2025财年第三季度，阿里实现收入2801.54亿元，同比增长8%，创一年多(duo)以来最(zui)快增速，淘天(tian)客户管理收入增速达(da)9%，阿里云AI相关(guan)产品收入连续六个季度实现三位数增长。

每(mei)一轮关(guan)键的(de)技(ji)术变革，都会(hui)对社会(hui)带来巨大的(de)颠覆，同时也会(hui)带来前所未有的(de)机遇。Deepseek掀起的(de)算力革命彻(che)底打开了AI应用的(de)大门，阿里也准备大干一场了。

加注

成立十多(duo)年后(hou)，阿里云迎头赶上 AI技(ji)术浪潮，也迎来了自己的(de)黄金时代。

当晚的(de)电话会(hui)上，吴泳铭(ming)宣布(bu)，阿里巴巴将继续专(zhuan)注三大业(ye)务类型：国内外电商业(ye)务，AI+云计算的(de)科技(ji)业(ye)务，互联网平台产品。未来三年，阿里将在(zai)AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有业(ye)务的(de)AI转型等三方面加大投入。

牵动投资者心绪的(de)是阿里对云计算业(ye)务接(jie)下来的(de)规划和预期。吴泳铭(ming)表示，未来三年在(zai)云和AI的(de)基础设施投入预计将超越(yue)过去十年的(de)总和。多(duo)位业(ye)内人士表示，这一力度超出了此前预期。

高盛等机构的(de)数据(ju)显示，这意味着未来三年在(zai)云和AI的(de)基础设施投入，总规模至少3800亿元。不过也有阿里内部人士表示，这个数据(ju)并不准确，但可以确定的(de)是，在(zai)AI驱动下，云计算的(de)投入需求只(zhi)会(hui)更高。

阿里云的(de)底气来自算力需求的(de)激增。根据(ju)财报，截至2024年12月31日的(de)季度，阿里云实现营收317.42亿元，同比增长13%，相比上一季度7%的(de)增速接(jie)近翻倍。该(gai)增长得(de)益于(yu)AI相关(guan)产品推动的(de)公共云收入增长，AI相关(guan)产品收入连续六个季度实现三位数同比增长。

一名券商机构人士表示，资本支出属于(yu)投资而非(fei)经(jing)营活(huo)动，主要是和战略挂钩的(de)长期投入。对阿里来说(shuo)，这笔(bi)钱直接(jie)反映了算力需求情况。本季度，阿里资本开支为318亿，环(huan)比大增80%。相当于(yu)，阿里按照云收入规模去做AI投资，力度已经(jing)不小。

但面对持(chi)续激增的(de)云计算需求，这还远远不够。华(hua)尔街见闻从知情人士处获悉，阿里客户需求持(chi)续超预期，尤其在(zai)春节(jie)后(hou)，推理需求爆发，新增客户60%甚(shen)至70%以上的(de)需求集中在(zai)推理场景，推动客户基数、应用场景和行(xing)业(ye)覆盖迅速扩大。

2月21日，汇丰环(huan)球研(yan)究分析师表示，得(de)益于(yu)好(hao)于(yu)预期的(de)客户管理、佣(yong)金增长和云业(ye)务扩张，本季度阿里该(gai)核心业(ye)务收入令人惊喜。分析师表示，由于(yu)人工智能需求强劲增长，预计阿里巴巴的(de)云业(ye)务收入将加速增长。

会(hui)上，阿里首次披露，公司AI战略的(de)首要目标是追求实现AGI，不断突(tu)破模型智能边界(jie)。

阿里认为，当前所有AI应用场景只(zhi)是AI能力提升过程(cheng)中的(de)阶段性成果，智能提升是本轮AI技(ji)术生产力变革的(de)核心。AGI标准定义是能够完成80%以上的(de)人类的(de)能力，阿里预判，如(ru)果实现AGI，那人工智能相关(guan)的(de)产业(ye)有可能影响或者替(ti)代现在(zai)50%左右(you)的(de)GDP的(de)构成。

落地到业(ye)务上，作为AI基础设施，阿里云的(de)目标是成为输出AI智能的(de)最(zui)大云计算网络之一。公司表示，智能就是AI模型背后(hou)的(de)token，未来90%的(de)token将在(zai)云计算网络上生成和输出。

Gartner®发布(bu)《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里云在(zai)亚太地区laaS市场份额(e)继续排名第一。通(tong)过阿里云遍布(bu)全(quan)球的(de)数据(ju)中心，AI智能才能以更快速的(de)方式去输送给全(quan)球的(de)应用开发者。

对于(yu)这笔(bi)资金应该(gai)如(ru)何使用，阿里透露，整体上年度资本支出将相对平均，但每(mei)个季度会(hui)存在(zai)波动，主要受供应链周期和IDC（互联网数据(ju)中心）建设周期的(de)影响，会(hui)根据(ju)实际情况灵活(huo)安排。

