夏浩(hao)洋：今年(nian)市(shi)场整体呈现出跌宕起伏的态势，特别是(shi)9月24日以(yi)来(lai)的行(xing)情备受投资者关注，因为出现了大幅上涨和后续的大幅波动。我(wo)们从几个(ge)维(wei)度分析当(dang)前的市(shi)场情况：

外部环(huan)境方面，美联储在(zai)9月份的议息会议上将联邦基金利率(lu)目标区间下调50个(ge)基点，略超(chao)市(shi)场预期，并(bing)在(zai)11月份继(ji)续降息。目前的点阵(zhen)图(tu)显示，年(nian)内可能还有一(yi)次降息，即12月，而明年(nian)则预期有100—125个(ge)基点或4—5次降息。历史上，10年(nian)期美债作为全球大类资产之锚，其走势通常与股指走势负相关。因此，美债降息或改善长期压制A股的海外流(liu)动性因素。

内部环(huan)境方面，自9月份以(yi)来(lai)，央行(xing)采(cai)取了重磅措施，包括降准降息、降低存量房贷利率(lu)以(yi)及创设“证券、基金、保险公司(si)互换便利”等，以(yi)支持资本市(shi)场的发展。随后，财政部在(zai)10月份围绕稳增(zeng)长、扩内需、防风险，推出了一(yi)揽子财政增(zeng)量政策，包括较大规模增(zeng)加债务额度支持地(di)方化解隐性债务、发行(xing)特别国(guo)债支持国(guo)有大型商业(ye)银行(xing)补充(chong)核心一(yi)级资本、叠加运用多项措施支持推动房地(di)产市(shi)场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等措施，这些都有利于经济持续回升向好，并(bing)对未来(lai)市(shi)场偏好产生提振作用。

资金面方面，自9月底以(yi)来(lai)，A股的成(cheng)交量迅(xun)速放大，9月25日成(cheng)交量破万亿，并(bing)持续上涨至9月30日、10月8日连续破记录，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成(cheng)交量仍维(wei)持在(zai)1万亿以(yi)上，表明市(shi)场热度未减。

情绪(xu)面方面，受上述(shu)多重政策影响，A股自9月底开(kai)始迅(xun)猛(meng)上涨，一(yi)举收复3200点。近期虽(sui)有回调，但仍在(zai)3200点之上震荡。根据万得情绪(xu)指标，目前投资者的风险偏好显著提升，交易情绪(xu)仍然较高(gao)。

当(dang)前可重点关注政策的新变化，特别是(shi)重要会议如政治局会议和中(zhong)央经济工作会议，以(yi)及市(shi)场流(liu)动性的边际变化。

预计还将有一(yi)系列政策推出

全景网：随着11月人(ren)大常委会闭(bi)幕(mu)，中(zhong)国(guo)本轮一(yi)揽子增(zeng)量政策也基本全部落地(di)。其中(zhong)，12万亿元的大规模化债政策可以(yi)说是(shi)关注的焦点。如何理解此次“力度最大”的化债行(xing)动？透露出了哪些重点信息？

夏浩(hao)洋：本次会议明确了“6+4+2”共12万亿元的大规模化债政策。包括安排6万亿元债务限额和4万亿元新增(zeng)专项债共10万亿资金用于化债，另外2万亿棚户(hu)区改造产生的隐性债务2029年(nian)之后偿还。

整体而言，化债的主(zhu)要目的是(shi)缓(huan)解地(di)方政府负债压力，从而疏通经济堵点，即释放地(di)方政府扩张的能力。然而，化债本身并(bing)不直接(jie)提供财政扩张，因此后续配套(tao)政策至关重要。

目前，政策层面正在(zai)推动一(yi)系列措施，如推动银行(xing)资本充(chong)足率(lu)提升进行(xing)信贷投放（核心信用投放渠道，影响企业(ye)融资）、推动地(di)产止跌回稳（影响居民信心）等，以(yi)提振居民信心。其中(zhong)，城中(zhong)村改造政策是(shi)重要一(yi)环(huan)，其支持范围已从最初的35个(ge)超(chao)大特大城市(shi)和城区扩大到近300个(ge)地(di)级及以(yi)上城市(shi)。尽管在(zai)执行(xing)层面可能面临困难，但地(di)产政策的落地(di)表明地(di)产是(shi)未来(lai)财政扩张的抓手(shou)之一(yi)，且稳增(zeng)长、稳地(di)产的态度明确。

