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近几年(nian)，受全球(qiu)宏观环境影(ying)响，大(da)家都知道保持增长的行(xing)业并不多(duo)，行(xing)业负(fu)面影(ying)响还可能会带来上下游连(lian)锁反应。比如此前房地(di)产市场走弱，直接削减了(le)建筑陶瓷的需求(qiu)。
看具体的头部企业业绩最(zui)为直观，2022年(nian)，蒙娜丽莎、东鹏控股(gu)、马(ma)可波罗的营收分别同(tong)比下滑(hua)10.85%、13.15%、7.52%。2023年(nian)，蒙娜丽莎营收同(tong)比下滑(hua)4.94%、东鹏控股(gu)同(tong)比增长12.16%，马(ma)可波罗表现尚可，营收同(tong)比小幅上涨3.05%。
蒙娜丽莎、马(ma)可波罗都在积极抵御市场冲击，前者营收跌幅有所收窄，后者虽没恢复(fu)到巅峰时期，但营收已经走出了(le)小的低谷。马(ma)可波罗抗风险能力相(xiang)对(dui)较强，作为行(xing)业龙(long)头的优势凸显出来。
众所周知，龙(long)头的动作往往更具前瞻性，笔者就以马(ma)可波罗为样本，看看建陶行(xing)业的前景如何。
轻(qing)装上阵 渠道和品牌壁垒稳(wen)定业绩
首先需要分析，为什么马(ma)可波罗业绩相(xiang)对(dui)更加稳(wen)定？
2021年(nian)-2023年(nian)，马(ma)可波罗市场占有率为2.40%、2.62%和3.23%，逐年(nian)提升，意味着(zhe)市场地(di)位还在不断增强。
拆解马(ma)可波罗的业务结构，和其他行(xing)业玩家没有多(duo)少区别，都主要分为直销业务和经销业务。
直销业务方(fang)面，近些年(nian)受到房企信用风险带来的坏(huai)账影(ying)响，建陶企业普遍受其影(ying)响，行(xing)业内直销模式的收入整体下滑(hua)。比如马(ma)可波罗，直销业务中的工(gong)程销售（大(da)型企业，通常是开发商直接采购）占比从(cong)2021年(nian)的40%下降到2023年(nian)的34%。
风险是暂时的且不可避免，损(sun)失(shi)也是恒定的，而翻(fan)阅招股(gu)书可以发现，马(ma)可波罗在积极应对(dui)，这点值得高度肯定。
招股(gu)书中显示，2021年(nian)末至2023年(nian)末，马(ma)可波罗资产负(fu)债率分别为55.45%、44.11%、37.67%，呈现逐年(nian)下降的趋势。从(cong)下面的同(tong)行(xing)对(dui)比图不难发现，马(ma)可波罗对(dui)资产负(fu)债率的控制，相(xiang)较于同(tong)行(xing)是更优的。
另(ling)外，2021年(nian)末至2023年(nian)末，马(ma)可波罗应收账款余额分别为28.63亿元、28.17亿元、26.48亿元，逐年(nian)下降。计(ji)算每年(nian)末的应收账款坏(huai)账计(ji)提比例，分别为21.64%、28.02%、39.61%。
对(dui)比同(tong)行(xing)，马(ma)可波罗更为审慎，在加速(su)出清应收账款回收风险后，丢掉“包袱”后轻(qing)装上阵。
经销业务方(fang)面，马(ma)可波罗2023年(nian)反而逆势增长，达到50.68亿元，同(tong)比增长10.3%，占比为57.08%，提升了(le)约3.73个百分点。
笔者观察发现，这和马(ma)可波罗长期对(dui)渠道建设的重视密不可分。
翻(fan)阅招股(gu)书可以看到，马(ma)可波罗在全国内地(di)31个省、自治(zhi)区、直辖市建立经销网络，并深入到县级市场。2021年(nian)至至2024年(nian)6月末，公司销售终端数量由(you)6122家上升至7,614家，经销商网络逐年(nian)扩张。
家居家装行(xing)业天然是重体验的行(xing)业，尽管走向全渠道融合，消费场景在不断创新，但也始终离不开线下环节。简单来说，渠道资源(yuan)是建陶企业生存发展的“血液”。
马(ma)可波罗作为龙(long)头，渠道壁垒深厚，销售渠道覆盖面广，并不断推动渠道下沉(chen)至县域，这意味着(zhe)马(ma)可波罗的市场资源(yuan)远远领先同(tong)行(xing)。优质经销商会固定选择熟悉的合作厂商，而新进入的建陶企业又要花大(da)量人力、物力和财(cai)力才能搭建起渠道。
此外，马(ma)可波罗自身长期建立的高端品牌形象，产品受到消费者认可且在高端市场表现较好。由(you)此马(ma)可波罗可以通过更完善的渠道布局加快岩板等新产品导入，加上高品牌认可度往往可以形成良好的品牌背书，增强下游客户粘性。
