资料显示，湖北宜化前身(shen)为1977年成立(li)的宜昌地(di)区化工厂，1993年作为中国第一批(pi)股份制规(gui)范化改制试点企业之一，改制后于1996年深交所主板上市，成为“中国氮肥第一股”。经近半世纪的发(fa)展，公(gong)司已成长为覆盖(gai)煤化工、磷氟化工、氯碱化工、精细化工等多领域的综合型化工企业，其中尿素(su)、磷酸二铵、聚氯乙烯为公(gong)司营收主力，三大主导产品贡献了超70%的收入。

而此次拟(ni)并购标(biao)的新疆宜化与湖北宜化均为“宜昌工业长子”宜化集团(tuan)的下属企业，新疆宜化主营业务包括尿素(su)、聚氯乙烯、烧碱等，与上市公(gong)司存在同业竞争。

本次交易完成后，将有效解决湖北宜化与宜化集团(tuan)的同业竞争问题，更有利于上市公(gong)司发(fa)展和维护(hu)股东利益尤其是中小(xiao)股东利益。

另一方面(mian)，此次重大资产重组完成后，湖北宜化版(ban)图扩容，化工全(quan)产业链布局(ju)进一步完善，开(kai)启上市公(gong)司业绩增长新阶段。

新疆宜化地(di)处准东开(kai)发(fa)区，是国家大型煤炭煤电煤化工基地(di)，能源、资源丰富，从事尿素(su)、氯碱等业务拥有天然的成本优势；单矿产能位居国内前列，生产特(te)低灰、低硫、低磷、高热值(zhi)的不粘(zhan)煤。总(zong)体上，新疆宜化财务业绩优良(liang)，未来发(fa)展前景较好(hao)。

本次交易完成后，按2023年主要产品产能计(ji)算，湖北宜化将新增尿素(su)产能60万吨、聚氯乙烯产能30万吨、烧碱产能25万吨，产能大幅增加，资源优势、规(gui)模优势、成本优势将更为明显；同时，将实(shi)现(xian)上市公(gong)司产业链进一步延伸，与新疆天运、新疆驰源产业链上下游协(xie)同、生产采购统筹、客户服务资源共享(xiang)，形成更为稳定的盈利模式。

规(gui)模、品牌渠(qu)道、循(xun)环经济、技术优势凸显

在此之前，湖北宜化已经凭借产品规(gui)模、品牌渠(qu)道、循(xun)环经济、技术等优势，在多方位构筑了独特(te)的竞争壁垒。

湖北宜化目前主导产品中，尿素(su)产能为156万吨/年，处于行业前列；磷酸二铵产能为126万吨/年，市场占有率(lu)位列全(quan)国第四；聚氯乙烯产能84万吨/年，位列国内PVC产能前十；季戊四醇(chun)产能约6万吨/年，产能排名全(quan)球第二、亚洲(zhou)第一，市场地(di)位显著。

公(gong)司形成了市场信誉较高的品牌优势，“宜化”牌系列商标(biao)属于国家驰名商标(biao)。公(gong)司产品尿素(su)、聚氯乙烯、烧碱等通(tong)过多年的发(fa)展形成了稳定的遍(bian)及全(quan)国的销售渠(qu)道和销售网络，主导产品季戊四醇(chun)、磷酸二铵出口日本、韩国、印度、巴基斯坦和东南亚地(di)区。

公(gong)司采用一体化运营模式降本增效，实(shi)现(xian)了上下游协(xie)同发(fa)展。原材料经过加工得到(dao)液氨、甲醇(chun)、磷酸等中间(jian)产品，进一步加工可以得到(dao)尿素(su)、磷酸二铵等终端产品。公(gong)司在此基础上，进一步向下延伸产业链，将甲醇(chun)加工得到(dao)季戊四醇(chun)、保险粉、TPO等精细化工产品。磷氟化工板块，公(gong)司携手宁德时代、史丹利、多氟多等头部企业，向下游开(kai)发(fa)磷酸铁、硫酸镍、无水氟化氢等产品；此外，为充分(fen)利用磷矿资源，公(gong)司加大磷石膏资源综合利用技术研发(fa)力度，以促进磷矿高值(zhi)化利用。

近年，公(gong)司利用沿江1公(gong)里化工企业搬迁契机，实(shi)现(xian)各产业在同一园区优化布局(ju)，持续完善产业发(fa)展循(xun)环、余热利用循(xun)环、伴生资源和固废综合利用等特(te)色循(xun)环链，促进“资源-产品-废弃物-资源化再利用-新产品”循(xun)环发(fa)展，构建起了巨大的循(xun)环经济优势。

