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供需改善慢于预期2月正丁醇冲高回落(luo)
【导语】节后多套装置检修，叠加(jia)下(xia)游开工陆(lu)续提升，基本面对(dui)正丁醇支撑改善，并驱动市场上行。2月中旬之后，正丁醇市场遇阻(zu)快(kuai)速回落(luo)，整体表现(xian)远不及预期。中远期去(qu)库逻辑支撑仍存，未来正丁醇有望逐渐摆(bai)脱节后的低迷走势，价格端有望筑底回升。
累库压(ya)力持续，行业供需并未实质性改善
2025年(nian)春节后，尽管(guan)安庆曙光、广西华谊装置检修计划如(ru)期兑现(xian)，但正丁醇社会库存量却持续攀升至(zhi)近三个月以来的高位。据(ju)卓(zhuo)创资(zi)讯数据(ju)显示，截至(zhi)2月下(xia)旬，正丁醇已经(jing)连(lian)续超过10周累库，社会库存压(ya)力外溢并对(dui)价格端带来影响。
2025年(nian)春节后，正丁醇市场陷入(ru)持续累库的困局，社会库存连(lian)续两个月攀升，产业链上下(xia)游矛盾显现(xian)，并对(dui)2月下(xia)半月市场价格运行带来冲击。
供应降幅略(lue)不及预期。尽管(guan)安庆曙光、广西华谊等主力装置按计划在2月中旬开启检修，装置检修规模达到当前总产能(neng)的11%，但24年(nian)下(xia)半年(nian)投产的卫星化学稳定运行，叠加(jia)丁辛醇价差低位引发的部分装置增产丁醇，行业开工率仍维持在65-70%的中高水平(ping)。
需求错峰开工效应显著。虽然春节期间最大下(xia)游丙丁开工达到75%的峰值，而醋丁和DBP等下(xia)游降至(zhi)较低水平(ping)；节后随着行业复工，醋丁和DBP开工快(kuai)速回升至(zhi)正常水平(ping)，但丙丁开工却意外下(xia)滑，较春节降幅达20%。这种跷跷板效应导致正丁醇总需求始终无法形成有效共振(zhen)，这也是节后正丁醇持续累库的主因之一。
节后价格冲高回落(luo)，高库存引发信心转(zhuan)弱
在库存中高压(ya)与需求恢复滞(zhi)缓的双重夹击下(xia)，节后正丁醇价格先(xian)涨后跌。至(zhi)2月21日收盘，山(shan)东正丁醇跌至(zhi)7000-7050元(yuan)/吨，一度跌至(zhi)节前低位水平(ping)。从2月份正丁醇走势来看，市场呈现(xian)慢涨快(kuai)跌的特征，慢涨阶段不仅仅体现(xian)为正丁醇涨幅小，且上涨缺乏连(lian)贯性，预期等因素对(dui)上涨支撑明显；下(xia)半月，正丁醇遇阻(zu)回落(luo)，下(xia)跌阶段市场呈现(xian)快(kuai)速、幅度大的特征，主要是信心分歧增大之后导致丁醇工厂成交(jiao)转(zhuan)淡，并引发连(lian)续让利。
市场预期分化并转(zhuan)为悲观。2月中旬以来，继正丁醇受兖矿装置停车计划提振(zhen)再度上涨之后，各方分歧增大，下(xia)游采购快(kuai)速萎缩。伴随而来的是，主力丁醇工厂连(lian)续让利刺激出(chu)货，并导致各地市场快(kuai)速、宽幅回落(luo)。随着正丁醇再度跌至(zhi)节前水平(ping)，各方分歧逐渐弥合，市场成交(jiao)改善，正丁醇向下(xia)游流转(zhuan)恢复正常。
库存堰塞(sai)湖效应显现(xian)。继正丁醇连(lian)续累库之后，产业链中高库存特征显现(xian)，且自春节前备货开始，下(xia)游企业原料端库存均呈现(xian)明显高于正常水平(ping)。在中高库存现(xian)状下(xia)，这就导致一旦出(chu)现(xian)分歧，在下(xia)游减(jian)少外采的背景下(xia)，正丁醇上行动力也将同步(bu)减(jian)弱，并快(kuai)速转(zhuan)为下(xia)滑。
中远期去(qu)库逻辑或(huo)改善供需格局，价格有望企稳回升
据(ju)卓(zhuo)创资(zi)讯统(tong)计数据(ju)显示，正丁醇行业已经(jing)连(lian)续超过两个月累库。虽然3-5月份期间，仍有多套装置如(ru)兖矿鲁南、中海壳牌和扬巴等主力装置检修计划，但当前中高库存对(dui)市场影响短暂压(ya)制了中远期的去(qu)库预期，2025年(nian)2月下(xia)半月市场遇阻(zu)回落(luo)，再度跌至(zhi)节前水平(ping)。
随着价格回落(luo)，行业关注焦点或(huo)逐渐切(qie)换，矛盾点由供需压(ya)力大逐渐切(qie)换为中远期预期好转(zhuan)，下(xia)游采购意愿改善对(dui)正丁醇市场支撑增强。
中远期，供应利好基本确定，需求存在不确定性，但去(qu)库逻辑或(huo)大概率将兑现(xian)。历史经(jing)验来看，3-4月份适逢正丁醇传统(tong)需求旺季，丙丁、醋丁内需和出(chu)口有望迎来改善，DBP内需也将向好，对(dui)正丁醇市场将形成正向支撑。