阿里还将大幅提升AI基础模型的(de)研(yan)发投入，确保技(ji)术先进性和行(xing)业(ye)领(ling)先地位，并推动AI原生应用的(de)发展。

华(hua)尔街见闻从内部获悉，阿里还会(hui)在(zai)近期发布(bu)基于(yu)Qwen2.5-Max的(de)深度推理模型。1月底，阿里发布(bu)了AI基础大模型千问旗舰版Qwen2.5-Max，在(zai)多(duo)项权威基准评测中，处于(yu)业(ye)界(jie)领(ling)先水平。

随着阿里云的(de)大规模投入，接(jie)下来市场将关(guan)注腾讯和华(hua)为在(zai)云方面的(de)支出情况，同时，字节(jie)旗下的(de)火山(shan)引擎也在(zai)快速追赶。

提效

不同于(yu)互联网时代的(de)烧(shao)钱逻辑，AI在(zai)基础模型、算力甚(shen)至能源上的(de)消(xiao)耗，注定了这是一个门槛极(ji)高的(de)领(ling)域。

面对呼啸而来的(de)AI时代，阿里之所以能实现大规模投入，根本原因还是公司稳住了电商市场的(de)竞(jing)争(zheng)，同时，公司也在(zai)快速剥(bao)离非(fei)核心资产，以便甩开包袱，轻装上阵(zhen)。

财报显示，淘天(tian)的(de)客户管理收入同比增长9%至1007.90亿元，主要由线上GMV增长和Take rate（平台抽成率）同比提升所带动。Take rate的(de)提升得(de)益于(yu)基础软件服务费的(de)全(quan)季度影响，以及“全(quan)站推广”的(de)渗(shen)透率提升。

阿里国际数字商业(ye)收入同比增长32%至377.56亿元，主要由跨境(jing)业(ye)务的(de)强劲表现所带动。这块业(ye)务目前同样处于(yu)投入期，阿里管理层透露，B2B业(ye)务未来几(ji)年将保持(chi)稳定并带来可观利润，跨境(jing)业(ye)务在(zai)未来几(ji)个财年内损益状况也将明显改善。

阿里其他(ta)互联网平台业(ye)务经(jing)营效率稳步提升，本地生活(huo)集团收入同比增长12%，亏损同比显著收窄，大文(wen)娱集团收入同比增长8%，亏损同比继续收窄。同时，阿里进一步聚焦核心业(ye)务，季度内签订了银泰和高鑫零售的(de)股权出售协议。

稳定的(de)电商成绩背后(hou)，阿里除了实施接(jie)入微信支付和京东(dong)快递等互联互通(tong)策略，使用AI也是重要因素。接(jie)近淘天(tian)集团人士表示，淘天(tian)业(ye)绩增长就得(de)益于(yu)“全(quan)站推广”的(de)使用，而AI让该(gai)营销工具更好(hao)地给企业(ye)，尤其是中小商家提效，做到精准触达(da)。

阿里深知这一点，已经(jing)开始加快AI在(zai)自身业(ye)务体系中的(de)使用和渗(shen)透，这也是阿里在(zai)AI基础设施和模型平台之外的(de)第三个重点投入领(ling)域。

AI内部应用机会(hui)日益明显，据(ju)吴泳铭(ming)在(zai)会(hui)上介绍，第一个是生活(huo)消(xiao)费的(de)入口，淘宝(bao)通(tong)过AI技(ji)术改造，能够显著提升与消(xiao)费者的(de)互动和交易(yi)效率，同时在(zai)购物决策等很多(duo)消(xiao)费领(ling)域也有巨大空间(jian)，对于(yu)淘宝(bao)的(de)用户时长以及淘宝(bao)的(de)用户的(de)价值提升，且有望(wang)带来除购物之外的(de)更大用户价值。

在(zai)AI ToC领(ling)域，吴泳铭(ming)认为，夸克及通(tong)义等APP能够大幅提升用户的(de)搜索体验、生产力创作和工作效率。在(zai)ToB领(ling)域，钉钉未来将借助AI重塑企业(ye)内协作和协同场景。此外，高德也将有机会(hui)通(tong)过AI技(ji)术从导航工具转变为生活(huo)服务入口。

华(hua)尔街见闻从阿里内部获悉，新财年从4月开始，届时会(hui)有更明确的(de)AI落地策略，尤其是战略级创新业(ye)务夸克、钉钉、1688和闲(xian)鱼，他(ta)们之所以被称为创新业(ye)务，就是因为符合用户趋势和“AI驱动”战略。