所以，马(ma)可波罗的抗风险能力更强，在宏观环境冲击下，依旧能稳(wen)住业绩就并不奇(qi)怪了(le)。无论是加速(su)渠道下沉(chen)还是考虑推出创新产品，马(ma)可波罗都能有效地(di)在市场中挖掘增量，业绩具备足(zu)够的稳(wen)定性。
寻求(qiu)资本市场上市 马(ma)可波罗迎来好时机？
和蒙娜丽莎、东鹏控股(gu)不同(tong)，马(ma)可波罗还没有登陆资本市场。但在笔者看来，从(cong)企业发展战略的角度看，马(ma)可波罗是需要且有必(bi)要寻求(qiu)资本市场上市的。
当前中国建陶行(xing)业正加快转(zhuan)型升级步伐，加速(su)淘汰(tai)落后产能，产业结构持续优化，集中度呈现出持续提升的趋势。若成功上市后，有增量资金加持，马(ma)可波罗作为龙(long)头，可以进一步优化产能，提升企业竞(jing)争优势，持续增强盈(ying)利能力。
客观来说，此时也是马(ma)可波罗上市的较好时机。
2024年(nian)以来地(di)产政策持续发力，从(cong)供需两端为建陶行(xing)业带来利好。需求(qiu)端，一方(fang)面降利率、降首付，另(ling)一方(fang)面是城中村改造、城市更新等；供给端，加大(da)房企融资支持力度，有关部门介(jie)入盘活存量资产等等。下游支持政策有利于马(ma)可波罗业绩稳(wen)步改善。
而从(cong)市场现状来看，二手房销售好于新房，也从(cong)需求(qiu)上利于马(ma)可波罗业绩保持稳(wen)定。根据(ju)贝壳(ke)研究院统(tong)计(ji)数据(ju)，2023年(nian)全国家装市场中，二手房占比超过50%，因此二手房成交的回暖有望支撑C端家装建材需求(qiu)逐步向好。
（图：2023年(nian)家装需求(qiu)来源(yuan)分类）
而马(ma)可波罗的“直销业务+经销业务”布局成熟，有充足(zu)的实力吃到市场红利，所以，投资者未来可以期待其有更好的收入和利润表现。那么从(cong)登陆资本市场的角度来看，马(ma)可波罗的业绩稳(wen)定性也符合主板蓝筹定位。
助推新质生产力形成 有望高质量成长
从(cong)更高的视角去看，制造业是立国之本、强国之基，是国民经济的压舱石。建陶产业作为重要组成部分。2023年(nian)12月工(gong)信部等八部门联合印(yin)发《关于加快传统(tong)制造业转(zhuan)型升级的指导意见》，文件指出，传统(tong)制造业是我国制造业的主体，是现代化产业体系(xi)的基底。
包括马(ma)可波罗在内的头部建陶企业，会是推动建陶产业提质升级，加速(su)发展新质生产力的重要参与者。
比如，首先马(ma)可波罗能够充分利用其身位优势，提高市场占比，引领建陶产业技术突(tu)破。
其次(ci)，在国家对(dui)环保以及双碳目标政策的强化下，马(ma)可波罗能够以绿色化、高端化、智(zhi)能化为目标，打造企业发展的新质生产力，实现转(zhuan)型升级。
马(ma)可波罗通过工(gong)艺(yi)技术创新和文化创新，研发更具装饰性、更高功能性的系(xi)列(lie)产品，发挥陶瓷板材材料属性，进一步拓展应用领域，实现产品应用高端化；积极推进机器换人、自动化、信息(xi)化、数字化改造，提高全要素生产率，实现生产智(zhi)能化。
“煤改气”是工(gong)业能源(yuan)清洁化改造的重要一环，马(ma)可波罗领先于行(xing)业，窑炉率先使用清洁能源(yuan)进行(xing)生产。旗(qi)下东莞市唯美陶瓷工(gong)业园有限公司、江(jiang)西和美陶瓷有限公司、江(jiang)西唯美陶瓷有限公司、重庆唯美陶瓷有限公司四个生产子公司均被工(gong)信部授予国家级“绿色工(gong)厂”。此外，行(xing)业最(zui)早(zao)并持续推进生产基地(di)的屋面光伏发电站建设，利用绿电，实现减排，未来，马(ma)可波罗屋面光伏发电站规模将超200MW，年(nian)发电量超2亿度，预计(ji)可实现节约6万吨标准煤/年(nian)、减少二氧化碳排放约12.8万吨/年(nian)。
马(ma)可波罗也在继续坚持“制造业出海”战略，以国际化视野寻找新的发展机会，以大(da)家居范畴横向链合产业资源(yuan)，形成全球(qiu)化、多(duo)元化发展综(zong)合能力。由(you)此，中国建陶产业将在海外谋划发展蓝图。
届时，马(ma)可波罗必(bi)定能持续保持高质量发展。而回头从(cong)投资者的角度分析，结合行(xing)业前景、规模、政策等多(duo)方(fang)面要素，马(ma)可波罗若能上市，或许(xu)是可期待的投资标的。在适当的资金量加持下，其作为龙(long)头，对(dui)行(xing)业进步和产业转(zhuan)型发展也能带来更多(duo)益处。