheng)策，您认为后续还有哪些政(zheng)策或事件值(zhi)得投资者关注和期待？

刘杰：总(zong)体上看，国内外的宏观环境边际向好。国内层面(mian)，前期财政(zheng)部、证监会以及三大(da)交易所(suo)均官宣了一(yi)系列重大(da)的政(zheng)策调(diao)整，比如规范股份减持(chi)、降低融资保证金比例、优化IPO以及再融资监管安排方面(mian)等一(yi)系列举措(cuo)，这些政(zheng)策都会让环境变得越来越好。同时，央行也采取了一(yi)系列的降准降息措(cuo)施，释放了一(yi)定的流动性(xing)，降低了实体经济融资成(cheng)本，总(zong)体有利于市场风险偏好的逐步回升。此外，政(zheng)治局会议释放的积极信号，例如财政(zheng)政(zheng)策全面(mian)转向稳增长、财政(zheng)货币双管齐(qi)下(xia)。后续还有更多增量政(zheng)策在期待，尤其是在房地(di)产(chan)、资本市场方面(mian)持(chi)续性(xing)的举措(cuo)，会不断提升市场的信心和经济的活(huo)力(li)。海(hai)外层面(mian)，9月美联储已经降息50个基点，虽(sui)然整个过(guo)程有一(yi)定的反复，但已经进入降息大(da)周期，结合历史上成(cheng)长板块，尤其是以创业板为代表的成(cheng)长板块，在这一(yi)趋势下(xia)，估值(zhi)的修复预(yu)期以及力(li)度会比其他板块更大(da)。

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创业板基本面(mian)已出现改善趋势

主持(chi)人：除了政(zheng)策因(yin)素(su)，我们(men)再看基本面(mian)，根据今(jin)年上半年的数据，创业板合计实现了营业收入1.86万亿(yi)，总(zong)体增长3%，领先沪深两市，您如何(he)评价创业板目前整体的基本面(mian)情况？对(dui)于未来的盈利预(yu)测，您怎么判断？

刘杰：营收方面(mian)，创业板今(jin)年上半年的营收表现优于沪深主板以及北证A股，营收增速也较为显著(zhu)，与科创板的营收增速较为接近；利润方面(mian)，创业板和沪深主板的归母净利润均有所(suo)下(xia)降，但降幅与科创板、北证A股相比也有明显优势。主要原因(yin)在于：前期压制(zhi)指数基本面(mian)的制(zhi)约因(yin)素(su)在逐步缓解，比如降息，创业板在本轮的变化中逐步迎来反转。自2022年以来，创业板指经过(guo)了两年的漫长调(diao)整，其中有美联储对(dui)全球流动性(xing)压制(zhi)加息的因(yin)素(su)，也有产(chan)业自身的因(yin)素(su)以及半导(dao)体周期下(xia)行让行业承压。

对(dui)于创业板，很多投资者会担心创业板权重行业产(chan)能过(guo)剩问题(ti)，一(yi)般而言，在产(chan)能过(guo)剩加剧时，行业的竞争(zheng)格局会有一(yi)定的恶(e)化，价格战也会导(dao)致(zhi)赚(zuan)钱效应减弱，行业的营收以及毛利润都会呈(cheng)现一(yi)定的回落趋势。直到产(chan)能过(guo)剩末期，供需结构出现一(yi)定的反转，产(chan)品的价格会逐渐企稳，毛利润和净利润也会表现为企稳趋势。而根据今(jin)年上半年创业板数据，营收同比增加且明显高于其他板块，可以一(yi)定程度上认定为整个创业板面(mian)临的竞争(zheng)环境出现改善趋势。从分析师预(yu)期的数据来看，目前普遍认为2024年的营收增速相比于2023年会有明显改善，且可能出现给市场带(dai)来情绪明显改善的因(yin)素(su)，这都是未来值(zhi)得期待的。

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锂电、光伏板块盈利能力(li)逐步恢复

主持(chi)人：从行业分布(bu)来看，在创业板指当中，电力(li)设备占比最高，达到了34.2%。对(dui)于新(xin)能源当前的投资价值(zhi)，您怎么看？近期有哪些机会值(zhi)得关注？

