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圣斗士星矢全国人工服务客服电话
2025-02-24 05:24:28
圣斗士星矢全国人工服务客服电话

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作为曾经国内储能龙头,鹏辉能源如今的日子并不好过。

 志得意满的国内储能老二

公(gong)开资(zi)料显(xian)示,鹏辉能源成立于(yu)2001年1月,主营业务为锂离子电池、一次电池的研(yan)发、生产和销售,下游主要(yao)应用领域为储能、新能源汽车、消费(fei)数码等领域。

公(gong)司于(yu)2015年4月创业板上市。纵观(guan)鹏辉能源上市以来近10年业务发展历程,锂电池一直是其核心驱动(dong)力(li)。上市第一年,公(gong)司锂电池业务收入占比(bi)攀升至89.18%,此后每年锂电池业务收入占比(bi)都保持在90%以上。

公(gong)司锂电池业务下游需(xu)求端,消费(fei)电子、动(dong)力(li)电池、储能三驾(jia)马车并驾(jia)齐驱,但在十年内的不同时期(qi)又有所侧重(zhong),也见证了我国新兴产业发展的交替(ti)更迭。

上市之初几(ji)年,国内移(yi)动(dong)电源、TWS耳(er)机、蓝牙音箱、可穿戴设备、电子烟(yan)、无人机等消费(fei)类电子产品百花齐放。在消费(fei)类电子需(xu)求快速增长驱动(dong)下,公(gong)司营收利润稳(wen)步增长。彼时,行业竞争并不那么激烈,公(gong)司毛利率水平还能维持在20%以上的高(gao)位(wei)。

图表:鹏辉能源过去10年营业收入表现

资(zi)料来源:公(gong)司定期(qi)报告

图表:鹏辉能源过去10年净利润表现

资(zi)料来源:公(gong)司定期(qi)报告

2017年,新能源汽车风起,渗透率迅速提升。公(gong)司抓住机遇,这(zhe)一年公(gong)司业务下游需(xu)求当中,动(dong)力(li)电池收入增长最为迅猛,同比(bi)涨(zhang)幅超123%。公(gong)司与上汽通用五菱、东风股(gu)份、长安汽车等车企(qi)开展了合作。此后2020年,公(gong)司凭借自家磷酸铁锂电池配套宏光MINI EV等车型,动(dong)力(li)电池业务取得稳(wen)步增长。

并且,随着外卖行业发展,以及(ji)高(gao)端智能锂电池电动(dong)自行车的需(xu)求增长,公(gong)司轻型动(dong)力(li)电池业务也开始增长,客户包括哈喽换电、铁搭换电、九号(hao)机器人、爱玛等。

2021年开始,公(gong)司发展迎来新的转折点。2021年至2022年,伴随海外疫情反复、以及(ji)俄乌(wu)冲(chong)突等,引发欧洲市场能源危机,光伏储能经济性凸显(xian)。

在这(zhe)一行业背(bei)景下,公(gong)司储能业务开始发力(li),成为公(gong)司业绩新的增长点。

至2022年,公(gong)司营业收入达(da)到历史最高(gao)的90.67亿元,同比(bi)增长59.26%。其中储能业务收入尤其是户储业务收入同比(bi)大幅增长,占总营业收入比(bi)例也大幅提升至54%。当年的净利润也增长至6.28亿元,在前一年已经实现242.90%高(gao)增速基础上,再(zai)次保持244.45%超高(gao)增长速度。

当年,根据行业统(tong)计(ji)数据,鹏辉能源成为2022年度储能全球市场出货量前五、国内市场前二(仅次于(yu)宁德时代)的储能技术提供商。公(gong)司储能下游客户涵盖阳光电源、三晶、古瑞瓦特、中国铁塔、中国移(yi)动(dong)等储能龙头。

当年,公(gong)司的生产能力(li)也是一直处于(yu)超负荷运转,扩建产能不断翻番,仿佛市场需(xu)求无穷无尽(jin),只要(yao)不停扩产能就有接(jie)不完的订单。

图表:鹏辉能源过去几(ji)年产能情况

资(zi)料来源:公(gong)司定期(qi)报告

2022年9月份,公(gong)司股(gu)价达(da)到历史最高(gao)98.27元,市值超400亿元。志得意满的鹏辉能源,在2022年年度报告当中,关于(yu)未来几(ji)年发展战略规划提到:“公(gong)司希冀在未来三到五年,年复合增长率50%以上,跨越三百亿营收,成为储能市场首选电池供应商。”

当时看来,鹏辉的预期(qi)似(si)乎还偏“保守”了。

 成也储能,败也储能?

