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2024年，随着新质生产力的提出，资本将目光聚焦在更(geng)多新兴产业上，包括低(di)空经济、人工智能、自动驾驶、人形机器人等领域。
其中，低(di)空经济指数去年就跑出了19%的收益，跑赢上证指数（12.67%）和沪深300（14.68%）。
今年，随着产业端供给优势逐渐建立，无人飞行器有望率(lu)先在一些应用场景中发挥可靠作用，为下游生产效率(lu)带来增益。
这一套逻辑体(ti)系假(jia)如最终在各个场景里得到复(fu)制，规模化的万亿低(di)空经济，又将会成就许多出色的企业。
那么，我们就要找到今年这条赛(sai)道投资的主线。
01 行情仍在酝酿当中
简单复(fu)盘一下，去年的涨幅主要由于产业端来自政策和供给侧的密(mi)集催化。
低(di)空经济主题的第一波行情从去年三月开始启动，自上而下的政策密(mi)集催化，对低(di)空经济这个概念形成刺激，最终促成了一波行情。
去年3月，全(quan)国两会首次将低(di)空经济写入政府工作报告。随后半年内，超过20个省(sheng)市地区发布相关(guan)规划/方案，其中广东(dong)、湖南、浙江(jiang)、北京、山东(dong)等省(sheng)市的产业规划规模就超过了 1000 亿。
赛(sai)道参与者的队伍也在逐渐壮大。我国已有 eVTOL 机型率(lu)先获(huo)得生产许可证、型号合格证和标准(zhun)适航证，中国民航局已受理其运营合格证申(shen)请，距离正式商业运营更(geng)进一步。多家代表企业正在积极申(shen)请适航证，目前已有多款 eVTOL 航空器适航取证取得了重要进展。
eVTOL具备航空+新能源+人工智能属性，不光初创企业，巨头跨(kua)界布局飞行汽车也点燃了赛(sai)道热情。
据电车通不完全(quan)统计，目前已经有10家车企宣布入局飞行汽车，包括小鹏、吉利、奇瑞、广汽、长安(an)、丰田(tian)、大众、戴姆勒、保时捷，甚至连劳斯莱斯，均有涉及飞行汽车领域。这些巨头将从技(ji)术、资金、产品、运营等多角度深度赋(fu)能eVTOL行业发展。
同(tong)时，也引来了大量资本的投入。根据来觅研究院，去年前三季度低(di)空经济赛(sai)道融资案例合计56起，金额合计39亿元，核心eVTOL方向金额就占快八成。
第二波行情从去年9月份(fen)延(yan)续至11月份(fen)，期间指数随着大盘强势反弹(dan)，但赛(sai)道景气度也在在不断上升。
政策继续加码(ma)，各省(sheng)市积极推进产业项目落(luo)地。譬(pi)如深圳市11月初发布的《深圳市低(di)空基础设施高质量建设方案（2024-2026年）》，提出了要在2026年建设超1200个低(di)空起降点的明确目标。
由政府单位和企业开始牵头，低(di)空经济商业化速度也在加快。10月20日，山东(dong)高速城乡发展集团发布“低(di)空天网”计划，拟逐步形成全(quan)面覆盖省(sheng)、县(xian)（市）、乡镇、社区间的智慧低(di)空交通体(ti)系，征集低(di)空飞行器研制、生产和运营单位，飞行器需求超过2.2万架。
再(zai)一个催化剂(ji)是珠海国际航展的举办。去年11月的珠海航展首次设立了低(di)空经济馆，比较引人注目的是，小鹏汇(hui)天“陆地航母(mu)”的首次公(gong)开载(zai)人飞行，以及带来的量产时间规划。
根据小鹏官方产品规划，“陆地航母(mu)”计划于2025年第四季度开始量产交付，这次在珠海航展就收获(huo)订单2000台，意向采购订单超5000台。同(tong)时，生产基地在去年10月正式动工，规划年产能达到了1万台。
围(wei)绕低(di)空经济这个概念，从政策规划，商业模式探索，到产品端创新以及量产等密(mi)集消息的刺激之下，多只概念股(gu)去年都(dou)跑出了相当良好的收益。
不过，毕竟是新兴产业，其商业模式，市场空间有待验证。A股(gu)是个流动性较强的市场，资金不可能一直在一个概念上打转。因此11月迄今的回调足够令我们意识到，下一波行情的到来，概念至少需要经过更(geng)多产能和订单的检验。
那么2025年，这个产业会发生哪些变化，这些变化又能否引导(dao)着下一波主升浪的来袭？
02 今年怎么投？
去年我们厘清了低(di)空经济的概念，我国的低(di)空指的是距离地面高度1000米以下、根据实际需要延(yan)申(shen)不超过3000米的空域。低(di)空经济是指以低(di)空飞行活动为牵引，并带动飞行器制造、基础设施、运营服务等多领域发展的综(zong)合经济形态。
区别于通用航空惯(guan)用的以燃油(you)为能源的飞行器，随着电池技(ji)术的发展，低(di)空飞行器重点转向了以无人机、eVTOL为代表的电动化航空器。
这个赛(sai)道最吸(xi)引的人在于应用场景的纵深。
低(di)空经济同(tong)时覆盖第一、第二、第三产业，譬(pi)如使用无人机进行农田(tian)检测(ce)、农药喷洒的第一产业，第二产业可以用于地理信息测(ce)绘和巡(xun)检，尤其到了第三产业用处更(geng)加丰富，不同(tong)形态的飞行器对应了载(zai)人载(zai)货，即时配送和商务出行等各种应用场景。
除了eVTOL领域，无人机也承载(zai)着低(di)空经济的产业基础。
无人机按照使用性质可分为军用和民用无人机两种，其中民用无人机进一步分为工业级和消费级无人机。
