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ETF“以机构投资者为主”这一格局(ju)，正在发(fa)生变化。
2月20日鹏华上证科创板200ETF发(fa)布的上市公(gong)告书显示(shi)，前(qian)十大持有人(ren)被个(ge)人(ren)投资者“包场”。这不是个(ge)例，2月20日上市的招商利(li)安新兴(xing)亚洲精选ETF，以及2月14日上市的华夏创业板50ETF，前(qian)十大持有人(ren)中个(ge)人(ren)投资者分别达到了6位和8位，后者的个(ge)人(ren)投资者持有比例，高达96.47%。
实际上，这只是指数基金(jin)大发(fa)展背景(jing)下，投资者结构变化的一方(fang)面。另一方(fang)面，券商中国记者还发(fa)现，即便是机构投资者阵营目前(qian)也正在发(fa)生变化：外资行、养老金(jin)等新型机构投资者崭露头角，消防公(gong)司、网络科技(ji)公(gong)司等非金(jin)融类企业，也开始出现在热门ETF前(qian)十大持有人(ren)之列。
这些变化预示(shi)着，在被动投资趋势下拥抱指数基金(jin)的投资者日趋多元，还意味着投资者的市场教育水平的整体提高。从(cong)券商中国记者跟踪观察来看(kan)，这些投资者对指数基金(jin)方(fang)面的关注，正在从(cong)传统的行情趋势层面，延伸到指数基金(jin)的投资风格、配置策(ce)略等方(fang)面上来。
个(ge)人(ren)投资者持有占比超过90%
根据鹏华基金(jin)2月20日公(gong)告，鹏华上证科创板200ETF成立于2月13日，将于2月25日在上交所上市交易，成立份额和上市交易份额均为2.70亿份。其中，个(ge)人(ren)投资者持有2.67亿份，占比达到了99.12%。公(gong)告显示(shi)，截至2月18日，鹏华上证科创板200ETF 的前(qian)十名持有人(ren)均为个(ge)人(ren)投资者，并列第(di)一的是祝建国和蔡(cai)燕君，两(liang)人(ren)持有比例均为1.85%。
（截图来源：鹏华上证科创板200ETF上市公(gong)告书）
此前(qian)，在ETF份额中占大头的往往是机构投资者，即便有个(ge)人(ren)投资者，也是寥寥几个(ge)。但从(cong)券商中国记者近期跟踪来看(kan)，个(ge)人(ren)投资者在ETF中占主流的情况频繁出现。
根据招商基金(jin)公(gong)告，招商利(li)安新兴(xing)亚洲精选ETF于2月20日上市交易，交易份额为10亿份，其中有7亿份由个(ge)人(ren)投资者持有，占比70%。截至2月13日，该ETF的前(qian)十大持有人(ren)中，有6位为个(ge)人(ren)投资者。其中，韩(han)婷和全(quan)海波均持有4859.95万份，持有比例均为4.86%，和一名私募机构并列第(di)一。
这种情况在2月14日开始上市交易的华夏创业板50ETF中，同样存在。根据华夏创业板50ETF的上市公(gong)告书，截至上市前(qian)，该ETF有96.47%的份额由个(ge)人(ren)投资者持有，前(qian)十大持有人(ren)中个(ge)人(ren)投资者占据了8席。
不仅是个(ge)人(ren)投资者，在最新上市ETF的机构投资者中，同样也有新变化，主要概(gai)括为两(liang)大方(fang)面：
一是外资行、养老金(jin)等机构逐渐在ETF中崭露头角，形成了和传统的券商、保险(xian)机构同台竞技(ji)局(ju)面。同样是招商利(li)安新兴(xing)亚洲精选ETF，英国的巴克莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份，占比3.40%，持有比例位居第(di)二。实际上，在2024年(nian)底上市的华泰柏瑞恒生创新药ETF中，巴克莱银行就已现身其中，以高达42.02%的份额比例成为该ETF最大的持有人(ren)。养老金(jin)方(fang)面，于1月下旬上市的中金(jin)中证A500ETF，中金(jin)金(jin)益(yi)混合型养老金(jin)产品位前(qian)十大持有人(ren)之列。另外，于2月出上市交易的博时深证基准做市信用债ETF中，博时稳健增强固定收益(yi)型养老金(jin)产品-招商银行同样进(jin)入了前(qian)十大持有人(ren)中。
二是非金(jin)融类的企业，近期闪现在热门ETF前(qian)十大持有人(ren)之列。比如，于2月12日上市交易的融通中证诚通央企红利(li)ETF,前(qian)十大持有人(ren)中既(ji)有北(bei)京中消长城(cheng)消防安全(quan)工程(cheng)有限公(gong)司，也有吉林省鑫泽网络技(ji)术有限公(gong)司。
投资者的认知和认可度在逐步提高
针对上述(shu)ETF投资者变化，北(bei)方(fang)一家公(gong)募市场人(ren)士对券商中国记者表示(shi)，这一方(fang)面反映出了被动投资趋势下，拥抱指数基金(jin)的投资者日趋多元。另一方(fang)面，这还意味着市场投资者教育水平的整体提高。指数基金(jin)的投资，在相当程(cheng)度上需要具备(bei)一定的配置思维。
