同(tong)花顺(shun)iFinD统(tong)计，截(jie)至2月19日(ri)全市场一共有7只中证A500指数基金正在发行中，均是(shi)2月以来开始发售的新基金，分别(bie)来自融通基金、苏新基金、泓德(de)基金、平安基金、宏利基金、浦(pu)银安盛基金、鹏扬基金。此外，人保资管和中银国际证券旗下的中证A500基金，分别(bie)从2月24日(ri)起和3月3日(ri)起发行。

从证券时(shi)报(bao)·券商中国记者(zhe)跟踪(zong)观察来看，蛇年(nian)以来的中证A500布局，出现(xian)两个新的差(cha)异化亮点：一是(shi)通过AI模型等(deng)方式(shi)进行主动量化打(da)法；二是(shi)通过对(dui)指数的选择性筛选，进行二次风格提炼。

就前者(zhe)而言，于2月17日(ri)起发行的泓德(de)中证A500指数增强基金，表(biao)示引入AI模型以期为指数增强基金的超额收(shou)益(yi)提供(gong)支持。泓德(de)基金AI Lab负责人李子昂表(biao)示，保持阿尔法有效(xiao)性唯一的方法，就是(shi)快速迭代(dai)模型。在他看来，传统(tong)多因子模型包(bao)含比较多的偏长期的基本面(mian)因子，比如成长因子、低估值因子，相对(dui)来说偏长期，在市场表(biao)现(xian)好、风格合适的时(shi)候能够赚取企业价值提升的钱。而机器学习的数据源更多来自交易(yi)信(xin)息，从错误定价中获取超额收(shou)益(yi)，加快神经网络的训练频率，可(ke)能会带(dai)来更好的稳定性。

实际上，李子昂所称的“长期基本面(mian)因子”，正在成为中证A500基金的另一差(cha)异化策略。沪上一位基金人士对(dui)证券时(shi)报(bao)·券商中国记者(zhe)表(biao)示，在中证A500指数里选出具有某类风格的标的，做(zuo)成新的指数基金，会是(shi)基金公司2025年(nian)的布局重点。

“目前可(ke)能已有基金公司在开发这种产品，其(qi)名字命名可(ke)能会包(bao)含‘增强’字眼，也可(ke)能会加入‘成长’‘价值’‘优化’等(deng)字眼。‘增强’字眼的产品目前已有不少上报(bao)，但(dan)仅从名字难以看出里面(mian)的差(cha)异化策略。接下来如果有‘成长’‘价值’‘优化’等(deng)字眼的中证A500基金上报(bao)，大概率就属(shu)于这类策略的产品。”华南(nan)一家公募(mu)产品人士称。

不一定优于原始指数

实际上，“二次提炼”做(zuo)法在指数基金领域并不陌生。此前有过的主流指数实践，其(qi)阶段(duan)性效(xiao)果恰好可(ke)以为中证A500基金提供(gong)一个参考。

一位资深基金产品研究人士对(dui)证券时(shi)报(bao)·券商中国记者(zhe)说道(dao)，基于某类风格因子（比如价值或成长）从指数已有成分股(gu)中挑选出一部分标的，形成特(te)征更鲜明的指数，这实际上也属(shu)于“增强”策略，是(shi)为了凸(tu)显出某一类指数风格，业内一般叫作策略指数。这种“增强”做(zuo)法，实际上早在10多年(nian)前就有过了，在沪深300等(deng)主流指数上有过实践。

根(gen)据同(tong)花顺(shun)iFinD统(tong)计，在全市场上百只沪深300指数基金中，有不少指数基金跟踪(zong)的是(shi)沪深300相关的成长、地产、医药、ESG基准、低波动等(deng)二次提炼的指数。比如，沪深300成长指数，是(shi)从沪深300指数样本中，选取成长因子得分最高的100只证券作为指数样本，反映沪深300指数样本中具有成长特(te)征的上市公司证券的整体表(biao)现(xian)。沪深300 ESG基准指数，则是(shi)从沪深300样本中剔除中证一级行业内ESG分数最低的20%的上市公司证券，选取剩余证券作为指数样本，为ESG投资提供(gong)业绩基准和投资标的。