同时在技术研发(fa)方面(mian)，公(gong)司与国内16家知(zhi)名高校及科研院所建立(li)紧密的产学研合作关系，加速(su)技术成果转化和应用。现(xian)有专利350余项，承担(dan)多项国家和地(di)方重大科技计(ji)划项目，陆续开(kai)发(fa)、引进、应用多项先进技术。自主整合打造(zao)TMP轻重组分(fen)梯(ti)级利用工艺。围绕磷化工升(sheng)级过程中磷石膏“清存量、减增量”核心(xin)理念，自主研发(fa)湿法(fa)磷酸联产高纯(chun)白石膏工艺，实(shi)现(xian)传统湿法(fa)磷酸装置(zhi)技术突破。立(li)足产业基础，完成消光五型树(shu)脂、特(te)种八型树(shu)脂、电子级片碱、C2型低汞触媒等新产品研发(fa)。

公(gong)司具备生产基地(di)布局(ju)优势，拥有20余家生产研发(fa)基地(di)，遍(bian)布湖北、新疆、内蒙古、青海等地(di)，充分(fen)利用当地(di)资源优势，布局(ju)相关产业。在磷资源富集地(di)区宜昌及周边地(di)区松滋设立(li)磷酸二铵生产基地(di)，充分(fen)发(fa)挥长江黄金水道优势，利用内蒙古、新疆、青海等西部地(di)区煤、电、天然气资源优势，布局(ju)煤化工、氯碱化工等产业，利用相对低廉原材料价格(ge)提(ti)高公(gong)司产品的市场竞争力。

此外，公(gong)司还拥有12家高新技术企业，多家子公(gong)司获评国家级专精特(te)新“小(xiao)巨人”企业，国家级智能制造(zao)示范工厂，国家级绿色工厂，多项产品荣获“国家级制造(zao)业单项冠军产品”称号(hao)。

资料来源：公(gong)司公(gong)告

利润(run)不断增长，分(fen)红、激励不断增加

就在发(fa)布资产重组公(gong)告前不久的10月底，湖北宜化刚披(pi)露了2024年前三季度报告，向股东交出了一份净(jing)利润(run)增长的业绩答卷。

财务数据显示，2024年前三季度，湖北宜化实(shi)现(xian)营业收入135.20亿元(yuan)，与上年同期基本持平(ping)；实(shi)现(xian)归属于上市公(gong)司股东的净(jing)利润(run)7.58亿元(yuan)，同比增长94.92%。

此外，值(zhi)得注意的是，在分(fen)红方面(mian)，公(gong)司在重视对投资者的合理投资回报并兼(jian)顾未来可持续发(fa)展原则基础上，将2023年度归母净(jing)利润(run)中74.7%用于现(xian)金分(fen)红，向全(quan)体股东每10股派发(fa)现(xian)金红利3.20元(yuan)，同比增长220%。在资本市场低迷(mi)时期，向市场传递了控股股东对上市公(gong)司未来发(fa)展的信心(xin)，获得投资者高度关注与好(hao)评，并有助于获得市场耐心(xin)资本的青睐。

在股权(quan)激励方面(mian)，公(gong)司于2024年7月完成限制性股票首次授予，其中要求公(gong)司以2023年4.5亿归母利润(run)为基数，2024/2025/2026年增长分(fen)别不低于20%/40%/60%，ROE分(fen)别不低于7%/8%/9%，将极大激发(fa)公(gong)司管(guan)理层及核心(xin)业务骨干(gan)创新创业热情。

资料来源：Wind

行业格(ge)局(ju)改善，并购重组增产能、补链条护(hu)航(hang)业绩增长

“保供稳价”的化肥行业基调，为湖北宜化奠定了稳固的业绩基本盘。

化肥作为农业生产的重要基础物资，与国家粮食安全(quan)息息相关。据联合国粮农组织（FAO）统计(ji)，化肥在对农作物增产的作用中发(fa)挥约40%～60%的作用。化肥行业主要包括氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等子行业。

其中尿素(su)是第一大氮肥品种，目前尿素(su)供需格(ge)局(ju)相对稳定。尿素(su)在我国是煤化工产物，行业格(ge)局(ju)较为分(fen)散，据百川盈孚数据，截至2023年，我国共有尿素(su)生产企业80余家，主要分(fen)布在北方煤炭资源丰富的地(di)区，行业总(zong)产能为7,240万吨，总(zong)有效产能6,860万吨/年，全(quan)年产量为6,239万吨，较2022年产量增加近530万吨。在建产能方面(mian)，2023-2025年预计(ji)将有1,100万吨/产能投产，未来投产节奏(zou)将会(hui)放缓。