华(hua)尔街见闻独家获悉，1688最(zui)近新推出免费的(de)AI数字员工，平均节(jie)省4个人力，生意难度降低80%，而且公司后(hou)续还将推出基于(yu)DeepSeek的(de)生意大模型。”AI数字员工的(de)底层基座就是通(tong)义，然后(hou)结合1688数据(ju)做二次训练。"

年初(chu)，夸克升级品牌Slogan，改为2亿人的(de)AI全(quan)能助手。上述内部人士表示，从搜索产品到AI全(quan)能助手，夸克在(zai)阿里内部的(de)战略重要性显著提升。随着通(tong)义并入阿里智能信息事业(ye)群，基于(yu)产品视角的(de)动作也会(hui)越(yue)来越(yue)多(duo)。

2月初(chu)，人工智能科学家许主洪正(zheng)式加入阿里巴巴，出任阿里集团副总裁，负责AI To C业(ye)务的(de)多(duo)模态基础模型及Agents相关(guan)基础研(yan)究与应用解决方案。许主洪曾发表的(de)多(duo)篇“多(duo)模态预训练”主题论文(wen)，提出的(de)预训练策略有效降低成本。阿里很少披露对C端业(ye)务的(de)人才招揽，背后(hou)的(de)信号(hao)意义不言而喻。

再比如(ru)电商业(ye)务，华(hua)尔街见闻从淘天(tian)内部人士处了解，蒋凡春节(jie)期间(jian)在(zai)内部高管会(hui)上明确，2025年淘宝(bao)天(tian)猫首先要做的(de)就是通(tong)过扶持(chi)优质品牌和商家来做增长。会(hui)议还释放了一个信号(hao)，即AI现阶段的(de)目标是帮助商家确定性降本。

该(gai)人士进一步表示，目前，阿里妈妈平台中建立的(de)运(yun)营计划，已经(jing)有超80%以上是通(tong)过智能投放完成。2024年全(quan)年，阿里妈妈助力商家日均拉新人群超千万(wan)。新品冷启加速提升近45%；年度推广引导成交同比增长超千亿。

从AI基础设施到模型，从服务平台到应用落地，阿里正(zheng)在(zai)下一盘AI大棋。正(zheng)如(ru)电商曾经(jing)长期占据(ju)中国的(de)半壁江山(shan)，阿里对AI的(de)野心只(zhi)会(hui)更多(duo)。

野心

回顾过去25年的(de)发展历程(cheng)，阿里在(zai)资本市场有两个不能忽视的(de)高光时刻。

11年前，马云带领(ling)万(wan)亿电商平台阿里奔(ben)赴纽交所，凭借250亿美元的(de)融资额(e)打破全(quan)球IPO纪录，增强了美国投资者对中国科技(ji)股的(de)信心。彼(bi)时，阿里凭借2314亿美元市值超越(yue)亚马逊，仅次于(yu)谷歌。

5年前，得(de)益于(yu)全(quan)球线上经(jing)济爆发和云计算需求的(de)快速增长，阿里股价达(da)到历史上最(zui)高点的(de)319.32美元，市值为8640亿美元（约为人民币(bi)6.3万(wan)亿元），占美国中概(gai)股市值总和约34%。随后(hou)，阿里股价陷(xian)入了长期低迷。

从最(zui)大规模的(de)组织架(jia)构一拆六，到蔡崇信、吴泳铭(ming)为代表的(de)管理层上任，阿里经(jing)过两年多(duo)的(de)战略大调整，最(zui)终(zhong)锁定电商和云计算，决心剥(bao)离非(fei)核心业(ye)务。此后(hou)，阿里稳住拼多(duo)多(duo)、字节(jie)等电商对手，并全(quan)面投资AI。

如(ru)今，押注AI赛道，让资本市场重新看到阿里在(zai)资本市场创造第三次巅峰的(de)可能性。

百亿私募和谐汇一研(yan)究部TMT组组长凌晨(chen)对华(hua)尔街见闻表示，之前市场没有给阿里云很好(hao)定价，主要有两个因素，一是过去阿里云的(de)增长处于(yu)放缓状态，二是从利润率来看，国内云比较卷(juan)，喜欢打价格(ge)战，所以很长一段时间(jian)，阿里云的(de)利润率距离亚马逊AWS接(jie)近40%的(de)水平差得(de)非(fei)常多(duo)。

如(ru)今，这两个指(zhi)标已经(jing)发生新的(de)变化。凌晨(chen)表示，DeepSeek推出后(hou)，包括国内政府和企业(ye)都在(zai)加速拥抱AI，同时，包括API调用在(zai)内的(de)AI云计算业(ye)务，利润率相对于(yu)CPU这样的(de)传统业(ye)务调用还是比较高的(de)。“阿里云估值有很大的(de)重估潜(qian)力。”