此外，刚刚召开(kai)的政治局会议还强调了稳楼市(shi)、稳股市(shi)的重要性，这将为投资者带(dai)来(lai)极大的信心提振。

未来(lai)，预计还将有一(yi)系列政策推出，以(yi)支持经济持续健康发展。

降息开(kai)启的方向性指标比降息节奏更重要

全景网：从全球来(lai)看，下半年(nian)，海外市(shi)场波动剧(ju)烈，9月以(yi)来(lai)美债利率(lu)、美元指数上行(xing)，但是(shi)近期公布的数据（PCE通胀(zhang)）显示，短期内美国(guo)通胀(zhang)压力仍在(zai)持续加大。您认为特朗普2.0时期，美国(guo)是(shi)否会从“去通胀(zhang)”到“再通胀(zhang)”？对于我(wo)国(guo)来(lai)说，特朗普2.0时期有哪些领域有望(wang)“逆(ni)流(liu)而上”？

夏浩(hao)洋：近期的“特朗普交易”主(zhu)要围绕通胀(zhang)预期进行(xing)定价(jia)，市(shi)场担忧通胀(zhang)预期上行(xing)可能导致降息受阻。然而，美联储在(zai)9月和11月的议息会议中(zhong)均强调，降息路径主(zhu)要取决于美国(guo)经济基本面。短期内，由于特朗普的政策尚未落地(di)，如关税(shui)和移民政策等，暂(zan)时不会对经济造成(cheng)直接(jie)影响。如果美国(guo)经济未出现大幅提振或增(zeng)速过快，降息路径仍然畅通。

不过，特朗普的政策也可能给美国(guo)经济带(dai)来(lai)下行(xing)压力，因为对内减税(shui)、对外加关税(shui)和驱逐(zhu)移民等措施虽(sui)可能导致通胀(zhang)上行(xing)，但也可能加大美国(guo)经济回落的压力。减税(shui)政策可能实施效(xiao)果不佳，加剧(ju)贫富分化，而加关税(shui)和驱逐(zhu)移民则可能使美国(guo)经济信心和经济数据承压。

目前，海外“特朗普交易”正在(zai)慢慢降温，这体现在(zai)美国(guo)经济回落压力加大的趋势上。

自9月份以(yi)来(lai)，美联储已开(kai)启降息周期，这将改善全球流(liu)动性。参考2000年(nian)以(yi)来(lai)美联储的三(san)次降息周期，新兴市(shi)场权益资产表现通常好于发达国(guo)家市(shi)场。综合考虑当(dang)前地(di)缘政治、产业(ye)政策、经济条件以(yi)及A股估值水平，当(dang)前降息周期与2019年(nian)具有一(yi)定的可比性。2019年(nian)降息后，国(guo)内权益市(shi)场表现良好。

因此，对于特朗普2.0交易或未来(lai)降息走势，可以(yi)认为降息开(kai)启的方向性指标比降息节奏更重要。进入降息周期后，权益市(shi)场的信心有望(wang)得到增(zeng)强。

A500或成(cheng)A股最具代(dai)表性宽(kuan)基指数之一(yi)

全景网：有人(ren)说，中(zhong)证A500是(shi)A股历史上最“卷”的指数。为什么这么“卷”？特别之处在(zai)哪里(li)？

夏浩(hao)洋：A500ETF自首只产品(pin)上市(shi)以(yi)来(lai)，规模迅(xun)速突破1000亿、2000亿，成(cheng)为A股历史上规模增(zeng)长最快的产品(pin)之一(yi)。目前，已有22只ETF产品(pin)在(zai)跟踪A500指数，未来(lai)还将有更多产品(pin)上市(shi)，市(shi)场竞(jing)争激烈。A500之所以(yi)如此受欢迎，主(zhu)要有以(yi)下几个(ge)核心原(yuan)因：