刘杰：对(dui)于新(xin)能源板块，最近一(yi)年多时间里，上下(xia)游有很多改善，比如国产(chan)新(xin)能源车销(xiao)量的提升和国产(chan)产(chan)品质量的提升，都给市场带(dai)来了积极的变化。细分板块来看，锂电板块，当前政(zheng)策加码，助推(tui)供给侧出清，且需求端(duan)仍然具(ju)备一(yi)定的韧性(xing)，供需结构的反转有望带(dai)来行业景气度的反转。2023年，锂电行业的供给释放力(li)度相对(dui)于需求更大(da)，一(yi)方面(mian)是高渗透率基数下(xia)需求大(da)幅下(xia)滑，另一(yi)方面(mian)是前期高额资本投入下(xia)产(chan)能集中释放，导(dao)致(zhi)了去(qu)年产(chan)业链价格急(ji)速下(xia)跌。

在供给端(duan)，锂电行业的产(chan)能在逐渐出清，相关政(zheng)策如工(gong)信部发布(bu)的锂电2024年规范条件，旨在引导(dao)锂电企业规避盲(mang)目扩张(zhang)等问题(ti)，有望加速缓解产(chan)业供给过(guo)剩问题(ti)；在需求端(duan)，下(xia)游新(xin)能源车需求仍具(ju)备一(yi)定的韧性(xing)，而国内的新(xin)能源产(chan)业链具(ju)备了相当的国际竞争(zheng)力(li)，产(chan)能以及出口增速都处在较高水平。后续随着行业供需情况的改善，我认为未来锂电产(chan)业链的价格也有望触(chu)底反弹。光伏板块，当前产(chan)业链的价格处在磨底期，行业的供给格局改善需要一(yi)定时间。光伏行业同样经历了产(chan)能快速扩张(zhang)之后产(chan)能释放的上升期，近期光伏的去(qu)产(chan)能也开始(shi)演绎(yi)。

除了市场机制(zhi)的原因(yin)外，政(zheng)策端(duan)的发力(li)也加快了供给侧出清的进程。今(jin)年5月底，光伏协会召开了光伏行业高质量发展的座谈会，提出了鼓励行业兼并重组，畅通市场的退出机制(zhi)，并且加强对(dui)低成(cheng)本价格恶(e)性(xing)销(xiao)售的打击力(li)度。未来，相信伴随着一(yi)系列的措(cuo)施，一(yi)定程度上可以加速去(qu)产(chan)能的进程。另外，行业景气下(xia)滑最快的时间已经过(guo)去(qu)，产(chan)业链主要产(chan)品的价格在经历了一(yi)段时间的磨底之后，也有望迎来反弹，多重因(yin)素(su)的叠加让产(chan)业链的盈利能力(li)在逐步修复。

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医药板块前期压制(zhi)将逐步释放

主持(chi)人：医药生物是创业板指的第二大(da)行业板块，在经历了几年的调(diao)整之后，今(jin)年医药板块也成(cheng)为了市场逢低布(bu)局的行业之一(yi)，您如何(he)看待 A股医药生物板块当前的估值(zhi)以及未来的投资机会？哪些医药子板块有希望迎来反转？

刘杰：医药经历了这么多年的调(diao)整，最近整个市场情绪逐渐恢复，对(dui)医药前几年的压制(zhi)也会逐步得到释放，未来更多的关注度将逐渐集中于医药赛道。具(ju)体到细分行业，大(da)家(jia)越来越重视医疗器械和创新(xin)药。在医疗器械领域，国内院(yuan)端(duan)复苏以及出海(hai)加速，都有望提振板块的景气度。医疗器械板块在2023年存在一(yi)定的库存现象，经营情况受到拖累，而后，行业的库存消化已大(da)幅出清，叠加海(hai)外供应链的回暖，提振了整个行业的需求。

