“今年(nian)或是人形机器人行业实现(xian)量产的元年(nian)，行业处于从0到1的商业化前夜阶段(duan)。”长(chang)城久鑫基金经理余欢对券商中(zhong)国记者表示，年(nian)初某美股科技巨头宣(xuan)布计划在2025年(nian)生产数千台人形机器人，引发全球关注，后续众(zhong)多国内外企业也相继入局(ju)，行业发展方兴未艾。从需求端来看，工业或是人形机器人率先落地的场景，工业场景相对简单可控，很多行为可以标准流程化，从技术角度来说相对更容易(yi)实现(xian)。随(sui)着技术瓶颈的攻(gong)克和制(zhi)造成本的进一(yi)步(bu)下降，人形机器人在工业领域的广泛(fan)应用前景值得期待。更长(chang)远来看，人形机器人有望在服务业、家庭等偏终(zhong)端消费的场景落地，比如(ru)陪伴(ban)机器人、康养服务机器人。

越来越多国内科技及制(zhi)造业企业都在入局(ju)人形机器人的制(zhi)造研发。一(yi)个完整的人形机器人涉及电机、减速器、传感器、丝杠、编码器、电池组等多个细分环节。

中(zhong)国制(zhi)造深层(ceng)优势在人形机器人的产业爆发中(zhong)将(jiang)发挥中(zhong)流砥柱作用。

余欢认为，人形机器人行业有望实现(xian)类似当年(nian)智能手机或者电动车(che)的发展轨迹。

“对标智能手机与(yu)电动汽(qi)车(che)，人形机器人产业的发展轨迹持续周期还(hai)会更长(chang)，赛道容量也更为庞大。”平安基金基金经理张荫先在接(jie)受记者采访时指出，凭借在智能手机、电动汽(qi)车(che)领域积累的雄厚的制(zhi)造业基础(chu)，加之众(zhong)多高瞻远瞩的企业家、技术精湛的工程师，中(zhong)国供应链在人形机器人产业中(zhong)发挥中(zhong)流砥柱的作用。

国内的优势是提(ti)供规模化硬件、把技术转化为实际产品的落地执行能力，同时国内拥有广泛(fan)的制(zhi)造业场景，可以探索出很多机器人的应用场景。此外，中(zhong)国制(zhi)造业在全球所占体量超过三(san)分之一(yi)，而人形机器人的核(he)心目标是实现(xian)机器替人，这意味着中(zhong)国自身就能为本体厂商提(ti)供极为广泛(fan)的应用落地场景，助(zhu)力其(qi)进行训练、迭代与(yu)升级，进而加速人形机器人的推广。

基金经理重新(xin)审视投资逻辑

对一(yi)个新(xin)兴产业而言，早期投资必(bi)然被认为是主(zhu)题投资，投资弹(dan)性受到政(zheng)策驱动、新(xin)技术推出而大幅(fu)震荡(dang)，行情反复多轮发酵。不(bu)过，伴(ban)随(sui)产业端缓(huan)慢成长(chang)，产业渗透率快(kuai)速提(ti)升，成长(chang)投资的逻辑得以验证。

值得注意的是，人形机器人作为一(yi)个新(xin)兴产业，此轮行情中(zhong)股价(jia)波动最大的却(que)是一(yi)些被认为是夕阳产业下的传统制(zhi)造公司。

尽管这些公司现(xian)在被视为未来人形机器人产业中(zhong)的重要主(zhu)体，但是在不(bu)久之前，大多数基金经理很难将(jiang)这些传统制(zhi)造公司与(yu)新(xin)兴产业挂钩，更不(bu)会将(jiang)其(qi)纳入股票池中(zhong)。

老(lao)树开新(xin)花，人形机器人在AI等科技加持下，给老(lao)装备穿上信息化新(xin)衣，中(zhong)国制(zhi)造业产业链向高端迈(mai)进。

AI赋能下，基金经理开始重新(xin)审视人形机器人的投资逻辑。

余欢表示，从估(gu)值角度看，现(xian)阶段(duan)这些公司估(gu)值较(jiao)高，但对于有明确(que)产业发展趋势的高速成长(chang)性行业来说，需要采用新(xin)业务及传统业务分部(bu)估(gu)值或者远期估(gu)值折现(xian)的方式较(jiao)为合理，如(ru)果采用这样(yang)的方式进行估(gu)值，很多龙头企业当前估(gu)值仍具(ju)有合理性。

