夏浩洋：今年市场整(zheng)体呈现(xian)出跌宕起伏的态势，特(te)别是9月24日以(yi)来的行(xing)情备受投资者关注，因为出现(xian)了大幅上涨和后续的大幅波动。我们从几个维(wei)度分析当(dang)前的市场情况：

外部环境方面，美联储(chu)在9月份的议息会议上将联邦基金利率目标区间下调50个基点，略超市场预期，并在11月份继续降息。目前的点阵图显示(shi)，年内可能(neng)还有一次降息，即12月，而明年则预期有100—125个基点或4—5次降息。历史上，10年期美债作为全球大类资产之锚，其走(zou)势通常与股指走(zou)势负相关。因此，美债降息或改善长期压制A股的海外流动性因素(su)。

内部环境方面，自9月份以(yi)来，央行(xing)采取了重磅措施，包(bao)括降准降息、降低存量(liang)房贷利率以(yi)及创设(she)“证券、基金、保险公司(si)互换便利”等，以(yi)支持资本市场的发展。随后，财政部在10月份围绕稳(wen)增长、扩内需、防风险，推出了一揽子(zi)财政增量(liang)政策，包(bao)括较大规模增加债务额度支持地方化(hua)解隐性债务、发行(xing)特(te)别国债支持国有大型商业银行(xing)补充核心一级资本、叠加运用多项措施支持推动房地产市场止跌回稳(wen)、加大对重点群体的支持保障力度等措施，这(zhe)些都有利于经济持续回升向好，并对未来市场偏好产生提振作用。

资金面方面，自9月底以(yi)来，A股的成交量(liang)迅速放大，9月25日成交量(liang)破万亿，并持续上涨至9月30日、10月8日连续破记录，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每(mei)日成交量(liang)仍维(wei)持在1万亿以(yi)上，表明市场热度未减。

情绪(xu)面方面，受上述多重政策影响，A股自9月底开始迅猛上涨，一举收复(fu)3200点。近(jin)期虽有回调，但仍在3200点之上震荡。根据万得(de)情绪(xu)指标，目前投资者的风险偏好显著提升，交易情绪(xu)仍然较高。

当(dang)前可重点关注政策的新变化(hua)，特(te)别是重要会议如(ru)政治局会议和中(zhong)央经济工作会议，以(yi)及市场流动性的边际变化(hua)。

预计还将有一系列(lie)政策推出

全景网：随着11月人大常委会闭幕，中(zhong)国本轮一揽子(zi)增量(liang)政策也基本全部落地。其中(zhong)，12万亿元的大规模化(hua)债政策可以(yi)说是关注的焦(jiao)点。如(ru)何(he)理解此次“力度最大”的化(hua)债行(xing)动？透露出了哪些重点信息？

夏浩洋：本次会议明确了“6+4+2”共(gong)12万亿元的大规模化(hua)债政策。包(bao)括安(an)排6万亿元债务限额和4万亿元新增专(zhuan)项债共(gong)10万亿资金用于化(hua)债，另外2万亿棚户区改造产生的隐性债务2029年之后偿还。

整(zheng)体而言，化(hua)债的主要目的是缓解地方政府负债压力，从而疏通经济堵(du)点，即释放地方政府扩张的能(neng)力。然而，化(hua)债本身并不直接提供财政扩张，因此后续配套政策至关重要。

目前，政策层面正在推动一系列(lie)措施，如(ru)推动银行(xing)资本充足率提升进行(xing)信贷投放（核心信用投放渠(qu)道，影响企业融资）、推动地产止跌回稳(wen)（影响居(ju)民信心）等，以(yi)提振居(ju)民信心。其中(zhong)，城中(zhong)村改造政策是重要一环，其支持范围已(yi)从最初的35个超大特(te)大城市和城区扩大到近(jin)300个地级及以(yi)上城市。尽管在执行(xing)层面可能(neng)面临困难，但地产政策的落地表明地产是未来财政扩张的抓手之一，且稳(wen)增长、稳(wen)地产的态度明确。