根据今(jin)年上半年的出口数据，医疗器械出口金额同比增加了将近5%，正处在温和复苏趋势中。从宏观层面(mian)来看，在全球制(zhi)造业PMI改善的过(guo)程中，出口增速也会得到改善，并呈(cheng)现一(yi)定的持(chi)续性(xing)，从而推(tui)动相关业绩出现修复。此外，政(zheng)策面(mian)也在推(tui)动板块盈利的改善，一(yi)方面(mian)反腐的影响逐渐减弱，另一(yi)方面(mian)医疗设备更新(xin)换代，利好的政(zheng)策催生了部分需求的释放。在创新(xin)药领域，海(hai)外不确定因(yin)素(su)依(yi)然存在，但国内的利好政(zheng)策出台，下(xia)半年的盈利可能会出现一(yi)些拐点。创新(xin)药产(chan)业链的部分环节，比如相关行业的CXO，在前期的景气度较低，从中报预(yu)期来看，盈利增速有所(suo)下(xia)降，甚至为负。

同时，海(hai)外对(dui)于创新(xin)药产(chan)业链的负面(mian)影响依(yi)然存在着不确定性(xing)。这些因(yin)素(su)以及环节在基本面(mian)和未来的能见度相对(dui)较低，也影响大(da)家(jia)的预(yu)期。不过(guo)，有很多利好政(zheng)策在出台，比如之前《全链条支持(chi)创新(xin)药发展实施方案》被(bei)行业认定为一(yi)个重大(da)的支持(chi)，鼓励创新(xin)药高质量发展。在政(zheng)策支持(chi)下(xia)，下(xia)半年医药的盈利也有很大(da)可能会出现改善。

07‍

TMT板块将受益于AI创新(xin)发展

主持(chi)人：除了新(xin)能源、医药两大(da)板块，您认为创业板还有哪些机会，或者有哪些风格特点值(zhi)得投资者关注？

刘杰：可以关注TMT。自2023年三季度之后，一(yi)直在提TMT的去(qu)库存，且 TMT行业和科技、传媒以及通信等相关性(xing)很高，国内TMT产(chan)业链将受益于AI产(chan)业的创新(xin)发展趋势。

在算力(li)端(duan)，随着英伟达最新(xin)的人工(gong)智能计算平台发布(bu)，以及国产(chan)替代AI芯片的持(chi)续迭代，国内 AI算力(li)产(chan)业链将持(chi)续受益；在应用端(duan)，海(hai)外厂家(jia)、国内厂家(jia)对(dui)大(da)模型持(chi)续不断的布(bu)局，为AI的应用提供了更广阔的发展空间，总(zong)体有望加速国内AI的应用场景。同时，全球半导(dao)体目前正处在上行周期，有望推(tui)动国内TMT行业景气度。

今(jin)年上半年，全球消费电子呈(cheng)现了一(yi)定的温和复苏趋势，带(dai)动了相关产(chan)业链的盈利出现改善。本轮全球半导(dao)体销(xiao)售周期，自2023年年中企稳后处在上行阶段，国内半导(dao)体的销(xiao)售亦是如此。需要注意的是，本轮AI发展在服务(wu)器端(duan)的创新(xin)较多，但在消费端(duan)手机和PC上的创新(xin)暂时不多，可能需要一(yi)定的时间，这也是国内产(chan)业链收益偏低的一(yi)个短期因(yin)素(su)。而未来随着AI手机和AIPC的创新(xin)以及应用，AI加持(chi)带(dai)来消费终端(duan)的更新(xin)换代，将有望带(dai)来国产(chan)TMT景气度在未来持(chi)续进一(yi)步上行。

此外，国家(jia)的大(da)基金三期成(cheng)立以及三中全会对(dui)于科技的重视，都意味(wei)着科技领域作为改革的重点方向，未来会得到更多的政(zheng)策支持(chi)，而半导(dao)体作为自主可控领域中非常重要的一(yi)个领域，在未来也有望受益于这一(yi)趋势和相关的政(zheng)策支持(chi)。

