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2024年，电子行业呈现出明显的复苏态势。
该趋势在港股市场中(zhong)体现得尤为突出。SW电子指数2024年全年涨(zhang)幅达7%，而SW港股电子指数更是实现了36%的惊人涨(zhang)幅。
在港股电子板块中(zhong)，消费电子产业链的部分龙头企(qi)业表现亮眼。小米、思摩(mo)尔国际、瑞声科技领涨(zhang)，为投资者带(dai)来(lai)了非常可观的超额回(hui)报。
其中(zhong)，瑞声科技在2024年的年内涨(zhang)幅位居该板块第三。从(cong)纵(zong)向对比来(lai)看，其2024年的涨(zhang)幅超过(guo)了62%，这一成绩已接近其自上市以来(lai)最高(gao)的2017年65%的年涨(zhang)幅，成为公(gong)司上市史上的第二高(gao)涨(zhang)幅。
股价的上涨(zhang)，是板块Beta与优秀公(gong)司的Alpha共同作(zuo)用的结果。
一、营收刷新历史新高(gao)
以瑞声科技为例，公(gong)司拿出了傲人的成绩。
2024年上半年，公(gong)司实现收入112.5亿元，同比增长22.0%；净利润5.37亿元，同比大幅增长高(gao)达257.3%。
下半年通常是消费电子行业的旺季。瑞声科技CFO郭丹(dan)给出业绩指引，预计2024年瑞声科技（不含PSS）的业务收入较去年提(ti)升15%。此外，瑞声科技去年收购的PSS公(gong)司，2024年上半年的业务并(bing)表收入为人民币15.2亿元，毛利率为25.0%；PSS2024全年营收预计在30亿元左右。
按(an)此估算，2024年瑞声科技的营收将会超过(guo)260亿人民币，刷新历史新高(gao)。净利润方面，按(an)毛利率在22%-25%区间计算，并(bing)假设期间费用率保持(chi)稳定，2024年瑞声科技净利润有望翻倍。
此外，各大行认为瑞声科技2025年业绩成长性也较强(qiang)。Wind一致性预期显示，2025年预计同比净利润增长31.3%，仍保持(chi)较高(gao)增速。
与可比公(gong)司比较，瑞声科技2024年营收在同行业中(zhong)增长幅度最大，净利润增速位居第二，表现突出。尽管歌尔股份与舜宇光(guang)学科技的2024年净利润预计有超过(guo)的同比100%增长，但这是基于较低基数的基础上——这两个(ge)公(gong)司2023年下滑幅度较大。
在板块预期修复的背景下，瑞声科技凭借自身的Alpha优势，走(zou)出了远优于大市的靓丽行情。股价修复的背后，是消费电子王者的强(qiang)势回(hui)归。
二、多板块共振
2024年上半年，瑞声科技凭借光(guang)学业务的强(qiang)势崛起以及(ji)结构(gou)件、声学等多板块的协同发力，迎来(lai)了业绩的全面复苏与增长，再次彰显了消费电子王者的成长韧性。
光(guang)学业务方面，瑞声科技实现了业务的扭亏为盈。2024年上半年，该业务实现收入22.1亿元，同比增长24.9%，毛利率较去年同期显著提(ti)升21.7个(ge)百分点。这一增长主要得益于产品结构(gou)优化，以及(ji)在中(zhong)高(gao)规格市场份额的提(ti)升。
其中(zhong)，6P及(ji)以上镜头出货占比保持(chi)在15%以上，塑胶镜头毛利率同比提(ti)升27.4个(ge)百分点至(zhi)16.7%；光(guang)学模组产品量价齐升，毛利率同比增长11.8个(ge)百分点至(zhi)5.7%。
管理层(ceng)曾在投资人会议上表示，24年下半年，塑胶镜头毛利率将持(chi)续提(ti)升，光(guang)学模组全年预计较去年同期收入增长40%以上。整(zheng)体来(lai)看，光(guang)学全年收入增长预计超两位数，净利润也会在四季度实现转正(zheng)。随着公(gong)司产品升级(ji)及(ji)技术提(ti)升带(dai)来(lai)的良率和效率提(ti)高(gao)，光(guang)学镜头在明年会看到进一步的毛利成长。另外，光(guang)学模组的毛利将争取用两年左右的时间，与行业的领先(xian)者逐步拉平。
值得一提(ti)的是，瑞声科技独家的WLG（晶圆级(ji)玻璃(li)）技术，在去年良率、产能实现了质的突破，有望真正(zheng)革新传统的塑胶镜头，成为其中(zhong)长期发展(zhan)的最大助力。WLG技术不仅提(ti)升了镜头的成像质量，更降低了玻璃(li)镜片的生产成本，使得辰瑞光(guang)学能够在高(gao)端手机影像供应链中(zhong)占据重(zhong)要地位。例如，辰瑞光(guang)学的WLG玻塑混合镜头已被Redmi K50、Sony Xperia pro-I、小米Civi、小米MIX Fold系列等多款中(zhong)高(gao)端机型采用。
业界预计，2025年瑞声科技WLG玻塑混合镜头出货量将达千万颗。