此外，刚刚召开的政治局会议还强调了稳(wen)楼市、稳(wen)股市的重要性，这(zhe)将为投资者带来极大的信心提振。

未来，预计还将有一系列(lie)政策推出，以(yi)支持经济持续健康发展。

降息开启的方向性指标比降息节奏更重要

全景网：从全球来看，下半年，海外市场波动剧烈，9月以(yi)来美债利率、美元指数上行(xing)，但是近(jin)期公布的数据（PCE通胀）显示(shi)，短(duan)期内美国通胀压力仍在持续加大。您认为特(te)朗普(pu)2.0时期，美国是否会从“去通胀”到“再通胀”？对于我国来说，特(te)朗普(pu)2.0时期有哪些领域有望“逆流而上”？

夏浩洋：近(jin)期的“特(te)朗普(pu)交易”主要围绕通胀预期进行(xing)定(ding)价(jia)，市场担(dan)忧(you)通胀预期上行(xing)可能(neng)导致降息受阻(zu)。然而，美联储(chu)在9月和11月的议息会议中(zhong)均强调，降息路径主要取决于美国经济基本面。短(duan)期内，由于特(te)朗普(pu)的政策尚未落地，如(ru)关税和移民政策等，暂时不会对经济造成直接影响。如(ru)果美国经济未出现(xian)大幅提振或增速过(guo)快，降息路径仍然畅通。

不过(guo)，特(te)朗普(pu)的政策也可能(neng)给美国经济带来下行(xing)压力，因为对内减税、对外加关税和驱逐移民等措施虽可能(neng)导致通胀上行(xing)，但也可能(neng)加大美国经济回落的压力。减税政策可能(neng)实(shi)施效果不佳(jia)，加剧贫富分化(hua)，而加关税和驱逐移民则可能(neng)使美国经济信心和经济数据承压。

目前，海外“特(te)朗普(pu)交易”正在慢慢降温，这(zhe)体现(xian)在美国经济回落压力加大的趋势上。

自9月份以(yi)来，美联储(chu)已(yi)开启降息周期，这(zhe)将改善全球流动性。参考(kao)2000年以(yi)来美联储(chu)的三次降息周期，新兴市场权(quan)益资产表现(xian)通常好于发达国家市场。综合考(kao)虑当(dang)前地缘政治、产业政策、经济条件以(yi)及A股估值水平，当(dang)前降息周期与2019年具有一定(ding)的可比性。2019年降息后，国内权(quan)益市场表现(xian)良好。

因此，对于特(te)朗普(pu)2.0交易或未来降息走(zou)势，可以(yi)认为降息开启的方向性指标比降息节奏更重要。进入降息周期后，权(quan)益市场的信心有望得(de)到增强。

A500或成A股最具代表性宽(kuan)基指数之一

全景网：有人说，中(zhong)证A500是A股历史上最“卷(juan)”的指数。为什么这(zhe)么“卷(juan)”？特(te)别之处(chu)在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上市以(yi)来，规模迅速突破1000亿、2000亿，成为A股历史上规模增长最快的产品之一。目前，已(yi)有22只ETF产品在跟踪A500指数，未来还将有更多产品上市，市场竞争激烈。A500之所以(yi)如(ru)此受欢迎(ying)，主要有以(yi)下几个核心原因：

首先，A500指数提供了更具代表性的投资产品。中(zhong)证A500指数作为对A股市场核心资产的代表性宽(kuan)基指数，为投资者提供了更多样化(hua)的市场基准。相较传统市值加权(quan)指数如(ru)沪深300指数，中(zhong)证A500指数更加兼顾市值代表性和行(xing)业均衡性，可较好地反映资本市场结(jie)构(gou)变化(hua)和产业升级转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转型。与主流宽(kuan)基指数相比，A500指数所包(bao)含的代表新质生产力的工业、信息技术、通信服(fu)务等行(xing)业的权(quan)重进一步增加，创新含量(liang)高于可比的市值宽(kuan)基指数。中(zhong)证A500指数立(li)足优质蓝筹的同时，兼顾新兴成长产业，较好地反映了经济转型过(guo)程中(zhong)的增长点和潜在动能(neng)，有利于引导资金流入新生产力相关领域，助力资本市场服(fu)务实(shi)体经济。

最后，A500指数也在推动A股国际化(hua)。从中(zhong)证A50到中(zhong)证A500的A系列(lie)指数，均结(jie)合互联互通和ESG等筛(shai)选条件，突出指数的可投资性，同时更契合A股市场国际化(hua)的发展方向。这(zhe)些指数进一步丰富了内、外资中(zhong)长期配置A股资产的优选品种，未来有望成为跟踪A股市场的重要参考(kao)基准。

