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净利润1.04亿元却豪(hao)掷1.09亿元收(shou)购(gou)基金牌(pai)照，指南针“梭(suo)哈式(shi)”的扩张(zhang)，将野心暴露无(wu)遗。
2月18日，指南针公告称，以1.09亿元的价格(ge)成功收(shou)购(gou)北京鹏康投资有限公司（以下简(jian)称“北京鹏康”）持有的先锋基金22.505%股权。至此，指南针持有先锋基金的股权比例达到61.7026%，正式(shi)成为先锋基金控股股东。
业内人士普遍认(ren)为，这家以金融信息服务起家的公司，试图(tu)通过(guo)“金融信息+证券+基金”的牌(pai)照组合，复刻(ke)东方(fang)财富(fu)的生态神话。
但面对先锋基金27.49亿元的尾部管理规模、在管基金数量仅9只、五年未发新品的窘(jiong)境(jing)，“小东财”的这手棋究竟是战略远见还是估值(zhi)泡沫？
“镜像(xiang)”里的布局
近年来(lai)，东方(fang)财富(fu)凭(ping)借(jie)“金融信息+证券+基金”的综合金融服务模式(shi)，实(shi)现了从流量平台到金融巨头的跨越，其股价也水涨船高，成为资本市场的宠儿。
业内普遍认(ren)为，此次(ci)指南针收(shou)购(gou)先锋基金股权，是对东方(fang)财富(fu)商业化途径的“镜像(xiang)”复刻(ke)。
公开资料显(xian)示(shi)，指南针成立于2001年，是中国(guo)最早的证券分析和证券信息服务商之一，于2019年在创业板上市。自上市以来(lai)，指南针在保持原有金融信息服务业务稳定增(zeng)长的同时，积极(ji)寻求新的增(zeng)长点。
在证券业务牌(pai)照上，指南针曾在2022年斥资15亿元，获得网信证券100%控股权，2023年网信证券更名(ming)为麦高证券。这一举措使指南针成为业内第二家拥有证券牌(pai)照的互联网金融信息服务商。
事实(shi)上，指南针对先锋基金亦是早有布局。自2023年底以来(lai)，不(bu)足一年半的时间里，指南针已分三步完成了对先锋基金的股权收(shou)购(gou)。
具体来(lai)看，天眼查信息显(xian)示(shi)，2023年12月11日，指南针出资748.5万元受让富(fu)海（厦门）企业管理有限公司所持有的4.99%股权，首次(ci)入股先锋基金。
随后，在2024年底，指南针公告称通过(guo)司法拍卖以1.1亿元的价格(ge)竞(jing)得原属联合创业集团持有的先锋基金34.2076%的股权，以39.1976%控股成为先锋基金的第一大股东。
如今，指南针对先锋基金的股权比例达到61.7026%，正式(shi)成为先锋基金控股股东，进一步补齐了公募(mu)基金牌(pai)照，形成了“金融信息+证券+基金”的生态闭环。这一战略定位与东方(fang)财富(fu)早期的扩张(zhang)路径不(bu)谋而合。
指南针在公告中强(qiang)调(diao)，本次(ci)交易(yi)将有助于公司形成以原有金融信息服务为主体，证券服务和公募(mu)基金服务为两(liang)翼的“一体两(liang)翼”业务发展(zhan)新格(ge)局，为公司持续(xu)强(qiang)化综合财富(fu)管理能力奠定坚(jian)实(shi)基础。
背后的隐忧
实(shi)际上，近年来(lai)，受到降费潮、市场低迷、行(xing)业竞(jing)争加剧等因素(su)的影响，中小公募(mu)基金公司竞(jing)争力减弱，股权吸引力也在下降。
以深圳钜盛华所持前(qian)海联合基金30%股权拍卖为例，在经历了五次(ci)挂牌(pai)、四次(ci)流拍后，最终在今年2月由上海证券以3766.22万元的价格(ge)成功竞(jing)得，这一价格(ge)较评估价6725.4万元折价44%。
在折价、流拍的行(xing)业常态下，指南针三次(ci)交易(yi)累计耗资超2.2亿元溢价收(shou)购(gou)，与前(qian)海联合基金形成对照，远超同类标的的市场估值(zhi)逻辑。
对于所花费的资金，指南针在公告中指出，全部来(lai)源为公司自有资金。不(bu)过(guo)，从财务数据来(lai)看，指南针的自有资金并不(bu)充裕。2024年，指南针实(shi)现归母净利润1.04亿元，尚不(bu)足第三次(ci)收(shou)购(gou)价格(ge)1.09亿元。