华北一(yi)位公募基金经理表示，AI技术与(yu)传统行业的结合让人形机器人产业具(ju)有较(jiao)强的爆发性和广阔的成长(chang)空间。

对于人形机器人产业而言，国金证券认为，科技巨头量产临近叠加不(bu)断进步(bu)的软件模型，人形机器人投资已(yi)从主(zhu)题投资往景气投资风格切换。

AI技术的不(bu)断突破让人形机器人加速进化。张荫先认为，AI技术的突破，提(ti)升人形机器人的泛(fan)化能力，也就提(ti)升了它的边界。余欢认为，传统的机器人只有“小脑”，只能通过“线(xian)性”的指令实现(xian)相对简单的运动控制(zhi)，AI技术的发展能为机器人提(ti)供更高阶的智力支持，使其(qi)实现(xian)拟人化的感知、学习以及决策能力，相当于让机器人拥有了“大脑”。

“AI时代，科技主(zhu)线(xian)有望成为全民共识。” 鹏华基金权益投资三(san)部(bu)总经理、基金经理闫思倩表示最看好机器人。机器人是AI+万亿空间的产业，从0到1，行业刚刚开始，中(zhong)国面临再次弯道超车(che)，领先全球的机遇(yu)。

余欢指出，2025年(nian)或是人形机器人量产的元年(nian)，行业有望真正实现(xian)从0到1的进展，对于这样(yang)渗透率有极大提(ti)升空间的高速成长(chang)性赛道，更愿意用更长(chang)期的视角紧密跟(gen)踪(zong)行业及相关企业进展，以长(chang)期成长(chang)股的策略(lue)对待相关受益标的。

张荫先也是本着“长(chang)期成长(chang)股”的策略(lue)去对待人形机器人标的。他指出，人工智能快(kuai)速迭代发展、人力成本持续上升、人类一(yi)直(zhi)追求美好生活，在这样(yang)不(bu)可逆的趋势背景下，人形机器人产业在未来数年(nian)乃(nai)至十年(nian)间，无疑将(jiang)成为极具(ju)成长(chang)性的黄金赛道。除(chu)了初创企业外，还(hai)会有家电巨头、互联网平台公司、汽(qi)车(che)公司都会下场，产业目前处于快(kuai)速扩容、百花齐放(fang)的阶段(duan)。

主(zhu)题基金业绩一(yi)路(lu)狂飙

人形机器人产业尚处于发展初期，相关企业业绩并不(bu)突出，不(bu)过考虑到未来市场潜力，资本市场给予了较(jiao)高估(gu)值溢(yi)价(jia)，相关公司股价(jia)一(yi)路(lu)上扬，不(bu)少提(ti)前布局(ju)的公募基金净值攀升显著。

今年(nian)以来，鹏华碳(tan)中(zhong)和主(zhu)题基金收益率已(yi)经达到69.45%，永(yong)赢(ying)先进制(zhi)造基金以66.9%的收益紧随(sui)其(qi)后，前海开源嘉(jia)鑫基金、中(zhong)航(hang)趋势领航(hang)、平安先进制(zhi)造和前海开源盛鑫年(nian)内收益率均(jun)超过50%。从近一(yi)年(nian)收益率来看，永(yong)赢(ying)先进制(zhi)造基金、鹏华碳(tan)中(zhong)和主(zhu)题基金、中(zhong)航(hang)趋势领航(hang)等产品业绩均(jun)实现(xian)翻倍。

无一(yi)例外，上述(shu)基金重仓公司以人形机器人概念股居多。一(yi)些市场感知灵敏的基金经理已(yi)经开始收获人形机器人产业爆发带来的超额回报。

近期，软件加速迭代进化不(bu)断打开产品力瓶颈，人形机器人进化神速，是板块加速爆发的重要催化因素。

接(jie)下来，余欢认为可以关注人形机器人的标志性事件如(ru)国内外企业巨头切入机器人行业进度；核(he)心机器人厂商产品迭代发布及量产、销售进展；国内外机器人相关重要政(zheng)策出台，包括产业基金成立、补贴政(zheng)策出台、产业联盟建立、行业标准出台等。