综上所述，A500之所以(yi)备受关注，核心在于其可能(neng)成为A股市场最具代表性的宽(kuan)基指数之一。

A500相较可比指数最大特(te)点为行(xing)业均衡

全景网：从成分股来看，中(zhong)证A500与沪深300有较大的重叠性。在大盘风格指数当(dang)中(zhong)，中(zhong)证A500指数与之前我们所熟知的宽(kuan)基有何(he)不同？能(neng)否帮(bang)大家简单做一下对比？

夏浩洋：我来给大家梳理一下中(zhong)证A500指数与沪深300、中(zhong)证500指数以(yi)及中(zhong)证A50、中(zhong)证A100指数的区别。

首先，沪深300和中(zhong)证500指数是传统宽(kuan)基指数，其中(zhong)沪深300代表“头部”大盘股票，中(zhong)证500代表“腰部”中(zhong)盘股票。而中(zhong)证A500指数则是在考(kao)虑行(xing)业均衡后，从各个行(xing)业中(zhong)选取500只龙头股票，其中(zhong)234只股票来自沪深300，207只股票来自中(zhong)证500。

其次，中(zhong)证A500与同样带“A”的中(zhong)证A50和中(zhong)证A100指数的区别在于成分股数量(liang)。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量(liang)不同会导致指数特(te)征不同。A100和A500都考(kao)虑行(xing)业均衡，但A500因成分股数量(liang)多，对行(xing)业均衡的拟合程度更高，而A100因成分股数量(liang)少，行(xing)业覆盖度相对较弱(ruo)。

此外，中(zhong)证A500指数的优势还在于市值覆盖度高，其500只成分股对全市场的总市值覆盖率达到56%。同时，因成分股数量(liang)多，权(quan)重更加分散。

总体而言，中(zhong)证A500指数的最大特(te)点是考(kao)虑行(xing)业均衡，市值覆盖度大，这(zhe)两个维(wei)度使其对整(zheng)个A股的核心资产、龙头公司(si)有比较均衡的代表性。

未来ESG或成行(xing)业主题(ti)指数“标配”

全景网：还要提到一个点就是，A500指数编制结(jie)合ESG、互联互通等筛(shai)选条件，为什么近(jin)两年来新发指数在编制上开始关注或者纳入ESG评(ping)级？这(zhe)对指数来说有怎样的价(jia)值？

夏浩洋：在中(zhong)证A500指数的编制方案中(zhong)，明确提到要剔除中(zhong)证ESG评(ping)价(jia)结(jie)果在C及以(yi)下的上市公司(si)证券。这(zhe)一筛(shai)选机(ji)制相当(dang)于一个筛(shai)子(zi)，通过(guo)ESG指标来过(guo)滤(lu)不符合可持续投资理念(nian)的证券。在业内看来，指数引入ESG可持续投资理念(nian)可以(yi)降低指数样本发生重大负面风险事件的概率，使其更适合中(zhong)长期资金的偏好。对投资者而言，ESG评(ping)级有助于降低投资风险，是一个积极的举措。

全景网：今年A系指数都纳入了ESG筛(shai)选条件，您认为ESG负面剔除是否有可能(neng)在未来成为新发指数的“标配”？

夏浩洋：很(hen)有可能(neng)，甚至未来在行(xing)业主题(ti)类的指数中(zhong)也可能(neng)会引入ESG的评(ping)级指标。

当(dang)前A500指数估值具备优势

全景网：一个指数是否值得(de)买入，还要看它的估值情况。中(zhong)证A500指数与其他宽(kuan)基指数相比，当(dang)前的估值情况如(ru)何(he)？随着大量(liang)资金流入A500，您认为当(dang)前时点还能(neng)关注吗？

夏浩洋：我们在前面分析了当(dang)前的外部环境、内部环境，以(yi)及资金面和情绪(xu)面，认为投资者可以(yi)对A股市场持乐观态度，且A股的估值目前并未处(chu)于高位。尤(you)其是A500指数，其市盈率处(chu)于历史中(zhong)位数水平上下，且近(jin)期自10月9日回调后，已(yi)低于中(zhong)位数水平。A500指数的绝对市盈率通常低于如(ru)500、1000等指数，且与历史相对市盈率相比，也具有一定(ding)的优势。

