“我们对聚焦(jiao)电商和‘AI+云’的发(fa)展(zhan)战略充满信心，也对新技术周期带来的商业(ye)机遇充满期待。”吴泳铭(ming)说。

01始终在全球头部科(ke)技公(gong)司牌桌上

这轮行情中，阿里为何能获得市场的看好？

在笔者看来，关键在于AI的边界在认知层面(mian)被进一步拓宽。

如今，告别了单(dan)纯的“拼故事(shi)”“炒(chao)作想(xiang)象空间”的叙事(shi)逻辑，市场资金显(xian)然愈发(fa)青睐那些(xie)应用场景(jing)明确、盈利模式清晰的AI公(gong)司。

与此同时，围(wei)绕“AI+”的投资主线，云计算等算力提供商首当其冲，成(cheng)为受益者。

回过(guo)头来看，阿里的经营及其前瞻(zhan)性(xing)的战略布局，亦高度契合(he)这一爆(bao)发(fa)浪潮的趋势，并(bing)展(zhan)现出强劲的发(fa)展(zhan)潜力。

首先，从财务(wu)表现来看，阿里有着坚实的业(ye)绩基础(chu)。财报显(xian)示，2025财年第(di)三(san)季(ji)度阿里实现营收2801.5亿元(人民币)，预估2773.7亿元；第(di)三(san)季(ji)度调整后EBITDA 620.5亿元。

至于AI方(fang)面(mian)，阿里财报显(xian)示，AI相关产品收入连续六个(ge)季(ji)度保持三(san)位数增长，亮眼表现有目共睹。春(chun)节前后，以(yi)DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为代表的低成(cheng)本高性(xing)能大模型(xing)火出圈，进一步稳固了阿里“AI核心玩(wan)家”的地位，也让市场重新认识到此前低估了中国AI企业(ye)的技术实力和资产价值。

尤其是，市场认知逻辑正从将阿里AI能力视为“成(cheng)本中心”向“利润引擎”转变(bian)的关键过(guo)程中，阿里云最先体(ti)现出这一变(bian)化。据阿里财报，25财年第(di)三(san)季(ji)度，阿里云录得营收317.42亿元，同比增长13%，这一数据较24年和23财年的同期增速都明显(xian)高出不少。更为亮眼的是，阿里云本季(ji)度经调整后EBITA增长33%至31.38亿，利润率接近10%，超出市场预期。

AI相关产品收入的连续高速增长，以(yi)及阿里云收入增速回升稳固，盈利持续保持稳定，这些(xie)都可证明阿里在 AI 领域的投入正在逐渐高效的转化为现实的经济效益。

在市场地位方(fang)面(mian)，阿里在AI领域长期积累，拥有丰(feng)富的技术储备和庞大的用户基础(chu)，在市场中具(ju)备极高的辨识度。无论是云计算、AI模型(xing)研发(fa)，还是电商等业(ye)务(wu)场景(jing)的AI应用，阿里都处于行业(ye)领先地位。

而热点事(shi)件的催化，更是让阿里在AI领域的影响力如虎添翼。媒体(ti)报道Apple与阿里正在合(he)作，为国内苹(ping)果手(shou)机用户提供AI服(fu)务(wu)，尽管合(he)作细节不明，但这意(yi)味(wei)着，苹(ping)果充分认可了阿里巴巴的通义千问大模型(xing)及阿里云面(mian)向AI的全栈技术能力。

要(yao)知道在海(hai)外市场，苹(ping)果的合(he)作伙伴正是OpenAI。这相当于把阿里巴巴跟OpenAI正式对标。

放在市场情绪层面(mian)，亦让原本一直被低估的阿里通义千问大模型(xing)，迅速站到了关注(zhu)的中心位置，极大地强化了市场对阿里在AI领域实力的认知。

尽管当前阿里的估值大头仍取决于淘天业(ye)务(wu)，但从公(gong)司新一期公(gong)布业(ye)绩来看，核心电商业(ye)务(wu)继续呈现出向好态势，至少不会成(cheng)为阿里在AI和阿里云发(fa)展(zhan)进程中的估值拖累。往乐(le)观一面(mian)去看，阿里核心电商业(ye)务(wu)甚至还能给(gei)长期AI竞赛(sai)高投入提供后续源源不断的财务(wu)支持和保障(zhang)。从而给(gei)阿里股价上涨与阿里AI价值重估提供了坚实的基础(chu)。

