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一路狂奔的量(liang)化行业，在经(jing)历(li)了连续几年的超额表现不佳的考验后，整体规模出现较大(da)回撤，行业也在加速分化。
据证(zheng)券时报·券商中国记者了解，今年多家头部量(liang)化机构的管理规模出现缩水，一批中大(da)型量(liang)化私募更是经(jing)历(li)了规模快速回撤，但仍有部分头部机构实(shi)现逆势扩张(zhang)。
多家量(liang)化机构告(gao)诉记者，量(liang)化传统的产品线以指(zhi)增和中性为主，在过去(qu)几年相继遭遇考验，叠加不少投资人(ren)在去(qu)年底净值(zhi)回升(sheng)后选择赎回，导致不少机构规模出现缩水。
不过，随着市(shi)场的回暖，两市(shi)成交额再度回升(sheng)至1.7万亿，部分量(liang)化机构对今年的市(shi)场表示乐观，“近期我们已经(jing)申购＞赎回，赎无(wu)可赎。”
多家头部量(liang)化遭遇规模缩水
“今年确实(shi)会很难(nan)，头部私募规模缩减，小微私募要清退很多。”深圳某量(liang)化私募负责人(ren)发出感叹。
据记者了解，今年多家头部量(liang)化机构的管理规模出现缩水。其中，在去(qu)年一度狂飙突(tu)进(jin)、迅速破百亿元的磐松(song)资产，目(mu)前规模又掉落至50亿—100亿元；去(qu)年规模还有120亿的量(liang)化多策略套利(li)管理人(ren)展弘投资，最新规模也掉落百亿元下方。
“磐松(song)是因为受去(qu)年的负面消息影响，自去(qu)年10月底以来，几乎没有新产品备案，部分代销机构出于合规的原因不愿意合作，没有新资金(jin)进(jin)来又叠加赎回，导致规模出现缩水。”某业内人(ren)士表示。
值(zhi)得(de)注意的是，规模大(da)幅缩水的还有稳(wen)博投资。去(qu)年二季度，稳(wen)博投资一度规模飙升(sheng)至200亿—300亿元区间，但今年一季度初，已经(jing)掉落至100亿~150亿元区间，连下两个台(tai)阶。据了解，稳(wen)博投资迅速做大(da)规模得(de)益于DMA业务，管理规模最高达到350亿元。但由于去(qu)年中小盘股指(zhi)数(shu)价格大(da)调整，稳(wen)博投资管理规模急速缩水。
白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前海国恩(en)等一批前百亿或准百亿私募，经(jing)历(li)了规模的快速回撤。不少私募去(qu)年还有50亿—100亿元规模，今年则回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大(da)。
以白鹭资管为例，该公司在2022年5月突(tu)破百亿规模大(da)关，一度因策略火爆而封盘，但随后由于业绩表现不及(ji)预期，去(qu)年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗(qi)下部分产品净值(zhi)触及(ji)预警(jing)线、止损线。业绩不佳的白鹭资管，还遭遇了部分团队人(ren)员的出走、新产品发行的逐步停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出了百亿俱乐部。
此(ci)外，据悉幻(huan)方量(liang)化的规模也有明显缩水，但并非(fei)市(shi)场传言的缩水至100亿元规模。据记者了解，幻(huan)方有自营和资管规模，资管规模确实(shi)出现一定程度的下降，但主要是幻(huan)方主动封盘，只出不进(jin)，一直不接受外部资金(jin)。
协(xie)会数(shu)据显示，幻(huan)方自2023年6月以来，一直未备案发行新产品。截至目(mu)前，幻(huan)方量(liang)化仍有在管基(ji)金(jin)421只，管理规模为100亿元以上；梁文峰旗(qi)下另一家公司浙江九章(zhang)资产，管理规模也为100亿元以上，在管基(ji)金(jin)为65只。
不过，仍有部分头部机构实(shi)现逆势扩张(zhang)。比如，量(liang)派投资规模升(sheng)至150亿—200亿元，去(qu)年8月底，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮眼(yan)，快速扩张(zhang)至百亿元，今年年初又突(tu)破150亿元，中性策略管理就有70亿元左右。
此(ci)外，黑翼资产跨入200亿—300亿元队列，宽德投资则突(tu)破400亿元规模，超过诚奇资产，成为量(liang)化新的六巨头之一。据QIML统计，截至四季度末(mo)，国内共有2家量(liang)化私募规模超过400亿元，分别是宽德投资、灵(ling)均投资；有4家规模超过500亿元，分别是幻(huan)方量(liang)化、九坤投资、明汯投资、衍复投资。
量(liang)化传统产品线遭遇考验
