这是一(yi)句很重量级的定调。因为计算机、智能(neng)手机、新能(neng)源汽(qi)车这三大终(zhong)端产品的出现，都曾带来过史诗级的投资机会。

意见(jian)还指出，到2025年，人形(xing)机器人创新体系初步建立(li)，“大脑、小脑、肢体”等一(yi)批关键技术取得突(tu)破，确(que)保核心部组件安全有效供(gong)给。整体产品达(da)到国际先进水平，并实施批量生产。到2027年，成为重要的经济增长新引擎。

这一(yi)定调与规划很重磅，人形(xing)机器人有望成为新能(neng)源汽(qi)车之(zhi)后成经济发展引擎的产业。从政策制定者角度看(kan)，未来人形(xing)机器人的市场规模(mo)体量、产业链纵纵深无疑是很有前景的。

再从企(qi)业层面(mian)看(kan)，开始批量生产不仅仅是口号。

在2024年，智元、傅利叶、宇树、Agility Robotics等海内外(wai)机器人企(qi)业已经先后进行人形(xing)机器人的小规模(mo)量产。

当(dang)然，最重磅的还是华(hua)为宣布介入人形(xing)机器人赛道，或将(jiang)大大加速其(qi)商业化落地。

11月15日(ri)，华(hua)为与乐聚机器人、兆威机电、深圳市大族机器人、墨影科技、拓斯达(da)、自变量机器人等16家企(qi)业参(can)与了签约，将(jiang)在应用场景进行相(xiang)关合作。11月19日(ri)，据媒体报道，华(hua)为已在东莞设立(li)子公司，投资72亿(yi)元建设产业园区，计划2025年发布并实现一(yi)定规模(mo)试产。

此外(wai)，特斯拉(la)则规划生产数(shu)千台(tai)Optimus人形(xing)机器人，并在工(gong)厂进行初步测试。且多方信息表明特斯拉(la)Optimus项目有望在近(jin)期迎来重要版本更新，并在2025年进入正式量产。

从政策规划到企(qi)业落地，2025年人形(xing)机器人正从行业导(dao)入期步入加速成长期。在这一(yi)发展阶(jie)段，渗透(tou)率(lu)将(jiang)逐步加快，产业链龙头开始产生利润，放量之(zhi)后将(jiang)高速增长。这也意味着不少投资机会。

这有些类似2020年的新能(neng)源汽(qi)车。在此之(zhi)前，行业也陆(lu)陆(lu)续续发展了10多年，但渗透(tou)率(lu)是从2020年开始爆发。因此，资本市场迎来了上(shang)中下(xia)产业链的大繁荣，出现了多只10倍股，相(xiang)信很多人还记忆犹新。

如今，人形(xing)机器人所(suo)处行业阶(jie)段类似新能(neng)源汽(qi)车的2019年。人形(xing)机器人之(zhi)能(neng)够进行量产，并加速商业化落地，最根本驱动因素其(qi)实源于AI技术的快速突(tu)破。有了AI加持(chi)，人形(xing)机器人的“大脑”可以进行自主(zhu)学习，规划和决策等能(neng)力，虽然目前还是技术难(nan)点(dian)，但有了AI大模(mo)型快速进步，未来是可以突(tu)破技术瓶颈的。

因此，2025爆发元年将(jiang)会是人形(xing)机器人形(xing)业存在较大投资机会的重要支撑逻辑，行业景气度也只会越(yue)来越(yue)高，且短时间内无法证伪。

02

具体到投资机会方面(mian)，将(jiang)更多将(jiang)聚焦在技术壁垒高，且国产化率(lu)低的细分(fen)领域。

人形(xing)机器人产业链中，减(jian)速器、伺服系统、控制器三大核心零部件的成本占据了70%。进一(yi)步细分(fen)，可分(fen)为滚柱/滚珠(zhu)丝杠、力矩传感器、无框电机、谐波减(jian)速器、一(yi)维/关节(jie)扭矩传感器、空心杯(bei)电机、行星减(jian)速器、软(ruan)件及系统等环(huan)节(jie)。

其(qi)中，滚柱/滚珠(zhu)丝杠、力矩传感器、软(ruan)件及系统竞争壁垒最高、国产化率(lu)低，且有实力的企(qi)业并不多。这或许也是投资机会最大的细分(fen)领域。

在滚柱/滚珠(zhu)丝杠领域，海外(wai)玩家主(zhu)要包括舍弗勒、斯凯孚、Exlar等。国内玩家主(zhu)要包括汉江(jiang)机床、南京工(gong)艺、凯特精机。当(dang)然，还有一(yi)批新公司投入研发，介入该赛道，包括中坚科技、贝(bei)斯特、恒立(li)液(ye)压、鼎智科技、北特科技、双(shuang)林股份(fen)、新剑传动等。

在力矩传感器领域中，全球一(yi)级供(gong)应商有两(liang)家，包括ATI、宇立(li)仪器，均具备六维力矩传感器技术。二级供(gong)应商包括瑞尔特、坤维科技、柯力传感。其(qi)中，柯力传感前期主(zhu)要做一(yi)维力矩传感器，目前六维力矩传感器已经成功研发，送(song)样华(hua)为，并成功获得验收。