精密结构(gou)件方面，瑞声科技是国内最大的VC散热和结构(gou)件供应商之一。2024年上半年，瑞声科技的电磁传动(dong)及(ji)精密结构(gou)件业务实现收入36.6亿元，占总收入的32.52%，毛利率为22.9%，同比提(ti)升3.6个(ge)百分点。
随着手机性能算力提(ti)升和AI大模型本地部署，手机散热需求不断提(ti)升。瑞声科技的散热业务规模成长迅速，2023年其散热件收入实现翻倍，2024年上半年散热产品收入同比增长近100%，毛利率亦稳步提(ti)升。
根(gen)据研报信息，瑞声科技已成为国内旗(qi)舰(jian)智能手机散热片的主要供应商，份额超50%。2024年下半年，瑞声科技在有望在散热业务方面继续保持(chi)高(gao)速增长。
瑞声科技其他的解决方案也得到了广泛应用：瑞声科技联合华为Mate XT创(chuang)新开(kai)发了全球首款超薄金属中(zhong)框，此外还是荣耀Magic V3、小米15、华为Mate系列等爆(bao)款机型的金属中(zhong)框主要供应商。2024年上半年其铰(jiao)链产品出货量近50万个(ge)。
声学业务方面，瑞声科技是全球声学龙头企(qi)业，为全球超90%的智能旗(qi)舰(jian)手机提(ti)供声学方案。2024年上半年，其消费电子声学和汽(qi)车声学PSS公(gong)司的收入总和，达到了49.8亿元。
而下半年通常是消费电子行业旺季。因(yin)此，从(cong)规模上看，声学业务将成为瑞声科技第一个(ge)超百亿规模的重(zhong)要业务产品线。其中(zhong)，消费电子类的微型声学毛利率有望维持(chi)30%左右，而车载声学业务下一步将整(zheng)合功放等产品，毛利率也将持(chi)续稳定在25%左右。今后通过(guo)技术的整(zheng)合，以及(ji)效率的提(ti)升，还有一定的成长空间。
2024年，瑞声科技在声学领域(yu)的创(chuang)新产品层(ceng)出不穷，特(te)别是在旗(qi)舰(jian)机型中(zhong)的应用表现突出。推出了行业首个(ge)同轴扬声器，首个(ge)超薄大师(shi)级(ji)+扬声器，首个(ge)伸缩镜头电机模组，首个(ge)新一代超大音量扬声器等产品。
例如，华为Mate 70 RS搭载了瑞声科技的高(gao)低频双振膜立体声扬声器，这是业界首个(ge)全频段手机扬声器。华为Pura 70系列的超聚光(guang)伸缩摄像头步进模组，也由瑞声科技独家供应。此外，瑞声科技还为vivo X Fold3量身打造了Whisper扬声器，采用创(chuang)新的双驱动(dong)肩并(bing)肩设计。
值得一提(ti)的是，2024年2月，瑞声科技完成对PSS公(gong)司的80%股权收购，与PSS的协同效应逐渐显现，提(ti)升了在全球车载声学市场的竞争力。其产品在新势力车企(qi)中(zhong)的应用突飞猛进，如小米SU7、小鹏MONA M03、问(wen)界M9、理想(xiang)L系列等均采用了瑞声科技/PSS公(gong)司的扬声器产品。
结语(yu)
将在AI与大模型时代达到新的高(gao)度
瑞声科技，远非一家局限于传统框架内的消费电子零部件供应商所能概括(kuo)。它实际上是一家深(shen)度聚焦于感知体验领域(yu)的科技创(chuang)新型企(qi)业。自其成立以来(lai)，公(gong)司便以声学解决方案为起点，逐步构(gou)建起一个(ge)跨越光(guang)学、触觉反馈(kui)、传感器等多个(ge)维度的综合生态系统，从(cong)最初的单一声学技术领头羊，到如今的多领域(yu)占有优势，瑞声科技通过(guo)多技术的融合与创(chuang)新，成功地在感知体验布局上领先(xian)，从(cong)而在整(zheng)个(ge)产业链中(zhong)构(gou)筑了难以撼(han)动(dong)的地位。
感知体验是消费者与产品交互的核心纽带(dai)。随着消费电子市场的同质化竞争加(jia)剧(ju)，寻找差异化竞争优势成为关键，而感知体验正(zheng)是这一领域(yu)的突破口。尤其是随着AI与大模型技术的崛起，感知体验的重(zhong)要性愈发凸(tu)显。
瑞声科技凭借其在感知体验领域(yu)的深(shen)厚积(ji)累，通过(guo)技术创(chuang)新和战(zhan)略布局，有望在手机、车载、AI等领域(yu)实现跨界拓展(zhan)，开(kai)拓新的增长点的同时，引领感知体验科技迈(mai)向新高(gao)峰。例如，瑞声科技可利用其在声学、光(guang)学和触觉反馈(kui)等方面的技术优势，为AI设备提(ti)供更加(jia)丰富和自然的交互体验。此外，瑞声科技的麦(mai)克(ke)风(feng)模块和触觉系统，可以为智能驾驶和智能家居等场景提(ti)供更加(jia)精准和便捷(jie)的控制(zhi)方式。
未来(lai)，随着AI和大模型技术的不断发展(zhan)，瑞声科技有望继续引领感知体验科技的创(chuang)新和发展(zhan)，为消费者带(dai)来(lai)更加(jia)卓(zhuo)越的产品体验。