被称为“市场风向标”的(de)13F季度持(chi)仓报告正(zheng)在(zai)陆续出炉中。截至2024年12月31日，摩根士丹利、全(quan)球规模最(zui)大的(de)挪威主权基金、“华(hua)尔街抄底王”大卫(wei)·泰珀管理的(de)Appaloosa、英伟达(da)等美国头部科技(ji)公司投资者PrimecapManagement等纷纷增持(chi)阿里巴巴。

近期，“妖股之王”Ryan Cohen在(zai)不断增持(chi)阿里巴巴的(de)股票，个人持(chi)股已经(jing)增加到了约10亿美元。分析师表示，Cohen的(de)这一增持(chi)反映出了其对中国长期经(jing)济增长前景的(de)乐观态度，尽管10亿美元的(de)股份相较于(yu)阿里市值仍然较小，但Cohen的(de)这一举(ju)措会(hui)促使大量散户投资者跟风。

目前，阿里港股市值为2.61万(wan)亿，美股市值3231亿美元（约为人民币(bi)2.3万(wan)亿）。2025年以来，阿里巴巴的(de)市值增长了大约1000亿美元，不过，距离巅峰时的(de)市值仍有4万(wan)亿元的(de)巨大差距。

2月13日，摩根大通(tong)发布(bu)研(yan)报称，阿里巴巴股价仍有进一步上涨(zhang)的(de)空间(jian)，目前市场对阿里云的(de)估值明显偏低。分析师指(zhi)出：“以美国SaaS公司6.5倍的(de)平均估值倍数计算，阿里云的(de)价值可达(da)1150亿美元，这将使阿里巴巴整体估值提升至3200亿美元，股价还有14%的(de)上涨(zhang)空间(jian)。”

上述分析师进一步指(zhi)出，如(ru)果按照微软10.5倍的(de)估值倍数计算，阿里云的(de)价值可高达(da)1850亿美元，阿里巴巴的(de)相应市值将达(da)到3910亿美元。也就是说(shuo)，完全(quan)由阿里云推动的(de)估值上调最(zui)多(duo)可带来39%的(de)股价上升空间(jian)。

相对于(yu)零售行(xing)业(ye)，云计算通(tong)常享(xiang)有更高的(de)估值空间(jian)。以亚马逊为例(li)，目前公司市值2.36万(wan)亿美元（约为人民币(bi)17万(wan)亿元），半数利润由AWS贡献。根据(ju)摩根士丹利2023年11月预测，AWS分拆估值可达(da)1.2万(wan)亿美元，相当于(yu)亚马逊市值八(ba)成，可见云业(ye)务是资本市场热捧标的(de)。

不过，市值的(de)潜(qian)力根植于(yu)业(ye)务基本面，综合来看，北美四家云计算厂商2025年AI相关(guan)Capex将超过史无前例(li)3200亿美元，其中，亚马逊1050亿美元（约为人民币(bi)7605亿元）；Meta 600亿-650亿美元；谷歌750亿美元；微软800亿美元。

阿里云虽(sui)是国内最(zui)大的(de)云厂商，但从业(ye)务规划来看，其千亿规模量级的(de)资本支出，距离国际巨头还有数倍的(de)距离。

对阿里来说(shuo)，AI驱动的(de)云计算业(ye)务才刚刚开始，接(jie)下来的(de)关(guan)键还在(zai)于(yu)AI驱动的(de)应用爆发速度，而这背后(hou)牵涉的(de)是整个中国的(de)商业(ye)生态重塑和全(quan)球AI技(ji)术话语权的(de)激烈博弈。

纵(zong)观企业(ye)发展史，押对科技(ji)风向是企业(ye)不断穿越(yue)周期的(de)必备技(ji)能。马云在(zai)诺基亚和柯(ke)达(da)身上得(de)到的(de)启示是，一个企业(ye)从行(xing)业(ye)标杆到死亡，半年到一年就足够了，在(zai)互联网行(xing)业(ye)这个速度可能会(hui)更快。

2月13日，阿里巴巴董事会(hui)主席蔡崇信现身迪拜，谈起对马云的(de)印象、阿里的(de)创新基因以及看好(hao)AI未来的(de)发展。四天(tian)后(hou)，马云在(zai)京出席民营企业(ye)座谈会(hui)。两位互联网大佬陆续露面背后(hou)，阿里已然在(zai)酝酿新一轮AI押注。

阿里想(xiang)要存活(huo)102年，如(ru)今已经(jing)过了四分之一的(de)时间(jian)，创造了电商神话，阿里正(zheng)在(zai)全(quan)力All In AI，这是阿里二十多(duo)年发展历程(cheng)中的(de)关(guan)键阶段，也是走向AGI的(de)必赢之战。