首先，A500指数提供了更具代(dai)表性的投资产品(pin)。中(zhong)证A500指数作为对A股市(shi)场核心资产的代(dai)表性宽(kuan)基指数，为投资者提供了更多样化的市(shi)场基准。相较传统市(shi)值加权指数如沪深300指数，中(zhong)证A500指数更加兼顾市(shi)值代(dai)表性和行(xing)业(ye)均衡性，可较好地(di)反映资本市(shi)场结构变化和产业(ye)升级转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转型。与主(zhu)流(liu)宽(kuan)基指数相比，A500指数所包含的代(dai)表新质生产力的工业(ye)、信息技术(shu)、通信服务等行(xing)业(ye)的权重进一(yi)步增(zeng)加，创新含量高(gao)于可比的市(shi)值宽(kuan)基指数。中(zhong)证A500指数立足优质蓝筹的同时，兼顾新兴成(cheng)长产业(ye)，较好地(di)反映了经济转型过程中(zhong)的增(zeng)长点和潜在(zai)动能，有利于引导资金流(liu)入新生产力相关领域，助力资本市(shi)场服务实体经济。

最后，A500指数也在(zai)推动A股国(guo)际化。从中(zhong)证A50到中(zhong)证A500的A系列指数，均结合互联互通和ESG等筛(shai)选条件，突出指数的可投资性，同时更契合A股市(shi)场国(guo)际化的发展方向。这些指数进一(yi)步丰富了内、外资中(zhong)长期配置A股资产的优选品(pin)种，未来(lai)有望(wang)成(cheng)为跟踪A股市(shi)场的重要参考基准。

综上所述(shu)，A500之所以(yi)备受关注，核心在(zai)于其可能成(cheng)为A股市(shi)场最具代(dai)表性的宽(kuan)基指数之一(yi)。

A500相较可比指数最大特点为行(xing)业(ye)均衡

全景网：从成(cheng)分股来(lai)看，中(zhong)证A500与沪深300有较大的重叠性。在(zai)大盘风格指数当(dang)中(zhong)，中(zhong)证A500指数与之前我(wo)们所熟知的宽(kuan)基有何不同？能否帮大家简单做一(yi)下对比？

夏浩(hao)洋：我(wo)来(lai)给大家梳理一(yi)下中(zhong)证A500指数与沪深300、中(zhong)证500指数以(yi)及中(zhong)证A50、中(zhong)证A100指数的区别。

首先，沪深300和中(zhong)证500指数是(shi)传统宽(kuan)基指数，其中(zhong)沪深300代(dai)表“头部”大盘股票，中(zhong)证500代(dai)表“腰部”中(zhong)盘股票。而中(zhong)证A500指数则是(shi)在(zai)考虑行(xing)业(ye)均衡后，从各个(ge)行(xing)业(ye)中(zhong)选取500只龙头股票，其中(zhong)234只股票来(lai)自沪深300，207只股票来(lai)自中(zhong)证500。

其次，中(zhong)证A500与同样带(dai)“A”的中(zhong)证A50和中(zhong)证A100指数的区别在(zai)于成(cheng)分股数量。A500有500只成(cheng)分股，A50有50只，A100有100只。成(cheng)分股数量不同会导致指数特征不同。A100和A500都考虑行(xing)业(ye)均衡，但A500因成(cheng)分股数量多，对行(xing)业(ye)均衡的拟合程度更高(gao)，而A100因成(cheng)分股数量少，行(xing)业(ye)覆盖度相对较弱。

此外，中(zhong)证A500指数的优势还在(zai)于市(shi)值覆盖度高(gao)，其500只成(cheng)分股对全市(shi)场的总市(shi)值覆盖率(lu)达到56%。同时，因成(cheng)分股数量多，权重更加分散。

总体而言，中(zhong)证A500指数的最大特点是(shi)考虑行(xing)业(ye)均衡，市(shi)值覆盖度大，这两个(ge)维(wei)度使其对整个(ge)A股的核心资产、龙头公司(si)有比较均衡的代(dai)表性。

