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商界有(you)句名言“女人和孩子的钱好赚”。
女人通常比较感性，她们的消(xiao)费行(xing)为往往受到情感的强(qiang)烈影响，尤(you)其是(shi)对于孩子，无论是(shi)吃的、穿的、还是(shi)教育，父母都希望给他们最好的。
最近一(yi)家卖藻油DHA、益生菌(jun)、维(wei)生素、奶粉等母婴营养品(pin)的公司正冲击港股(gu)上市。
格隆汇获(huo)悉，近日，纽曼思健康食品(pin)控(kong)股(gu)有(you)限公司（简称“纽曼思”）通过港交(jiao)所上市聆(ling)讯，接下来很可能会(hui)招股(gu)上市。
作为一(yi)家港交(jiao)所待上市企(qi)业，纽曼思只有(you)40多名员工，而去年的收入却超过4亿，同时毛利率高达70%以(yi)上。但公司也存在供应商集中风险，同时业务还受出生率下滑影响。
现在的母婴营养品(pin)生意好做吗？不妨通过纽曼思来一(yi)探究竟。
01
夫妻(qi)做母婴营养品(pin)生意，冲击上市
纽曼思总部位于上海浦东新(xin)区(qu)，其历(li)史可追溯至2002年成立的乳健国际，当时王平与朱珏分别持有(you)乳健国际85%、15%股(gu)份。
本次发行(xing)前，王平、崔娟夫妻(qi)通过远东财富(fu)持有(you)纽曼思100%的股(gu)份，其中王平持股(gu)91%，崔娟持股(gu)9%，属于典型的“夫妻(qi)店”。
王平今(jin)年55岁，在创立纽曼思之前，他曾陆续担任烟(yan)台有(you)色金属集团经(jing)营有(you)限公司部门经(jing)理、上海乐化(hua)科(ke)技发展有(you)限公司主席，还当过金纽曼思的总经(jing)理。目前王平为澳美澳乳业执行(xing)董事、乳健国际总经(jing)理、纽曼思行(xing)政总裁。
崔娟今(jin)年52岁，她曾在香港洪吉控(kong)股(gu)有(you)限公司上海分公司当过几年票务主管及客户关系经(jing)理，还在香港航(hang)空有(you)限公司担任过销售主管，并担任过瀚达营养总经(jing)理，如今(jin)为纽曼思的执行(xing)董事。
2007年公司推出专属品(pin)牌纽曼思（Nemans）下的DHA产(chan)品(pin)，2010年以(yi)来又陆续推出益生菌(jun)、维(wei)生素D产(chan)品(pin)。
目前公司的营养品(pin)主要分为藻油DHA、益生菌(jun)、维(wei)生素、多维(wei)营养素及藻钙产(chan)品(pin)五类，这些营养品(pin)的目标(biao)消(xiao)费者(zhe)涵盖孕妇及产(chan)后妇女、婴幼(you)儿及儿童。
同时公司还销售由澳优集团制造并向其采购的五款奶粉产(chan)品(pin)，但公司最畅销的还是(shi)藻油DHA产(chan)品(pin)。
公司DHA产(chan)品(pin)系列，图片来源于公司官网
公开(kai)资料显示，DHA俗称脑黄(huang)金，是(shi)神经(jing)系统细胞生长及维(wei)持的一(yi)种主要元(yuan)素，据称对婴儿智力和视(shi)力发育至关重要，一(yi)些准妈妈和婴幼(you)儿会(hui)补充DHA。
2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），纽曼思90%以(yi)上的收入来自藻油DHA产(chan)品(pin)，毛利率超过70%。
其中，公司在海外(wai)加(jia)工的藻油DHA产(chan)品(pin)（即新(xin)西兰DHA产(chan)品(pin)及美国DHA产(chan)品(pin)）的销量及销售收益显著(zhu)高于中国DHA产(chan)品(pin)。
按产(chan)品(pin)类别划分的毛利及毛利率明细，图片来源：招股(gu)书(shu)
02
员工仅44人，2023年收入超4亿
纽曼思向设于中国、美国及香港的供应商直接采购成品(pin)藻油DHA及益生菌(jun)产(chan)品(pin)。对于在中国加(jia)工的部分产(chan)品(pin)，则是(shi)纽曼思为供应商采购主要原(yuan)材(cai)料，再由供应商将原(yuan)材(cai)料加(jia)工成成品(pin)，其中，公司的藻油DHA产(chan)品(pin)主要原(yuan)材(cai)料由帝斯(si)曼集团供应。
报告期内，纽曼思向五大供应商的采购分别占总采购的90%以(yi)上，其中对最大供应商上海康营的采购占比在40%以(yi)上，占比较大，存在供应商集中风险，同时公司也无法完全控(kong)制供应商提供的藻油DHA成品(pin)质(zhi)量。
由于公司主要向供应商采购成品(pin)，生产(chan)加(jia)工都由供应商负(fu)责，所以(yi)公司员工人数并不多。
招股(gu)书(shu)显示，截止2024年12月20日，纽曼思共有(you)44名僱员，且大部分在上海，这些僱员中包括高管、销售、会(hui)计、行(xing)政人事及物流(liu)人员，研发人员为0。