有业内人(ren)士估算，去(qu)年国内量(liang)化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低降到了7000亿元，去(qu)年10月以后逐步回升(sheng)到约9000亿元，目(mu)前仍在平稳(wen)复苏。
针对量(liang)化私募规模的缩水，思源量(liang)化投资总监王雄告(gao)诉券商中国记者，过去(qu)量(liang)化产品线都是以指(zhi)增和中性为主。指(zhi)增策略的问题是超额难(nan)度增大(da)，中性策略的问题是超额稀薄后股指(zhi)扰动加大(da)导致中性的收益风(feng)险(xian)性价比下降，这(zhe)是传统产品线面临的困境。
“尤其是指(zhi)增的困境，一是超额空(kong)间收窄；二是客户持(chi)有体验不够好，指(zhi)数(shu)本身的波动较大(da)，而客户的认购往往是在行情的高点；三是在一些(xie)科技(ji)机会行情面前，指(zhi)增又貌似缺乏进(jin)攻性，因为目(mu)前几个宽基(ji)指(zhi)数(shu)无(wu)法刻画出这(zhe)些(xie)科技(ji)类的机会。”王雄说(shuo)。
北方某头部量(liang)化私募表示，“规模缩水的核心原因一是市(shi)场没有增量(liang)资金(jin)；二是过去(qu)三年指(zhi)数(shu)的贝塔表现不佳，部分投资者在净值(zhi)回本后因担心超额再次像去(qu)年初一样出现大(da)幅回撤，而纷纷选择赎回。”
上海某头部量(liang)化负责人(ren)也认为，部分业绩亮眼(yan)的管理人(ren)对于资金(jin)也有着虹吸效应，资金(jin)几乎都扎堆在几家超额业绩排名靠前的私募，若去(qu)年超额排名靠后，净值(zhi)涨幅少、客户赎回量(liang)又大(da)，没有新的资金(jin)进(jin)来，规模就必然缩水。
多策略复合驾驭高波动
近期，随着市(shi)场的回暖，两市(shi)成交额再度回升(sheng)至1.7万亿，交易量(liang)明显回升(sheng)，尤其是科技(ji)股走出了一轮大(da)涨行情，带动市(shi)场情绪升(sheng)温，瑞银、高盛等多家外资大(da)行纷纷表示看好中国资产。
上述(shu)北方头部私募负责人(ren)表示，“我们也对今年比较乐观，近期我们已经(jing)申购＞赎回，赎无(wu)可赎。我们的策略也一直在迭代进(jin)化，只要交易量(liang)没问题就不怕。”
值(zhi)得(de)注意的是，近期指(zhi)增私募产品的超额表现有所改善(shan)。私募排排网(wang)数(shu)据显示，截至2025年1月底，有业绩展示的581只指(zhi)数(shu)增强产品1月收益均值(zhi)为-0.49%，虽然受指(zhi)数(shu)拖累未能实(shi)现正收益，但超额表现出色，指(zhi)数(shu)增强产品1月超额收益为2.11%，其中527只产品实(shi)现正超额，占比达90.71%。
蒙玺投资相关负责人(ren)表示，开(kai)年以来，A股市(shi)场活跃度持(chi)续较高，量(liang)化指(zhi)增策略的超额收益表现符合预期，并呈现一定的分化态势。其中，中证(zheng)A500指(zhi)增策略作为新赛(sai)道，市(shi)场关注度较高，业绩表现整体亮眼(yan)。中证(zheng)1000量(liang)化指(zhi)增等中小盘策略受市(shi)场风(feng)格切换影响较大(da)，呈现出一定的分化态势。
对于传统产品线遭遇的困境，王雄指(zhi)出，“我们现在尝试的做法是不要让客户择时，我们自己做科技(ji)+择时，因为客户择时往往是很难(nan)逆人(ren)性的”。
从过往来看，指(zhi)增产品的思路是配置，把择时的工作交给(gei)投资人(ren)，管理人(ren)的规模与行情深度绑定，只有在超额和贝塔都持(chi)续向好的情况下才有明显的规模增长，但择时对于绝大(da)多数(shu)投资者的难(nan)度太大(da)。
“我们希望复合全(quan)天候(hou)策略，用高科技(ji)来投高科技(ji)，融合了股票资产里的科技(ji)投资、红利(li)投资，还有股指(zhi)期货、商品期货、大(da)类资产ETF配置等多策略复合驾驭高波动，淡化客户择时难(nan)度，让投资者通过更好的持(chi)有体验和获得(de)感，建立(li)真正的长期投资理念。”王雄说(shuo)。
对于私募管理人(ren)而言，只有不断提高绝对收益的能力，在策略上持(chi)续进(jin)行迭代和进(jin)化，用业绩回报投资者，才能行稳(wen)致远。
蒙玺投资指(zhi)出，伴随政策利(li)好以及(ji)市(shi)场反(fan)弹，渠道端对指(zhi)增策略的热度有所增加，客户对中小规模指(zhi)增以及(ji)中证(zheng)A500 指(zhi)增更为青睐(lai)，我们也在加大(da)相关布(bu)局(ju)。展望 2025年，量(liang)化行业将迎来进(jin)一步发展，但行业的“结构性分化”趋势会更加明显。
来源：券商中国
责编：叶舒筠
校对： 苏焕文