未来(lai)ESG或成(cheng)行(xing)业(ye)主(zhu)题指数“标配”

全景网：还要提到一(yi)个(ge)点就是(shi)，A500指数编制结合ESG、互联互通等筛(shai)选条件，为什么近两年(nian)来(lai)新发指数在(zai)编制上开(kai)始关注或者纳入ESG评级？这对指数来(lai)说有怎样的价(jia)值？

夏浩(hao)洋：在(zai)中(zhong)证A500指数的编制方案中(zhong)，明确提到要剔除中(zhong)证ESG评价(jia)结果在(zai)C及以(yi)下的上市(shi)公司(si)证券。这一(yi)筛(shai)选机制相当(dang)于一(yi)个(ge)筛(shai)子，通过ESG指标来(lai)过滤不符合可持续投资理念的证券。在(zai)业(ye)内看来(lai)，指数引入ESG可持续投资理念可以(yi)降低指数样本发生重大负面风险事件的概率(lu)，使其更适合中(zhong)长期资金的偏好。对投资者而言，ESG评级有助于降低投资风险，是(shi)一(yi)个(ge)积极的举措。

全景网：今年(nian)A系指数都纳入了ESG筛(shai)选条件，您认为ESG负面剔除是(shi)否有可能在(zai)未来(lai)成(cheng)为新发指数的“标配”？

夏浩(hao)洋：很有可能，甚(shen)至未来(lai)在(zai)行(xing)业(ye)主(zhu)题类的指数中(zhong)也可能会引入ESG的评级指标。

当(dang)前A500指数估值具备优势

全景网：一(yi)个(ge)指数是(shi)否值得买入，还要看它的估值情况。中(zhong)证A500指数与其他宽(kuan)基指数相比，当(dang)前的估值情况如何？随着大量资金流(liu)入A500，您认为当(dang)前时点还能关注吗？

夏浩(hao)洋：我(wo)们在(zai)前面分析了当(dang)前的外部环(huan)境、内部环(huan)境，以(yi)及资金面和情绪(xu)面，认为投资者可以(yi)对A股市(shi)场持乐观态度，且A股的估值目前并(bing)未处于高(gao)位。尤其是(shi)A500指数，其市(shi)盈率(lu)处于历史中(zhong)位数水平上下，且近期自10月9日回调后，已低于中(zhong)位数水平。A500指数的绝对市(shi)盈率(lu)通常低于如500、1000等指数，且与历史相对市(shi)盈率(lu)相比，也具有一(yi)定的优势。

目前，已有超(chao)过2000亿的资金流(liu)入A500ETF，这表明市(shi)场对此持积极态度。从当(dang)前时点来(lai)看，是(shi)投资者关注A股市(shi)场的较好时机。无(wu)论是(shi)从降息的角度，还是(shi)从2025年(nian)的经济增(zeng)长角度来(lai)看，2025年(nian)的投资机会相较于2023年(nian)和2024年(nian)都更为丰富。尽管过程中(zhong)可能会有波动和曲折，但从我(wo)们分析的几个(ge)维(wei)度来(lai)看，A股市(shi)场包括A500板块均具有投资价(jia)值。降息为市(shi)场提供了流(liu)动性支撑，而经济增(zeng)长或稳增(zeng)长的政策出台，将提升未来(lai)上市(shi)公司(si)的基本面。估值和业(ye)绩方面，2025年(nian)相较于2023年(nian)和2024年(nian)都更具优势。

A500指数新质生产力含量高(gao)

全景网：从行(xing)业(ye)分布来(lai)看，中(zhong)证A500指数优选了各行(xing)业(ye)代(dai)表公司(si)，盈利能力、成(cheng)长性高(gao)于全市(shi)场。对于中(zhong)证A500指数的行(xing)业(ye)特征以(yi)及未来(lai)的盈利弹(dan)性空(kong)间，您有何判断？