综合(he)而言，阿里凭借真(zhen)实可靠的业(ye)绩表现、热点事(shi)件的催化、稳固的行业(ye)核心地位以(yi)及较高的市场辨识度，进而成(cheng)为中国资本市场最具(ju)业(ye)绩支撑的纯正AI概念股。

在这一轮中国科(ke)技资产重估行情中，阿里无疑(yi)已(yi)经成(cheng)为最大受益者，并(bing)且未来有望继续巩固这一地位。

02面(mian)向未来新起点，全力投入AI

春(chun)节前后，DeepSeek的横空出世，让AI赛(sai)道迎(ying)来了新的变(bian)局。

如果说过(guo)去AI竞争(zheng)的维度聚焦(jiao)在算力军备竞赛(sai)上，如今在高性(xing)价比模型(xing)下，AI竞争(zheng)的本质已(yi)经转向“先进模型(xing)×充沛算力×场景(jing)生态”的立体(ti)博弈。

这一变(bian)革中，阿里凭借全链条能力布局，成(cheng)为少数押中技术变(bian)革“靶(ba)心”的巨头。

阿里与苹(ping)果的合(he)作事(shi)件恰恰也印证了这一点。

前者提供的阿里通义千问大模型(xing)需(xu)要(yao)苹(ping)果全球终端场景(jing)的落地验证，而后者则需(xu)要(yao)阿里云的高性(xing)价比算力支撑。这种双向选择背后，实际上也暴露了阿里在AI产业(ye)链中的独(du)特卡位——既掌握大模型(xing)的算法突破能力，又(you)有充足算力+完(wan)整云平台构筑算力壁(bi)垒，更有依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵形(xing)成(cheng)场景(jing)闭环。

从大模型(xing)来看，通义千问Qwen大模型(xing)已(yi)经成(cheng)为全球最大的开源模型(xing)族群，其不仅展(zhan)示了阿里在AI技术上的深厚积累，也让阿里在AI技术的商业(ye)化落地提供有力支持，能够(gou)不断抢占市场先机。

为了承(cheng)接AI技术的快速发(fa)展(zhan)，阿里围(wei)绕AI战略核心，将持续投入AI和云计算的基础(chu)设施(shi)建设、AI基础(chu)模型(xing)平台及AI原生应用、以(yi)及现有业(ye)务(wu)的AI升级改造。

吴泳铭(ming)在本次财报分析(xi)师(shi)电话会上提及，AI时代对于基础(chu)设施(shi)有明确而巨大的需(xu)求，未来三(san)年在云和AI的基础(chu)设施(shi)投入预计将超越过(guo)去十年的总和。AI基础(chu)大模型(xing)对于行业(ye)生产力变(bian)革具(ju)有重大意(yi)义。阿里将大幅提升AI基础(chu)模型(xing)的研发(fa)投入，确保技术先进性(xing)和行业(ye)领先地位，并(bing)推动AI原生应用的发(fa)展(zhan)。

依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵，为阿里提供了丰(feng)富的应用场景(jing)。吴泳铭(ming)表示，对于电商和其他互联网平台业(ye)务(wu)，AI技术升级将带来用户价值的巨大提升机会，因此将持续提升AI应用的研发(fa)投入和算力投入，运用AI深度改造升级各业(ye)务(wu)，把握AI时代的新发(fa)展(zhan)机遇。

可以(yi)说，不论是从B端基础(chu)设施(shi)的护城河构建还是C端场景(jing)的生态闭环，AI赋能下都将让阿里大有可为。

03阿里还有多少价值看点？

阿里股价在过(guo)去经历了一轮大涨，但很显(xian)然这只(zhi)是估值修(xiu)复的前奏(zou)，真(zhen)正的价值重构才刚刚开始。

仅从此前摩根大通的报告来看，其认为，目前市场对阿里云的估值明显(xian)偏(pian)低，PS仅为4倍，如若对标美国SaaS公(gong)司平均6.5倍或微软10.5倍的估值倍数，隐含涨幅分别可达(da)14%和39%。