闫思倩指出，在平衡技术前景的“想象空间”与(yu)财务指标的“现(xian)实约束”方面，可以重点关注企业过往在技术领先，管理能力、财务状况等方面的表现(xian)，对于被实践(jian)证实的优秀企业，应该给予其(qi)技术前景“想象空间”更大的决策权重；而对于过往财务指标长(chang)期不(bu)佳(jia)的企业，其(qi)技术前景的“想象空间”也应该打折扣，在合理的风险范围内去追求更大的投资收益。

基金经理希望投资者理性投资

成长(chang)股投资天然弹(dan)性大、收益高，同时业绩波动也较(jiao)大。华南(nan)一(yi)家公募的基金经理向记者表达了对市场情绪过度亢奋的担忧。

当下，不(bu)少公司估(gu)值较(jiao)高，波动加大，引发投资者担忧，基金公司和基金经理希望投资者理性投资。

“不(bu)少公司估(gu)值的确(que)较(jiao)高。”张荫先表示，这里面主(zhu)要反映市场对机器人量产元年(nian)及未来普及的信心，因此有些公司的估(gu)值已(yi)经隐含了几年(nian)后的收入及利润贡献，如(ru)果投资周期较(jiao)短的话(hua)，需要注意短期估(gu)值透支的风险。张荫先认为国内外机器人公司落地速度不(bu)及预期，可能会引起板块回调，但要相信产业只会迟到、不(bu)会不(bu)到，方向是不(bu)会错的，所以如(ru)果有回调的机会，反而是投资者需要重点关注的时候。

闫思倩指出，人形机器人产业趋势明确(que)，但行业格局(ju)未定，在投资中(zhong)应充分认识到技术落地周期、地缘政(zheng)治、盈(ying)利困境等诸多因素，区分情绪驱动、逻辑驱动、产品驱动、盈(ying)利驱动等不(bu)同类型的投资机会，分散投资、理性投资。

她还(hai)表示，科技股投资往往在前期就实现(xian)股价(jia)上涨，基本面滞后实现(xian)。投资者可以更多地关注产业发展趋势、公司技术和产品在行业的领先位置，公司过往的创新(xin)和经营能力等。但对于普通投资者，科技投资虽然可能带来高回报，也伴(ban)随(sui)着技术迭代快(kuai)、市场情绪驱动、没有基本面等都导(dao)致科技股市场波动较(jiao)大的风险，投资者应保持理性，避免盲目跟(gen)风投资，避免认知偏差和过度集中(zhong)投资于高风险资产。

目前阶段(duan)，机器人的大脑、小脑的能力都需要提(ti)高，包括上肢的泛(fan)化能力，要做到“穿针引线(xian)”，还(hai)需要不(bu)断强化各类感知能力，然后再到小脑控制(zhi)执行输出，不(bu)断提(ti)升“快(kuai)、稳、准”的能力，这里面需要软件、硬件方面的共同持续提(ti)升。随(sui)着上述(shu)通用性能的解决，再逐步(bu)提(ti)升安全性、续航(hang)性等方面能力。张荫先指出，人形机器人产业蕴藏着巨大的发展潜力和投资机遇(yu)。但投资路(lu)上存在起伏(fu)，短期涨幅(fu)较(jiao)大可能会面临调整压力，这往往是成长(chang)性赛道投资过程中(zhong)会面临的问(wen)题，波动率较(jiao)大，希望投资者理性投资。

余欢表示，当前人形机器人面临的最大技术难点包括更像人的“泛(fan)化”通用能力实现(xian)、大幅(fu)量产降本等；从现(xian)在的产业发展情况来看，人形机器人的部(bu)分零部(bu)件还(hai)存在低成本量产的难度，这可能会延(yan)缓(huan)行业的商业化进程，但国内企业在降本量产方面具(ju)备巨大的优势，有能力生产出“物(wu)美价(jia)廉”的人形机器人零部(bu)件和本体。此外，核(he)心机器人企业机器人迭代更新(xin)速度不(bu)及预期、量产进度不(bu)及预期、机器人使用场景落地情况低于预期等都可能引起板块大幅(fu)调整，需要引起投资者注意。

值得注意的是，业绩表现(xian)显著的部(bu)分基金也同样(yang)保持克制(zhi)，如(ru)今年(nian)业绩排名前二的鹏华碳(tan)中(zhong)和主(zhu)题基金和永(yong)赢(ying)先进制(zhi)造智选基金分别宣(xuan)布自2月24日、2月13日暂停个人投资者的大额申(shen)购，纷纷将(jiang)申(shen)购、定投上限设置为100万元。

责编：战术恒

校对：祝甜婷