而磷肥供应端过剩产能逐步出清，需求端相对稳定，供需格(ge)局(ju)将持续改善。

由于环境污染、生产能耗以及磷石膏处理等问题，磷肥及磷化工企业持续面(mian)临环保政策高压，致使近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩。

据磷复肥工业协(xie)会(hui)数据，2019年，我国磷肥规(gui)模以上企业155家，较2018年减少了34家；复合肥规(gui)模以上企业864家，较2015年减少了164家。行业新增产能从2012年开(kai)始持续降低，同时落后产能陆续退出，化肥行业的产能过剩情况得到(dao)逐步缓解。

2023年，供给侧结构性改革持续推进，安全(quan)环保从严要求，尽管(guan)有类似搬迁项目投产，我国磷肥供给过剩状(zhuang)态得到(dao)了很大的改善，预计(ji)未来几年，部分(fen)环保不达标(biao)企业将继续停产、限产，市场集中度将更加明显，“转型升(sheng)级”是未来化肥行业的主题。

资料来源：卓创资讯

磷矿石属于不可再生资源，储量有限，成本端构成有力支撑。磷矿石占据了磷肥成本端的主要地(di)位，2023年磷矿开(kai)采量较2022年同比小(xiao)幅缩减，作为磷化工行业的主要成本原料，磷矿石具有不可再生性，储量有限，继而或将长期供应偏紧，且高品位矿石难寻。目前磷矿石产出主要集中在湖北、云南、贵州、四川等四省，其中，湖北产量占到(dao)四省产量的46%，湖北的磷矿资源主要集中在宜昌市，依托该地(di)区资源优势，湖北宜化未来市场地(di)位将越发(fa)突出。

作为重要化工原料的烧碱，供需格(ge)局(ju)同样持续优化。

我国是全(quan)球烧碱产能最大的国家。2023年，我国烧碱产能继续稳步提(ti)升(sheng)至4,700万吨，2018年至2023年我国烧碱产能的年均复合增速(su)为3.11%。2015年以来，受供给侧结构性改革带来的产业结构性升(sheng)级，烧碱行业从过去的高速(su)发(fa)展转变为高质量发(fa)展，2018年至2023年行业开(kai)工率(lu)也维持在良(liang)好(hao)水平(ping)。

根据《高耗能行业重点领域节能降碳改造(zao)升(sheng)级实(shi)施(shi)指南(2022年版(ban))》，至2025年，烧碱领域能效标(biao)杆水平(ping)以上产能比例需达到(dao)40%，能效基准水平(ping)以下产能基本清零，预计(ji)未来受政策影响(xiang)，落后产能将不断淘汰，新增产能落地(di)难度增加。

需求方面(mian)，根据卓创资讯数据，2018年-2023年全(quan)国烧碱表观消费量持续增长，2023年全(quan)国烧碱表观消费量达3,858万吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧碱表观消费量年CAGR达到(dao)3.40%，处于稳定增长趋势中。

此背景下，湖北宜化持续布局(ju)优质资产，打开(kai)新的成长空(kong)间(jian)。

为推动(dong)磷化工产业升(sheng)级，公(gong)司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升(sheng)级改造(zao)项目，总(zong)投资约30亿元(yuan)。此外，公(gong)司与宜昌高新技术产业开(kai)发(fa)区管(guan)理委员(yuan)会(hui)、多氟多新材料股份有限公(gong)司签署意向性框架合作协(xie)议，共同建设多氟多宜化华中氟硅产业园项目，按照延链补链、产业耦(ou)合发(fa)展合作模式，重点发(fa)展下游氟硅材料和电子化学品等全(quan)产业链，并由湖北宜化与多氟多合资子公(gong)司投资建设湿法(fa)磷酸配(pei)套2×3万吨/年无水氟化氢项目，总(zong)投资约10亿元(yuan)。

更为重要的是，公(gong)司此次重大资产重组交易完成后，核心(xin)产品产能将大幅提(ti)升(sheng)，同时产业链向上游延伸至煤炭开(kai)采业务，为化工生产提(ti)供稳定、低成本的原料、燃料。

随着(zhe)并购重组完成及新项目陆续投产，化工龙头版(ban)图扩张，规(gui)模优势显著，价值(zhi)中枢上移，盈利稳定性和产品毛利率(lu)大幅提(ti)升(sheng)，预计(ji)将延续业绩高增长态势，打开(kai)市值(zhi)跃增想象空(kong)间(jian)。