按职能划分的员工明细，图片来源：招股(gu)书(shu)
公司的产(chan)品(pin)一(yi)般(ban)在国内分销，不仅通过京东、天猫、唯(wei)品(pin)会(hui)等线上渠道销售产(chan)品(pin)，还将产(chan)品(pin)出售给地区(qu)分销商，由分销商将产(chan)品(pin)销售到药房、母婴产(chan)品(pin)店及产(chan)后护理中心等零售点。
报告期内，纽曼思的线上销售渠道占比从64.1%提升至80.7%，线下分销商渠道的占比有(you)所下滑，可见公司较为依赖线上销售渠道。
公司旗下主要产(chan)品(pin)的业务模式及主要销售渠道，图片来源：招股(gu)书(shu)
值得注意的是(shi)，公司的销售费用一(yi)直占比较大，且呈(cheng)增长趋势。2021年至2024年上半年，纽曼思的销售及分销开(kai)支分别为6380.8万元(yuan)、7900.2万元(yuan)、1.03亿元(yuan)、4808.3万元(yuan)，三年半累计花费近3亿元(yuan)。
报告期内，纽曼思的营业收入分别约3.38亿元(yuan)、3.67亿元(yuan)、4.27亿元(yuan)和1.46亿元(yuan)，相应的净(jing)利润分别为1.2亿元(yuan)、0.88亿元(yuan)、1.59亿元(yuan)和0.45亿元(yuan)，公司业绩存在波动。
由于跨境进(jin)口(kou)DHA产(chan)品(pin)的零售销售值大幅增加(jia)，2022年公司收入有(you)所增长；2023年公司的业绩也有(you)所增长，主要受益于疫情缓和及国内的消(xiao)费刺激政策，加(jia)上日本在2023年8月首次开(kai)始(shi)排放放射性污水，触发消(xiao)费者(zhe)囤积在排污前生产(chan)的DHA产(chan)品(pin)。
但此前的囤货行(xing)为，也让公司今(jin)年的销售承压，加(jia)上经(jing)济下行(xing)也减慢了我国母婴藻油DHA产(chan)品(pin)行(xing)业的增长速(su)度，2024年上半年纽曼思业绩明显下滑。
03
公司业务受出生率下滑影响
营养品(pin)的目标(biao)受众(zhong)包括母婴、老年人及特定群体等，主要目的是(shi)补充日常饮食的不足，改善健康状(zhuang)况，预防或促进(jin)疾病的康复。
近年来，随着人们健康意识的提高和生活水平的提升，对营养品(pin)的需求持续增长，其中母婴产(chan)品(pin)的市场规模也持续增长。2023年我国营养品(pin)行(xing)业中母婴产(chan)品(pin)的市场规模已达到1017亿元(yuan)，占营养品(pin)市场的39.1%。
过去五年，中国营养品(pin)行(xing)业在各线城市均出现大幅增长，其中，由于健康意识不断提高及健康产(chan)品(pin)愈加(jia)普及，三线及以(yi)下城市的扩张最为明显。
未(wei)来随着Z世代成为主流(liu)育儿人群，他们对营养的取态更为科(ke)学，预计母婴产(chan)品(pin)市场将更为细化(hua)及专业。
预计到2028年我国营养品(pin)行(xing)业中母婴产(chan)品(pin)的市场规模将增长至1421亿元(yuan)，2023年至2028年的复合年增长率为6.9%，增速(su)较前几年有(you)所下滑。
图片来源：招股(gu)书(shu)
营养品(pin)行(xing)业的竞争非常激烈，有(you)数千家公司在争夺市场份额，一(yi)旦法规发生变动，或消(xiao)费者(zhe)喜好转(zhuan)变都可能影响行(xing)业竞争格局。
据弗若斯(si)特沙利文，中国的母婴藻油DHA市场可分为国际业者(zhe)推出的产(chan)品(pin)、国内业者(zhe)推出的产(chan)品(pin)，其中，国内业者(zhe)的产(chan)品(pin)又可进(jin)一(yi)步分为采用本地和采用进(jin)口(kou)藻油DHA原(yuan)材(cai)料的产(chan)品(pin)。
目前中国的母婴藻油DHA行(xing)业约有(you)100家业者(zhe)，就国内品(pin)牌中以(yi)海外(wai)供应商供应的原(yuan)材(cai)料制造的母婴藻油DHA产(chan)品(pin)而言，市场由约35家从业者(zhe)瓜分。
2023年，采用进(jin)口(kou)藻油DHA原(yuan)材(cai)料的国内品(pin)牌占中国母婴藻油DHA产(chan)品(pin)零售销售总值的28.5%，其中纽曼思的市场份额为20.5%，按使用进(jin)口(kou)原(yuan)材(cai)料制造的藻油DHA产(chan)品(pin)零售销售值计算，公司为最大的国内品(pin)牌，汤臣倍健（300146）以(yi)17.9%的市场份额排在第二(er)。
图片来源于招股(gu)书(shu)
值得注意的是(shi)，纽曼思的业务会(hui)因出生率下跌而受影响。近年来，我国新(xin)生婴儿数量呈(cheng)下滑趋势，尽管已经(jing)放开(kai)三胎，但也难以(yi)彻底改变目前低出生率的情况，而出生率下滑可能会(hui)让公司的潜(qian)在客户人数减少。