目前，已(yi)有超过(guo)2000亿的资金流入A500ETF，这(zhe)表明市场对此持积极态度。从当(dang)前时点来看，是投资者关注A股市场的较好时机(ji)。无论是从降息的角度，还是从2025年的经济增长角度来看，2025年的投资机(ji)会相较于2023年和2024年都更为丰富。尽管过(guo)程中(zhong)可能(neng)会有波动和曲(qu)折(she)，但从我们分析的几个维(wei)度来看，A股市场包(bao)括A500板块均具有投资价(jia)值。降息为市场提供了流动性支撑，而经济增长或稳(wen)增长的政策出台(tai)，将提升未来上市公司(si)的基本面。估值和业绩方面，2025年相较于2023年和2024年都更具优势。

A500指数新质生产力含量(liang)高

全景网：从行(xing)业分布来看，中(zhong)证A500指数优选了各行(xing)业代表公司(si)，盈利能(neng)力、成长性高于全市场。对于中(zhong)证A500指数的行(xing)业特(te)征以(yi)及未来的盈利弹性空间，您有何(he)判断？

夏浩洋：A500指数成分股覆盖了全部35个中(zhong)证二级行(xing)业和91个中(zhong)证三级行(xing)业，其覆盖度广(guang)泛，且与中(zhong)证全指行(xing)业分布高度一致。其前五大行(xing)业为工业、金融、信息技术、原材料和可选消费，权(quan)重占比接近(jin)70%。此外，代表新质生产力的工业、信息技术、通信服(fu)务、医药卫生等行(xing)业权(quan)重占比合计为48.7%，接近(jin)五成，高于可比宽(kuan)基指数，新质生产力含量(liang)更高。

这(zhe)种行(xing)业分布结(jie)构(gou)得(de)益于A500指数的编制规则。中(zhong)证A500指数的行(xing)业市值分布与中(zhong)证全指尽可能(neng)保持一致，因此具有更好的中(zhong)国经济结(jie)构(gou)代表性。

对于中(zhong)证A500指数的未来盈利潜力，由于其覆盖了代表新质生产力的多个行(xing)业，如(ru)工业、信息技术、通讯服(fu)务和医疗(liao)卫生，这(zhe)些行(xing)业符合中(zhong)国经济高质量(liang)发展的新趋势，因此未来成长潜力公司(si)可能(neng)会更多。

此外，A500指数的选样方法也值得(de)投资者注意。在每(mei)次指数调整(zheng)时，其能(neng)确保整(zheng)个行(xing)业配置比例与中(zhong)证全指的结(jie)构(gou)保持高度一致性，从而保证了指数配置行(xing)业结(jie)构(gou)在未来能(neng)紧密跟踪中(zhong)国经济结(jie)构(gou)的变化(hua)，捕捉新质生产力或未来成长弹性、盈利弹性及增长空间较大的行(xing)业。

A500指数投资四大关键词

全景网：综合来看，中(zhong)证A500指数被市场寄予厚望，如(ru)果用几个关键词，总结(jie)一下中(zhong)证A500最核心的投资价(jia)值，您会选择哪几个关键词？

夏浩洋：我对中(zhong)证A500的投资价(jia)值概括为以(yi)下几个关键词：

代表性：中(zhong)证A500指数在全市场中(zhong)的代表性较为突出，其提供了一键式跟踪市场整(zheng)体表现(xian)的beta工具，具有广(guang)泛的行(xing)业覆盖和均衡的行(xing)业分布。

行(xing)业均衡：中(zhong)证A500指数在行(xing)业均衡方面表现(xian)优异。相较于其他指数，如(ru)沪深300等，中(zhong)证A500指数的传统行(xing)业占比更低，而新质生产力和新兴产业占比更高。这(zhe)种行(xing)业结(jie)构(gou)使得(de)中(zhong)证A500指数更能(neng)反映中(zhong)国经济的新趋势和活(huo)力。

长期表现(xian)：从历史数据来看，中(zhong)证A500指数的长期表现(xian)更为出色。其历史收益率高达3.5倍，年化(hua)收益率超过(guo)8%，高于沪深300、中(zhong)证300和中(zhong)证800等指数。同时，中(zhong)证A500指数的波动率相对较低。

