进入(ru)2025年后，在低利率波动环境下，不少券商资管产品仍保持稳健增长，固收产品作为券商资管的基本盘，部分配置转债等资产的混合资管产品表(biao)现(xian)较为亮眼。如“第(di)一(yi)创业可转债灵活配置1号”，作为债券型(xing)集合产品，就通过灵活配置可转债和(he)股票(piao)增强收益，截至2月20日，今年以来回报率达(da)到15.28%。

在不少机构人士看来，在利率下行、纯债收益空(kong)间愈发收窄的背景下，拓宽能力边界，通过“固收+”、多资产等增加收益来源已基本是(shi)业内的共识。，与此同时，在去年经(jing)纪、投行业务持续(xu)承压的背景下，资管业务凭借稳定增长的管理规模，已崛起(qi)成为券商业绩的压舱石。

中国证券投资基金(jin)业协会披(pi)露的数(shu)据显示，截至2024年末，券商私(si)募资管产品规模达(da)5.47万亿元，较去年同期增长3.04%。同时，2024年券商新设私(si)募资管产品规模同比增长19.85%。

晶(jing)苏传媒(mei)首席分析师蔡(cai)恩泽表(biao)示，随着居民收入(ru)水平的提高和(he)理财(cai)观念的成熟，大众(zhong)对于资产的保值增值需求不再满足于传统的储(chu)蓄(xu)与单一(yi)的投资渠道，同时在产品创新方面，资管业务也展现(xian)出了十足的活力，资管机构凭借丰(feng)富的产品线，能够提供涵盖股票(piao)、债券、基金(jin)、另类投资等多元化(hua)的投资组合，满足不同风险偏好客户的需求。

尽管券商资管业务规模在稳步增长，但行业整体头部效应(ying)仍较为明显，数(shu)据显示，前10家券商资管份额占比超全市场60%，其中中信、中金(jin)、国泰君安等依托全牌(pai)照和(he)投研协同优势主(zhu)导市场，而中小机构如中泰资管则以“精品店”模式突围，首创证券则围绕“多资产多策略”转型(xing)布局中增收效果明显。

据首创证券最新披(pi)露的年报数(shu)据显示，该公司2024年净利润9.8亿元，同比增长40.14%，主(zhu)要变动原因也是(shi)自营投资业务和(he)资产管理业务收入(ru)较上年大幅(fu)增长。

在不少业内人士看来，随着资管行业的发展，券商机构将业务扩展到公募基金(jin)领域成为了券商资管提升竞争力和(he)实力的必(bi)然选择，同时也是(shi)实现(xian)业务差异化(hua)发展的关键策略。截至2024年年末，已有15家证券公司及其资管子公司获得公募业务管理资格(ge)，不过从2023年底兴证资管获批公募基金(jin)资格(ge)后，至今暂无新增机构，包括广发资管、光大资管、安信资管、国金(jin)资管仍在排队申请(qing)公募基金(jin)资格(ge)。

券商参公大集合产品面临(lin)清算，倒逼券商资管围绕公募化(hua)、差异化(hua)、科(ke)技(ji)化(hua)展开竞争

目前证券公司的资产管理业务类型(xing)主(zhu)要分为集合资管计划、定向资管计划、专(zhuan)项资管计划。通常而言(yan)，券商资管产品一(yi)般指代的是(shi)券商集合资管计划。券商集合资管计划根据投资标(biao)的可以分为股票(piao)型(xing)、债券型(xing)、混合型(xing)、FOF、QDII、货币(bi)市场型(xing)、另类投资等（如前述图表(biao)所示）。

Wind数(shu)据显示，截至去年年底，全市场资管产品（集合资管计划）共有9068只，产品总规模约为30517亿元。其中，集合资管规模超100亿元的券商共有21家，中信证券以3571.43亿元的管理规模暂列第(di)一(yi)，受托管理规模同样暂列第(di)一(yi)达(da)到近1.5万亿，近乎(hu)等同于二、三、四名规模之和(he)。

数(shu)据来源：Wind，财(cai)联社整理

值得注意的是(shi)，根据证监会要求，券商参公大集合产品需在完(wan)成公募化(hua)改(gai)造(zao)后逐步转型(xing)或清盘。仅2024年最后一(yi)个月，就包括中金(jin)安心回报灵活配置混合型(xing)集合资产管理、招商资管智远成长灵活配置混合型(xing)集合资产管理计划等多达(da)51只产品发布延(yan)长存续(xu)期限的公告。