现实总在你最得意的时候(hou)让(rang)你栽跟头。

不曾想,2023年锂电池行业发生突变。锂电池市场竞争加剧,内卷严重(zhong);行业风向标碳酸锂在2022年末涨(zhang)超60万元/吨之后急转直下,目前还在8万元/吨以下徘(pai)徊,跌幅超80%,从而带动(dong)行业内电芯报价一路下跌。

同时,公(gong)司倚重(zhong)的欧洲户储市场,由于(yu)能源危机缓解导致气价回(hui)落,高(gao)利率以及(ji)行业前期(qi)库(ku)存积(ji)压导致户储需(xu)求走弱,叠加电芯价格快速下降,公(gong)司户储收入在2023年同比(bi)出现了大幅度下跌。

此外,尽(jin)管相较于(yu)海外储能市场的惨淡,2023年新能源汽车市场依旧如火如荼,全年国内新能源车销量超950万辆,同比(bi)涨(zhang)幅近40%。但是动(dong)力(li)电池的竞争激烈程度丝毫不弱于(yu)储能,宁德时代、比(bi)亚迪、国轩高(gao)科、亿纬锂能、蜂巢能源等厮杀惨烈,仅仅依靠一辆“五菱神车”并不足以让(rang)鹏辉能源获得一张进入第一梯队的入场券。

光伏押重(zhong)注成就了2022年的鹏辉能源,也同样(yang)需(xu)要(yao)其在2023年忍受储能市场暴跌的恶果。2023年,公(gong)司营业收入69.32亿元,同比(bi)下降23.54%。当年公(gong)司的产能利用率也从上一年的116.93%下降至61.54%。而对比(bi)之下,竞争公(gong)司在这(zhe)一年大多数都取得了营业收入的正增长。

图表:国内锂电池厂商营业收入表现对比(bi)(单位(wei):亿元)

资(zi)料来源:公(gong)司定期(qi)报告

如果说公(gong)司收入的收缩(suo)归(gui)因于(yu)行业贝塔不景气,尚且情有可原;那么净利润的暴跌则更多体(ti)现了公(gong)司管理、运营、销售等综合竞争实力(li)方面阿尔法的羸弱。2023年,公(gong)司净利润由上一年的6.28亿元暴跌至4310.20万元,仅剩上年利润的一成不到。

一方面,伴随公(gong)司收入下行的,还有公(gong)司的毛利率水平。2023年,公(gong)司毛利率水平16.51%,下降了近2个百分点,并且2024年前三季度公(gong)司毛利率数据表明,公(gong)司盈利能力(li)处于(yu)下行阶段。而这(zhe)过去的近两年,公(gong)司其他(ta)竞品公(gong)司的盈利能力(li)都处于(yu)逐步修(xiu)复的阶段。毛利率一上一下的反差(cha),反映(ying)的是公(gong)司相较于(yu)竞争对手(shou)盈利能力(li)表现的劣势。

与此同时,过去近两年,公(gong)司管理费(fei)用不降反升、大额计(ji)提存货减值等,也是导致公(gong)司净利润暴跌的主因,也反映(ying)出了公(gong)司管理方面的不足。

图表:国内锂电池厂商毛利率表现对比(bi)(%)

资(zi)料来源:公(gong)司定期(qi)报告

 持续加码储能,是卧薪尝胆还是骑虎难下?

一边(bian)是光伏储能需(xu)求下行带动(dong)公(gong)司业绩爆跌,另一边(bian)却还在持续加码。

2024年7月份,公(gong)司发布公(gong)告,拟在乌(wu)兰(lan)察布市察哈尔高(gao)新技术开发区建设年产10GWh储能电芯及(ji)系统(tong)集成项(xiang)目和年产1GWh的半固态电池项(xiang)目,其中储能项(xiang)目固定资(zi)产投资(zi)约18亿元,半固态电池项(xiang)目固定资(zi)产投资(zi)约5亿元。

2024年11月,公(gong)司再(zai)发公(gong)告,拟在安徽省(sheng)广德市投资(zi)建设10GWh储能电芯及(ji)储能系统(tong)制造(zao)工厂及(ji)独立共(gong)享储能研(yan)发基地项(xiang)目,计(ji)划总投资(zi)50亿元。

两条公(gong)告,出手(shou)就是大几(ji)十亿的投资(zi)。公(gong)司在2024年上半年产能利用率仅为58.48%的前提下,还持续加码储能项(xiang)目。是有远见卧心藏胆,还是一条道走到黑?