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投资需考虑制(zhi)定合理的止损策略

主持(chi)人：创业板特别设置了20%的涨跌幅，市场起名叫“20厘米”，为什么创业板会这样设置？

刘杰：“20厘米”股票是在注册制(zhi)下(xia)，创业板的涨跌幅由原来的10%扩大(da)到20%，即在交易的过(guo)程中，有望达到当天20%涨停板的情况。创业板在注册制(zhi)之后，除了涨跌幅发生了变化，在新(xin)股上市的前5天也没有涨跌幅限制(zhi)，5天之后则变成(cheng)20%的涨跌幅，且创业板股票买(mai)卖(mai)需要开通相应的权限，有一(yi)定的门槛，因(yin)此“20厘米”这一(yi)称呼就出现了。

主持(chi)人：既然创业板的涨跌幅扩大(da)到了20%，那(na)么投资创业板的风险是不是更大(da)了？

刘杰：过(guo)去(qu)几周，创业板的表现亮眼，为投资者带(dai)来了非常可观的收益，同时也引起了市场的高度关注。面(mian)对(dui)这一(yi)场风暴，很多投资者都纷纷进场，试图分享这一(yi)轮涨幅。当前，中国经济逐步恢复，中国经济的发展和调(diao)整也在逐步加快。在这一(yi)宏观背景下(xia)，创业板作为中国科技创新(xin)企业的聚集地(di)，潜力(li)被(bei)更多的投资者看好。另外，国家(jia)政(zheng)策的引导(dao)也是资金流入的一(yi)个重要因(yin)素(su)，今(jin)年中国政(zheng)府对(dui)于创业板的支持(chi)政(zheng)策逐步放宽，很多初创企业通过(guo)创业板获得融资，表现出较好的增长前景，也增强了市场的信心。

纵观当下(xia)创业板的火热现象，也不仅仅是现金和科技发展的结合，更是国家(jia)政(zheng)策和市场需求共(gong)同铸就的结果。此外，我认为在投资的同时也要考虑风险。对(dui)于普通投资者而言，如果要把握市场的机会，无疑是面(mian)临诸多挑战。乐(le)观因(yin)素(su)导(dao)致(zhi)的短期市场高涨，对(dui)于追逐短期投资的投资者而言，制(zhi)定合理的止损策略比较重要，防止市场情绪的变化产(chan)生更多损失。当前创业板“20厘米”的热潮吸引了很多资金的涌入，尤其是科技股受到的关注度非常高，投资者在关注市场变化、分析各个行业趋势时，要结合自身的风险承受能力(li)，制(zhi)定合理的投资策略。

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当下(xia)市场环境适合定投

主持(chi)人：您提到投资过(guo)程中也要注意控制(zhi)风险，那(na)么您认为定投是不是一(yi)个更好的参与方式？

刘杰：是的，定投是在固定的时间用固定的金额投资固定的基金，是较好的懒人投资方法。华尔街流传一(yi)句话：在市场中准确把握入市的时点，比在空中接住一(yi)把飞刀更具(ju)备难(nan)度。所(suo)以，我们(men)可以采取较好的定投策略，克服一(yi)次性(xing)投资以及固定时点择时的缺陷，总(zong)体上做到风险和收益的均衡。虽(sui)然定投本身不是一(yi)个最佳的获得投资收益的方法，但初衷是为一(yi)些不熟悉市场以及没有时间和精力(li)挖掘超越市场收益的投资者而准备的。

通过(guo)定投，跟上某一(yi)类资产(chan)的平均收益，与指数投资分享市场平均收益的理念高度契合。在定投中较为理想的一(yi)种形式，如微笑曲线，即市场走出一(yi)波先下(xia)跌后回升的行情，虽(sui)然前期会经历一(yi)些亏损，但在下(xia)跌的过(guo)程中，投资者一(yi)直进行定投，就能在市场低迷时，以较低的成(cheng)本获得筹(chou)码摊薄(bao)成(cheng)本，最终在上升时收获更多的收益。实际上，在一(yi)些波动较大(da)的时期，构成(cheng)了很多微笑曲线。在当下(xia)的市场环境中，通过(guo)定投参与市场投资，与很多投资者的风险承受能力(li)和预(yu)期会更匹配。