基本面优势：中(zhong)证A500指数在基本面方面也具有显著优势。其盈利能(neng)力和成长性等财务指标相较于其他可比指数更为出色，显示(shi)出其良好的投资潜力和发展前景。

核心+卫星策略在A500投资中(zhong)更具应用价(jia)值

全景网：对于中(zhong)证A500指数来说，当(dang)下有哪些风险需要注意？投资者要怎么样去配置A500指数以(yi)及其他宽(kuan)基指数？您有何(he)建议？

夏浩洋：当(dang)前市场的主要风险源自波动。面对这(zhe)一现(xian)状，投资者需根据自身风险承受能(neng)力选择投资方式。

对短(duan)期波动不敏感的投资者，可考(kao)虑配置并长期持有；而对短(duan)期波动敏感的投资者，则可通过(guo)定(ding)投和网格交易方式参与投资，以(yi)平抑市场波动。

此外，投资者还可采取更进一步的投资策略，如(ru)核心+卫星配置策略进行(xing)投资。该策略包(bao)括以(yi)下几个步骤(zhou)：

一是明确投资目标：根据自身风险承受能(neng)力，设(she)定(ding)合理的年化(hua)收益目标，并在达到目标后适时止盈。

二是选择核心指数：选取有代表性的核心资产管理指数，如(ru)A500指数，能(neng)较好地代表A股各行(xing)业龙头的核心资产。

三是配置卫星指数：在确定(ding)核心资产后，根据风险偏好和投资目标，选择具有进攻性的卫星指数，如(ru)风格特(te)征明显或特(te)定(ding)行(xing)业主题(ti)的指数。

四是确定(ding)配置比例：这(zhe)主要取决于投资者的风险承受能(neng)力和抗波动能(neng)力。风险偏好型投资者可能(neng)在核心底仓上配置较少，而在进攻性的卫星行(xing)业主题(ti)上配置较多；反之，风险偏好较低的投资者则可能(neng)增加核心底仓的配置。

五是动态调整(zheng)：定(ding)期审视投资组合，根据市场环境和自身偏好及财务状况进行(xing)动态调整(zheng)。

总的来说，核心+卫星策略能(neng)丰富投资者的投资方式，对于关注A500的投资者而言，该策略在实(shi)际投资中(zhong)具有应用价(jia)值。

2025年可重点关注成长和顺周期方向

全景网：2024年已(yi)经接近(jin)尾声，展望今年年末(mo)以(yi)及明年年初的市场，您觉得(de)有哪些投资主线？大家可以(yi)重点关注哪些信息？

夏浩洋：2025年投资者可持乐观态度。从国内来看，一系列(lie)稳(wen)增长政策不断出台(tai)，包(bao)括房地产、地方政府化(hua)债及资本市场等问题(ti)都得(de)到了积极回应，市场情绪(xu)大幅修复(fu)，为A股估值提升奠定(ding)基础。外部环境方面，尽管地缘政治存在不确定(ding)性，但美联储(chu)开启降息周期，对全球风险资产构(gou)成利好。因此，A股的积极因素(su)正在累积。

结(jie)构(gou)方面，2025年可重视以(yi)下方向：

一是成长方向，关注有政策支持和产业趋势支持的领域，如(ru)受周期上行(xing)和自主可控政策支持的半导体、具备困境反转逻(luo)辑的医药创新药以(yi)及新能(neng)源光(guang)伏等。

二是顺周期方向，可能(neng)存在阶段性机(ji)会，特(te)别是在政策发力后，上市公司(si)业绩报告显现(xian)的消费领域，特(te)别是消费升级支持的消费板块，或有机(ji)会。

中(zhong)期来看，成长与价(jia)值或呈均衡态势；短(duan)期而言，成长可能(neng)略优于价(jia)值。成长板块投资者可关注有资金支持、产业向上政策支持或空间发展逻(luo)辑的行(xing)业，如(ru)半导体、医药创新药、新能(neng)源光(guang)伏等；价(jia)值板块则可关注受政策利好及未来企业业绩可能(neng)提升的消费等板块。

本文节选自广(guang)发基金《近(jin)期市场怎么看？A500还值得(de)配置吗？》主题(ti)直播(bo)，分享嘉(jia)宾为广(guang)发基金指数投资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内容根据嘉(jia)宾观点整(zheng)理。