军用无人机我国未来武器装备发展的重点方向。大量的飞行数据可以用于分析，用于提高军用无人机的智能自主性。应用趋势从俄乌冲突中得到加强，大量无人作战装备出现在战场中。
俄罗斯总统普京就发展特种无人机主持(chi)召开军事(shi)工业委员会会议，表明预计俄军今年接收的无人机数量将是去年的10倍(bei)，约140万架。
近两年，民用无人机率(lu)先成为了低(di)空经济发展的主力机型。2023年，中国民用无人机产业规模达到1174.3亿元，同(tong)比增长32%。而同(tong)年低(di)空经济总规模达到5059.5亿元，同(tong)比增33.8%，民用无人机大概占了23.2%，拉动效应显著。
国内消费级无人机市场已经逐渐成熟，企业以独(du)占全(quan)球市场份(fen)额超七成的大疆为首，在全(quan)球市场占据领先地位。
去年3月四部门(men)联合发布的《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》就提出，到2027 年，以无人化、电动化、智能化为技(ji)术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。
其中，无人机物流配送的商业化进度最快，例如顺丰、美团、东(dong)部通航等多家企业已经开始推广无人机末端配送业务。今年美团内部全(quan)员信中透露，美团自主研发的无人机，已在深圳、上海等城市落(luo)地了31条航线，累计完成订单超30万单。根据预测(ce)，到2035年，我国仅无人机物流行业产值可超万亿元规模。
其次是结合专业用途，譬(pi)如应急救援。无人机的机动灵活、大载(zai)重、长续航优势可用于执行复(fu)杂(za)且特殊的高层建筑消防任务。12 月发布的《深圳市低(di)空经济标准(zhun)体(ti)系建设指南1.0》，就将“高层建筑消防”纳入到了场景应用子体(ti)系。
根据南方都(dou)市报援引世界无人机大会主席杨金才在 2023无人机应急救援力量建设与发展论坛上发言，应急救援无人机应用前景广阔，预计到 2024 年我国民用无人机应急领域市场规模将达80.29亿元。
从价(jia)值链(lian)角度看，中国低(di)空经济规模构成中低(di)空飞行器制造和低(di)空运营服务占比最高达55%，围(wei)绕供应链(lian)、生产服务、消费、交通等经济活动贡献(xian)接近40%。
制造端，民用无人机的产业链(lian)较为成熟，上游主要为无人机系统、任务载(zai)荷(he)、三电等零部件及材料(liao)供应商；中游主要为无人机研发和组装厂商，及无人机专业飞行、售后维修等服务提供商；下游主要为政府、企业和个人客户。
专业用途的无人机搭(da)载(zai)着不同(tong)的载(zai)荷(he)设备，例如热红外(wai)相机、激光雷达、光电吊舱等，可占整机成本接近四成。其次是导(dao)航及通信模块(kuai)，占比约15.72%，然后是复(fu)材和结构件，比重约13.31%。剩下机电设备、芯片、电池各占6%-8%左右。
三电系统里，有别于消费级无人机，专用场景的无人机载(zai)重高，航程长，运营环境也更(geng)为苛刻(ke)，因此对电池系统提出了更(geng)高的要求。目前，譬(pi)如亿纬(wei)锂能、宁德时代都(dou)布局高能量密(mi)度的大圆柱电池。
其次是直流无刷电机的批量引用，可以实现快速响应、具有较高转速的优点已经成为民用无人机的首选，国内在这块(kuai)涉足的企业包括卧龙电驱、新兴装备等。
最为重要的，是无人机的飞行控制系统。这是完成起飞、空中飞行、执行任务、返场回收等整个飞行过程的核心系统，也是无人机实现自主化和智能化的迭代着力点。硬件部分涵(han)盖了各类控制器、传感器和无线数传等硬件。
据航空产业网测(ce)算，飞控系统市场规模约为36亿元，预计到2030年无人机（军工+工业）飞控市场规模将超过61亿元。但这块(kuai)布局的上市企业较少，企业大多以主机厂和车企领域自研布局。
中游整机厂商中，布局工业级无人机的主机厂商有：纵横(heng)股(gu)份(fen)、山河智能、航天彩(cai)虹、亿嘉和，以及绿能慧充控股(gu)的子公(gong)司中创航空。其中，中创航空已经与中国邮(you)政、国家电网分公(gong)司等展开合作，承担(dan)运输服务，具备载(zai)重100公(gong)斤，往返500公(gong)里物资投送的应用能力。
此外(wai)，低(di)空经济的基础设施也将随着经济活动需求而扩容，通常包括物理基础设施和信息基础设施。其中就包括数字(zi)基站（三大运营商），空管系统和雷达设备（四川九洲(zhou)、莱斯信息、四创电子、国睿科技(ji)、纳睿雷达等），以及低(di)空反制设备（联创光电、六九一二）等。
03 尾声
去年12月底，《关(guan)于优化完善(shan)地方政府专项债券管理机制的意见》提出，要将低(di)空经济、商业航天等新兴产业基础设施纳入专项债券用作项目资本金范围(wei)。
2025年，在地方专项债资金支持(chi)下，我们有希望看到更(geng)多低(di)空经济项目落(luo)地，拉动整个产业的发展。
在行政法规、产业政策、新兴产品三重驱动下，民用无人机产业最有可能在物流配送和应急救援等领域率(lu)先放量。
今年，一边(bian)是低(di)空基建的加速期，同(tong)时也是技(ji)术和产业链(lian)完善(shan)的关(guan)键时期。如果场景应用能顺利推广，那么全(quan)产业链(lian)的投资机会一定会卷土重来。