2024年7月，证监会在批复先锋基金变更主要股东的反馈意见时，曾对指南针能提供(gong)的补充资金提出疑问，要求指南针结合自身(shen)经营情况和财务状况，说明补充资金未到位的原因。
在自有资金并不(bu)充裕的情况下，指南针仍然选择花重金收(shou)购(gou)先锋基金的股权，这无(wu)疑给未来(lai)的经营带来(lai)了巨大的资金压力。
先锋基金的经营状况也不(bu)容乐(le)观。数据显(xian)示(shi)，先锋基金已经超五年没有新发产品。截至2024年底，先锋基金的资产管理规模仅为27.49亿元，在管基金数量仅9只，且(qie)仅有4位基金经理，投资年限都在五年以下。
这意味着，指南针在控股先锋基金后，需要投入大量的资金和资源来(lai)支持先锋基金业务的重启和发展(zhan)。
与此同时，麦高证券的资金补充仍然迟迟没有到位。2022年，指南针披露定增(zeng)方(fang)案，拟募(mu)资不(bu)超30亿元，全部投入麦高证券，充实(shi)麦高证券资本金。但公司至今也没等到这笔定增(zeng)，项目依然在审核。
市场分析人士指出，公募(mu)基金牌(pai)照不(bu)再稀缺。若(ruo)协同不(bu)及预(yu)期，2.2亿收(shou)购(gou)款(kuan)可能成为沉没成本。
能否成功复制？
面对东方(fang)财富(fu)“金融信息+券商+基金”生态闭环的典范效(xiao)应，指南针的“镜像(xiang)实(shi)验”引发市场高度关注(zhu)。
在战略布局方(fang)面，东方(fang)财富(fu)和指南针均以金融信息服务起家，接着通过(guo)收(shou)购(gou)券商牌(pai)照切(qie)入证券业务，随后进一步朝着公募(mu)基金领域延伸，构建起“证券+基金”的互联网金融服务闭环。从这个层面上看，指南针已经初步具备了复制东方(fang)财富(fu)发展(zhan)路径的基本条件，站在相似的起跑线上。
然而，将当前(qian)的指南针与东方(fang)财富(fu)相比较，无(wu)论是市值(zhi)还是业务规模，均存在显(xian)著的差距。除此之外，双方(fang)所处的时间背景、市场环境(jing)，也大为不(bu)同。
首先，在业务层面，指南针和东方(fang)财富(fu)都涉及流量变现的概念(nian)。其中，东方(fang)财富(fu)通过(guo)股吧(ba)、基金代销平台形成高粘性流量池(shi)。而指南针主要通过(guo)广告导流和自有软件用户(hu)转化，缺乏像(xiang)东方(fang)财富(fu)那样生态化的流量入口，使其在流量变现的效(xiao)率和规模上都难以与东方(fang)财富(fu)相媲(bi)美。
在技术层面，东方(fang)财富(fu)以“数据 + 社区”构建起了自己的护(hu)城河。指南针虽然强(qiang)调(diao)自身(shen)的量化工具和选股能力，但尚未形成不(bu)可替代的技术壁垒，在市场竞(jing)争中容易(yi)被(bei)竞(jing)争对手模仿或超越。
在市值(zhi)方(fang)面，截至2月20日收(shou)盘(pan)，东方(fang)财富(fu)市值(zhi)超过(guo)3721亿元，而指南针市值(zhi)393.3亿元，不(bu)足东方(fang)财富(fu)九分之一，悬殊的市值(zhi)差距直观地(di)反映(ying)出市场对两(liang)家公司截然不(bu)同的预(yu)期与评估。
从所处的市场环境(jing)来(lai)看，东方(fang)财富(fu)崛(jue)起之时，互联网券商赛道正处于“流量红利期”，市场宛如一片有待开垦的肥沃土地(di)，充满(man)了无(wu)数的机会与可能。那时，获取新用户(hu)相对容易(yi)，行(xing)业竞(jing)争也尚未达到白热化程度。
然而，时过(guo)境(jing)迁，互联网券商的赛道已从昔日的“流量盛宴”转变为“精细化运营”的竞(jing)技场，市场竞(jing)争之激烈，堪比刀光剑影的红海之战。
不(bu)难预(yu)见，指南针短期内很难全盘(pan)复刻(ke)东方(fang)财富(fu)的来(lai)时路。作为被(bei)冠以“小东财”之称的指南针或还需要超越模仿，寻找新的叙事支点。
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