据财(cai)联社不完(wan)全梳理，头部大型(xing)券商机构和(he)中小机构对待参公大集合产品转型(xing)处理方式不同。其中头部大型(xing)券商机构或利用资本和(he)资源优势加速申请(qing)公募牌(pai)照，避免产品到期清盘，例如通过设立或借道公募子公司实现(xian)资质覆盖，或依托投研能力和(he)客户基础，将到期产品转化(hua)为公募基金(jin)或私(si)募主(zhu)动管理类产品，延(yan)续(xu)资管业务收入(ru)，又或者对部分优质资产延(yan)长存续(xu)期，或通过内部资源调配（如引入(ru)战(zhan)略投资者）优化(hua)产品结构。

而中小券商因牌(pai)照获取(qu)成本高、周期长，更多选择到期清算，尤其是(shi)规模较小、运营成本高的产品，更是(shi)以清盘为主(zhu)，部分中下券商还选择与公募机构合作，将产品管理权转移至已持牌(pai)方，仅保留部分客户资源和(he)渠道分成，亦或者收缩(suo)业务线，聚焦(jiao)优势领域（如区域化(hua)服(fu)务或细分策略产品），减少大集合产品布局以规避合规风险。

例如太平洋证券旗下唯一(yi)参公大集合产品“太平洋证券30天滚动持有债券型(xing)集合资产管理计划”，公开资料显示，该只债券型(xing)资管产品规模为6.03亿元，若截至2025年4月1日未变更为公募基金(jin)，按合同约定无需召开集合计划份额持有人大会，本集合计划进入(ru)清算程序。

据业内人士介绍，目前参公改(gai)造(zao)的大集合产品延(yan)期变难，若存在公募牌(pai)照卡脖子的现(xian)象(xiang)，产品到期后需面临(lin)清盘或变更管理人。

“大集合产品清退与持牌(pai)转型(xing)已成定局，随着到期日临(lin)近，券商资管规模可能逐步缩(suo)减，尤其是(shi)对于参公改(gai)造(zao)规模较小的产品，2025年券商资管将围绕公募化(hua)、差异化(hua)、科(ke)技(ji)化(hua)展开竞争”，某券商资管人士指出，头部机构凭借牌(pai)照和(he)投研优势巩固地(di)位，中小机构则需通过细分策略突围。

财(cai)联社据Wind不完(wan)全统计，今年至年末共有642只集合类产品面临(lin)存续(xu)期到期，总规模97.82亿元，但有效认购户数(shu)均在200人以下，超过200人的大集合产品暂未披(pi)露具(ju)体剩余存续(xu)期时间。

2025年券商资管怎(zen)么干？着眼业务协同

在券商资管子公司展业方面，各家券商资管能力深耕(geng)侧重点(dian)不同，不少头部机构构建“投行+资管+投研”生态链，例如参与Pre-IPO企(qi)业融资、并购重组配套资管计划，实现(xian)收益链条前移，而如国信资管等新获批子公司计划布局"主(zhu)观多头+固收+"策略，强化(hua)绝对收益能力。

市场分析人士表(biao)示，2025年券商资管的竞争，本质是(shi)“资产获取(qu)能力×客户服(fu)务能力×风险管理能力”的乘积效应(ying)。头部机构需打(da)破业务孤岛，通过科(ke)技(ji)+牌(pai)照+全球化(hua)构建生态壁垒，而中小机构则需在细分赛道建立“认知差”，例如区域化(hua)非标(biao)资产转化(hua)、特定行业ESG投资等，预计资管行业将从规模红利转向能力红利，最终(zhong)形成“大而全”与“小而美”共生的新格(ge)局。

对于2025年券商资管的展业策略，国信资管相关负责人表(biao)示，2025年债市或仍可保持相对积极，但预计波动较大，债市投资或将在波动中寻找机会。

光证资管认为，跨年后获利盘止盈动力及配置盘配置压力叠加，预计利率偏震荡(dang)，若降准降息落地(di)可能演绎利多出尽行情，但从中期来看，调整或是(shi)买入(ru)机会。全年来看，资产荒可能演变为收益荒，化(hua)债背景之下利率债供给(gei)量或较大，票(piao)息资产供给(gei)或将继续(xu)收缩(suo)，预计市场或将沿着追求票(piao)息、压缩(suo)利差的方向继续(xu)演进。

与此同时，随着资管业务的崛起(qi)，银行、保险、公募基金(jin)等各类金(jin)融机构纷(fen)纷(fen)发力资管领域，抢占市场份额，行业竞争也日益激烈。

业内人士指出，券商资管要想在竞争中取(qu)得优势需进一(yi)步发挥自身(shen)在资本市场的专(zhuan)业优势，需加强与其他业务板块的协同联动。例如，利用投行的项目资源为资管产品提供优质资产，通过经(jing)纪业务渠道拓展客户资源等，打(da)造(zao)综合金(jin)融服(fu)务平台，提升客户服(fu)务体验与综合竞争力，引领券商行业走向更加多元化(hua)、稳健化(hua)的发展之路。

来源：财(cai)联社 李响