从过往业绩对(dui)比来看，同(tong)一指数之间的不同(tong)策略的确呈现(xian)出了显著的业绩差(cha)异，但(dan)并不一定都(dou)优于原始指数。比如，从截(jie)至2月19日(ri)的近一年(nian)维度看，申万菱信(xin)沪深300价值指数A收(shou)益(yi)率约为16.78%，易(yi)方达沪深300医药ETF的收(shou)益(yi)率为-3.11%，建信(xin)沪深300红利ETF的收(shou)益(yi)率为11.71%，安信(xin)量化沪深300增强A的收(shou)益(yi)率为28.4%。

“实际上，这类做(zuo)法并不仅是(shi)沪深300，其(qi)他主流指数也曾出现(xian)过类似做(zuo)法，曾在2012年(nian)前后一度成为基金业焦点。当时(shi)，沪上一家大型公募(mu)的一位基金经理曾把这种策略指数做(zuo)得很(hen)好，但(dan)这个过程并不长。随后，这类策略的指数增强效(xiao)果普遍(bian)乏(fa)善可(ke)陈，基金公司也就不再提了，前期试水(shui)的基金公司，后面(mian)陆续(xu)转向了ETF。”前述基金产品研究人士称。

个别(bie)策略指数长期收(shou)益(yi)不够丰厚(hou)

自去年(nian)9月底面(mian)世以来，中证A500指数基金至今一直(zhi)是(shi)市场关注焦点，一度被市场誉为“规模会超过沪深300指数基金”的又一主流指数基金产品。在不足半年(nian)的时(shi)间里，中证A500指数基金在发行数量、发行规模、产品类别(bie)各方面(mian)，都(dou)在持续(xu)刷新纪(ji)录。

根(gen)据证券时(shi)报(bao)·券商中国记者(zhe)跟踪(zong)记录，截(jie)至2月19日(ri)，已布局中证A500指数基金的基金公司，已接近70家，最新入局的是(shi)泰(tai)信(xin)基金。根(gen)据证监会官网，2月14日(ri)泰(tai)信(xin)基金上报(bao)中证A500指数增强基金。同(tong)花顺(shun)iFinD数据显示，截(jie)至2月19日(ri)全市场已成立的中证A500指数基金（包(bao)括ETF、ETF联接基金、指数增强基金、普通指数基金，不同(tong)份额分开统(tong)计）已达到了135只。和1560.61亿元发行规模相比，截(jie)至2月19日(ri)135只基金的规模已突破3700亿元。

在数量和规模扩容过程中，中证A500指数基金先后大约有过4个产品类型阶段(duan)：一是(shi)早期基金公司布局的ETF产品，二是(shi)普通指数产品，三是(shi)指数增强基金，四是(shi)当前酝酿的指数策略优化基金。

基于上述沪深300等(deng)指数有过的优化做(zuo)法和业绩差(cha)异，华南(nan)一位长期聚焦FOF投资的公募(mu)人士（下称“公募(mu)FOF人士”）对(dui)证券时(shi)报(bao)·券商中国记者(zhe)称，虽有“新瓶装旧酒”意味，但(dan)不能基于业绩高低对(dui)其(qi)进行“好坏”评判，只能说适合或者(zhe)不适合。市场资金的偏好是(shi)多元化的，指数基金的策略也可(ke)以多样化，特(te)定策略的存在必然存在对(dui)应的需求。基金公司想在中证A500指数基金上采取这种策略，就是(shi)想以此来形成差(cha)异化打(da)法，提升差(cha)异化竞争力，无论是(shi)偏价值、偏成长，还是(shi)偏分红、偏波动，都(dou)可(ke)以找到相对(dui)的因子来放大。

该FOF人士说道(dao)，他从事的FOF投资，当前关注重点已从全市场基金转向了被动型产品。全市场的被动型产品目前已有2000多只（不包(bao)括C类等(deng)份额类型），在这里面(mian)挑选标的，比从全市场12000多只基金里挑选或从全市场5000多只股(gu)票里选择，会便捷很(hen)多。“经典投资理论对(dui)风险的解(jie)释，本质是(shi)资产的价格波动。因此，我对(dui)指数策略的考量，主要是(shi)从波段(duan)操作和流动性出发，找到最合适做(zuo)阶段(duan)性配(pei)置(zhi)的指数产品。某些策略指数的开发是(shi)为了降低波动性，跌的时(shi)候跌得少，但(dan)涨的时(shi)候也涨得少，长期持有下来累计收(shou)益(yi)不够丰厚(hou)，这类指数可(ke)能并不是(shi)我想要的。”

来源：券商中国

责编：叶(ye)舒(shu)筠

校对(dui)： 苏焕文