很显(xian)然，当下市场还存在的预期差(cha)的根源在于，多数投资者尚未意(yi)识到两大质变(bian)：

其一，‌AI货币化拐点来临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成(cheng)本高性(xing)能的模型(xing)逐渐普及，使得AI推理成(cheng)本及价格大幅削减，这将直接触发(fa)杰文斯悖论——成(cheng)本下降刺(ci)激需(xu)求爆(bao)发(fa)，进而拉动成(cheng)倍数的总算力需(xu)求提升，对云计算厂商构成(cheng)利好。

显(xian)然，阿里云作为底层算力供应商将享受量(liang)价齐(qi)升红利。

这一点实际上也从去年北美云计算服(fu)务(wu)商的演绎路径中得到确认。结合(he)这些(xie)云厂商云业(ye)务(wu)的收入数据可以(yi)看到，随着AI产业(ye)的推进，云业(ye)务(wu)收入增长均有所(suo)提速。

此外，不容忽视的一点是，市场以(yi)往低估了阿里“云+AI”一体(ti)化战略的巨大潜力。

当北美云计算巨头仍在纠结AI投入与利润平衡时，阿里已(yi)通过(guo)“云业(ye)务(wu)反(fan)哺AI研发(fa)，AI技术拉动云需(xu)求”的正循环完(wan)成(cheng)商业(ye)闭环，这种技术迭代与商业(ye)变(bian)现的同频共振，恰恰是资本市场最乐(le)意(yi)看到的亮点。‌

其二，‌生态裂变(bian)效应显(xian)现‌。

仅从与苹(ping)果合(he)作来看，其不仅显(xian)示的是对阿里技术的认可，更将催化开发(fa)者生态的虹吸效应。

试想(xiang)，当数百万iOS开发(fa)者选择通义千问作为模型(xing)底座时，其产生的链式反(fan)应，将极大提升阿里生态的竞争(zheng)力。单(dan)从货币化能力来看，显(xian)然这一链接优势也已(yi)经在此前微软Azure+OpenAI组合(he)中得以(yi)验证。

对此，近期花旗研报指出，阿里巴巴被苹(ping)果选中，印证了阿里巴巴在人工智能模型(xing)及技术能力的进步。除了许可条款之外，阿里巴巴亦可能受惠于大量(liang)应用程序开发(fa)人员的涌入，他们会在iPhone上升级或发(fa)布他们的人工智能相关应用程序，并(bing)考虑将通义千问或阿里云，作为他们的模型(xing)或云端服(fu)务(wu)选择，这将开辟无限的人工智能或云端相关的货币化机会。

此外，‌传统业(ye)务(wu)反(fan)哺AI战略，也为阿里加铸了一层更为厚实的安全垫。

市场总将阿里视为“电商公(gong)司转型(xing)AI”，却忽略了其现金流(liu)业(ye)务(wu)的战略价值。每(mei)年超千亿的经营性(xing)净现金流(liu)，足以(yi)支撑AI基础(chu)设施(shi)的长期投入，这种“现金牛+成(cheng)长股”的双重属性(xing)在当前宏观环境下尤为稀缺。

当前围(wei)绕AI对阿里云业(ye)绩估值和对阿里AI业(ye)务(wu)、AI赋能的价值重估仍处于逻辑和情绪阶段，也就是投资者常看到的“拔估值”阶段，后续还是需(xu)要(yao)持续关注(zhu)阿里相关业(ye)务(wu)落地情况，以(yi)及实际业(ye)绩交付表现。

未来，若能将叙事(shi)转化为更多实打(da)实的增量(liang)业(ye)绩，那么阿里巴巴的市值，仍有希望突破当前市场所(suo)能想(xiang)象到的乐(le)观预期位置，甚至还有望最终打(da)破其在2020年所(suo)创下的约8000亿美元市值高位。

04结语

阿里的AI叙事(shi)本质是一场“技术突破-场景(jing)落地-现金流(liu)验证-资本反(fan)哺”的螺旋上升进程。

当市场还在争(zheng)论AI是泡沫还是革命(ming)时，阿里在不断投入AI，保持技术领先地位、云业(ye)务(wu)连续超预期、以(yi)及与苹(ping)果这类顶(ding)级科(ke)技公(gong)司的合(he)作，给(gei)出了最具(ju)象的答案。

或许正如霍华德·马克斯在《投资最重要(yao)的事(shi)》中提到的，成(cheng)功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”，最好的机会通常是在大多数人不愿做的事(shi)情中发(fa)掘(jue)出来的。