夏浩(hao)洋：A500指数成(cheng)分股覆盖了全部35个(ge)中(zhong)证二级行(xing)业(ye)和91个(ge)中(zhong)证三(san)级行(xing)业(ye)，其覆盖度广泛，且与中(zhong)证全指行(xing)业(ye)分布高(gao)度一(yi)致。其前五大行(xing)业(ye)为工业(ye)、金融、信息技术(shu)、原(yuan)材(cai)料和可选消费，权重占比接(jie)近70%。此外，代(dai)表新质生产力的工业(ye)、信息技术(shu)、通信服务、医药卫生等行(xing)业(ye)权重占比合计为48.7%，接(jie)近五成(cheng)，高(gao)于可比宽(kuan)基指数，新质生产力含量更高(gao)。

这种行(xing)业(ye)分布结构得益于A500指数的编制规则。中(zhong)证A500指数的行(xing)业(ye)市(shi)值分布与中(zhong)证全指尽可能保持一(yi)致，因此具有更好的中(zhong)国(guo)经济结构代(dai)表性。

对于中(zhong)证A500指数的未来(lai)盈利潜力，由于其覆盖了代(dai)表新质生产力的多个(ge)行(xing)业(ye)，如工业(ye)、信息技术(shu)、通讯服务和医疗卫生，这些行(xing)业(ye)符合中(zhong)国(guo)经济高(gao)质量发展的新趋势，因此未来(lai)成(cheng)长潜力公司(si)可能会更多。

此外，A500指数的选样方法也值得投资者注意。在(zai)每次指数调整时，其能确保整个(ge)行(xing)业(ye)配置比例与中(zhong)证全指的结构保持高(gao)度一(yi)致性，从而保证了指数配置行(xing)业(ye)结构在(zai)未来(lai)能紧密跟踪中(zhong)国(guo)经济结构的变化，捕捉新质生产力或未来(lai)成(cheng)长弹(dan)性、盈利弹(dan)性及增(zeng)长空(kong)间较大的行(xing)业(ye)。

A500指数投资四大关键词

全景网：综合来(lai)看，中(zhong)证A500指数被市(shi)场寄予厚(hou)望(wang)，如果用几个(ge)关键词，总结一(yi)下中(zhong)证A500最核心的投资价(jia)值，您会选择哪几个(ge)关键词？

夏浩(hao)洋：我(wo)对中(zhong)证A500的投资价(jia)值概括为以(yi)下几个(ge)关键词：

代(dai)表性：中(zhong)证A500指数在(zai)全市(shi)场中(zhong)的代(dai)表性较为突出，其提供了一(yi)键式跟踪市(shi)场整体表现的beta工具，具有广泛的行(xing)业(ye)覆盖和均衡的行(xing)业(ye)分布。

行(xing)业(ye)均衡：中(zhong)证A500指数在(zai)行(xing)业(ye)均衡方面表现优异(yi)。相较于其他指数，如沪深300等，中(zhong)证A500指数的传统行(xing)业(ye)占比更低，而新质生产力和新兴产业(ye)占比更高(gao)。这种行(xing)业(ye)结构使得中(zhong)证A500指数更能反映中(zhong)国(guo)经济的新趋势和活力。

长期表现：从历史数据来(lai)看，中(zhong)证A500指数的长期表现更为出色。其历史收益率(lu)高(gao)达3.5倍，年(nian)化收益率(lu)超(chao)过8%，高(gao)于沪深300、中(zhong)证300和中(zhong)证800等指数。同时，中(zhong)证A500指数的波动率(lu)相对较低。

基本面优势：中(zhong)证A500指数在(zai)基本面方面也具有显著优势。其盈利能力和成(cheng)长性等财务指标相较于其他可比指数更为出色，显示出其良好的投资潜力和发展前景。

核心+卫星策略在(zai)A500投资中(zhong)更具应用价(jia)值

全景网：对于中(zhong)证A500指数来(lai)说，当(dang)下有哪些风险需要注意？投资者要怎么样去配置A500指数以(yi)及其他宽(kuan)基指数？您有何建议？