更具体来看(kan)，这种情况得到了调研数据支持。近期，证券时报·券商中国联合申万宏源研究所完成的一场针对个(ge)人(ren)投资者及投资顾问(wen)的不记名情绪调研显示(shi)，有30%的受访者更喜(xi)欢通过公(gong)募基金(jin)（含主动和被动）进(jin)行A股投资。其中，受访的个(ge)人(ren)投资者对被动投资产品（如指数基金(jin)、ETF）的接受程(cheng)度分化较(jiao)明显——有约三成的受访者对被动投资的兴(xing)趣大于等于8（总分为10），同时也有四成的受访者兴(xing)趣评分小于等于3。
上交所此前(qian)发(fa)布的《ETF投资交易白皮书（2024年(nian)上半年(nian)）》显示(shi)，其中沪市规模3415亿元、个(ge)人(ren)投资者持仓比例超六成，是各类ETF中个(ge)人(ren)持仓比例最高的类型。此外，华夏基金(jin)此前(qian)发(fa)布的《指数基金(jin)投资者洞察报告》显示(shi)，当前(qian)ETF的几大发(fa)展趋势之中，就包括了“个(ge)人(ren)投资者加速入市”。该报告给出的统计数据显示(shi)，个(ge)人(ren)份额持有占比从(cong)2014年(nian)末的不足(zu)20%上升到2023年(nian)末的44.3%。
根据华夏基金(jin)调研，个(ge)人(ren)投资者中高达87.5%表示(shi)有意愿在未来投资指数基金(jin)。与机构投资者的期待略有差异的是，个(ge)人(ren)投资者希望(wang)未来推出更多跨境ETF，特别是港、美股行业ETF，以拓宽全(quan)球资产配置的工具，分享全(quan)球市场的增长红利(li)。
博时基金(jin)指数与量化投资部(bu)基金(jin)经理尹浩近期在公(gong)开场合发(fa)言中提到，当市场处于震荡(dang)状态或(huo)上涨初期时，暂无一个(ge)真正走出来的强势的行业，这时候关注市场是更加重要的，宽基指数会更受到资金(jin)的青睐。他特别说到，ETF之类的被动型产品在机构投资者、个(ge)人(ren)投资者的认知和认可度，也在逐步提高，基金(jin)公(gong)司根据市场的变化、根据投资者的需求不断(duan)推出新的创新型的产品，也促使了产品不断(duan)的发(fa)展。
ETF的策(ce)略配置主要有两(liang)种
实际上，无论是个(ge)人(ren)投资者和新型机构投资者，他们选择通过ETF参与市场行情，本质上都是看(kan)中了ETF这类品种的配置价值和持有体验。和个(ge)股不同，持有ETF得以通过“一篮子”思路分散了集(ji)中风险(xian)。这意味着，这些投资者对指数基金(jin)方(fang)面的关注点，已从(cong)行情趋势层面，延伸到指数基金(jin)的投资风格、配置策(ce)略等方(fang)面来。
比如，从(cong)多资产配置思路来讲，博时基金(jin)指数与量化投资部(bu)投资总监黄瑞庆，在近期的公(gong)开演讲时表示(shi)，资产配置和择时决定风险(xian)，超额收益(yi)决定收益(yi)。他举例说到，通过指数优化配置等研究模型时，当设定收益(yi)目标为5%时，配置主要集(ji)中在国债；而7%的目标下，配置则更加均衡，包括标普500、黄金(jin)、债券和股票型基金(jin)；9%的目标下，配置则更集(ji)中于A股、黄金(jin)和标普500。随着收益(yi)目标的提高，配置会变得更加集(ji)中，风险(xian)也会相应增加。
在谈到利(li)用ETF做资产配置时，博时基金(jin)的投资经理李超表示(shi)，量化团队(dui)会倾向于把传统或(huo)者是经典(dian)的资产配置模型移植到ETF组(zu)合上来，但在使用传统或(huo)经典(dian)资产配置模型时不能直接照搬，因为传统的模型都是基于比较(jiao)强的假(jia)设去(qu)做的，市场是比较(jiao)复杂多变的。
从(cong)具体配置上，一家头部(bu)公(gong)募的基金(jin)配置人(ren)士对券商中国记者表示(shi)，目前(qian)市场上的ETF产品线已经比较(jiao)齐全(quan)，无论是宽基、行业、主题、策(ce)略、跨境等方(fang)向都有充分的产品布局(ju)，从(cong)资产配置的角度来看(kan)，已经能够满足(zu)投资者多样化的需求。运用ETF进(jin)行策(ce)略配置时，目前(qian)主要有两(liang)种策(ce)略：
一是核心—卫星策(ce)略。核心部(bu)分：选择宽基ETF作为长期持有的核心资产，力(li)争获取市场的长期平均收益(yi)。核心部(bu)分通常占投资组(zu)合的60%—90%，具有稳定性和低波动性。卫星部(bu)分：选择行业、主题或(huo)高弹性ETF作为辅助配置，力(li)争捕捉高弹性的结构性机会。卫星部(bu)分通常占投资组(zu)合的10%—40%，具有较(jiao)高的成长性和波动性。
二是买入—持有—再平衡策(ce)略（BHR策(ce)略）。买入：选择具有代表性的宽基ETF，分散投资风险(xian)。持有：长期持有ETF，减少频繁交易，享受复利(li)效应。再平衡：定期调整投资组(zu)合，保持资产比例的平衡，降低波动风险(xian)。可以通过降低资产相关性（如股票和债券）来实现再平衡。
责编：罗晓霞
校对：陶谦