长远未来难以预判,但至少短期(qi)来看,全球储能需(xu)求稳(wen)健复苏具有挑战性;且行业竞争依然激烈,国内外动(dong)力(li)电池龙头的触手(shou)已经伸向了储能赛(sai)道,竞争格局依然存在变数。并且上游材料价格行情持续低迷,即便订单量修(xiu)复,价格也大不如从前。

另一方面,数十亿投资(zi),且不论地方政府(fu)能够配套多少资(zi)金(jin),但现阶段的鹏辉能源恐怕(pa)已经难以支撑(cheng)其如此大额资(zi)本开支。这(zhe)两年,鹏辉能源自身造(zao)血功(gong)能严重(zhong)不足,持续亏(kui)损的前提下,公(gong)司经营净现金(jin)流已经在2024年由正转负。尽(jin)管2024年三季度末公(gong)司账上货币资(zi)金(jin)余额13.78亿元,但短期(qi)借款余额同样(yang)有13.05亿元,整体(ti)负债率已经接(jie)近66%。

 钠(na)电池、固态电池能救公(gong)司吗?

储能和动(dong)力(li)电池失势,靠钠(na)电池和固态电池能逆转颓势吗?

在公(gong)司2021年年报当中,首次提到了公(gong)司在钠(na)电池领域有提前布局。钠(na)电池因能量密度略低于(yu)磷酸铁锂电池、理论成本明显(xian)低于(yu)锂电池,且具备稳(wen)定安全、循环寿命(ming)高(gao)等优(you)势,被视作为磷酸铁锂的“平替(ti)产品”,未来有望应用于(yu)储能、轻型动(dong)力(li)、甚至新能源汽车市场。

然而2023年碳酸锂价格暴跌带动(dong)锂电池价格下跌,使得原本作为平替(ti)的钠(na)电池并不再(zai)具有性价比(bi),况且在当前钠(na)电池厂商以中试线(xian)为主的产能前提下,成本优(you)势仅仅是理论上的,实际成本明显(xian)要(yao)高(gao)于(yu)早已量产多年、技术成熟且价格跌了近两年的锂电池。因此,能够看到的是,过去一年多来,钠(na)电池行业的进展明显(xian)放缓,未来行业前景似(si)乎也并不明朗。

如果钠(na)电池是2024年资(zi)本市场的“牛夫人”,那么固态电池则是 “小甜(tian)甜(tian)”。

2024年11月5日,华为公(gong)布了其固态电池专(zhuan)利。无独有偶,两日后,长安汽车与太(tai)蓝新能源也携手(shou)发布了无隔膜(mo)固态电池技术。

此外,像主机厂比(bi)亚迪、上汽、奇瑞等,以及(ji)电池厂宁德、清(qing)陶能源等,都盯上了固态电池这(zhe)块蛋糕。

鹏辉能源亦不例外,2024年8月28日,鹏辉能源通过官方微信视频号(hao)进行线(xian)上产品技术发布会(hui),揭晓(xiao)其“第一代固态电池”,引发市场狂(kuang)欢(huan)。

然而短暂狂(kuang)欢(huan)之后,更多的是质疑,主要(yao)聚(ju)焦点在于(yu)其固态电池产品的能量密度仅有280Wh/kg,低于(yu)宁德时代发布的凝聚(ju)态电池(能量密度500Wh/kg)、南(nan)都电源固态电池(能量密度达(da)350Wh/kg);中创新航(hang)全固态电池(能量密度达(da)430wh/kg)等等,甚至低于(yu)液态电池的能量密度理论上限350Wh/kg。

公(gong)司在与投资(zi)者(zhe)交流当中解释道:安全才是固态电池最重(zhong)要(yao)的指(zhi)标,公(gong)司产品可以通过严苛(ke)的针刺实验,高(gao)温性能非常好,可以在-20℃-85℃充放电,性能稳(wen)定。如果公(gong)司降低安全性能方面的要(yao)求,把负极由硅基换成锂金(jin)属,公(gong)司样(yang)品的能量密度可达(da)到 400Wh/kg 以上,但是安全性和产业化进程会(hui)受到一定影响。

毫无疑问,固态电池在资(zi)本市场的热闹归(gui)热闹,但是距离实际产业化量产阶段仍(reng)然有一段较长距离,因此固态电池最终技术路线(xian)、产品形(xing)态、各项(xiang)参数等都没有定数。因此,投资(zi)者(zhe)拿着各家公(gong)司现阶段发布的样(yang)品参数对比(bi)争论意义其实并不大。

并且,从公(gong)司2024年的扩产计(ji)划公(gong)告当中,5亿元的半固态电池项(xiang)目固定资(zi)产投资(zi)相较于(yu)80多亿元储能项(xiang)目仅仅只是个配菜。

或许,现阶段的固态电池对于(yu)公(gong)司而言,其价值也就只是蹭个热度而已。

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