此外(wai)，近(jin)日(ri)，华(hua)培动力的传感器据传言送(song)样给特斯拉(la)擎天柱，股价(jia)在短期内也迎来了暴涨(zhang)。

在软(ruan)件及系统领域，主(zhu)要玩家主(zhu)要还是AI本省实力强的大厂，比如华(hua)为。

此外(wai)，人形(xing)机器人整机企(qi)业也存在机会，国内主(zhu)要厂商包括埃(ai)夫特、乐聚机器人、拓斯达(da)、禾(he)川科技等。这些整机厂中，也握有产业链的一(yi)些核心技术。

11月15日(ri)，华(hua)为与国内16家有实力的机器人相(xiang)关企(qi)业达(da)成战略合作，本质算是搭建起了一(yi)个产业联(lian)盟。华(hua)为更多是提供(gong)一(yi)个机器人平台(tai)，赋能(neng)企(qi)业更好开发、集成机器人，有点(dian)类似在新能(neng)源汽(qi)车领域的角色。

因华(hua)为在鸿蒙操作系统、盘(pan)古大模(mo)型、云计算、AI芯片等方面(mian)技术实力强劲，赋能(neng)给国产机器人企(qi)业，会加速其(qi)商业化落地，增强全球竞争力。

未来，与华(hua)为合作的机器人企(qi)业可能(neng)具备更强市场竞争力，包括埃(ai)夫特、兆威机电、拓斯达(da)、中坚科技、禾(he)川科技等。资本市场亦是模(mo)糊地按照人形(xing)机器人中的“赛力斯”来进行定价(jia)的。

除华(hua)为产业链，特斯拉(la)也具备很强虹吸效应，相(xiang)关概念股包括三丰智能(neng)、北特科技、鸣志电器、斯菱股份(fen)等。不过，最近(jin)几个月的涨(zhang)幅明显落后于华(hua)为产业链，一(yi)定程度上(shang)说(shuo)明市场更看(kan)好华(hua)为的技术迭代与落地执行能(neng)力。

03

人形(xing)机器人经过去年9月底以来的暴涨(zhang)之(zhi)后，整体估(gu)值大幅上(shang)升，或在短期内面(mian)临动荡，主(zhu)要源于大市带来的β风险。

此前，A股资本市场将(jiang)一(yi)揽子政策预期让经济实现较好复(fu)苏的逻辑进行了充分(fen)定价(jia)，但从11月经济、12月PMI等数(shu)据来看(kan)，证实了市场此前过于乐观。另外(wai)，从债市持(chi)续暴涨(zhang)、商品市场持(chi)续下(xia)跌也能(neng)反映出，这两(liang)个市场对经济持(chi)有较为悲观的预期。

除基本面(mian)外(wai)，目前A股大市还面(mian)临一(yi)个资金面(mian)利空因素。即10月8日(ri)进入千亿(yi)级的资金悉数(shu)被套，两(liang)融担(dan)保比例已经快速下(xia)降(jiang)至253%，进入到熊市水平，但两(liang)融余额还处于牛市水平（高达(da)1.8万亿(yi)），接下(xia)来倘若市场再度下(xia)跌，面(mian)临被动去杠杆(gan)风险。

要知道，10月18日(ri)之(zhi)后进入的杠杆(gan)资金，配置主(zhu)力方向为中证1000、中证2000以及微盘(pan)股，大致规模(mo)在3000亿(yi)左右。一(yi)旦发生快速去杠杆(gan)，对中小盘(pan)杀伤力会更大一(yi)些。

人形(xing)机器人板块没有大蓝筹公司，均为中小市值公司，接下(xia)来面(mian)临以上(shang)所(suo)言的去杠杆(gan)风险。

不过，等A股大市企(qi)稳后，人形(xing)机器人形(xing)情大概率(lu)会卷(juan)土重来，因为产业逻辑支撑较硬(ying)。在我(wo)看(kan)来，布局机器人更好的一(yi)个时机或许在春节(jie)假期前后。

从历史复(fu)盘(pan)看(kan)，在2010-2024年，2月份(fen)15年之(zhi)间一(yi)共有13年上(shang)涨(zhang)，中证全指平均涨(zhang)幅达(da)到3.6%，远高于其(qi)他月份(fen)。另外(wai)从市场风格看(kan)，在2月，过去15年有14年跑(pao)赢大盘(pan)，市场风格特征尤为明显。

至于看(kan)好节(jie)后的逻辑，比较赞同大摩的观点(dian)：尽管中国股票在短期内可能(neng)因美国政策、美元强势和地缘政治紧张等因素继(ji)续承(cheng)压，但预计在1月底前后，随着特朗普对华(hua)政策和中国回应的明朗化，市场有望迎来逆转(zhuan)。市场逆转(zhuan)后，农历新年消费、宏(hong)观经济数(shu)据、企(qi)业盈利和政策刺激等因素将(jiang)影响股市表现。