夏浩(hao)洋：当(dang)前市(shi)场的主(zhu)要风险源自波动。面对这一(yi)现状，投资者需根据自身风险承受能力选择投资方式。

对短期波动不敏感的投资者，可考虑配置并(bing)长期持有；而对短期波动敏感的投资者，则可通过定投和网格交易方式参与投资，以(yi)平抑市(shi)场波动。

此外，投资者还可采(cai)取更进一(yi)步的投资策略，如核心+卫星配置策略进行(xing)投资。该(gai)策略包括以(yi)下几个(ge)步骤：

一(yi)是(shi)明确投资目标：根据自身风险承受能力，设定合理的年(nian)化收益目标，并(bing)在(zai)达到目标后适时止盈。

二是(shi)选择核心指数：选取有代(dai)表性的核心资产管理指数，如A500指数，能较好地(di)代(dai)表A股各行(xing)业(ye)龙头的核心资产。

三(san)是(shi)配置卫星指数：在(zai)确定核心资产后，根据风险偏好和投资目标，选择具有进攻性的卫星指数，如风格特征明显或特定行(xing)业(ye)主(zhu)题的指数。

四是(shi)确定配置比例：这主(zhu)要取决于投资者的风险承受能力和抗波动能力。风险偏好型投资者可能在(zai)核心底仓(cang)上配置较少，而在(zai)进攻性的卫星行(xing)业(ye)主(zhu)题上配置较多；反之，风险偏好较低的投资者则可能增(zeng)加核心底仓(cang)的配置。

五是(shi)动态调整：定期审视投资组合，根据市(shi)场环(huan)境和自身偏好及财务状况进行(xing)动态调整。

总的来(lai)说，核心+卫星策略能丰富投资者的投资方式，对于关注A500的投资者而言，该(gai)策略在(zai)实际投资中(zhong)具有应用价(jia)值。

2025年(nian)可重点关注成(cheng)长和顺周期方向

全景网：2024年(nian)已经接(jie)近尾(wei)声(sheng)，展望(wang)今年(nian)年(nian)末(mo)以(yi)及明年(nian)年(nian)初的市(shi)场，您觉得有哪些投资主(zhu)线(xian)？大家可以(yi)重点关注哪些信息？

夏浩(hao)洋：2025年(nian)投资者可持乐观态度。从国(guo)内来(lai)看，一(yi)系列稳增(zeng)长政策不断出台，包括房地(di)产、地(di)方政府化债及资本市(shi)场等问题都得到了积极回应，市(shi)场情绪(xu)大幅修复，为A股估值提升奠定基础(chu)。外部环(huan)境方面，尽管地(di)缘政治存在(zai)不确定性，但美联储开(kai)启降息周期，对全球风险资产构成(cheng)利好。因此，A股的积极因素正在(zai)累积。

结构方面，2025年(nian)可重视以(yi)下方向：

一(yi)是(shi)成(cheng)长方向，关注有政策支持和产业(ye)趋势支持的领域，如受周期上行(xing)和自主(zhu)可控政策支持的半导体、具备困境反转逻辑的医药创新药以(yi)及新能源光伏等。

二是(shi)顺周期方向，可能存在(zai)阶段性机会，特别是(shi)在(zai)政策发力后，上市(shi)公司(si)业(ye)绩报告显现的消费领域，特别是(shi)消费升级支持的消费板块，或有机会。

中(zhong)期来(lai)看，成(cheng)长与价(jia)值或呈均衡态势；短期而言，成(cheng)长可能略优于价(jia)值。成(cheng)长板块投资者可关注有资金支持、产业(ye)向上政策支持或空(kong)间发展逻辑的行(xing)业(ye)，如半导体、医药创新药、新能源光伏等；价(jia)值板块则可关注受政策利好及未来(lai)企业(ye)业(ye)绩可能提升的消费等板块。

本文节选自广发基金《近期市(shi)场怎么看？A500还值得配置吗？》主(zhu)题直播，分享嘉宾为广发基金指数投资部基金经理夏浩(hao)洋（F0340000000234），文本内容根据嘉宾观点整理。